繁榮早已經(jīng)耗盡的自身的力量。
樓市泡沫從一開(kāi)始就寫好了幾句。最終只能從這4個(gè)中選擇一個(gè)，你們猜是哪一個(gè)？
債務(wù)危機(jī)，是經(jīng)濟(jì)周期中衰退最主要的原因，十次危機(jī)九次債，九次中又有七次是房地產(chǎn)。在危機(jī)沒(méi)有發(fā)生的時(shí)候，我們稱為泡沫，而危機(jī)的爆發(fā)稱為債務(wù)泡沫破滅。今天我們來(lái)談一談債務(wù)危機(jī)的四個(gè)結(jié)局，其中化解危機(jī)的方法有兩個(gè)，危機(jī)爆發(fā)的方式也有兩種。
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第一種化解的方式，是做大分母，讓經(jīng)濟(jì)增速高于債務(wù)增速。但是一旦債務(wù)進(jìn)入泡沫化階段，就會(huì)侵蝕整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的活力，想要做大分母根本就是一個(gè)悖論。其中也有意外。
第一是科技突然進(jìn)步，帶來(lái)了生產(chǎn)效率的大幅度提高。這種機(jī)會(huì)可遇不可求，2008年金融危機(jī)之后，抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的中國(guó)和美國(guó)，都率先復(fù)蘇，美國(guó)的股市和我們的房地產(chǎn)市場(chǎng)更是不斷創(chuàng)出了歷史新高。但是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上較為滯后日本和歐洲就一直處于泥潭了。
如果移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的革命能夠更早一點(diǎn)來(lái)到，或許美國(guó)的危機(jī)能夠被化解，畢竟當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息多次，主動(dòng)在抑制泡沫的增長(zhǎng)了，可惜最終臉先著地，硬著陸了。
另一種就是戰(zhàn)爭(zhēng)，大力向外擴(kuò)張，多出來(lái)的產(chǎn)能可以被迅速化解。大蕭條時(shí)期的日本和德國(guó)都是這種方式，可惜最終帶來(lái)的是災(zāi)難。當(dāng)然，也可以通過(guò)制度性的大變革來(lái)實(shí)現(xiàn)，比如大蕭條時(shí)期的蘇聯(lián)。
第二種化解的方式就是軟著陸，也就是用時(shí)間來(lái)?yè)Q空間，這也是通常說(shuō)的軟著陸，降杠桿等等。一般以每年降低經(jīng)濟(jì)增速1個(gè)百分點(diǎn)的代價(jià)，換來(lái)杠桿率的逐步下降，保持金融體系的穩(wěn)定。
這需要極高的控制力，以及承受力。一方面要將多余的產(chǎn)能出清，將債務(wù)違約的規(guī)?？刂圃诳煽氐姆秶鷥?nèi)。另一方面要承受短期的陣痛，畢竟經(jīng)濟(jì)增速會(huì)降低，而且失業(yè)率也會(huì)略微上漲。
前面一點(diǎn)其實(shí)大多數(shù)國(guó)家以為自己都能做到，至少短期能夠做到。但是要控制債務(wù)違約規(guī)模往往也不是簡(jiǎn)單的事情，因?yàn)榻鹑隗w系足夠復(fù)雜，很多事情是無(wú)法預(yù)防的。美國(guó)次貸危機(jī)前，房貸違約就已經(jīng)暴露了，但是沒(méi)人想到這居然引起了一場(chǎng)全球性的金融危機(jī)，正如蝴蝶效應(yīng)一樣。
第二條就更少有人做到。大家都無(wú)法忍受陣痛，于是就走上繼續(xù)推升債務(wù)規(guī)模的路上去了。所以，軟著陸目前還沒(méi)有多少成功的案例。
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而債務(wù)泡沫破滅的方式也有兩種。一種是通脹式，一種是通縮式。
通脹式的衰退大部分來(lái)自于外債的違約。外債一旦違約，往往導(dǎo)致本幣的大幅貶值，一方面資產(chǎn)價(jià)格暴跌，另一方面由于進(jìn)口原材等價(jià)格暴漲，從而引起了通脹。
98年的亞洲金融危機(jī)就是典型的例子。其實(shí)那個(gè)時(shí)候大部分亞洲國(guó)家杠桿率都不是特別高，大概在100%到200%之間，跟現(xiàn)在動(dòng)不動(dòng)就250%以上，完全是兩個(gè)數(shù)量級(jí)。
但是這些國(guó)家外資一旦溜走，而外匯儲(chǔ)備又太少，往往大多數(shù)都實(shí)行相對(duì)固定的匯率，就會(huì)導(dǎo)致匯率的暴跌，然后再以加息來(lái)慌忙應(yīng)對(duì)，結(jié)果整個(gè)資產(chǎn)泡沫也就破滅了。
香港當(dāng)時(shí)打贏了金融保衛(wèi)戰(zhàn)，主要的措施就是穩(wěn)定匯率，受到的影響較小，但是資產(chǎn)價(jià)格也大幅下跌。
現(xiàn)在的脆弱5國(guó)也是如此，美元升值后，資本外流，然后本幣貶值。不過(guò)這種危機(jī)其實(shí)大多是陣痛，往往很快就過(guò)去了，亞洲金融危機(jī)之后三年左右，大部分國(guó)家和地區(qū)就恢復(fù)了元?dú)狻?/p>
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最后一種泡沫通縮式衰退，主要的原因就是內(nèi)部債務(wù)大規(guī)模違約。理論上可以通過(guò)大規(guī)模的貨幣寬松來(lái)化解，所以泡沫破滅后，大部分國(guó)家都采取降息來(lái)應(yīng)對(duì)。
但是金融體系卻不敢放貸，企業(yè)由于資產(chǎn)負(fù)債表惡化，也不敢借錢投資，所以往往陷入流動(dòng)性陷阱中，日本就是如此，這就是辜朝明所說(shuō)的資產(chǎn)負(fù)債表衰退。而大蕭條也是典型的通縮性衰退，當(dāng)時(shí)金融體系大規(guī)模破產(chǎn)，無(wú)人敢投資。這種衰退時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)。甚至有人認(rèn)為羅斯福的新政其實(shí)也沒(méi)有化解大蕭條，全靠二戰(zhàn)才拉動(dòng)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)。
而2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)不僅僅是降息，連續(xù)開(kāi)啟了三輪QE，然后再加上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)崛起，才逐漸走出了陰影，不過(guò)似乎有吹起了更大的泡沫。
出處，出自公眾號(hào)：jingji-xinli
