??創(chuàng)業(yè)投資基金
（一）創(chuàng)業(yè)投資
1. 創(chuàng)業(yè)投資的投資對象
早期、中期、后期各個發(fā)展階段的未上市成長性企業(yè)。
2. 創(chuàng)業(yè)投資的形式
（1）非組織化形式：非專業(yè)機(jī)構(gòu)和個人分散從事創(chuàng)業(yè)投資。
（2）組織化形式：機(jī)構(gòu)或個人通過設(shè)立專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資組織從事創(chuàng)業(yè)投資。
天使投資是指除被投資企業(yè)職員及其家庭成員和直系親屬以外的個人以其自有資金直接開展的創(chuàng)業(yè)投資活動，屬于非組織化創(chuàng)業(yè)投資范疇。
（二）創(chuàng)業(yè)投資基金
1. 創(chuàng)業(yè)投資基金的定義
主要投資于處于各個創(chuàng)業(yè)階段的未上市成長性企業(yè)的股權(quán)投資基金。
2. 創(chuàng)業(yè)投資基金的特點
（1）從投資對象看，主要是未上市成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
（2）從投資方式看，通常采取參股性投資，較少采取控股性投資。
（3）從杠桿應(yīng)用看，一般不借助杠桿，以基金自有資金進(jìn)行投資。
（4）從投資收益看，主要來源于所投資企業(yè)的因價值創(chuàng)造帶來的股權(quán)增值。
??并購基金（杠桿收購基金）
（一）并購基金的概念
主要對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)性并購?fù)顿Y的股權(quán)投資基金。通過購買股權(quán)的形式對企業(yè)的存量股權(quán)進(jìn)行投資。
（二）并購基金的特點
1. 從投資對象看，主要是成熟企業(yè)。
2. 從投資方式看，通常采取控股性投資。
3. 從杠桿應(yīng)用看，往往借助于杠桿，即采取杠桿收購形式。
4. 從投資收益看，主要來源于因管理增值帶來的股權(quán)增值。
??杠桿收購基金的投資方式
收購方用少量的自有資金結(jié)合大規(guī)模的外部資金來收購目標(biāo)企業(yè)的活動。
（一）自有資金和外部資金比例的決定因素
1. 目標(biāo)公司所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流；
2. 外部資金的融資成本；
3. 資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險。
（二）杠桿收購的收購資金來源
1. 股權(quán)資本
股權(quán)資本主要由杠桿收購基金提供，采取普通股的形式。有時，由于目標(biāo)公司的規(guī)模較大，往往會采取幾家基金聯(lián)合投資（俱樂部交易）的形式。
2. 夾層資本
（1）一般采取優(yōu)先股和次級債券的形式，有時附帶對普通股的認(rèn)股權(quán)或轉(zhuǎn)股權(quán)。
（2）夾層資本作為準(zhǔn)股權(quán)資本，無法要求融資方提供資產(chǎn)抵押或由第三方擔(dān)保。
（3）彈性較大，融資條款可根據(jù)交易所需進(jìn)行定制。
（4）夾層資本比銀行貸款優(yōu)先級低、成本高，比股權(quán)資本優(yōu)先級高、成本低。
3. 銀行貸款
杠桿收購中級別最高、成本最低和彈性最低的融資來源。由循環(huán)貸款和定期貸款組成。
（1）循環(huán)貸款
可反復(fù)地借貸與償還，滿足目標(biāo)企業(yè)日常營運(yùn)資本需求。循環(huán)貸款通常是杠桿收購中成本最低的債務(wù)融資方式，當(dāng)然同樣享有最高級別的優(yōu)先償還權(quán)。
（2）定期貸款
具有固定償還期限的貸款。A 級定期貸款有明確的分期償還本金的要求，風(fēng)險最小，因而融資成本最低；B 級定期貸款一般面向非銀行機(jī)構(gòu)， 不需要分期償還本金但票面利率更高，在杠桿收購中規(guī)模大于 A 級定期貸款。
??杠桿收購基金的投資對象
（一）杠桿收購基金的理想投資對象需滿足的條件
1. 優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)（提高了收購方獲得債務(wù)融資的可能）。
2. 充裕的現(xiàn)金流（增強(qiáng)了收購方償付債務(wù)的能力）。
（二）杠桿收購基金投資對象的特征
1. 處于成熟行業(yè)；
2. 強(qiáng)勁、穩(wěn)固的市場地位；
3. 穩(wěn)定、可預(yù)測的現(xiàn)金流；
4. 擁有堅實的抵押資產(chǎn)基礎(chǔ)；
5. 資產(chǎn)負(fù)債率較低；
6. 資本性支出較低；
7. 有較少開支的潛力；
8. 資產(chǎn)可剝離。
??杠桿收購基金的投資分析與職責(zé)
（一）杠桿收購基金的投資分析
主要通過構(gòu)建杠桿收購財務(wù)模型來實現(xiàn)。
1. 構(gòu)建杠桿收購財務(wù)模型的目標(biāo)
（1）評估交易融資結(jié)構(gòu)；
（2）測算投資回報；
（3）估值。
2. 構(gòu)建杠桿收購財務(wù)模型的步驟
（1）收集、分析、處理與交易相關(guān)的基礎(chǔ)信息和數(shù)據(jù)；
（2）構(gòu)建杠桿收購前的財務(wù)模型；
（3）輸入交易相關(guān)數(shù)據(jù)；
（4）構(gòu)建杠桿收購后的財務(wù)模型；
（5）杠桿收購分析。
（二）杠桿收購基金的職責(zé)
1. 選擇杠桿收購的目標(biāo)（通常在投資銀行的協(xié)助下）；
2. 談判收購價格（通常在投資銀行的協(xié)助下）；
3. 募集高級債及夾層資本（通常在投資銀行的協(xié)助下）；
4. 通過一個結(jié)束性事件完成交易；
5. 作為公司的所有者及董事會控制成員，通過已有管理層或新的管理層經(jīng)營被收購公司；
6. 監(jiān)督高層管理者的活動及決策；
7. 作出所有的戰(zhàn)略和財務(wù)決策；
8. 決定出售公司的時機(jī)和方式（通常在投資銀行的協(xié)助下）。
??公司型基金
（一）公司型基金的形式
公司型股權(quán)投資基金采用公司的組織形式， 公司法人實體可采取有限責(zé)任公司或股份有限公司的形式。
（二）公司型基金的參與主體
1. 投資者
（1）投資者既是基金份額持有者又是公司股東，按照公司章程行使相應(yīng)權(quán)利、承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)和責(zé)任。
（2）投資者作為公司的股東，可通過股東大會（股東會）和董事會委任并監(jiān)督基金管理人。
2. 基金管理人
（1）由公司管理團(tuán)隊自行管理；
（2）委托專業(yè)的基金機(jī)構(gòu)擔(dān)任基金管理人。
（三）公司型基金的特點
1. 有更完整的組織結(jié)構(gòu)和更規(guī)范的管理系統(tǒng)；
2. 獨立的企業(yè)法人，可通過借款來籌集資金；公司的有限責(zé)任，意味著全體股東承擔(dān)有限責(zé)任。
??合伙型基金
（一）合伙型基金的形式
合伙型股權(quán)投資基金采用有限合伙企業(yè)的組織形式。
（二）合伙型基金的參與主體
1. 普通合伙人
普通合伙人對基金（合伙企業(yè)）債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。
2. 有限合伙人
有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對基金（合伙企業(yè)）債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。
有限合伙人不參與投資決策。
3. 基金管理人
普通合伙人可自行擔(dān)任基金管理人，或者委托專業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)擔(dān)任基金管理人。
（三）合伙型基金的特點
1. 合伙型基金本質(zhì)上是一種合伙關(guān)系
（1）有限合伙人
有限責(zé)任，按有限合伙協(xié)議約定認(rèn)繳出資；
（2）普通合伙人
無限連帶責(zé)任， 受普通合伙人委托的基金管理人或自任基金管理人的普通合伙人負(fù)責(zé)基金投資等重大事項的管理與決策。
2. 有利于避免雙重納稅
有限合伙企業(yè)不是企業(yè)所得稅的納稅主體， 而是由合伙人承擔(dān)納稅義務(wù)。
??信托（契約）型基金
（一）信托（契約）型基金的形式
信托（契約）型股權(quán)投資基金是指通過訂立信托契約的形式設(shè)立的股權(quán)投資基金。
信托（契約）型基金不具有獨立的法人地位。
（二）信托（契約）型基金的參與主體
1. 基金投資者
基金投資者通過購買基金份額，享有基金投資收益。
2. 基金管理人
基金管理人依據(jù)基金合同負(fù)責(zé)基金的經(jīng)營和管理操作。
3. 基金托管人
基金托管人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行管理人的有關(guān)指令，辦理基金名下的資金往來。
（三）信托（契約）型基金的特點
1. 本質(zhì)上是一種信托關(guān)系
2. 避免了雙重納稅
不是企業(yè)所得稅的納稅主體，不需要繳納所得稅，只有基金投資者需要對取得的投資收益繳納所得稅。
3. 基金投資者以其出資為限對基金的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任
（四）公司型基金、合伙型基金與信托（契約）型基金的比較
??人民幣基金
（一）人民幣股權(quán)投資基金的定義
人民幣股權(quán)投資基金是指依據(jù)中國法律在中國境內(nèi)設(shè)立的主要以人民幣對中國境內(nèi)非公開交易股權(quán)進(jìn)行投資的股權(quán)投資基金。
（二）人民幣股權(quán)投資基金的分類
1. 內(nèi)資人民幣股權(quán)投資基金
中國國籍自然人或根據(jù)中國法律注冊成立的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織依據(jù)中國法律在中國境內(nèi)發(fā)起設(shè)立的主要以人民幣對中國境內(nèi)非公開交易股權(quán)進(jìn)行投資的股權(quán)投資基金。
2. 外資人民幣股權(quán)投資基金
外國投資者或外國投資者與根據(jù)中國法律注冊成立的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織依據(jù)中國法律在中國境內(nèi)發(fā)起設(shè)立的主要以人民幣對中國境內(nèi)非公開交易股權(quán)進(jìn)行投資的股權(quán)基金。
??外幣基金
（一）外幣股權(quán)投資基金的定義
依據(jù)中國境外的相關(guān)法律在中國境外設(shè)立， 主要以外幣對中國境內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行投資的股權(quán)投資基金。
（二）外幣股權(quán)投資基金的基本運(yùn)作方式
外幣股權(quán)投資基金通常采取“兩頭在外”的方式。
1. 不在中國境內(nèi)以基金的名義注冊法人實體，其經(jīng)營實體注冊在境外。
2. 在投資過程中，通常在境外設(shè)立特殊目的公司作為受資對象，并在境外完成項目的投資退出。
??股權(quán)投資母基金的概念與業(yè)務(wù)
（一）股權(quán)投資母基金的概念
股權(quán)投資母基金（基金中的基金）是以股權(quán)投資基金為主要投資對象的基金。
（二）股權(quán)投資母基金的業(yè)務(wù)
1. 一級投資
一級投資指母基金在股權(quán)投資基金募集時對基金進(jìn)行投資，成為基金投資者。
母基金在選擇股權(quán)投資基金時，重點考察以下方面：
投資理念、市場、管理團(tuán)隊、之前基金業(yè)績、投資流程、基金條款、主觀分析。
2. 二級投資
二級投資指母基金在股權(quán)投資基金募集設(shè)立完成后，對存續(xù)基金或其投資組合公司進(jìn)行投資。
母基金二級投資業(yè)務(wù)的比例不斷增加的原因：
（1）價格折扣；
（2）加速投資回報；
（3）投資于已知的資產(chǎn)組合。
3. 直接投資
直接投資指母基金直接對非公開發(fā)行和交易的企業(yè)股權(quán)進(jìn)行投資。
在實際操作中， 母基金通常和其所投資的股權(quán)投資基金聯(lián)合投資，母基金往往扮演跟投角色，由股權(quán)投資基金來管理這項投資。
??股權(quán)投資母基金的作用與風(fēng)險、收益、成本
（一）股權(quán)投資母基金的作用
1. 分散風(fēng)險；
2. 專業(yè)管理；
3. 投資機(jī)會；
4. 規(guī)模優(yōu)勢。
（二）股權(quán)投資母基金的風(fēng)險、收益與成本
1. 風(fēng)險
股權(quán)投資母基金通過分散投資降低了風(fēng)險。
2. 收益
母基金的收益率通常比其主要投資類型（創(chuàng)業(yè)投資基金和并購基金）的平均收益率高。考慮到母基金的風(fēng)險低于單只股權(quán)投資基金，因此，母基金的經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后收益更高。
3. 成本
股權(quán)投資母基金管理人要向母基金投資者收取管理費(fèi)和業(yè)績報酬，因此，相比直接投資股權(quán)投資基金，投資者通過母基金間接投資股權(quán)投資基金需額外承擔(dān)成本。
??政府引導(dǎo)基金
（一）政府引導(dǎo)基金的概念
政府引導(dǎo)基金是一類特殊的母基金，是由政府設(shè)立并按市場化方式運(yùn)作的政策性基金。政府引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。
（二）政府引導(dǎo)基金的宗旨
通過鼓勵創(chuàng)業(yè)投資基金投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)，彌補(bǔ)一般創(chuàng)業(yè)投資基金主要投資于成長期、成熟期和重建期企業(yè)的不足。
（三）政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作
1. 參股；
2. 融資擔(dān)保；
3.跟進(jìn)投資。
