2020年讀完的第69本書

時間:2020.5.5

簡評:資本市場充滿誘惑，所以操縱財報和財報造假現(xiàn)象層出不窮，不只是國內(nèi)，相對成熟的歐美市場也同樣存在。國內(nèi)財報造假主要目的是為了再融資或者獲取貸款，其路線大致為:美化財報～提高股價～增發(fā)或配股～現(xiàn)金到手。操縱方式從“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益+收入-費用”會計恒等式出發(fā)，操縱利潤，無非就是操縱收入和費用。所以若想投資還是需要懂點財報知識。本書主要以貴州茅臺的財報舉例子，剛好結(jié)合最近很多企業(yè)披露的2019年年報一起學(xué)習(xí)。

財報是分析公司的起點，投資者應(yīng)深刻認識行業(yè)及企業(yè)的特性，再結(jié)合財報數(shù)據(jù)，才可能做出正確的決定。而認識行業(yè)和企業(yè)，閱讀財報是必經(jīng)之路，大量閱讀行業(yè)內(nèi)重要企業(yè)的財報，是取得投資比較優(yōu)勢的重要途徑。

財報的一個作用就是幫助我們篩選掉不好的企業(yè)，鑒別一些有問題的企業(yè)，從而盡量避開這些企業(yè)。

下面總結(jié)一下財務(wù)報表中應(yīng)重點關(guān)注哪些指標

三張表共同反映一家企業(yè)的全景信息，但側(cè)重點和表現(xiàn)手法各有不同。

一、資產(chǎn)負債表

反映的是企業(yè)的財務(wù)狀況。企業(yè)有多少資產(chǎn)，分別是些什么資產(chǎn)；有多少負債，長短期負債各有多少，有多少負債需要付利息，都體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表里。企業(yè)所控制資源的多寡強弱，決定了企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和成長的能力。

高手首先看的報表一定是資產(chǎn)負債表，同時也會翻閱利潤表和現(xiàn)金流量表來相互印證，最終總是聚焦在資產(chǎn)負債表上。

資產(chǎn)負債表重點關(guān)注

1.“負債和所有者權(quán)益合計”，表示公司有多少家當(dāng)（資產(chǎn)=負債+權(quán)益），再看“所有者權(quán)益合計”，便知道了公司有多少錢是自己的，多少錢是借來的。

2.通過貨幣資金、經(jīng)營相關(guān)資產(chǎn)、生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)、投資相關(guān)資產(chǎn)四類來分析公司資產(chǎn)。

其中經(jīng)營相關(guān)資產(chǎn)，主要包括應(yīng)收、預(yù)付和存貨；生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)，主要指固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、商譽和遞延等科目。

3.關(guān)注應(yīng)收款與總資產(chǎn)的比例，看是否過大，看是否有巨變和看是否有異常。

4.關(guān)注貨幣資金/有息負債，通過這個比例看公司是否有債務(wù)危機。

二、利潤表

反映企業(yè)一段時間內(nèi)的經(jīng)營成果，展示企業(yè)利用掌控的資源為他人創(chuàng)造價值并實現(xiàn)盈利的過程及能力?；蛘咄ㄋ椎卣f，它是展示某段時間內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營是賺是賠，賺了多少或賠了多少。

利潤表主要關(guān)注四個要點

營業(yè)收入、毛利率、費用率、營業(yè)利潤率。

1.作者建議投資者選擇高毛利率的企業(yè)。巴菲特說過：“我并不試圖超過七英尺高的欄桿，我到處找的是我能跨過的一英尺高的欄桿?！蓖顿Y不是競技，投資者追求的不是克服困難的快感，而是穩(wěn)定輕松的獲利。毛利率40%以上較好。

2.確認凈利潤是否變成現(xiàn)金回到公司賬戶。方法是用現(xiàn)金流量表里的“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”除以利潤表的“凈利潤”，這個比值越大越好，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征。

3.股價由市盈率和每股收益的乘積決定，即

P（股價）=PE（市盈率）×E（每股收益）

4.凈利潤的產(chǎn)生過程可以分兩步看：①從營業(yè)收入到營業(yè)利潤的過程；②從營業(yè)利潤到凈利潤的變化。

5.毛利潤是企業(yè)利潤的重要來源之一。大體來說，企業(yè)最終利潤的高低由三個因素決定，即毛利率高低、周轉(zhuǎn)率快慢或經(jīng)營杠桿大小。

三、現(xiàn)金流量表

反映企業(yè)現(xiàn)金流入流出的過程，展示企業(yè)對資金的籌措和管控能力。從現(xiàn)金流量表中，可以觀察企業(yè)是否有足夠的償債能力，是否能夠持續(xù)、健康經(jīng)營?；蛘咄ㄋ椎卣f，現(xiàn)金流量表反映企業(yè)在某段時間里，收進多少現(xiàn)金，付出多少現(xiàn)金，還余下多少現(xiàn)金。

現(xiàn)金流量表重點關(guān)注：

1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量表中的兩個關(guān)鍵數(shù)字，一個是“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”，另一個是“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”

2.現(xiàn)金流量表里的造假主要有三種情況。

一是控股股東或管理層期間挪用上市公司現(xiàn)金，報表節(jié)點歸還；

二是借用一次性行為美化當(dāng)期現(xiàn)金流；

三是抓住投資者更關(guān)注經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的特性，將投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入化妝成經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，或者將經(jīng)營活動現(xiàn)金流出化妝成投資和籌資活動現(xiàn)金流出

3.通過現(xiàn)金流量表選擇好企業(yè)的方法

（1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額＞凈利潤＞0；

（2）銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≥營業(yè)收入；

（3）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額＜0，且主要是投入新項目，而非用于維持原有生產(chǎn)能力；

（4）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額＞0，可放寬為排除分紅因素，該科目＞0；

（5）期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額≥有息負債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票＞有息負債。

最后

以上關(guān)注要點和技巧，應(yīng)該能夠過濾掉大部分問題企業(yè)。如果再加上你對公司的商業(yè)模式及行業(yè)地位比較熟悉的話，騙子想騙你，就不是一件容易的事兒。作者讓我們牢記“事有反常必有妖”，無論是突然出奇得好，或者突然出奇得壞，都需要我們?nèi)ヌ剿鞅澈蟮慕忉?。如果沒有可靠的解釋，就必須從收入、費用以及現(xiàn)金流等角度，考慮是否存在欺詐的可能。如此，我們才能在市場里長久地避開陷阱。