前文簡單介紹了一下指數(shù)基金的概念以及指數(shù)基金的分類，并提到我們應(yīng)該選擇低估的指數(shù)基金去投資。本文接著談?wù)勅绾螌χ笖?shù)進(jìn)行估值。
其實(shí)不管是投資還是投機(jī)，最終目的都是為了賺錢，怎么才能賺錢呢，很簡單啊，低買高賣，但難就難在如何分辨高低，就像我們分辨牛市熊市一樣，都是事后才知道，但為時(shí)已晚，沒有意義。如果不是定期定額的定投，指數(shù)基金投資也是要分辨高低，分辨貴賤，當(dāng)然是投資之前就要分清，所以需要我們對指數(shù)進(jìn)行估值，指數(shù)便宜了，我們就逐步買進(jìn)，指數(shù)變貴了，我們就逐步賣出。
對指數(shù)估值要避免一個(gè)誤區(qū)，就是僅看指數(shù)點(diǎn)位。從指數(shù)絕對點(diǎn)位來決策我們的投資行為是不科學(xué)的，隱含了一個(gè)假設(shè)，即企業(yè)一成不變。從歷史看，任何指數(shù)長期都是上漲的，因?yàn)榻M成指數(shù)的企業(yè)在增長。指望指數(shù)回到過去的最低點(diǎn)是不現(xiàn)實(shí)的，可能一輩子都不一定能等到。指數(shù)是螺旋上升的。
那有什么參照物，它是在某個(gè)區(qū)間震蕩的呢？這樣我們就可以分辨什么時(shí)候是低，什么時(shí)候是高了。最常用到的是PE，即市盈率。
PE=P/E，個(gè)股PE等于股價(jià)/每股收益，或者說市值/總盈利，指數(shù)PE就是構(gòu)成指數(shù)的所有企業(yè)PE的平均值。依據(jù)PE對個(gè)股投資和指數(shù)投資完全是兩回事，可以這樣說，PE對個(gè)股估值偏差非常大，所以千萬別一看這個(gè)股票PE很低就投資，但對指數(shù)，特別是寬基指數(shù)（跨行業(yè)）的估值比較靠譜，會抵消掉個(gè)股PE計(jì)算時(shí)的偏差。
從數(shù)據(jù)上也能看出來，個(gè)股PE那真是五花八門，只要你能想到的數(shù)字都能出現(xiàn)，可以從負(fù)無窮大到正無窮大，而且可以短時(shí)間發(fā)生劇烈變化，之所以如此，是因?yàn)榫蛦蝹€(gè)企業(yè)而言，PE中的E變動太大，但指數(shù)不存在這個(gè)問題，指數(shù)的PE最低也到不了0，最高也是有天花板的，不可能漲到天上去，歷史上納斯達(dá)克指數(shù)PE最高到過200，就指數(shù)而言，已經(jīng)非常非常高了，但跟個(gè)股比，那就是小意思了。
從美國股市的歷史來看，絕大多數(shù)時(shí)間，整體PE分布在10-20之間，也就是說，10倍以下可以看做低估，20倍以上已經(jīng)是高估了；中國股市整體估值偏高，PE大部分時(shí)間分布在10-40倍之間，未來估值會不會下移，誰也說不清，但我們投資時(shí)已經(jīng)要適當(dāng)謹(jǐn)慎。
當(dāng)然，這只是市場整體估值，具體到不同的指數(shù)，PE也會很不同。一般來說，越是成長性好的指數(shù)，人們給出的估值越高，該指數(shù)PE歷史均值也會比較高，反之，成熟企業(yè)構(gòu)成的指數(shù)，PE一般會比較低。所以不能一味地看指數(shù)PE，而忽略不同指數(shù)之間的差異。
為了對不同類型企業(yè)的PE進(jìn)行比較，人們又發(fā)明了PEG這個(gè)指標(biāo)，即PE/盈利增長率，這樣就把成長的因素也考慮進(jìn)去了，PEG指標(biāo)可以作為參考。
在對指數(shù)進(jìn)行PE估值時(shí)，有時(shí)候也會失靈，即“市盈率陷阱”。就是說，在市場行情好時(shí)，如果某些周期性行業(yè)正處在繁榮期，雖然股價(jià)非常高，但盈利非常好，市盈率反而很低，在行業(yè)低谷時(shí)，盈利差，即便股價(jià)很低，市盈率依然很高。針對這種情況，就不能依據(jù)PE低買入，PE高賣出了。因?yàn)橹芷谛孕袠I(yè)的E變動太大，不夠穩(wěn)定，PE高不代表企業(yè)貴，PE低不代表企業(yè)便宜，所以對周期性行業(yè)，更應(yīng)該反其道而行之，在行業(yè)低谷，PE高的時(shí)候買進(jìn)，在行業(yè)繁榮，PE低的時(shí)候賣出。
總結(jié)一下估值步驟：針對某指數(shù)，首先看當(dāng)前PE，然后分析它的歷史PE分布，即最低多少，最高多少，平均多少，大部分時(shí)間分布在什么區(qū)間，這樣我們就大概知道當(dāng)前指數(shù)到底處于歷史上的什么水平了。特別小心周期性行業(yè)的市盈率陷阱。
