行為金融學的前世今生與未來

其實很簡單，行為金融學是金融學的分支，而金融學是經(jīng)濟學的分支。自然的，行為金融學的前世就是經(jīng)濟學。

只不過，最開始的經(jīng)濟學延續(xù)的都是亞當斯密提出的“經(jīng)紀人”假設，即人都是理性的，在每個人理性的追求自己利益最大化的過程中，社會的資源得以完美的分配。

后來，有人覺得不對。誰說人就一定都是理性的呢？于是法國一個心理學家Tarde就寫了一本《經(jīng)濟心理學》來闡述人作為非理性人而言，主觀價值論和預期對于經(jīng)濟的影響。這就算是拉開了經(jīng)濟學的另外一個流派。

在其后，有更多的學者也開始關注人的心理對于經(jīng)濟系統(tǒng)運行的作用，但是一直都沒有太大的起色。直到后來，伴隨著實驗經(jīng)濟學和經(jīng)濟心理學的發(fā)展越來越成熟，行為經(jīng)濟學孕育而生。它是運用心理學、社會學、決策科學等理論和方法研究個人或群體的經(jīng)濟行為規(guī)律的科學。

嚴格的來說，行為經(jīng)濟學具備的三個特點：

1、出發(fā)點是消費者或企業(yè)經(jīng)理人員的行為，以調(diào)查為根據(jù)，通過橫向與縱向的比較概括得到了結(jié)論；

2、研究對象是人們經(jīng)濟活動行為的決策過程，而不是最終的導致的結(jié)果；

3、重視的是經(jīng)濟活動決策的動機、態(tài)度、期望等心理過程。

所以書中說，行為經(jīng)濟學還可以被認為是管理方面的經(jīng)濟學。

這樣一個學派修正了百年來傳統(tǒng)經(jīng)濟學的基本假設，得到的成果也從新世紀開始得到了理論界的高度認可，不僅在 2001年得到了有小諾貝爾經(jīng)濟學獎之稱的克拉克獎，還在來年問鼎了諾貝爾經(jīng)濟學獎。

而行為金融學作為行為經(jīng)濟學的分支，主要關注的是人們在投資決策過程中認知、情感、態(tài)度等心理特征，以及由此而引起的市場非有效性。它從心理學的角度研究金融活動，卻又不僅僅停留在心理學層面。最具代表性的人物便是13年獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的羅伯特.席勒。他的《非理性繁榮》很有意思的從心理學的角度來解釋了美國乃至全球經(jīng)濟的幾次崩盤。

根據(jù)這本書的整理，行為金融學的研究邏輯可以用下圖表示：

該圖解釋了投資者心理過程對于資產(chǎn)價格的影響路徑：投資者心理從認知、情緒與意志三個方面經(jīng)過非理性傳導到投資決策，反過來，非理性投資決策導致的資產(chǎn)定價偏差又進一步反饋給投資者。這樣的過程很可能形成一個擴大的循環(huán)傳導，這個循壞也就是金融市場上價格出現(xiàn)正負泡沫的重要原因。

這個傳導機制甚至能產(chǎn)生另外一個現(xiàn)象。

我們通常說的市場有效性是指資產(chǎn)的價格能夠反映出所有能得到的信息。而非有效市場，便是市場上存在著少部分人掌握著市場的內(nèi)幕，以此進行投機獲利。但是行為金融學卻認為，人的心理使得有效市場也會變得不那么有效。就算在信息極端對稱的情況下，人仍然因為主觀原因而難以做出理性的判斷。換句話說，即使經(jīng)濟學家利用各種分析告訴了投資的人為什么股票市場被高估了，從眾的力量依舊會阻止人改變自己的行為，驅(qū)趕著大家繼續(xù)做所有人都在做的事。這就是非理性。

盡管在心理研究上，行為金融學已經(jīng)取得了許多成果，但還沒有到達理想的境界。就此，這本書提出看當下的行為金融學還需要發(fā)展的三個方面：

一、在眾多影響投資決策的心理因素中，哪個是最關鍵的；

二、對于某些異象產(chǎn)生的原因，還沒有統(tǒng)一的解釋，或是根本沒有找到；

三、行為組合理論和行為資產(chǎn)定價模型的有效性尚待驗證與論證。