談到投資，很多人立刻會(huì)想到買股票。其實(shí)，債券市場(chǎng)比股票市場(chǎng)大好幾倍。只是從事債券交易的大部分都是機(jī)構(gòu)投資者，散戶比較少接觸，因此大家聽到的不多。

債券的本質(zhì)，就是我們所熟悉的借款合同。只是，債券把債務(wù)合同標(biāo)準(zhǔn)化了，有統(tǒng)一的流程和評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)；把幾億幾十億的借款需求細(xì)分成了一張張面值100元的債券，讓更多的投資人能參與進(jìn)來；債券還能在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，讓投資人有了更多的靈活性。

從發(fā)債主體來說，債券可以分政府債券、地方政府/公共事業(yè)債券，以及公司債券。大家很容易理解政府和地方政府發(fā)債的原因，比如要建高鐵或水壩，不能通過增稅來完成，發(fā)債就是一個(gè)很好的渠道。那么，公司為什么要發(fā)債呢？發(fā)債給公司帶來諸多好處。比如：

（1）資金來源多元化。艾瑪常在文章中建議：我們的收入要多元化，才不會(huì)因?yàn)橥蝗粵]有了工作，生活遭遇險(xiǎn)境。公司也是，需要讓資金來源更加多元化，不能僅僅依賴銀行貸款。

（2）融資成本更低。債務(wù)的利息是公司稅前的成本，而紅利，則通常是從稅后的利潤(rùn)里出。此外，因?yàn)閭臅r(shí)間通常比較長(zhǎng)，融資成本相對(duì)于銀行貸款，就比較低。

（3）降低時(shí)間和信貸風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橛行╉?xiàng)目必須長(zhǎng)期的投入，最后才有贏利，公司通過發(fā)行長(zhǎng)期債券，就可以解決時(shí)間匹配的問題，降低風(fēng)險(xiǎn)。而且一些集團(tuán)公司，可以通過子公司來發(fā)債，降低母公司的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

一般認(rèn)為，債券是低風(fēng)險(xiǎn)、比較保守的投資工具。但是，隨著債券市場(chǎng)的飛速發(fā)展，一些債券的風(fēng)險(xiǎn)也很高。比如，次貸危機(jī)中涉及的債券，就讓很多投資人血本無歸。

債券投資主要面臨兩大類風(fēng)險(xiǎn)：一是因?yàn)閭l(fā)行人違約或倒閉，本金拿不回來或只能拿回一部分的風(fēng)險(xiǎn)，這是信用風(fēng)險(xiǎn)；二是因?yàn)槔首兓鸬膫瘍r(jià)格變動(dòng)，這是利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，如果債券是外幣債券，還會(huì)存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。利率不斷變化，但是變化的幅度不是很大，所以，利率風(fēng)險(xiǎn)是有限的。而債券發(fā)行人破產(chǎn)，一般不常出現(xiàn)，但只要出現(xiàn)一次，就會(huì)要了這債券的命。因此，咱們投資要針對(duì)這兩種不同的風(fēng)險(xiǎn)，采取不同的策略來應(yīng)對(duì)。本文著重先講一講信用風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)，說的是債券發(fā)行人違約的可能性。信用高的借債人，利息一般較低。信用低的，則利率較高。在發(fā)債前，債券發(fā)行公司會(huì)與一些大的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行多輪溝通，了解市場(chǎng)能接受的息票率有多少。如果接觸幾輪下來，大家提出的息票率很高，說明市場(chǎng)對(duì)公司沒有信心，公司想發(fā)債的話，可能大家不怎么想買。

為了增強(qiáng)投資人對(duì)公司的信心，很多公司會(huì)邀請(qǐng)?jiān)u級(jí)公司給自己的債券評(píng)信用等級(jí)，讓不了解自己公司情況的投資人，有第三方的參考意見。評(píng)級(jí)公司，會(huì)根據(jù)這間公司所在國(guó)家或地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)狀況、所在行業(yè)的情況、公司的經(jīng)營(yíng)狀況以及這支債券本身的特點(diǎn)，給債券一個(gè)信用評(píng)級(jí)。前面幾條比較容易理解，最后這一點(diǎn)“債券本身的特點(diǎn)”具體指什么呢？

比如債券發(fā)行人是不是可以提前贖回？投資人是否有權(quán)提前從發(fā)行人那里要回本金？有一些債券沒有贖回的期限，即永續(xù)債券。有一些債券則是零息債券，就是在發(fā)行的時(shí)候，按一定的利率打折發(fā)售，到期時(shí)，按票面價(jià)贖回，相當(dāng)于贖回時(shí)本金利息一次性支付。還有一些債券可以轉(zhuǎn)換成股票，這種可轉(zhuǎn)債近年比較熱門，艾瑪之后專門寫一篇來詳細(xì)介紹。

為了降低債券的風(fēng)險(xiǎn)，一些債券為了更好地吸引投資者，會(huì)提供一些特殊的保證條款。最常見的有三大類：（1）?保證今后自己發(fā)行的債券，總額不會(huì)超過多少，或者在任何時(shí)候都保持一定的現(xiàn)金儲(chǔ)備；（2）發(fā)行債券時(shí)，同時(shí)購買債券保險(xiǎn)，萬一違約，由保險(xiǎn)公司賠付本息；（3）債券到期之前，預(yù)留一部分現(xiàn)金給第三方保管，以保證按時(shí)還本。

除了以上兩類特點(diǎn)外，評(píng)級(jí)公司還會(huì)評(píng)估萬一發(fā)行人破產(chǎn)時(shí)，債券投資人的權(quán)利和地位，也即是否優(yōu)先償還債款。

評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)，是我們了解公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)的重要渠道，在債券投資中舉足輕重，影響非常大。很多機(jī)構(gòu)，比如艾瑪之前所在的資管公司，都對(duì)可以投資的債券評(píng)級(jí)有明確的限制，如果債券低于某個(gè)評(píng)級(jí)，就無法購買。因此，一旦債券的評(píng)級(jí)被調(diào)低，一些機(jī)構(gòu)因?yàn)橐?guī)定限制，必須拋售，該債券的價(jià)格就會(huì)急跌。當(dāng)然，債券價(jià)格急跌，并不代表它一定會(huì)違約。

一些大公司因?yàn)閷?shí)力雄厚，如九倉、會(huì)德豐等，債券不愁賣，不需要靠評(píng)級(jí)公司來做第三方認(rèn)可，尋求評(píng)級(jí)的意欲很低，不找評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)，也就沒有信貸評(píng)級(jí)。還有些公司，如和黃或恒基，因?yàn)榧夹g(shù)性或結(jié)構(gòu)性因素，如果要獲得較好的評(píng)級(jí)，需要簽訂一些約束條款，為了保持信貸的靈活性，放棄獲取信貸評(píng)級(jí)?？梢?，沒有第三方評(píng)級(jí)，不代表債券質(zhì)量差，需要具體情況具體分析。

評(píng)級(jí)后，發(fā)行人會(huì)給評(píng)級(jí)公司一筆評(píng)級(jí)費(fèi)，這中間就有可能出現(xiàn)利益關(guān)聯(lián)。由于信息不對(duì)稱，我們還是必須依賴評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)，但同時(shí)，我們也要心生警惕，一定要記得分散投資，同時(shí)參考比較權(quán)威的評(píng)級(jí)公司（全球三大評(píng)級(jí)公司是標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)）。

此外，我們也可以試著從上文提及的評(píng)級(jí)公司評(píng)估債券的幾個(gè)角度，自行對(duì)債券進(jìn)行分析，提高我們對(duì)投資判斷能力。在債券選擇和債券價(jià)格波動(dòng)時(shí)，形成自己獨(dú)立的思考和見解，對(duì)降低債券投資的信用風(fēng)險(xiǎn)很有幫助。