宏觀指標(biāo)

目錄

簡(jiǎn)介

GDP

IP

CPI

PPI

PMI

利率

新增人民幣貸款

社會(huì)融資規(guī)模

M0、M1、M2

企業(yè)家信心指數(shù)（宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)）

簡(jiǎn)介

在學(xué)習(xí)投資理財(cái)或者在關(guān)心國(guó)家大事時(shí)，經(jīng)常會(huì)聽(tīng)到一些莫名其妙的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)名詞，這些名詞對(duì)國(guó)家發(fā)展的影響、對(duì)個(gè)人投資的影響都感覺(jué)上很重要。本文整理一些經(jīng)常用的名詞，方便后面使用。

這些宏觀指標(biāo)到底有沒(méi)有用，仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智。在投資領(lǐng)域，以美林時(shí)鐘為代表的資產(chǎn)配置模型，就是根據(jù)這些指標(biāo)把經(jīng)濟(jì)周期分成四個(gè)階段，每個(gè)階段都投資對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)。但是在價(jià)值投資者眼里，這些宏觀指標(biāo)并不是那么重要，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為投資時(shí)自下而上的，應(yīng)該關(guān)注的是公司，這些宏觀的指標(biāo)計(jì)算的非常不精確。

下面我們就一一對(duì)其整理。

GDP （國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）

定義：

GDP 是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果，反映一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。從不同角度觀
察生產(chǎn)活動(dòng)的成果，GDP 核算方法可以分為生產(chǎn)法、收入法和支出法。

GNP（國(guó)民生產(chǎn)總值）

GDP與GNP相比，一個(gè)是以國(guó)土為界，一個(gè)是以國(guó)籍為界。GNP與GDP的關(guān)系是：GNP等于GDP加上本國(guó)投在國(guó)外的資本和勞務(wù)的收入再減去外國(guó)投在本國(guó)的資本和勞務(wù)的收入。

計(jì)算公式

GDP的三種計(jì)算方式如下：

GDP.png

最常用的計(jì)算方式為支出法，相較于其它兩種核算方法中的分項(xiàng)，例如生產(chǎn)法中的中間投入和收入法中的勞動(dòng)者報(bào)酬，支出法對(duì)應(yīng)的分項(xiàng)指標(biāo)（消費(fèi)、投資、貿(mào)易）也更易于直接獲取。且支出法可以得出我們經(jīng)常說(shuō)的一句話(huà)，就是拉動(dòng)GDP的"三駕馬車(chē)"：消費(fèi)需求、投資需求、外部需求。剛好這三駕馬車(chē)對(duì)應(yīng)GDP公式里面的三項(xiàng)。

支出法有以下幾種形式：

1、

2、
因?yàn)椋?br> 資本形成總額=固定資本形成總額+本期存貨變動(dòng)
最終消費(fèi)支出=居民消費(fèi)支出+政府消費(fèi)支出
貨物與服務(wù)凈出口=本期國(guó)產(chǎn)出口-本期進(jìn)口

所以：

3、

C：消費(fèi)支出又稱(chēng)個(gè)人消費(fèi)支出
I：投資支出(設(shè)備的更新和凈投資)
G：政府購(gòu)買(mǎi)（各級(jí)政府購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品和勞務(wù)的支出）(不包含政府補(bǔ)助、失業(yè)救濟(jì)、退休金等福利支出及國(guó)債利息支出)
X-M：凈出口（ X—出口總額 ， M—進(jìn)口總額）

在計(jì)算GDP時(shí)，會(huì)有一個(gè)問(wèn)題，就是通貨膨脹的問(wèn)題，對(duì)與一個(gè)國(guó)家和地區(qū)計(jì)算GDP時(shí)，如果當(dāng)期和上一期生成的總量沒(méi)有變，但是由于通貨膨脹的原因，生產(chǎn)的總額會(huì)不一樣。為了消除這樣的影響。GDP有名義GDP和實(shí)際GDP之分。

實(shí)際GDP

實(shí)際GDP又叫現(xiàn)價(jià)GDP，是以當(dāng)前的價(jià)格計(jì)算的GDP，沒(méi)有剔除通貨膨脹的影響，它可以真實(shí)的反應(yīng)當(dāng)前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值這一存量大小。但是由于沒(méi)有考慮通貨膨脹，所以不能進(jìn)行同比和環(huán)比。而GDP最長(zhǎng)用的就是同比和環(huán)比，所以我們引入名義GDP的概念。

名義GDP

名義GDP是指生產(chǎn)物品和勞務(wù)的當(dāng)年價(jià)格按基年價(jià)格計(jì)算的全部最終產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值。其中基年一般選取歷史的某一年。這樣，我們就可以剔除通貨膨脹的影響，計(jì)算GDP的環(huán)比和同比。

GDP平減指數(shù)

名義GDP和實(shí)際GDP之間會(huì)有一個(gè)轉(zhuǎn)換公式，如下：

由上面的分析可以看出，GDP平減指數(shù)可以用來(lái)衡量通貨膨脹，這一指數(shù)能夠更加準(zhǔn)確地反映一般物價(jià)水平走向，是對(duì)價(jià)格水平最宏觀測(cè)量。

如何使用GDP平減指數(shù)來(lái)計(jì)算通貨膨脹率，如下：

第一步選擇基期;
第二步相比基期，計(jì)算每一期的GDP平減指數(shù);
第三步每一期的GDP平減指數(shù)減去上期平減指數(shù);

數(shù)據(jù)走勢(shì)圖

中國(guó)的名義GDP和實(shí)際GDP的季度數(shù)據(jù)走勢(shì)如下。

GDP_plot (1).png

中國(guó)的GDP的季度同比數(shù)據(jù)走勢(shì)如下

GDP_tb (1).png

中國(guó)GDP平減指數(shù)的季度數(shù)據(jù)如下：

pingjian (1).png

中國(guó)GDP平減指數(shù)變化率的季度數(shù)據(jù)如下：

pingjianlv (1).png

由上面的走勢(shì)圖，我們可以得到，中國(guó)的GDP總理一直是在增加的，但是增速明顯變慢，由07到09年的10%左右，變成現(xiàn)在的6左右。而且明顯看到疫情只影響了2020年的前兩個(gè)季度。中國(guó)的通貨膨脹率的走勢(shì)也是整體降低的。

GDP的作用（美林時(shí)鐘）

這里為以資產(chǎn)配置模型中美林時(shí)鐘為例，講解GDP的作用。

美林時(shí)鐘認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期，一般分為四個(gè)階段：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段、經(jīng)濟(jì)滯脹階段、經(jīng)濟(jì)衰退階段。注：這里的四個(gè)階段不是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)里的階段，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中認(rèn)為GDP或通貨膨脹率超過(guò)或低于某一個(gè)值，才會(huì)發(fā)生。

如何在各個(gè)階段配置自己的大類(lèi)資產(chǎn)配置，美林時(shí)鐘認(rèn)為：在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，應(yīng)該做多股票，做空現(xiàn)金；在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段，應(yīng)該做多商品，做空債券；在經(jīng)濟(jì)滯脹階段，應(yīng)該做多現(xiàn)金，做空股票；在經(jīng)濟(jì)衰退階段，應(yīng)該做多債券，做空商品。怎么判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于那一階段，可用如下方式。

如果GDP增長(zhǎng)率上升（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)），而GDP平減指數(shù)變化下降（通貨膨脹降低），經(jīng)濟(jì)就處于復(fù)蘇階段。
如果GDP增長(zhǎng)率上升（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)），而GDP平減指數(shù)變化上升（通貨膨脹降低），經(jīng)濟(jì)就處于過(guò)熱階段。
如果GDP增長(zhǎng)率下降（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)），而GDP平減指數(shù)變化上升（通貨膨脹降低），經(jīng)濟(jì)就處于滯脹階段。
如果GDP增長(zhǎng)率下降（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)），而GDP平減指數(shù)變化下降（通貨膨脹降低），經(jīng)濟(jì)就處于衰退階段。

由上面的走勢(shì)圖，很容易看到2009年是典型的積極過(guò)熱階段，當(dāng)年應(yīng)做多商品做空債券。2020年一季度以來(lái)是典型的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，當(dāng)前應(yīng)該做多股票做空現(xiàn)金。

以上就是簡(jiǎn)化版的美林時(shí)鐘，和GDP在美林時(shí)鐘中的作用。

GDP的缺點(diǎn)

GDP缺點(diǎn)很明顯，第一個(gè)是使用中的確定，GDP按月披露而且披露的數(shù)據(jù)會(huì)延遲一個(gè)月，所以作為投資是時(shí)效性不好。第二是不能反應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，一個(gè)高科技國(guó)家和一個(gè)農(nóng)業(yè)國(guó)家如果一樣的GDP是有可能的，但是明顯GDP是體現(xiàn)不出區(qū)別的。

IP(工業(yè)增加值)

工業(yè)增加值是指工業(yè)企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果；是工業(yè)企業(yè)全部生產(chǎn)活動(dòng)的總成果扣除了在生產(chǎn)過(guò)程中消耗或轉(zhuǎn)移的物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)價(jià)值后的余額；是工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中新增加的價(jià)值。

工業(yè)增加值可以理解為工業(yè)產(chǎn)生的GDP，也就是GDP中工業(yè)的部分。這個(gè)數(shù)值表明企業(yè)或者國(guó)家是在生產(chǎn)財(cái)富還是消耗財(cái)富，國(guó)家工業(yè)增加值為正，社會(huì)總財(cái)富就越來(lái)越多，反之就越來(lái)越少。

計(jì)算公式

工業(yè)增加值的計(jì)算方法有兩種，即生產(chǎn)法和收入法（又稱(chēng)要素分配法）。

生產(chǎn)法

收入法

數(shù)據(jù)走勢(shì)圖

GDP_IP.png

由上圖可以看出，工業(yè)增加值的同比和GDP的同比走勢(shì)非常相似，這是因?yàn)楣I(yè)增加值是GDP的一部分導(dǎo)致。

很多時(shí)候，我們可以用工業(yè)正價(jià)值的同比代替GDP的同比，因?yàn)镚DP數(shù)據(jù)是按季度公布的，IP的數(shù)據(jù)是按月度公布的，頻率更高。

CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))

定義

消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（Consumer Price Index），又名居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，簡(jiǎn)稱(chēng)CPI。是一個(gè)反映居民家庭一般所購(gòu)買(mǎi)的消費(fèi)品和服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格水平變動(dòng)情況的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。它是在特定時(shí)段內(nèi)度量一組代表性消費(fèi)商品及服務(wù)項(xiàng)目的價(jià)格水平隨時(shí)間而變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，是用來(lái)反映居民家庭購(gòu)買(mǎi)消費(fèi)商品及服務(wù)的價(jià)格水平的變動(dòng)情況，是一個(gè)月內(nèi)商品和服務(wù)零售價(jià)變動(dòng)系數(shù)。

計(jì)算公式

其中一組固定商品是涵蓋全國(guó)城鄉(xiāng)居民生活消費(fèi)的食品煙酒、衣著、居住、生活用品及服務(wù)、交通和通信、教育文化和娛樂(lè)、醫(yī)療保健、其他用品和服務(wù)等8大類(lèi)、 262個(gè)基本分類(lèi)的商品與服務(wù)。

由CPI的公式可以看出，其是一個(gè)比值，是一籃子商品的價(jià)格的當(dāng)期和基期的價(jià)格的比值，這個(gè)定義和GDP平減指數(shù)很像。GDP平減指數(shù)與CPI的區(qū)別和關(guān)系如下:

GDP平減指數(shù)的計(jì)算基礎(chǔ)比CPI更廣泛，涉及全部商品和服務(wù)，除消費(fèi)外，還包括生產(chǎn)資料和資本、出口商品和勞務(wù)等。值得指出的是，這兩個(gè)指數(shù)一般是同時(shí)同向變動(dòng)的。

GDP平減指數(shù)平均是CPI的1.8倍。一般在CPI的上升階段，GDP平減指數(shù)就已經(jīng)比較高了，當(dāng)CPI達(dá)到高點(diǎn)時(shí)，GDP平減指數(shù)的漲幅卻會(huì)放緩，這個(gè)與原材料價(jià)格先上漲之后再傳導(dǎo)至CPI有關(guān)。

GDP平減指數(shù)包括的東西更多，但是GDP平減指數(shù)并不能包含CPI，因?yàn)?，CPI包括在國(guó)外生產(chǎn)的商品和服務(wù)，在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售部分。而GDP平減指數(shù)只是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的。

CPI的作用

1、CPI和GDP平減指數(shù)一樣，期變化率也可以衡量通貨膨脹率，而且用CPI變化率來(lái)衡量通貨膨脹率更準(zhǔn)確，一是CPI計(jì)算時(shí)，商品和服務(wù)使用的都是定死的一籃子里面的東西，而GDP平減指數(shù)計(jì)算時(shí)，是當(dāng)期生產(chǎn)的東西，和上期生產(chǎn)的東西極有可能是不一樣的。二是CPI是和居民消費(fèi)更貼近，更能反應(yīng)生活中商品和服務(wù)價(jià)格的變化。

所以在研究通貨膨脹是，更多的是使用CPI指標(biāo)，而不是GDP平減指數(shù)。在美林時(shí)鐘模型中常用的也是CPI增長(zhǎng)率來(lái)衡量通貨膨脹。

有了GDP和CPI這連個(gè)指標(biāo)，就可以明白并且判斷經(jīng)濟(jì)學(xué)家口中的基金周期。方法同上面美林時(shí)鐘模型。

計(jì)算通貨膨脹率的公式為：

2、CPI 越高，意味著我們平時(shí)買(mǎi)的東西價(jià)格越高，也就是物價(jià)上漲，反之則是物價(jià)下跌，可見(jiàn)它對(duì)每個(gè)人的消費(fèi)決策都有著巨大的影響。

數(shù)據(jù)走勢(shì)圖

CPI_GDP (1).png

由上圖，可以看出，2000年以來(lái)20年間，GPD平減指數(shù)和CPI增長(zhǎng)率相關(guān)性很高。當(dāng)前的通貨膨脹從GPD平減指數(shù)和CPI增長(zhǎng)率來(lái)看，都比較低，結(jié)合GDP同比變化短期增加，當(dāng)前中國(guó)短期處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，適合股票投資。

缺點(diǎn)

1、因?yàn)閮r(jià)格變化不一定是通脹引起的，也可能是供求關(guān)系引起的短期價(jià)格波動(dòng)，所有用CPI增長(zhǎng)率來(lái)反應(yīng)通貨膨脹的變化會(huì)有誤差。
2、CPI的計(jì)算是按固定好的一籃子商品和服務(wù)，當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)新的產(chǎn)品和服務(wù)是，并不會(huì)被計(jì)算在內(nèi)。
3、CPI是一個(gè)滯后指標(biāo)。不是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)。

PPI(生產(chǎn)價(jià)格指數(shù))

生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（Producer Price Index，PPI）是反映一定時(shí)期內(nèi)全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格總水平的變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù),該指數(shù)可以觀察出廠價(jià)格變動(dòng)對(duì)工業(yè)總產(chǎn)值及增加值的影響。包括工業(yè)企業(yè)售給本企業(yè)以外所有單位的各種產(chǎn)品和直接售給居民用于生活消費(fèi)的產(chǎn)品。根據(jù)12月統(tǒng)計(jì)局新聞累計(jì)同比值加工，后期根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒調(diào)整精度。

計(jì)算公式

其中組固定工業(yè)產(chǎn)品有4000多種（含規(guī)格品9500多種），覆蓋全部39個(gè)工業(yè)行業(yè)大類(lèi)，涉及調(diào)查種類(lèi)186個(gè)。

與PPI相對(duì)應(yīng)的是PPIRM，是工業(yè)企業(yè)原料燃料動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)。

PPIRM(工業(yè)企業(yè)原料燃料動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù))

工業(yè)企業(yè)原料燃料動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)是反映工業(yè)企業(yè)作為生產(chǎn)投入，而從物資交易市場(chǎng)和能源、原材料生產(chǎn)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)原材料、燃料和動(dòng)力產(chǎn)品時(shí)，所支付的價(jià)格水平變動(dòng)趨勢(shì)和程度的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，是扣除工業(yè)企業(yè)物質(zhì)消耗成本中的價(jià)格變動(dòng)影響的重要依據(jù)。根據(jù)12月統(tǒng)計(jì)局新聞累計(jì)同比值加工，后期根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒調(diào)整精度。

從短期看，PPIRM具有向下游環(huán)節(jié)傳遞價(jià)格壓力的能力和交換機(jī)制，而PPI向消費(fèi)者傳遞的困難性較大，之所以出現(xiàn)這種上 游價(jià)格與下游價(jià)格持續(xù)處于背離狀態(tài)，是因?yàn)閮r(jià)格傳導(dǎo)出現(xiàn)了斷裂，這主要的原因在于工業(yè)品市場(chǎng)處于買(mǎi)方市場(chǎng)以及政府對(duì) 公共產(chǎn)品價(jià)格的人為控制。PPIRM容易向其下游傳遞價(jià)格壓力的原因在于上游產(chǎn)業(yè)的壟斷特性（自然壟斷和政府管制的原因）。

從長(zhǎng)期看，面對(duì)無(wú)法轉(zhuǎn)移的成本上漲的工業(yè)企業(yè)，它必須通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)改變自己的成本供應(yīng)曲線，從而為增加自己的利潤(rùn)
空間創(chuàng)造條件。如果它無(wú)法這樣做，那么，其生存就會(huì)有困難。

數(shù)據(jù)走勢(shì)圖

PPI (1).png

從上圖CPI，PPI,PPIRM的走勢(shì)圖看，自2001年以來(lái)的絕大多數(shù)年份里，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)（PPIRM）一直位于工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）上方，且兩者 走勢(shì)一致。表明我國(guó)制造業(yè)受原材料價(jià)格波動(dòng)影響大，工業(yè)生產(chǎn)受原材料價(jià)格困擾，而工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格難以向下游（消費(fèi)品行 業(yè)）轉(zhuǎn)移。

需要注意的是09年P(guān)PI和PPIRM急速下降，之所以出現(xiàn)急跌，并不是因?yàn)橘Y源供給出現(xiàn)了過(guò)剩，而是2009年美國(guó)出現(xiàn)金融危機(jī)，下游行業(yè)受全球性金融危機(jī)的打擊而沒(méi)有了對(duì)上游資源的需求，促使了我國(guó)制造業(yè)總需求的急速下跌。2011年P(guān)PI和PPIRM急速下降是因?yàn)闅W債危機(jī)的發(fā)酵影響。

還有在2003年以來(lái)，有兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)了，PPIRM指標(biāo)小于PPI指標(biāo)的情況，PPIRM跌得比PPI深的時(shí)候往往是經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候。

由PPI和PPIRM的差可以推斷工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，PPI和PPIRM的差小于零， PPIRM漲幅高于PPI漲幅,工業(yè)企業(yè)盈利能力隨之承壓;PPI和PPIRM的差大于零， PPIRM漲幅低于PPI漲幅，利好工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)。

PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)

我們認(rèn)為 CPI 與 PPI 的價(jià)格形成機(jī)制是顯著不同的。作為可貿(mào)易品，PPI 很大程度上是全球定價(jià)的，而大宗商品價(jià)格特別是石油價(jià)格對(duì)中
國(guó) PPI 有很重要的影響。反過(guò)來(lái)，中國(guó)的 CPI 很大程度上是由國(guó)內(nèi)的總需求和產(chǎn)出缺口決定的。CPI 與 PPI 之所以存在較高的相關(guān)性
最主要的解釋是中國(guó)總需求的波動(dòng)同時(shí)引起了國(guó)際大宗商品價(jià)格和國(guó)內(nèi)產(chǎn)出缺口的波動(dòng)。當(dāng)然，在總需求相對(duì)平穩(wěn)的情況下，PPI 向
CPI 的傳導(dǎo)也是影響 CPI 的重要因素并對(duì)兩者的相關(guān)性有所貢獻(xiàn)。只是由于價(jià)格粘性、下游的充分競(jìng)爭(zhēng)和其他一些因素的影響，上游
到下游的價(jià)格傳導(dǎo)會(huì)打個(gè)折扣。

PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))

定義

采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）是通過(guò)對(duì)采購(gòu)經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來(lái)的指數(shù)，能夠反映經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)。PMI 涵蓋了企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)、流通等各個(gè)環(huán)節(jié)，可衡量制造業(yè)和非制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價(jià)格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進(jìn)口等狀況，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)“前置環(huán)節(jié)”，具有先導(dǎo)性，是月度發(fā)布的綜合性“經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)”，是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。PMI 包括制造業(yè) PMI、非制造業(yè) PMI 以及綜合 PMI指數(shù)。

在國(guó)內(nèi)的眾多宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，PMI 占據(jù)著重要位置：

一是它信息量大，作為“判斷經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮”的晴雨表，PMI 指數(shù)是在反映經(jīng)濟(jì)
走勢(shì)、判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的一個(gè)先行綜合指數(shù)，在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)、行業(yè)分析以及商業(yè)決策等
方面均具有重要意義，為宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控、分析各行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)以及管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)活
動(dòng)等提供重要而指導(dǎo)性的依據(jù)。

二是 PMI 具有“及時(shí)性”：PMI 公布較早，官方 PMI 在每個(gè)月最后一天發(fā)布當(dāng)月
值，而其它常用的宏觀數(shù)據(jù)多在次月中旬才公布，比較而言，官方 PMI 的及時(shí)性很高。

宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表

作為“判斷經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或收縮”的晴雨表，PMI是環(huán)比數(shù)據(jù)，以50%為臨界值，表示相對(duì)于上月經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或者收縮：原因一，PMI指數(shù)統(tǒng)計(jì)生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和員工數(shù)，反映了企業(yè)“生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”的各個(gè)“前置環(huán)節(jié)”以及“發(fā)展趨勢(shì)”。原因二，PMI具有“及時(shí)性”，公布較早，官方PMI在每個(gè)月最后一天發(fā)布，其它宏觀數(shù)據(jù)多在下個(gè)月中旬公布。

50%是制造業(yè)景氣的榮枯分界線。
當(dāng) PMI > 50%，并且當(dāng)月比前值高，表明經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張，且擴(kuò)張的速度在加快，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱；
當(dāng) PMI > 50%，但比前值低，雖然經(jīng)濟(jì)仍處于擴(kuò)張階段，但是擴(kuò)張的節(jié)奏放緩了；
當(dāng) PMI < 50%，并且比前值高，表明經(jīng)濟(jì)雖然在收縮，但是在復(fù)蘇；
當(dāng) PMI < 50%，且比前值低時(shí)，經(jīng)濟(jì)有加速收縮的趨勢(shì)。

類(lèi)別

PMI一般有三種，制造業(yè)PMI，非制造業(yè)PMI，和綜合PMI.

制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)走勢(shì)圖

PMI.png

根據(jù)上圖可以看到，最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng) PMI > 50%，但比前值低，雖然經(jīng)濟(jì)仍處于擴(kuò)張階段，但是擴(kuò)張的節(jié)奏放緩了。

利率

定義

利率是指一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金額（本金）的比率，利率市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素有：經(jīng)濟(jì)基本面、資金面、政策面等等，而其中最根本的即為經(jīng)濟(jì)基本面因素。對(duì)于不同期限的利率水平，各類(lèi)因素的影響大小不同，短期利率（例如：銀行間市場(chǎng)的7天回購(gòu)利率）更多的反映市場(chǎng)資金面的影響，中期利率（例如：中央銀行票據(jù)發(fā)行利率）更多的反映政策面的信號(hào)，而長(zhǎng)期利率（例如：10年期國(guó)債收益率）則更多的反映經(jīng)濟(jì)基本面的狀況。

利率是貨幣資金借貸的價(jià)格，從價(jià)格的角度理解利率，其最基本的分析框架即貨幣資金的供給和需求。貨幣資金的需求最主要來(lái)源為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于擴(kuò)大生產(chǎn)升級(jí)產(chǎn)業(yè)的需求將會(huì)創(chuàng)造大量的貨幣資金需求，而這部分貨幣資金的運(yùn)用也最終會(huì)反映到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率（可用CPI+工業(yè)增加值IP近似表征名義增長(zhǎng)率）上。除此之外貨幣資金需求還有可能來(lái)自于金融杠桿，受到股票市場(chǎng)等金融資產(chǎn)短期可觀收益的吸引或者政策層面的促進(jìn)影響（“非標(biāo)”的興起），也曾發(fā)生過(guò)大量融資需求實(shí)際在“空轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象，“空轉(zhuǎn)”的資金不會(huì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，并且有可能導(dǎo)致金融價(jià)格泡沫。因而這部分資金的需求最終在政策層面是容易被壓制的，其體量在政策控制下一般不會(huì)無(wú)序膨脹，但其會(huì)影響貨幣政策態(tài)度，典型的如2013年“錢(qián)荒”事件。

財(cái)政政策和貨幣政策

擴(kuò)張性財(cái)政政策：增加政府支出，減少稅務(wù)等相關(guān)政府收入。一般這種大規(guī)模支出，需要融資發(fā)債，結(jié)果市場(chǎng)利率因?yàn)楣┣蠛唾Y產(chǎn)流動(dòng)性很大可能會(huì)被拉高。另外，因?yàn)樘桌袨?，?guó)際資本自由流動(dòng)的話(huà)，匯率也會(huì)被拉高。

擴(kuò)張性貨幣政策：要把貨幣注入金融體系最簡(jiǎn)單的做法就是央行回購(gòu)市面上的債券或類(lèi)似固定收益資產(chǎn)?；刭?gòu)交易會(huì)把貨幣注入到金融機(jī)構(gòu)的賬戶(hù)里。這個(gè)回購(gòu)的過(guò)程因?yàn)樾枨髸?huì)拉高債券價(jià)格，利率下降。換個(gè)角度就是貨幣量增加，流動(dòng)性大增，降低借貸融資成本，利率下降。自由資本進(jìn)出，匯率也會(huì)被拉低。另外，很多時(shí)候兩種政策會(huì)互動(dòng)。比如說(shuō)，擴(kuò)張財(cái)政政策會(huì)讓利率上升，那么央行想利率目標(biāo)不變，就會(huì)采取擴(kuò)張貨幣量讓利率壓回去。這里不同力度的擴(kuò)張互動(dòng)就會(huì)讓利率有不同走向。

貨幣政策的三大法寶

第一法寶方式是再貼現(xiàn)率（常為中央銀行控制通貨的手段之一。即當(dāng)市面資金過(guò)多時(shí)，中央銀行可提高再貼現(xiàn)率，以促進(jìn)市場(chǎng)一般利率提升。反之則降低再貼現(xiàn)率使市場(chǎng)利率下跌。想要預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的可能變動(dòng)，再貼現(xiàn)率，常是最好的先行指針。），這個(gè)是央行道為各級(jí)商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)提供（短期）流動(dòng)貸款的利率，這對(duì)商業(yè)銀行的借貸成本有較大影響。

再貼現(xiàn)率

先來(lái)講一下銀行票據(jù)，銀行票據(jù)是指由銀行簽發(fā)或由銀行承擔(dān)付款的票據(jù)。主要包括： 銀行本票、銀行匯票、銀行簽發(fā)的支票等。

再貼現(xiàn)率亦稱(chēng)“重貼現(xiàn)率”。商業(yè)銀行或?qū)I(yè)銀行用已同客戶(hù)辦理過(guò)貼現(xiàn)的未到期合格銀行票據(jù)向中央銀行再行貼現(xiàn)時(shí)所支付的利率。通俗來(lái)說(shuō)也就是，客戶(hù)通過(guò)A銀行辦理了銀行票據(jù)，銀行票據(jù)未到期時(shí)，客戶(hù)需要用錢(qián)，當(dāng)客戶(hù)找到B銀行承兌票據(jù)時(shí)，B銀行因?yàn)槠睋?jù)未到期，會(huì)收取客戶(hù)一定比例的費(fèi)用，此時(shí)這個(gè)過(guò)程叫做貼現(xiàn)，收取費(fèi)用的比例就叫貼現(xiàn)率。當(dāng)B銀行拿到未到期的銀行票據(jù)時(shí)，B銀行可以找到央行，把這個(gè)票據(jù)在一次讓央行承兌，央行承兌時(shí)，還是會(huì)收取一定比例的費(fèi)用，這個(gè)找央行再一次貼現(xiàn)的過(guò)程，就是再貼現(xiàn)，此時(shí)的費(fèi)用比例就是再貼現(xiàn)率。

由上面的描述可以看到，商業(yè)銀行可以通過(guò)再貼現(xiàn)的方式，從央行那邊得到更多的錢(qián)，但是當(dāng)再貼現(xiàn)率很高的時(shí)候，商業(yè)銀行得到這些錢(qián)的成本也變高，從而商業(yè)銀行不會(huì)使用再貼現(xiàn)的方式從央行拿錢(qián)，這樣市場(chǎng)上的資金就會(huì)變少，從而利率上升。當(dāng)調(diào)低再貼現(xiàn)率的時(shí)候，商業(yè)銀行又會(huì)使用再貼現(xiàn)，從而使市場(chǎng)上資金變多，利率下降。

美聯(lián)儲(chǔ)一般都是通過(guò)這種方式來(lái)調(diào)節(jié)利率。

第二法寶是存款準(zhǔn)備金率，也就是限制流動(dòng)性。

準(zhǔn)備金率

存款準(zhǔn)備金，是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶(hù)提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率（deposit-reservation）。

由定義可以看出，當(dāng)央行提高存款準(zhǔn)備金率時(shí)，各個(gè)商業(yè)銀行在央行的存款準(zhǔn)備金增加，從而各個(gè)銀行剩余的存款資金變少，從而市場(chǎng)上的資金變少，此時(shí)利率上升，反正降低銀行存款準(zhǔn)備金率，各個(gè)商業(yè)銀行剩余存款資金變多，從而市場(chǎng)上資金變多，利率下降。

央行的降準(zhǔn)就是指降低存款準(zhǔn)備金率。央行降準(zhǔn)，可以是市場(chǎng)上自己變多，利率下降，市場(chǎng)的流動(dòng)性增加，商業(yè)銀行有更強(qiáng)的信貸投放能力。

貨幣乘數(shù)

先來(lái)看兩個(gè)概念：基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給量。

基礎(chǔ)貨幣，也稱(chēng)貨幣基數(shù)(Monetary Base)、強(qiáng)力貨幣、始初貨幣，因其具有使貨幣供應(yīng)總量成倍放大或收縮的能力，又被稱(chēng)為高能貨幣(High-poweredMoney)，是指流通于銀行體系之外被社會(huì)公眾持有的現(xiàn)金與商業(yè)銀行體系持有的存款準(zhǔn)備金（包括法定存款準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金）的總和。它是中央銀行發(fā)行的債務(wù)憑證，表現(xiàn)為商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金（R）和公眾持有的通貨（C）。

貨幣供應(yīng)量(money supply;supply of money)亦稱(chēng)貨幣存量、貨幣供應(yīng)，指某一時(shí)點(diǎn)流通中的現(xiàn)金量和存款量之和。

貨幣乘數(shù)是指貨幣供給量對(duì)基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)關(guān)系，簡(jiǎn)單地說(shuō)，貨幣乘數(shù)是一單位基礎(chǔ)貨幣所產(chǎn)生的貨幣量。

完整的貨幣（政策）乘數(shù)的計(jì)算公式是：

其中Rd、Re、Rc分別代表法定準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率和現(xiàn)金在存款中的比率。而貨幣（政策）乘數(shù)的基本計(jì)算公式是：貨幣供給/基礎(chǔ)貨幣。貨幣供給等于通貨（即流通中的現(xiàn)金）和活期存款的總和；而基礎(chǔ)貨幣等于通貨和準(zhǔn)備金的總和。

貨幣乘數(shù)一般和存款準(zhǔn)備金率成反比例關(guān)系。

第三法寶是公開(kāi)市場(chǎng)操作，由于國(guó)內(nèi)國(guó)債市場(chǎng)體量小，還不能依靠它決定利率。

央行逆回購(gòu)，政府在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)債券，擴(kuò)大了貨幣供應(yīng)量，就是一種寬松的貨幣政策，使得利率減小。
央行正回購(gòu)，政府賣(mài)出債券則剛好相反，減小了貨幣供應(yīng)量，是一種緊縮的貨幣政策，使利率升高。

數(shù)據(jù)走勢(shì)

基準(zhǔn)利率種的中長(zhǎng)期貸款利率如下走勢(shì)如下:

daikuan.png

貨幣乘數(shù)、再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率走勢(shì)如下：

工具.png

上調(diào)可以看出，貨幣乘數(shù)和存款準(zhǔn)備金有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。我國(guó)的利率基本在11年以后一直降低，原因可能是存款準(zhǔn)備金率一直降低有關(guān)，這也就是國(guó)家一直降息降準(zhǔn)。

名義利率與實(shí)際利率

與名義GDP和實(shí)際GDP的區(qū)別一樣，利率也會(huì)有名義利率和實(shí)際利率之分。名義利率和實(shí)際利率之間差著一個(gè)通貨膨脹率，具體關(guān)系如下：

以上公式可化簡(jiǎn)為：

也就是說(shuō)名義利率減去通貨膨脹率就是實(shí)際利率。

新型貨幣工具

1.SLO(Short-term Liquidity Operations)

SLO為短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，本質(zhì)上是超短期的逆回購(gòu)。這是央行2014年1月引入的新工具。以7天期以?xún)?nèi)短期回購(gòu)為主，遇節(jié)假日可適當(dāng)延長(zhǎng)操作期限，采用市場(chǎng)化利率招標(biāo)方式開(kāi)展操作。操作對(duì)象為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商中具有系統(tǒng)重要性、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導(dǎo)能力強(qiáng)的部分金融機(jī)構(gòu)。

2. SLF（Standing Lending Facility）

常備借貸便利主要功能是滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求。期限為1-3個(gè)月。以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類(lèi)資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

3.MLF（Medium-term Lending Facility ）

中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對(duì)象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過(guò)招標(biāo)方式開(kāi)展。

采取質(zhì)押形式發(fā)放。金融機(jī)構(gòu)提供國(guó)債、央行票據(jù)等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。

中期借貸便利利率發(fā)揮中期政策利率的作用，通過(guò)調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本來(lái)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響，引導(dǎo)其向符合國(guó)家政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)提供低成本資金，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本。

中期借貸便利產(chǎn)生的利率是MLF利率，這個(gè)利率是央行控制的，聊到這個(gè)利率就會(huì)衍生出另一個(gè)更為大家接觸的利率，LPR。

LPR借款市場(chǎng)利率，其是有MLF利率和加點(diǎn)組成，公式具體如下：

各個(gè)商業(yè)銀行可以根據(jù)LPR，向客戶(hù)放貸，最優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)的利率就是LPR，一般客戶(hù)的貸款利率就是LPR+商業(yè)銀行加點(diǎn)。

LPR之所以很火，是因?yàn)槠浜头刨J掛鉤，現(xiàn)在的房貸利率是LPR+轉(zhuǎn)換是比例差值。由LPR的公式可以看出，LPR覺(jué)得因素來(lái)自?xún)刹糠?，一部分是央行控制，一部分是市?chǎng)控制，也就是說(shuō)，LPR可以完美的結(jié)合政府和市場(chǎng)控制，降低了政府調(diào)控的成本。

4. PSL（Pledged Supplemental Lending ）

抵押補(bǔ)充貸款，是中央銀行的選擇性政策工具，主要功能是支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展而對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供的期限較長(zhǎng)的大額融資。主要通過(guò)質(zhì)押方式發(fā)行，合格抵押品包括：高等級(jí)債券資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。

5、TLF （Temporary Liquidity Facilities）

臨時(shí)流動(dòng)性便利，為央行臨時(shí)提供基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具。其特點(diǎn)是短期性和臨時(shí)性。

常用貨幣政策工具的年限

4444.png

新增人民幣貸款

定義

新增貸款是用來(lái)反映我國(guó)金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)和居民發(fā)放的人民幣貸款的增加額的一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，由中國(guó)人民銀行定期向社會(huì)公布。

計(jì)算公式

公式：

由公式可以看出，這個(gè)指標(biāo)是一個(gè)統(tǒng)計(jì)值，這個(gè)值反映了社會(huì)中貸款的增加值。

數(shù)據(jù)走勢(shì)

新增.png

由上面可以看出，我剛新增人民幣貸款整體是增加的，且有很強(qiáng)的季節(jié)性。而且新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模相關(guān)性非常大。

社會(huì)融資規(guī)模

定義

社會(huì)融資規(guī)模是指實(shí)體經(jīng)濟(jì)（境內(nèi)非金融企業(yè)和住戶(hù)）從金融體系獲得的資金。其中，增量指標(biāo)是指一定時(shí)期內(nèi)（每月、每季或每年）獲得的資金額，存量指標(biāo)是指一定時(shí)期末（月末、季末或年末）獲得的資金余額。這里的金融體系是整體金融的概念，從機(jī)構(gòu)看，包括銀行、信托、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)；從市場(chǎng)看，包括信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)以及中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)等。

計(jì)算公式

公式：

由社會(huì)融資規(guī)模的定義可以看出，社會(huì)融資規(guī)模包括新增人民幣貸款，所以上面圖像由很強(qiáng)的相關(guān)性。

應(yīng)用

社會(huì)融資規(guī)?？梢苑从硣?guó)家的信用情況，當(dāng)社會(huì)融資規(guī)模變大時(shí)，說(shuō)明當(dāng)前信用環(huán)境寬松，當(dāng)社會(huì)融資規(guī)模變小時(shí)，說(shuō)明當(dāng)前信用環(huán)境緊縮。如果通貨膨脹過(guò)猛，國(guó)家就會(huì)用信用緊縮來(lái)扼制通貨膨脹。

數(shù)據(jù)走勢(shì)

新增.png

M0、M1、M2

定義

我國(guó)央行對(duì)貨幣層次依據(jù)流動(dòng)性從高到低劃分為M0、M1、M2。

其中
M1（狹義貨幣）=M0＋企業(yè)活期存款（企業(yè)存款扣除單位定期存款和自籌基建存款）＋機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款＋農(nóng)村存款＋信用卡類(lèi)存款（個(gè)人持有）
人民幣單位活期存款是指單位客戶(hù)將人民幣存款存入銀行，不約定存期，隨時(shí)可以支取的，商業(yè)銀行按中國(guó)人民銀行規(guī)定的活期存款利率計(jì)息的一種存款。
單位活期存款等同于企業(yè)手中的現(xiàn)金，隨時(shí)需要支出購(gòu)買(mǎi)原材料等。M1代表了老百姓和企業(yè)機(jī)關(guān)等的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力，反映的是交易性需求，與物價(jià)指數(shù)相關(guān)性更強(qiáng)一些。

應(yīng)用

M0數(shù)值高證明老百姓手頭寬裕、富足。衣食無(wú)憂(yōu)的情況下這種可能性更高。

M1反映現(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力。

M2反映現(xiàn)實(shí)和潛在購(gòu)買(mǎi)力，M2中非M1部分又叫準(zhǔn)貨幣，M2更多的反映的是投資需求。廣義貨幣供應(yīng)量（M2）是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，是股市的同步指標(biāo)，M2拐點(diǎn)領(lǐng)先房?jī)r(jià)拐點(diǎn)3-6個(gè)月，M2增長(zhǎng)＞10%，一般會(huì)導(dǎo)致房?jī)r(jià)大幅上漲；
若 M1 增速>M2 增速（正剪刀差），存款活期化，“活錢(qián)”增多，表明經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)，但短期過(guò)高則容易形成資產(chǎn)泡沫。若 M1 增速<M2 增速（負(fù)剪刀差），存款定期化，“死錢(qián)”增多，表明經(jīng)濟(jì)活力較弱。2002 年至今，我國(guó) M1 與 M2 月度同比增速的同步性較高，線性相關(guān)系數(shù)為 0.69。

M1-M2增速差

M1-M2增速差領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)半年左右，M1-M2增速差可以很好地體現(xiàn)出非金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)的活躍度，可以看作是企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反應(yīng)。M1-M2剪刀差可以作為判斷信用和經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，基本領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)半年左右。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的活躍度會(huì)反映在企業(yè)存款的期限變化中，因此是考察宏觀實(shí)體內(nèi)化的重要指標(biāo)。

具體邏輯如下：
（1）M1=現(xiàn)金和企業(yè)活期存款，可以隨時(shí)支取，流動(dòng)性更強(qiáng)。
（2）M2=M1+單位和個(gè)人的定期存款，不能隨時(shí)支取，流動(dòng)性較差。
M1增速=活期存款增加/M1基數(shù)；
M2增速=（活期存款增加+定期存款增加）/M2基數(shù)。
一般情況下，M1供應(yīng)量為M2供應(yīng)量的三分之一左右。對(duì)投資分析的作用M2增速≈GDP增速+CPI增速，有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展；M2增速＞GDP增速+CPI增速+2，很可能將推升房產(chǎn)等商品價(jià)格上漲；M2增速＜GDP增速+CPI增速，不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；M2增速上漲，且M1-M2剪刀差擴(kuò)大（短期存款貸款增速大于長(zhǎng)期貸款存款增速），一般預(yù)示著實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，利于投資股市；M2增速上漲，且M1-M2剪刀差收窄（長(zhǎng)期存款貸款增速大于短期貸款存款增速），一般預(yù)示著投資投機(jī)活躍，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能不太樂(lè)觀，利于投資房產(chǎn)。

有研究者認(rèn)短期來(lái)看企業(yè)盈利可用看作是一種貨幣現(xiàn)象。原因在于隨著一國(guó)央行的貨幣供給不斷增加，無(wú)論企業(yè)真實(shí)產(chǎn)出是否提升，企業(yè)的帳面盈利都會(huì)因貨幣的超發(fā)而獲得改善。因此用 M2 代表一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的廣義貨幣量，股票市場(chǎng)總市值與 M2 都為存量指標(biāo)，則股市市值與 M2 的比例可以在一定程度上衡量股市估值高低是否合理?？梢钥吹綗o(wú)論是美國(guó)股市還是 A 股市場(chǎng)，其總市值總體上均圍繞各自 M2 波動(dòng)。

數(shù)據(jù)走勢(shì)

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M2與社會(huì)融資規(guī)模

社會(huì)融資規(guī)模與M2分別代表了金融體系的資產(chǎn)方和負(fù)債方，是一個(gè)硬幣的兩面，兩者從不同方面反應(yīng)了貨幣政策傳導(dǎo)的過(guò)程，兩者之間是相互補(bǔ)充、相互印證的關(guān)系，但具有不同的經(jīng)濟(jì)含義。

它們的不同之處主要有以下五點(diǎn)：

1.社會(huì)融資規(guī)模從金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)方進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，而M2從負(fù)債方進(jìn)行統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)的是整個(gè)金融機(jī)構(gòu)（包括銀行、證券、信托、保險(xiǎn)等），而M2僅從存款性金融機(jī)構(gòu)（包括銀行、信用社和財(cái)務(wù)公司）進(jìn)行統(tǒng)計(jì)；

3.社會(huì)融資規(guī)模涵蓋的資產(chǎn)范圍更廣，除了金融機(jī)構(gòu)的貸款，還包括金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)及金融市場(chǎng)的債券、股票融資等，而與M2對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)端主要是存款性金融機(jī)構(gòu)的貸款；

4.社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)兼具總量和結(jié)構(gòu)兩方面信息，不僅能反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金總額，還能反映資金的流向和結(jié)構(gòu)，而M2指標(biāo)是一個(gè)總量指標(biāo)；

5.社會(huì)融資規(guī)模反映的是金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，而M2反映的是金融體系向社會(huì)提供的流動(dòng)性，體現(xiàn)了全社會(huì)的購(gòu)買(mǎi)力水平。

企業(yè)家信心指數(shù)（宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)）

定義

企業(yè)家信心指數(shù)亦稱(chēng)“宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)”。反映企業(yè)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的感受與信心，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變動(dòng)趨勢(shì)的指標(biāo)。根據(jù)企業(yè)家對(duì)企業(yè)外部市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與宏觀政策的認(rèn)識(shí)、看法、判斷與預(yù)期（通常為對(duì)“樂(lè)觀”、“一般”、“不樂(lè)觀”的選擇）而編制。以100為臨界值，取值范圍在0—200之間，信心指數(shù)高于100，表明處于景氣狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好的方向發(fā)展,；信心指數(shù)低于100，表明處于不景氣狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向不利的方向發(fā)展。

計(jì)算公式

企業(yè)家信心指數(shù)=0.4×即期信心指數(shù)+0.6×預(yù)期信心指數(shù)
即期信心指數(shù)=企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)當(dāng)前本行業(yè)總體運(yùn)行狀況回答樂(lè)觀比重－回答不樂(lè)觀的比重+100
預(yù)期信心指數(shù)=企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)下季度本行業(yè)總體運(yùn)行狀況預(yù)計(jì)回答樂(lè)觀比重－回答不樂(lè)觀的比重+100

數(shù)據(jù)走勢(shì)

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