干保險(xiǎn)這一行的，要是沒(méi)聽說(shuō)平安巨額利差損“毒丸”，那可能是白混了。可要真把利差損的來(lái)龍去脈說(shuō)清楚，還真有些難度。先介紹背景知識(shí)吧。

話說(shuō)天下大勢(shì)，通脹太久會(huì)通縮，通縮太久會(huì)通脹。但總的來(lái)說(shuō)，總是通脹時(shí)期長(zhǎng)過(guò)通縮，通貨膨脹才是經(jīng)濟(jì)史的主旋律。通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)大背景下，大家都希望把錢拿在手里，既不愿意消費(fèi)，也不愿意借出去。那要是我非要借你的錢呢？也好辦，你給更高的利息，到期的時(shí)候還我更多的錢就成。于是，通脹環(huán)境下市場(chǎng)利率是很高的，同時(shí)市場(chǎng)上的非貨幣資產(chǎn)的價(jià)格也是非常低的，而非貨幣資產(chǎn)價(jià)格低也就是說(shuō)非貨幣資產(chǎn)的收益率會(huì)比較高。聽上去很繞對(duì)不對(duì)？但事實(shí)就是如此，聽不懂也沒(méi)關(guān)系，隨便找一本金融數(shù)學(xué)的書，好好啃個(gè)三兩遍，就習(xí)慣繞來(lái)繞去了。

說(shuō)完通縮的大環(huán)境，我們?cè)賮?lái)理一下保險(xiǎn)公司的定價(jià)利率。定價(jià)利率本質(zhì)上是保險(xiǎn)公司對(duì)將來(lái)投資收益率的一個(gè)預(yù)計(jì)值，它是一個(gè)主觀估計(jì)。之所以把這個(gè)預(yù)計(jì)投資收益率稱為定價(jià)利率，是因?yàn)檫@個(gè)預(yù)計(jì)投資收益率與保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格直接相關(guān)。舉一個(gè)簡(jiǎn)單例子：

一個(gè)10年期的定期壽險(xiǎn)，共100人投保，保額10萬(wàn)元。保險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)每年將有1人死亡，也即保險(xiǎn)公司未來(lái)每年給付10萬(wàn)元，共10年。保險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)未來(lái)每年投資收益率為5%。

下面我們來(lái)計(jì)算收益率為5%情況下的躉交純保費(fèi)：

假設(shè)保險(xiǎn)公司共收取了P萬(wàn)元保費(fèi)，在第一年末，保費(fèi)增長(zhǎng)為1.05P萬(wàn)元，按照保險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)的，此時(shí)要支出10萬(wàn)元保險(xiǎn)金，因此第一年末保費(fèi)的余額為：1.05P-10；
同理，第二年末保費(fèi)余額為：1.05²P-10x1.05-10；
第三年末保費(fèi)余額為：1.05³P-10x1.05²-10x1.05-10；
……
第十年末保費(fèi)余額為：1.05¹⁰P-10x1.05⁹-10x1.05⁸-···-10=0
根據(jù)精算等價(jià)原理，第十年末的保費(fèi)余額應(yīng)該等于0，解得P=77.22萬(wàn)
定期壽險(xiǎn)價(jià)格=總保費(fèi)/投保人數(shù)，因此這款定期壽險(xiǎn)價(jià)給為7722元。

如果保險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)投資收益率為2%，同理可以求得定期壽險(xiǎn)的價(jià)格，此時(shí)價(jià)格為8983元。

那么，保險(xiǎn)公司的定價(jià)利率為5%，而實(shí)際投資收益率只有2%，那會(huì)咋樣呢？還是用上面的例子，我們可以簡(jiǎn)單計(jì)算一下：

保險(xiǎn)公司在5%的定價(jià)利率下，共收到了77.22萬(wàn)保費(fèi)。而實(shí)際投資收益率僅為2%，于是：
第一年末保費(fèi)余額為：77.22x1.02-10=68.7644
第二年末保費(fèi)余額為：68.7644x1.02-10=60.1369
...
第九年末保費(fèi)余額為：4.6458x1.02-10=-5.2612
第十年末保費(fèi)余額為：-5.2612x1.02-10=-15.3665

顯然，如果保險(xiǎn)公司會(huì)因此而虧損15.3665萬(wàn)元。至此，若是保險(xiǎn)公司的實(shí)際投資收益率低于定價(jià)利率的話，保險(xiǎn)公司顯然就會(huì)虧損，這部分因利差導(dǎo)致的虧損就是利差損。

現(xiàn)在我們可以切入主題了：低利率，怎么就那么招保險(xiǎn)公司討厭。平安的巨額利差損源于，上個(gè)世紀(jì)90年代中國(guó)處于歷史少見(jiàn)的通縮時(shí)期，市場(chǎng)利率非常高，保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品因?yàn)槎▋r(jià)利率的關(guān)系而價(jià)格較高，保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品根本賣不出去，而當(dāng)時(shí)的銀行儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的收益率非常高，于是保險(xiǎn)公司被銀行理財(cái)打得忙地找牙。

聽起來(lái)是不是挺魔幻的？保險(xiǎn)的對(duì)標(biāo)產(chǎn)品竟然是銀行理財(cái)！這就是為什么我說(shuō)，保險(xiǎn)業(yè)的污名與人民群眾的財(cái)富幻想脫不了關(guān)系——資本原始積累時(shí)期，人的保險(xiǎn)需求絕大部分是扭曲且被創(chuàng)造的。眼看著保險(xiǎn)業(yè)要被銀行給打趴下了，高定價(jià)利率的產(chǎn)品以天降神兵的姿態(tài)，面向市場(chǎng)。人民群眾爭(zhēng)相購(gòu)買保險(xiǎn)，成為一時(shí)現(xiàn)象級(jí)事件。不久，畫風(fēng)突變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮轉(zhuǎn)向通貨膨脹，而且一直穩(wěn)定通脹至今。通脹帶來(lái)的結(jié)果就是非貨幣資產(chǎn)價(jià)格上升，投資收益率普遍下降。而手握投保人大把保費(fèi)的眾保險(xiǎn)公司，個(gè)個(gè)呆若木雞——上哪去找那么高收益的產(chǎn)品來(lái)匹配負(fù)債？市場(chǎng)上找不到那么高收益的資產(chǎn)，那么就只能保險(xiǎn)公司自己倒貼了。這，就是利差損的根源。

當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的保險(xiǎn)公司不止平安一家，平安當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)份額也沒(méi)有今日那么高，只不過(guò)當(dāng)時(shí)的幾家公司中，就只有平安沒(méi)有親爹。最后真正自己吞下利差損毒丸的，也就平安一家。其他的保險(xiǎn)公司，直接把鍋甩給親爹了。經(jīng)此一役，平安仍舊能活得今日這么滋潤(rùn)，完全是憑自己本事，遠(yuǎn)比那些靠爹撐大的公司值得欽佩。不過(guò)，誰(shuí)不想有個(gè)好爸爸呢？

低利率之所以招保險(xiǎn)公司討厭，是因?yàn)樵诘屠蕘?lái)臨前保險(xiǎn)公司用的是高定價(jià)利率。這些高定價(jià)利率產(chǎn)品大都是期繳，因此保費(fèi)會(huì)源源不斷的進(jìn)入保險(xiǎn)公司，而保險(xiǎn)公司在低利率環(huán)境下無(wú)法做到定價(jià)利率那樣的收益率，于是就只能品嘗利差損毒丸了。那要是躉交保費(fèi)的產(chǎn)品呢？躉交保費(fèi)匹配的資產(chǎn)要是長(zhǎng)于保障期限，理論上是不受低利率影響的，但要是比保障期限短，則躉交資產(chǎn)在到期后無(wú)法繼續(xù)做到回報(bào)率，則也會(huì)面臨利差損。

而在低利率來(lái)臨后，保險(xiǎn)公司開發(fā)的產(chǎn)品自然也會(huì)適應(yīng)低利率環(huán)境，雖然低定價(jià)利率產(chǎn)品價(jià)格會(huì)比原來(lái)高，使保險(xiǎn)公司的銷售規(guī)模受到影響，但也好過(guò)賠本賺吆喝的利差損。保險(xiǎn)的價(jià)格是真的會(huì)上漲呦，錯(cuò)過(guò)了上個(gè)世紀(jì)90年代，以后再想要買保險(xiǎn)可就老貴老貴涅！