財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯框架
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一 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法

1. 水平分析法

• (1) 概念:將企業(yè)報(bào)告期財(cái)務(wù)狀況信息與企業(yè)基期財(cái)務(wù)狀況的信息進(jìn)行對(duì)比，研究企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展變動(dòng)情況的一種方法。水平分析法又稱，“橫向分析法”。

• (2) 揭示各會(huì)計(jì)項(xiàng)目在基期到報(bào)告期這段時(shí)期內(nèi)所發(fā)生的絕對(duì)金額變化或者百分率變化情況。

• (3) 水平分析法的基本要點(diǎn)是，將報(bào)表資料中不同時(shí)期的同項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。有絕對(duì)值增減變動(dòng)和增減率變動(dòng)兩種對(duì)比。

• (4) 水平分析法的分析框架
  水平分析法分析框架

  先對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出評(píng)價(jià)，有以下幾種比較方式
  ① 與過去業(yè)績(jī)比較：也就是報(bào)告期與基期某項(xiàng)指標(biāo)或者會(huì)計(jì)項(xiàng)目的對(duì)比。
  ② 與計(jì)劃目標(biāo)比較：即用報(bào)告期的財(cái)務(wù)狀況與計(jì)劃目標(biāo)狀況比較。
  ③ 與行業(yè)水平比較：即選擇同行其他企業(yè)與其某些財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較。
  最后分析出企業(yè)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)。

  
  
  同業(yè)分析

2. 結(jié)構(gòu)百分比法

• (1) 概念：結(jié)構(gòu)百分比法，又稱縱向分析法。指同一期間財(cái)務(wù)報(bào)表中不同項(xiàng)目的比較與分析，主要是通過編制百分比報(bào)表進(jìn)行分析。
• (2) 揭示出各個(gè)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)在公司財(cái)務(wù)中的相對(duì)意義。便于不同規(guī)模的公司之間進(jìn)行可比。
• (3) 結(jié)構(gòu)百分比分析框架
  結(jié)構(gòu)百分比分析與水平分析不同，它是通過計(jì)算報(bào)表中各項(xiàng)目占總體的比重或結(jié)構(gòu)，反映報(bào)表中的項(xiàng)目與總體關(guān)系情況及其變動(dòng)情況。
  分析法的一般步驟是：
  ① 確定報(bào)表中各項(xiàng)目占總額的比重或百分比，編制百分比報(bào)表。
  ② 通過各項(xiàng)目的比重，分析各項(xiàng)目在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的重要性。
  ③ 將分析期各項(xiàng)目的比重與前期同項(xiàng)目比重對(duì)比，研究各項(xiàng)目的比重變動(dòng)情況。
  舉例
• (4) 關(guān)于總額的選擇
  ① 資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)總額常設(shè)為100%
  ② 利潤(rùn)表中的銷售收入常定為100%
  ③ 現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入量總額常被定為100%

3. 趨勢(shì)分析法和項(xiàng)目質(zhì)量分析法

趨勢(shì)分析法

• (1) 概念：趨勢(shì)分析法是根據(jù)企業(yè)連續(xù)幾年或幾個(gè)時(shí)期的分析資料，運(yùn)用指數(shù)或完成率的計(jì)算，確定分析期各有關(guān)項(xiàng)目的變動(dòng)情況和趨勢(shì)的一種財(cái)務(wù)分析方法。
• (2) 趨勢(shì)分析法的分析步驟
  ① 計(jì)算趨勢(shì)比率或指數(shù)
  ② 根據(jù)指數(shù)計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)與判斷企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)以及合理性。
  ③ 預(yù)測(cè)未來發(fā)展趨勢(shì)。

項(xiàng)目質(zhì)量分析法

• (1) 在這種方法下，財(cái)務(wù)報(bào)表分析包括資產(chǎn)質(zhì)量分析、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析、利潤(rùn)質(zhì)量分析以及現(xiàn)金流量質(zhì)量分析，最終上升到財(cái)務(wù)狀況整體質(zhì)量分析。

• (2) 項(xiàng)目質(zhì)量分析法的特點(diǎn)：
  項(xiàng)目質(zhì)量分析法的特點(diǎn)

4. 因素分析法(回校之后詳細(xì)講解)

二 財(cái)務(wù)比率分析

0. 財(cái)務(wù)比率分析的邏輯起點(diǎn)

邏輯起點(diǎn)

• (1) 利用財(cái)務(wù)報(bào)表上的相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算出各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)進(jìn)行分析。
• (2) 揭示同一張財(cái)務(wù)報(bào)表中不同項(xiàng)目之間或不同財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目之間所存在的
  內(nèi)在聯(lián)系。
• (3) 計(jì)算比率的分子和分母必須在計(jì)算時(shí)間、范圍等方面保持口徑一致。
  之所以要口徑一致，是因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表是反映某一會(huì)計(jì)時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)信息，而利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表是反映某一會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果。因此，時(shí)間不一致。要保持一致可以取資產(chǎn)負(fù)債表某一項(xiàng)目的期末與期初的平均值。
  保持口徑一致

*老師的邏輯起點(diǎn)

首先關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或者風(fēng)險(xiǎn)水平：短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力
接著關(guān)注資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理性、資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效能等。
如、1個(gè)人20萬買一輛車，每天只能開12小時(shí)；而2個(gè)人每人出10萬買一輛車，白天晚上輪班。
再如、進(jìn)了一批1萬元的貨物，30天全賣出可以凈利潤(rùn)得1萬，15天賣完凈利潤(rùn)8千，若我們選擇30天，則最后收款2萬，但是如果讓貨物流轉(zhuǎn)起來，15天賣完，再進(jìn)一批1萬的貨，再15天賣完，那么一個(gè)月下來我們凈利潤(rùn)就是1.6萬，最后收款2.6萬，這就是提高了貨物的資產(chǎn)效能。
然后關(guān)注盈利能力，最后關(guān)注增長(zhǎng)能力。

1. 短期償債能力

• (0) 償債能力分析主要用于評(píng)價(jià)公司按時(shí)履行其財(cái)務(wù)義務(wù)的能力
  反映償債能力的指標(biāo)主要包括短期償債能力比率和長(zhǎng)期償債能力杠桿比率兩大類。

  短期償債能力比率

• (1) 絕對(duì)數(shù)之營(yíng)運(yùn)資本
  ① 定義：流動(dòng)資產(chǎn)超過流動(dòng)負(fù)債的部分。
  ② 營(yíng)運(yùn)資本定義式和計(jì)算式
  a. 定義式：營(yíng)運(yùn)資本 = 流動(dòng)資產(chǎn) - 流動(dòng)負(fù)債
  b. 計(jì)算式：營(yíng)運(yùn)資本 = 長(zhǎng)期資本 - 長(zhǎng)期資產(chǎn)
  

  營(yíng)運(yùn)資本
  營(yíng)運(yùn)資本很少在實(shí)務(wù)中直接作為分析償債能力的指標(biāo)。

• (2) 相對(duì)數(shù)之流動(dòng)比率
  ① 含義：公司流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的倍數(shù)，用來衡量公司短期償債能力。
  ② 公式：
  
  ③ 不同角度下的流動(dòng)比率的含義不同
  在債權(quán)人角度，流動(dòng)比率越高，短期償債能力越好，債權(quán)人的權(quán)益就越有保障；
  在公司經(jīng)營(yíng)角度，流動(dòng)比率越高，說明流動(dòng)資產(chǎn)占用資金較多，流動(dòng)性強(qiáng)，則其盈利性越弱，降低了公司的盈利能力。
  ④ 不同行業(yè)的流動(dòng)比率是不同的。一般生成制造企業(yè)的流動(dòng)比率保持在2:1的水平。
  ⑤ 流動(dòng)比率分析時(shí)的注意事項(xiàng)
  a.
  營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)短會(huì)影響流動(dòng)比率，通常營(yíng)業(yè)周期越短，流動(dòng)比率越低；存貨或者應(yīng)收賬款也會(huì)影響流動(dòng)比率，存貨可能不能及時(shí)售出、應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，也會(huì)影響流動(dòng)比率。
  b. 不存在統(tǒng)一的，標(biāo)準(zhǔn)的流動(dòng)比率數(shù)值。不同行業(yè)的流動(dòng)比率，通常有明顯差別。
  營(yíng)業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動(dòng)比率越低。
• (3) 相對(duì)數(shù)之速動(dòng)比率
  ① 含義：速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，能夠更加準(zhǔn)確、可靠地評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性及償還短期負(fù)債的能力。因?yàn)椋蕹讼翊尕涍@種不能及時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)，增加了安全性。
  ② 公式
  
  ③ 速動(dòng)比率越高，表明公司償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。
  ④ 一般地，生成制造型企業(yè)速動(dòng)比率保持在1：1的水平，即100%的水平

速動(dòng)比率與流動(dòng)比率之間相差了一個(gè)存貨，除去存貨后，速動(dòng)比率明顯下降，說明企業(yè)存貨很多，有大的滯銷風(fēng)險(xiǎn)，其償債能力低。

• (4) 相對(duì)數(shù)之現(xiàn)金比率

  現(xiàn)金比率高說明企業(yè)流動(dòng)性較好，償債能力較好，但是過多的現(xiàn)金資產(chǎn)說明企業(yè)沒有充分使用現(xiàn)金資源。現(xiàn)金比率與速動(dòng)比率相差的主要是應(yīng)收賬款，如果除去應(yīng)收賬款之后，比率急速下降，說明應(yīng)收賬款較多，甚至收不回款，此時(shí)會(huì)影響企業(yè)的償債能力。

• (5) 相對(duì)數(shù)之現(xiàn)金流量比率

  現(xiàn)金流量比率的現(xiàn)金流量考察的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的，因?yàn)檫@部分資金是實(shí)實(shí)在在可以為公司所用的。可以想到，我們還債一般是用營(yíng)業(yè)收入而非資產(chǎn)，現(xiàn)金比率中的現(xiàn)金資產(chǎn)包括了證券這些資產(chǎn)，如果當(dāng)我們利用資產(chǎn)來還債而非營(yíng)業(yè)收入的話，那么也是有問題的。

• (6) 影響短期償債能力的其他因素(表外因素)
  表外因素

2. 長(zhǎng)期償債能力

從兩個(gè)方面入手，一是債務(wù)總量；二是債務(wù)的利息。

衡量總債務(wù)存量的比率

• （1）資產(chǎn)負(fù)債率

  
  

  注意，計(jì)算時(shí)口徑和時(shí)間要一致，一般是平均總負(fù)債除以平均總資產(chǎn)。
  衡量企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)程度。一定程度的負(fù)債有利于公司發(fā)展，但過高的負(fù)債則公式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。不過，不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不一樣，要結(jié)合行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來分析。

• （2）產(chǎn)權(quán)比率
  也叫債務(wù)權(quán)益比率或者凈資產(chǎn)負(fù)債率。產(chǎn)權(quán)比率表明每1元股東權(quán)益借入的債務(wù)額。
  

  側(cè)重于解釋公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的保守程度，以及股東權(quán)益對(duì)償債能力的承受能力。
  該比率越低，說明負(fù)債少，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較低。
  若比率極低，說明股東權(quán)益過大，不能充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用；若比率過高，說明負(fù)債大，會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

• （3）權(quán)益乘數(shù)

  權(quán)益乘數(shù)
  權(quán)益乘數(shù)表明每1元股東權(quán)益擁有的資產(chǎn)額。該指標(biāo)表明股東權(quán)益支持著多大規(guī)模的投資，該乘數(shù)越大，說明公司對(duì)負(fù)債利用充分，對(duì)負(fù)債有依賴性，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也越大，債權(quán)人保護(hù)程度低。

• （4）長(zhǎng)期資本負(fù)債率

  指標(biāo)越大，長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)越大。

付息能力比率

• （1）利息保障倍數(shù)

  
  
  利息保障倍數(shù)

  每一元利息的支付有多少倍息稅前利潤(rùn)可以作為安全保障，該指標(biāo)越大，利息的支付越有保障，債權(quán)人越有保障。利息費(fèi)用是本期全部應(yīng)付利息，除進(jìn)入利潤(rùn)表中的費(fèi)用，還包括了進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表中的資本化利息。

• （2）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)
  
  每1利息費(fèi)用的支出，由多少倍現(xiàn)金凈流量來保障，也就是說實(shí)際支付利息的現(xiàn)金，比利潤(rùn)更可靠。

• （3）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量債務(wù)比

  表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額去償還所有債務(wù)的能力，比率越高，償債能力越好。

影響長(zhǎng)期償債能力的表外因素

除上面外，還有如或有資產(chǎn)

3. 營(yíng)運(yùn)能力分析(周轉(zhuǎn)率(次數(shù))分析)

• （1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

  應(yīng)收賬款指年初與年末的平均應(yīng)收賬款。
  賒銷收入問題要注意：賒銷收入指營(yíng)業(yè)收入扣除現(xiàn)銷收入、銷售退回、銷售折讓和折扣后的余額。用賒銷收入替換銷售收入更加合理。
  應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好，要具體分析。
  應(yīng)收賬款的增幅應(yīng)與銷售收入的增幅相似，若應(yīng)收賬款的增幅遠(yuǎn)大于銷售收入的增幅，要么說明企業(yè)應(yīng)收賬款有問題，要么說明企業(yè)銷售收入值得懷疑。

• （2）存貨周轉(zhuǎn)率

  講一下第3點(diǎn)問題：應(yīng)付賬款、存貨和應(yīng)收賬款一般是要同向近似比例的變動(dòng)，若不一致，可能出問題了。
  存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越短越好。

• （3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

  流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多、周轉(zhuǎn)速度快，說明公司流動(dòng)資產(chǎn)利用效果好。

• （4）營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率

• （5）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

• （6）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
  
  
  提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的影響

• （7）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)

  現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)

關(guān)于周轉(zhuǎn)率，分子由于是時(shí)點(diǎn)數(shù)，因此要取平均值。

4. 盈利能力分析

• （1）銷售凈利率

• （2）總資產(chǎn)凈利率

  銷售凈利率是核心競(jìng)爭(zhēng)力，做正確的事；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是技巧，是正確的做事。

• （3）權(quán)益凈利率(ROE)
  權(quán)益凈利率一般比資產(chǎn)凈利率大，因?yàn)楣蓶|權(quán)益比總資產(chǎn)小。權(quán)益凈利率是杜邦分析的核心。
  杜邦分析

• （4）凈資產(chǎn)收益率

  凈資產(chǎn)收益率.jpg
  
  注意：若分子分母中，一個(gè)是利潤(rùn)表或者現(xiàn)金流量表中的時(shí)期數(shù)、一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)點(diǎn)數(shù)，那么時(shí)點(diǎn)數(shù)一定要取平均值。

5. 市場(chǎng)價(jià)值比率分析

• （1）每股收益
  含義：凈利潤(rùn)扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率，反映普通股的獲利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。
  公式：

  每股收益越高對(duì)投資者越有吸引力，公司的財(cái)務(wù)形象越好。

• （2）市盈率
  含義：上市公司普通股每股現(xiàn)在股市市價(jià)相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對(duì)上市公司每股凈收益愿意支付的價(jià)格。
  該比率適用于短線操作。該指標(biāo)可以用來判斷公司股票與其他公司股票相比其潛在的價(jià)值。
  公式：

  一般會(huì)在牛市之中適用
  
  市盈率表明公司盈利能力的穩(wěn)定性，反映公司的經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力和成長(zhǎng)潛力。
  發(fā)展前景好的公司，市盈率較高；發(fā)展前景不佳的公司，市盈率較低。
  但注意，并非市盈率越高越好，當(dāng)全部資產(chǎn)利潤(rùn)率很低或公司發(fā)生虧損時(shí)，分母每股收益可能為零或者負(fù)數(shù)，此時(shí)市盈率很高，會(huì)錯(cuò)估公司發(fā)展?jié)摿Α?p>
  使用該指標(biāo)應(yīng)該注意的問題
  市盈率注意事項(xiàng).jpg

  市盈率反映了企業(yè)的近期表現(xiàn)，常用于短線操作。

  市盈率水平：
  0~13，被低估； 14~20，正常； 21~28，被高估； 28以上，出現(xiàn)泡沫。

  在市價(jià)確定(分子確定)時(shí)，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越?。环粗?，投資風(fēng)險(xiǎn)越大。
  在每股收益(分母)確定時(shí)，市價(jià)越高，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，風(fēng)險(xiǎn)越小。

• （3）市凈率
  含義：上市公司普通股每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）的比率。
  公式：
  市凈率
  賬面價(jià)值
  該指標(biāo)一般在熊市中、企業(yè)跌勢(shì)中用得多。如果以低于賬面價(jià)值的市價(jià)成本買入，哪怕明天公司破產(chǎn)，我們得到的賬面價(jià)值還是比我們的成本高，這時(shí)是清算的最佳時(shí)刻(市盈率小于等于1)。
  市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)，公司的資產(chǎn)質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差。市凈率達(dá)到3，就可以樹立較好的公司形象。
  市凈率.jpg
  評(píng)估高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，以及具有大量實(shí)物資產(chǎn)的企業(yè)時(shí)，市凈率更重要。

三 杜邦分析法

杜邦分析法之五糧液

杜邦財(cái)務(wù)分析可以用于其他財(cái)務(wù)比率的分解，而且這種分解可以在任何層次上進(jìn)行，取決于分析的需要。
杜邦財(cái)務(wù)分析的關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計(jì)算，而在于對(duì)指標(biāo)的理解和運(yùn)用，這決定了如何分解指標(biāo)。

四 財(cái)務(wù)報(bào)分析的局限性

財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性

財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性

財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性，同時(shí)就是如何提升它的有效性
不能掉到指標(biāo)里

接下來要多次使用的
套路：
1.基本面：產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、企業(yè)
產(chǎn)業(yè)＞行業(yè)＞企業(yè)
國(guó)家政策、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)政策、企業(yè)地位
行業(yè)分析和企業(yè)分析都是有模型的

2.表內(nèi)、表外
表內(nèi)：三表
表外：表報(bào)附注，披露了表內(nèi)的真實(shí)度，及跨期的可比性

3.財(cái)務(wù)指標(biāo)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)
注意非財(cái)務(wù)因素

4.非標(biāo)審計(jì)報(bào)告
上市公司來說要關(guān)注，要更關(guān)注非標(biāo)審計(jì)報(bào)告

5.事件：企業(yè)內(nèi)、外
分析那個(gè)期間，企業(yè)發(fā)生了什么事件，董事長(zhǎng)更換
財(cái)務(wù)事件