2018年，一共有218支新股掛牌上市，其中，碧桂園服務(wù)、同仁堂國藥等13支新股為介紹上市，其余205支均為公開發(fā)售。從行業(yè)來看，建筑裝修、支援服務(wù)和其他金融類公司掛牌最多，分別為27家、15家和10家；從金額來看，中國鐵塔、小米集團(tuán)和美團(tuán)點(diǎn)評首發(fā)募資最高，均超過300億港元；從認(rèn)購倍數(shù)看，有23支認(rèn)購不足，亦有45支認(rèn)購倍數(shù)超過100倍，毛記葵涌以6288倍拔得頭籌；從首日表現(xiàn)來看，絕大多數(shù)個股收漲，不過破發(fā)個股也有67支，占比超過三成。如何降低踩雷風(fēng)險，提高整體收益率，陶聲今天就來和您共同研究下。

港股打新的定義

港股打新，就是指於招股期內(nèi)，通過港股賬戶申請新股認(rèn)購，并在掛牌上市后賣出的交易行為，國內(nèi)港股通賬戶目前暫時不提供打新服務(wù)，必須是獨(dú)立的港股賬戶才行。港股打新本質(zhì)上是事件驅(qū)動結(jié)合統(tǒng)計(jì)學(xué)實(shí)現(xiàn)套利的一種做多策略，簡單易操作，收益也比較穩(wěn)健，非常適合于普通個人投資者，所以近幾年受到越來越多的投資者關(guān)注。

暗盤交易(dark pool)，屬于一種場外交易方式，指不通過港交所交易系統(tǒng)撮合，而是直接在券商內(nèi)部系統(tǒng)報(bào)價撮合達(dá)成交易。暗盤交易通常于新股上市前一個交易日收盤后進(jìn)行，時間為16:15-18:30，個別券商可能會有所不同。

綠鞋機(jī)制(Green Shoe Option)，實(shí)質(zhì)上是護(hù)盤機(jī)制，就是在承銷IPO的同時，某一個承銷商會擔(dān)任穩(wěn)市商維護(hù)上市之后股價的穩(wěn)定。如新股價格出現(xiàn)意外波動，穩(wěn)市商則以低于IPO的價格大量買入公司股票穩(wěn)定股價，此后再以IPO發(fā)行價還回公司進(jìn)行套利，從而人為創(chuàng)造買盤拉高股價，達(dá)到護(hù)盤的效果。

回?fù)軝C(jī)制(Back Mechanism)，港股新股發(fā)售分為公開發(fā)售和國際配售兩個部分，公開發(fā)售主要針對個人投資者，國際配售對象則為機(jī)構(gòu)投資人，就一支新股的總發(fā)行量而言，公開發(fā)售部分最少占總發(fā)行量的10%；如公開發(fā)售認(rèn)購總量達(dá)到初始發(fā)行量的15倍小于50倍時，將啟動回?fù)軝C(jī)制，從國際配售部分向公開發(fā)售部分回?fù)?，回?fù)芎蠊_發(fā)售部分占比增加至30%；如達(dá)到50倍以上小于100倍的，回?fù)芎蠊_發(fā)售部分占比增加至40%； 如達(dá)到100倍及以上回?fù)芎蠊_發(fā)售部分占比增加至50%。

港股打新的優(yōu)勢

1、高中簽機(jī)會

A股很難中簽，普遍中簽率在0.1%以下，而港股中簽率則非常高，多在10%以上，甚至有的達(dá)到100%，另外，投資者還可以向券商申請使用九倍杠桿認(rèn)購，且融資成本較低，即使某些熱門股認(rèn)購倍數(shù)非常大，交易所制度也會盡量保證參與者雨露均沾，所以港股打新不用太過擔(dān)心搶不到籌碼的問題。

2、低資金門檻

A股申購現(xiàn)在是中簽后再繳款，有一定的市值要求，如果過去20天內(nèi)一旦出現(xiàn)空倉，將錯失認(rèn)購機(jī)會，而港股申購是先繳款，不需要配市值，不受空倉期影響，大部分新股申購一手僅需兩千到三千元左右，雖然大市值公司資金門檻相對高一些，但占比非常小。

3、漲幅無限制

A股上市首日最高漲幅為44%，其后為10%，而港股漲幅不受限制，過往首發(fā)當(dāng)日即翻倍的股票也不少，這大大降低了投資者的時間成本，提高了資金使用效率。例如去年7月份上市的倢冠控股，中簽率高達(dá)40%，首日仍大漲133.33%，令人艷羨。

4、獨(dú)角獸眾多

A股科創(chuàng)板發(fā)行雖然越來越近，但目前的上市制度對于很多大型獨(dú)角獸企業(yè)并不友好，而港股市場繼2014年錯失阿里集團(tuán)IPO之后痛定思痛，加大了對同股不同權(quán)、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)及生物科技類公司的開放力度，吸引了康希諾等一眾獨(dú)角獸前來上市。

港股打新的流程

1、招股日

新股招股期大概3-5個工作日，有些比較熱門的新股有可能會提前截止，投資者如果有心儀的標(biāo)的一定要積極通過券商交易終端申購，切勿拖到最后一天。使用杠桿申購也應(yīng)宜早不宜遲，因?yàn)槿藤Y金儲備有限，杠桿額度用完就只能用自有資金了。打新招股期結(jié)束后資金會凍結(jié)一周左右，投資者務(wù)必耐心等待，如果有多支新股招股，請?zhí)崆白龊觅Y金安排。

2、公布日

公司在公布日會披露招股結(jié)果，包括國際配售和本港公開發(fā)售比例情況，如認(rèn)購不足或達(dá)到一定認(rèn)購倍數(shù)將會啟用回?fù)軝C(jī)制，通常認(rèn)購倍數(shù)越高，中簽率就越低，定價越有可能接近招股價上限，也越有利于上市后股價表現(xiàn)。招股結(jié)果公布后，多余的認(rèn)購資金會在當(dāng)天21：00左右解凍并返回港股賬戶。

3、上市日

新股公布日后第二個交易日為新股上市日，投資者可盤中自由交易，無論漲跌與否，上市當(dāng)日最多不超過三日即賣掉最好，千萬不要因擔(dān)心賺少了或者虧多了而猶豫，出現(xiàn)舍不得賣的心理，陶聲要提醒的是，港股打新不同于炒新，效率與概率才是致勝的關(guān)鍵，錯過海洋，我們還有星辰，絕對不要戀戰(zhàn)，更不要放棄申購其他優(yōu)質(zhì)新股的機(jī)會。

港股打新的技巧

港股打新雖然中簽率高，資金門檻也低，但破發(fā)和無漲跌停限制也嚴(yán)重影響了收益表現(xiàn)，經(jīng)過多年的觀察，陶聲總結(jié)了以下幾點(diǎn)以幫助投資者提高港股打新收益，敬請參考。

1、三有：有綠鞋機(jī)制、有基石投資人、名稱帶有字母重點(diǎn)關(guān)注；

有綠鞋機(jī)制，即代表穩(wěn)市商會幫助上市公司護(hù)盤以穩(wěn)定價格，正常情況下，啟用綠鞋機(jī)制的新股無疑更加安全，但也不排除先跌后漲的可能。以農(nóng)行H股為例，2010年公司計(jì)劃發(fā)行222億股，按照不超過15%的超額配售比例，農(nóng)行通過綠鞋機(jī)制可向申請認(rèn)購超額配售的投資者再發(fā)行33.3億股，按照發(fā)行價2.68元計(jì)算，可超額募資89.24億元，這意味著，按農(nóng)行H股上市首日103.1億股流通股計(jì)算，承銷商可承接33億股拋盤，約占當(dāng)日可流通股三分之一。以此計(jì)算，只要換手率不超過30%，即使市場上只有賣家，沒有買家，農(nóng)行的主承銷商也能消化掉賣家拋出的股票，保證農(nóng)行不出現(xiàn)破發(fā)，農(nóng)行H股上市后十個交易日累計(jì)上漲18.15%，作為大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)堪稱優(yōu)秀。

基石投資人，主要是一些國際知名的機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)集團(tuán)、以及富豪商賈或其所屬企業(yè)?；顿Y人的引進(jìn)相當(dāng)于給上市公司做背書，是對公司基本面和發(fā)展前景的肯定，也給予其他投資人信心。另外基石投資人的鎖倉期也有一定要求，通常為6至12個月，許多國有企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)都會有基石投資人。去年新三板+H上市的信達(dá)生物-B就引入了紅杉資本、惠理集團(tuán)、Prime Capital及Cormorant等10位基石投資人，投資總額達(dá)2.45億美元。盡管公司連年虧損，上市首日仍上漲18.6%，令人側(cè)目。

據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，名稱內(nèi)帶有字母的新股漲多跌少，或許是本身自帶上漲光環(huán)，亦或是名稱更顯洋氣，帶字母總能受到市場的青睞。2018年上市的20支帶字母的新股中，有14支上市首日上漲，6支下跌，ZC TECH GP跌幅最大為23.85%，WAC HOLDINGS漲幅最大為245%，另有2支漲幅超100%，4支漲幅超30%，回報(bào)非常之可觀。

2、四低：價格低、市值低、估值低、公開發(fā)售占比低；

股本少，價格低，通常意味著流動性更強(qiáng)，盤面更易控制，爆炒也更加容易。2018年掛牌上市的新股中，有103支新股價格位于1元以下，其中上漲的有68家，漲幅超過10%的有42家；而102支高于1元的新股中，上漲的為50家，漲幅超過10%的只有19家，對比懸殊。而2017年和2018集資額最高的十家公司中，平均回報(bào)只有4.42%和1.06%，股價相對波動小，收益率與集資額低的新股相差甚遠(yuǎn)。

估值低，對于新股發(fā)行注冊制尤為重要，由于港股市場整體PE水平偏低，如果發(fā)行估值過高，很難獲得超額認(rèn)購，炒作空間自然大打折扣，但如果PE相對行業(yè)有明顯折價，且公司基本面和發(fā)展前景不錯，就會大幅提高關(guān)注度和吸引力，從而提振股價。2018年7月映客以不足10倍的PE掛牌上市，作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值竟然比傳統(tǒng)企業(yè)還低一大截，因此大受歡迎，首發(fā)當(dāng)日開盤即拉漲至25%，雖然尾盤接近收平，但翌日再漲17.37%，投資者還是能獲得了不俗回報(bào)。

公開發(fā)售占比低，因?yàn)橛谢負(fù)軝C(jī)制，街貨量少的新股上升概率會更高，作為個人投資者本身而言，雖然是希望回?fù)艿脑蕉嘣胶?，但對于有些半冷不熱的新股，一旦觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制，會導(dǎo)致個人投資者占比增多，從而出現(xiàn)首日爭相拋售的情形。不過，如果認(rèn)購不足或認(rèn)購倍數(shù)太低，也說明投資者對于其后勢不看好，同樣不利于股價表現(xiàn)。本月初上市的維亞生物就因公開發(fā)售部分錄得超額認(rèn)購而啟動回?fù)軝C(jī)制，使公開發(fā)售占比提高到50%，所以上市首日漲幅不及預(yù)期，直至第二日拋壓減少股價才上漲13.8%。

3、五高：毛利高、股權(quán)集中度高、品牌信用度高、成長確定性高、保薦人項(xiàng)目質(zhì)量高。

因香港2018年改進(jìn)上市規(guī)則，使得許多連年虧損的公司又多了一個選擇，即不用再遠(yuǎn)赴美國納斯達(dá)克，在香港主板也能融資了。不過，在國際市場上到底怎么去評判一家虧損公司的估值，這里有一個非常重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，就是毛利率。毛利率高的公司，一方面說明公司經(jīng)營質(zhì)地好，另外一方面也說明在行業(yè)內(nèi)有較高的話語權(quán)，即便眼前虧損，但市場愿意給予一定的資本溢價，例如信達(dá)生物-B從2015至2018年累計(jì)虧損超過12億元、美團(tuán)點(diǎn)評4年虧損更是高達(dá)1508億，市值規(guī)模卻并不低。另外，如果投資者有比較扎實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)的話，可以多研究下招股書中的財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以幫助我們更加了解公司的整體盈利水平。

股權(quán)集中度高，即籌碼相對集中，街貨量少，股價拉升阻力也更小，這類新股短期漲幅可能并不明顯，但時間一長回報(bào)相當(dāng)誘人。新城悅，國內(nèi)增長較快的物管公司之一，該公司有19名股東合共持有1.6億股份，相當(dāng)于公司已發(fā)行股本19.65%，5月16日收盤價報(bào)6.83元，較發(fā)行價2.9元上漲135.52%，漲幅遠(yuǎn)高于同類型公司。

品牌信用度高，說明公司在行業(yè)內(nèi)擁有一定的美譽(yù)度，發(fā)生非系統(tǒng)性風(fēng)險機(jī)率低，且流通性好，國際投行對此類公司認(rèn)可度高，買入意向更為強(qiáng)烈。2017年6月上市的藥明生物，公司本身屬于CRO龍頭藥明康德關(guān)聯(lián)公司，盡管上市估值超過300億集資額偏大，但首發(fā)當(dāng)日依然上漲13%。

成長確定性高，主要包括三層含義：一是行業(yè)發(fā)展相對比較穩(wěn)定，二是有較寬的護(hù)城河及特定的核心競爭力，三是受政策變化影響小。比如去年上半年，教育股曾走出一波靚麗的普漲行情，而到了下半年，行業(yè)政策開始趨緊，渾水唱空好未來、理優(yōu)教育陷入財(cái)務(wù)危機(jī)、民促法送審稿限制民辦學(xué)校擴(kuò)張、學(xué)前教育新規(guī)禁止幼兒園上市等一系列利空襲來，已上市的教育股紛紛噤若寒蟬，新上市的教育股表現(xiàn)亦是不佳，投資氛圍異常緊張，導(dǎo)致下半年上市的希望教育、卓越教育首日表現(xiàn)遠(yuǎn)不及上半年的成峰高教和21世紀(jì)教育。

保薦人項(xiàng)目質(zhì)量高，根據(jù)保薦人兩年參與項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)，豐盛融資過往保薦項(xiàng)目為最佳，其參與的13個項(xiàng)目中，僅1家公司首日上市破發(fā)，上漲占比超九成，且平均漲幅高達(dá)44.41%，排在前九位的還有匯富融資、摩根士丹利亞洲、德健融資、創(chuàng)升融資、招銀國際、高盛亞洲、中信里昂、建銀國際和中金香港，由于這些公司項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，且保薦項(xiàng)目質(zhì)量高，其后受保薦的公司關(guān)注度也會提高。

港股打新的賣出策略

賣出主要分三種情形：

一是如果上市首日大幅高開或者小幅高開迅速拉高，逢高賣出為宜，因?yàn)檫@種情形后面拋售壓力會比較大，承接資金跟不上很容易出現(xiàn)高開低走的現(xiàn)象，所以早點(diǎn)賣出較為有利。

二是上市首日大幅低開或者小幅低開并加速下探，建議盤中反彈賣出，大跌通常是市場認(rèn)為公司發(fā)展面臨較大不確定或者估值過高爭相拋售而引起，不過投資者此時不宜過早賣出，因?yàn)榧眲∠碌强只疟P出逃最快的時候，建議企穩(wěn)反彈的時候賣出或翌日反彈再賣。

三是上市首日小幅低開或高開，盤中波幅不大，橫盤震蕩為主，如遇這種情形建議第二日或三日再賣，由于首日拋盤較多，主力并不急于拉高價格以分羹給專門打新的投資者，而只是先穩(wěn)住股價，待后面幾日再拉升，這樣主力操作更為輕松收益也更大，如果近期無新股認(rèn)購或者投資者資金較充裕，不妨持多幾日，當(dāng)然如果并未出現(xiàn)預(yù)期中的上漲反而向下的話，還是早走為妙。

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