基于交易的經(jīng)濟(jì)
經(jīng)濟(jì)由幾個(gè)簡單的零部件和無數(shù)次重復(fù)的簡單交易組成。在每次交易中，買方使用貨幣或信用向賣方交換商品、服務(wù)或金融資產(chǎn)。一個(gè)市場包含所有交換同一種商品的買方和賣方，如小麥?zhǔn)袌?、股票市場等。?jīng)濟(jì)包含了所有市場中的所有交易。
把花費(fèi)的貨幣和信用加在一起，就可以得出支出總額。如果用支出總額除以銷量，就得出價(jià)格。支出是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力，因?yàn)橐粋€(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入。你每花一塊錢，就會有另一個(gè)人掙了一塊錢。而你每掙一塊錢，也必定有另一個(gè)人花了一塊錢。所以，你花得越多，別人就掙得越多。
個(gè)人、企業(yè)、銀行和政府都在以上述方式從事交易。政府可以分為兩個(gè)部分：可以收稅用來購買商品和服務(wù)并進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付的中央政府，和可以創(chuàng)造貨幣和信貸的中央銀行，但央行一般只能用它的錢購買金融資產(chǎn)。央行通過調(diào)控利率和發(fā)行貨幣來控制經(jīng)濟(jì)中的貨幣和信貸數(shù)量。
信貸
信貸是經(jīng)濟(jì)中最重要的組成部分。貸款人和借款人在借貸市場中也是進(jìn)行交易，借款人保證償還借款并支付利息來換取貸款人提供的信貸。等借款人償還貸款并支付利息后，貸款人和借款人的資產(chǎn)和負(fù)債將消失，交易即完成。
為什么信貸如此重要。因?yàn)榻杩钊艘坏┇@得信貸，便可以增加自己的支出，另一個(gè)人的收入就會增加，信用度也增加，可以借到更多錢，有更多的支出，不斷循環(huán)，自我驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長，也正是因?yàn)槿绱耍女a(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)周期。
長期來看，在一項(xiàng)交易中，你得到多少取決于你生產(chǎn)多少。因?yàn)樨泿藕托刨J帶來的支出增加，比生產(chǎn)率提高帶來的支出增加更容易，于是人們會在短期內(nèi)讓支出超過實(shí)際生產(chǎn)率，在之后一段時(shí)期內(nèi)讓支出低于實(shí)際生產(chǎn)率，這就形成了周期。
現(xiàn)實(shí)生活中，大部分所謂的錢實(shí)際上是信貸。在無信貸的經(jīng)濟(jì)中，增加支出的唯一方法是增加生產(chǎn)。在有信貸的經(jīng)濟(jì)中，還可以通過借債來增加支出，使得收入的增長速度短期內(nèi)超過生產(chǎn)率的增長，但長期內(nèi)并非如此。但信貸不一定是壞的，只是會導(dǎo)致周期性變化。信貸如果是用來消費(fèi)，將來并沒有能力償清，就是不良信貸；信貸如果高效率地分配資源和產(chǎn)生收入，讓你能償還債務(wù)，就是良性信貸。
影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的三個(gè)因素
三股主要的力量影響著整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，將三個(gè)因素結(jié)合起來看，可以得到一個(gè)良好的模型來解釋經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期。
生產(chǎn)率
從上圖可以看到，過去100年間實(shí)際人均GDP以2%左右的速度增長。隨著時(shí)間的推移，人們的知識在不斷累積，從而提高了生產(chǎn)率和生活水平。但經(jīng)濟(jì)經(jīng)常會嚴(yán)重偏離生產(chǎn)率趨勢線，這是因?yàn)樾庞玫臄U(kuò)張和收縮，也就形成了5-8年的短期債務(wù)周期和50-75年的長期債務(wù)周期。
短期債務(wù)周期
上升階段：信貸擴(kuò)張，支出增加，交易增加，收入增加，自我循環(huán)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。此時(shí)支出繼續(xù)增加，價(jià)格就會開始上漲。原因是，導(dǎo)致支出增加的是信貸，不是更多的生產(chǎn)，如果支出和收入增長的速度超過商品的生產(chǎn)速度，價(jià)格就會上漲，這是通貨膨脹。
下降階段：通貨膨脹過高，會導(dǎo)致很多問題，這時(shí)央行就會調(diào)高利率，這樣有能力借錢的人就會減少，同時(shí)現(xiàn)有債務(wù)成本也會上升，信貸減少。信貸減少，支出減少，收入下降，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。由于支出減少，價(jià)格將下跌，這是通貨緊縮。
由于衰退過于嚴(yán)重，而且通貨膨脹不再成為問題，央行將降低利率，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新加速，出現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。每個(gè)周期的低谷和高峰后，經(jīng)濟(jì)下個(gè)增長高點(diǎn)和總債務(wù)負(fù)擔(dān)都超過前一個(gè)周期。在長期內(nèi)，債務(wù)增加的速度超過收入，從而形成長期債務(wù)周期。
長期債務(wù)周期
上升階段：盡管長期來看，人們的債務(wù)在增加，但貸款人會提供更寬松的信貸條件。因?yàn)槿藗兌贾粫⒁庾罱霈F(xiàn)的情況，短期內(nèi)形勢一片大好，人們大量借錢來購買資產(chǎn)，因?yàn)橥顿Y促使資產(chǎn)價(jià)格日益升高，人們覺得自己很富有。因此，盡管積累了大量債務(wù)，收入和資產(chǎn)價(jià)值的上升幫助借款人在長期內(nèi)保持良好的信用額度。但這無法長久持續(xù)。
頂端：幾十年來，債務(wù)負(fù)擔(dān)緩慢增加，使償債成本越來越高，到了一定的時(shí)候，償債成本的增加速度超過收入，迫使人們削減支出，收入開始下降，信用降低，借貸減少。償債成本繼續(xù)增加，支出進(jìn)一步減少，惡性循環(huán)，周期開始逆轉(zhuǎn)。
去杠桿化時(shí)期：然后經(jīng)濟(jì)進(jìn)入去杠桿化時(shí)期，也就是降低債務(wù)的時(shí)期。在去杠桿化過程中，人們削減支出、收入下降、信貸消失，整個(gè)過程開始下滑并形成惡性循環(huán)。這看起來與衰退相似，但不同之處是，無法通過降低利率來挽回局面。在去杠桿化過程中，利率已經(jīng)很低，接近0，從而喪失刺激功能。衰退與去杠桿化之間的差別在于，在去杠桿化過程中，借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過重，超過借款人的收入和財(cái)富，貸款人認(rèn)為債務(wù)過于龐大，根本無法足額償還從而不愿意繼續(xù)放貸，借款人也不愿借入更多負(fù)債。整個(gè)經(jīng)濟(jì)體與個(gè)人都一樣失去了信用度。
通貨再膨脹階段：去杠桿化過程中，當(dāng)收入重新超過債務(wù)后，借款人的信用度會提高，貸款人會開始恢復(fù)貸款，支出會增加，形成循環(huán)。經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)增長，長期債務(wù)周期進(jìn)入通貨再膨脹階段。
如何去杠桿化？
一是個(gè)人、企業(yè)和政府削減支出。當(dāng)借款人不再借入新的債務(wù)，并開始通過削減支出減少舊債務(wù)的時(shí)候，你會以為債務(wù)負(fù)擔(dān)會減少，但情況正好相反。支出減少了，而一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，這就導(dǎo)致收入下降。收入下降速度超過還債的速度，因此債務(wù)負(fù)擔(dān)實(shí)際上更為沉重。這種削減支出的做法引起通貨緊縮。
二是通過債務(wù)違約和重組來減少債務(wù)。很多貸款人不希望自己的資產(chǎn)（債權(quán)）消失，同意債務(wù)重組。債務(wù)重組意味著貸款人得到的還款減少或償還期延長或利率低于當(dāng)初商定的水平。債務(wù)重組讓部分債務(wù)消失，但由于它導(dǎo)致收入和資產(chǎn)價(jià)值以更快的速度小時(shí)，債務(wù)負(fù)擔(dān)依然很沉重。這與削減支出一樣，導(dǎo)致通貨緊縮。
三是財(cái)富再分配，將財(cái)富從富人轉(zhuǎn)給窮人。收入降低和就業(yè)減少意味著政府的稅收減少，同時(shí)由于失業(yè)率上升，中央政府需要增加支出進(jìn)行財(cái)務(wù)支助。此外，政府需要增加支出來刺激經(jīng)濟(jì)。在去杠桿化過程中，政府的預(yù)算赤字不斷增大。由于政府需要更多的錢，政府會通過對富人增加更多的稅和舉債來彌補(bǔ)預(yù)算赤字。但是這一方面會加劇富人和窮人之間的矛盾，另一方面務(wù)國和債權(quán)國之間的關(guān)系也會變得緊張。這種局勢可能導(dǎo)致政治變革，有時(shí)是極端的變革。
四是央行發(fā)行更多貨幣。人們心目中的貨幣實(shí)際上大量是信貸，一旦信貸消失，人們的錢就會不夠用，央行此時(shí)會發(fā)行更多貨幣來代替消失的信貸。發(fā)行貨幣與上述三種方式不同，會引起通貨膨脹。央行使用這些貨幣來購買金融資產(chǎn)，推升資產(chǎn)價(jià)格，提高人們的信用，但這只對擁有金融資產(chǎn)的人有用。而另一方面，中央政府可以購買商品和服務(wù)，可以進(jìn)行失業(yè)救助，但是無法印鈔票。因此，為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行和政府必須合作。央行通過購買政府債券，把錢借給政府，使其能夠通過刺激計(jì)劃和失業(yè)救濟(jì)來增加支出和收入，提高人們的信用。但這個(gè)辦法增加了政府的債務(wù)。
決策者需要平衡考慮去杠桿化的四種辦法，平衡通貨緊縮和通貨膨脹的辦法，以便保持穩(wěn)定。如果有適當(dāng)?shù)钠胶?，就可以帶來和諧的去杠桿化。但是，因?yàn)榘l(fā)行貨幣太容易，這個(gè)方法可能會被濫用，發(fā)生惡性通貨膨脹。
最后，把三個(gè)因素結(jié)合起來看，就能理解我們所處的階段了。
參考文獻(xiàn)和所有圖片來源
Economic Principles by Ray Dalio
