經(jīng)濟(jì)機(jī)器如何運(yùn)行？

經(jīng)濟(jì)以簡單并且機(jī)械的方式運(yùn)行

這里包含兩層意思：

交易是經(jīng)濟(jì)中最基本的零部件。

經(jīng)濟(jì)是無數(shù)交易的總和，而交易是買方使用貨幣或信用來換取賣方的產(chǎn)品或服務(wù)。經(jīng)濟(jì)由所有市場內(nèi)的全部交易構(gòu)成。

信用和貨幣一樣，在使用時把它們加在一起得到支出總額，支出總額是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力。把支出總額除以總銷量，就得到了價格。

交易由人的天性驅(qū)動，因而形成三股主要的經(jīng)濟(jì)動力：1、生產(chǎn)率的提高、2、短期債務(wù)周期、3、長期債務(wù)周期?？梢哉f所有的經(jīng)濟(jì)周期和動力都是交易造成的。

無數(shù)次的重復(fù)交易使得經(jīng)濟(jì)能夠像機(jī)器一樣機(jī)械化的運(yùn)行

個人、企業(yè)和政府都以上述方式貨幣+信用 交換 產(chǎn)品+服務(wù)進(jìn)行交易。其中，政府是最大的買方和賣方。

政府有兩個部分組成：中央政府：負(fù)責(zé)收稅和支出（政府采購）；中央銀行：負(fù)責(zé)控制經(jīng)濟(jì)中的貨幣+信貸數(shù)量。具體來說通過發(fā)行貨幣控制貨幣總量；通過調(diào)節(jié)利率來控制信貸規(guī)模

信貸?是經(jīng)濟(jì)中最重要的部分

信貸的貸款人和借款人與市場上進(jìn)行交易的買方和賣方是類似的。貸款人希望自己的錢能生出更多的錢，而借款人想購買當(dāng)下無法完全負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)。當(dāng)利率高時，貸款因為更貴而變少，利率低時貸款會更便宜因而增多。

信貸一旦產(chǎn)生立即成為債務(wù)，債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，借款人的負(fù)債。等借款人償還了借款并支付利息后，資產(chǎn)和負(fù)債將同時消失。交易得以完成。

借款人一旦獲得信貸，便可以增加支出。而支出是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力（一個人的支出同時也是另一個人的收入），支出增加使得收入增加，這個人的信用度就會提高，貸款人更愿意借錢。信用度良好主要具備兩個條件：1、償還能力（收入/債務(wù)比率越高借款人就具備償還能力）；2、抵押物（如果無法償還，借款人可以將有價值可出售的資產(chǎn)作為抵押物）

收入增加使得借貸也增加，從而增加支出，支出又增加了收入，這樣一直循環(huán)下去。這一自我驅(qū)動模式導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長，產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)周期（下面會具體講到）。

生產(chǎn)率的提升

交易中為了獲得某樣?xùn)|西，你必須付出另一樣?xùn)|西。長期來看，你得到了多少（錢）取決于你生產(chǎn)了多少（商品）。知識隨時間逐漸增多，知識的積累提高生活水平，即生產(chǎn)率的提高。

生產(chǎn)率在長期內(nèi)最關(guān)鍵，這是因為生產(chǎn)率的提高不會劇烈波動，短期內(nèi)體現(xiàn)不出來；但信貸在短期內(nèi)最為重要。 通過借債能讓消費(fèi)超過產(chǎn)出，但在還債時不得不讓消費(fèi)低于產(chǎn)出。

沒有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中

增加支出的唯一辦法就是增加生產(chǎn)（也可以理解為增加收入），通過提高生產(chǎn)率和增加工作量來實現(xiàn)。而你贈加的支出又轉(zhuǎn)化為另一個人收入的增長，循環(huán)往復(fù)驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長。

有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中

除了生產(chǎn)率，還可以通過借債來增加支出。借債使得收入的增長速度在短期內(nèi)超過生產(chǎn)率的增長，但在長期內(nèi)并非如此。

因此，借債本質(zhì)是提前消費(fèi)，向未來的自己借錢，買到當(dāng)下買不起的東西，你的支出＞產(chǎn)出。而在未來你需要使支出＜產(chǎn)出以便償還債務(wù)，這樣借債就會形成了一個周期。對個人是這樣、對整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是這樣。

信貸觸發(fā)了一系列機(jī)械的和可以預(yù)料的將在未來發(fā)生的事件。這就是信貸不同于貨幣的地方。交易需要貨幣得以完成。當(dāng)你使用信用進(jìn)行購買時，相當(dāng)于賒賬，你和對方一起創(chuàng)造了一筆資產(chǎn)和負(fù)債，只有在今后清償了賒賬后，資產(chǎn)和負(fù)債才會消失，債務(wù)還清交易了結(jié)。

信貸的不一定是壞事，只是會導(dǎo)致周期性變化。信貸如果能高效分配資源和產(chǎn)生收入，讓你能償還債務(wù)，這就是良性信貸。反之信貸如果過度消費(fèi)超出了償還能力，那就是不良信貸。

短期債務(wù)周期

短期債務(wù)周期第一階段：隨著經(jīng)濟(jì)活動增加出現(xiàn)了擴(kuò)張。支出繼續(xù)增加價格開始上漲。這是因為短期內(nèi)導(dǎo)致支出增加的實際是信貸而非生產(chǎn)率的增加，在產(chǎn)量不變或者緩慢增長的情況下，支出增速超過了產(chǎn)出增速就會導(dǎo)致物價上漲，即通貨膨脹。

通貨膨脹會使經(jīng)濟(jì)過熱，催生資產(chǎn)泡沫，導(dǎo)致很多問題，此時，央行在看到價格上漲時會提高利率

利率上升導(dǎo)致借貸成本上升。人們未來借債需求減少，同時現(xiàn)有債務(wù)還款增加（利息增加），剩下來用于支出的資金將減少，支出速度放慢、人們的收入開始下降，而人們的收入又是其他人的支出，環(huán)環(huán)相扣。由于支出減少導(dǎo)致物價下降，即通貨緊縮。

通貨緊縮會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動減少、經(jīng)濟(jì)衰退，此時央行會降低利率使經(jīng)濟(jì)活動重新加速，隨著利率降低，拆債成本降低，借債和支出增加，結(jié)果是出現(xiàn)另一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。可見經(jīng)濟(jì)像一部機(jī)器那樣運(yùn)行。

在短期債務(wù)周期中，限制支出的唯一條件是借款人和貸款人的借款和貸款意愿。信貸易于獲得時，經(jīng)濟(jì)得以擴(kuò)張，反之則經(jīng)濟(jì)陷入衰退。這個周期主要由央行控制。通常持續(xù)5-8年，并不斷重復(fù)。

在每個短期債務(wù)周期的低谷和高峰后，經(jīng)濟(jì)增長和債務(wù)都要超過前一個周期。這是因為人具有借更多錢來支出的傾向而不喜歡償還債務(wù)。因此，在長期內(nèi)債務(wù)增速超過收入（產(chǎn)出）增速，從而形成長期債務(wù)周期。

長期債務(wù)周期

盡管人們的債務(wù)增加，但貸款人會提供更寬送的貸款條件。這是因為大家都以為形勢一片大好，人們只注意最近的情況：收入增長、資產(chǎn)增值，一片繁榮。借錢來購買商品服務(wù)和資產(chǎn)很劃算。

當(dāng)人們過度消費(fèi)時，就會產(chǎn)生泡沫：盡管債務(wù)增加，收入也在以相近的速度增加，從而抵消了債務(wù)，債務(wù)負(fù)擔(dān)率（債務(wù)/收入）就可以承受。與此同時資產(chǎn)價格上漲，人們大量借錢購買資產(chǎn)，投資本身推動資產(chǎn)價格進(jìn)一步上漲，人們感覺自己很富有。收于與資產(chǎn)價格的增長，使得信用度維持在良好的水平。

然而日積月累的債務(wù)負(fù)擔(dān)緩慢增加，使償債成本越來越高，到了某個時候，償債成本增速超過收入增速，迫使人們消減支出，收入也就隨之下降，人們的信用降低，借貸減少。而償債成本繼續(xù)增加，使得支出進(jìn)一步減少，長期債務(wù)周期開始從頂峰逆轉(zhuǎn)。

經(jīng)濟(jì)來到去杠桿化時期，人們削減支出，收入下降、償債成本上升，信用消失信貸枯竭，借款人借不到錢還債不得已拋售資產(chǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)縮水。借款人抵押物價值下降進(jìn)一步降低了信用，銀行發(fā)生擠兌，隨著資產(chǎn)價格下跌，借款人能夠提供的抵押物也失去價值，這進(jìn)一步導(dǎo)致信貸消失，形成惡性循環(huán)。

去杠桿化 vs. 衰退

經(jīng)濟(jì)去杠桿的過程看起來與經(jīng)濟(jì)衰退相似，但不同之處在于無法通過降低利率來挽回局面。由于在去杠桿化的過程中，利率已經(jīng)接近0，從而喪失刺激功能不起作用。

去杠桿化過程中，借款人債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，無法通過降低利率來減輕，貸款人意識到借款人失去了償債能力。另一方面，抵押物在去杠桿化過程中也縮水嚴(yán)重失去價值，借款人受到債務(wù)極大傷害不想再借入新的債務(wù)。貸款人停止放貸，借款人停止借債。整個經(jīng)濟(jì)體失去了信用度。

如何減輕過重的債務(wù)負(fù)擔(dān)

1、個人、企業(yè)、政府削減支出

當(dāng)借款人削減支出，不再借入新債，并償還舊債。支出減少導(dǎo)致收入減少，收入下降速度超過還債速度。債務(wù)負(fù)擔(dān)實際更為嚴(yán)重（可參考通貨緊縮）。

企業(yè)被迫削減成本，工作機(jī)會減少，失業(yè)率上升，進(jìn)而導(dǎo)致下一個步驟。

2、債務(wù)違約和債務(wù)重組

借款人的債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，當(dāng)借款人存在無法償還債務(wù)的風(fēng)險時，人們會擔(dān)心銀行存在資產(chǎn)風(fēng)險無法返還其存款，因而發(fā)生銀行擠兌。個人、企業(yè)、銀行發(fā)生債務(wù)違約，最終導(dǎo)致嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)收縮：蕭條。

蕭條的重要一個特征是，人們發(fā)現(xiàn)原本屬于他們的財富中有很大一部分其實并不存在。因為如果無法償還債務(wù)，那么由信貸創(chuàng)造的資產(chǎn)也會一并消失。貸款人為避免這種情況的發(fā)生，被迫同意債務(wù)重組。

債務(wù)重組意味著貸款人得到的還款減少，或償還期延長，或利率降低。最終結(jié)果是債務(wù)減少。債務(wù)重組導(dǎo)致債務(wù)消失，但收入與資產(chǎn)價值以更快的速度消失，最終還是不可避免產(chǎn)生了通貨緊縮。

3、財富從富人流向窮人的再分配

通貨緊縮對中央政府產(chǎn)生影響，因為收入降低而失業(yè)率則不斷攀升，意味著政府稅收減少。很多失業(yè)者儲蓄不足，中央政府需要制定刺激計劃和增加支出來刺激經(jīng)濟(jì)。隨著支出超過稅收，在去杠桿化過程中政府預(yù)算赤字飆升。政府需要融資借錢來填補(bǔ)赤字。

在收入下降和失業(yè)率上升的情況下，政府自然而然增加對富人的征稅用于支出，以幫助財富再分配，變相地把財富從富人手中轉(zhuǎn)移給了窮人。另一方面，通過對外發(fā)債，債務(wù)國向債權(quán)國借錢來增加支出刺激經(jīng)濟(jì)。困苦的窮人怨恨富人，承受資產(chǎn)貶值和憎稅壓力的富人怨恨窮人，內(nèi)部矛盾加劇。而債務(wù)國和債權(quán)國的債務(wù)危機(jī)也使外部矛盾重重。

4、央行增發(fā)貨幣

人們眼中的貨幣實際大部分是信貸，信貸一旦被叫停（借不到錢），人們的錢就會不夠花，因此迫切需要貨幣。央行已經(jīng)把利率降到接近0的水平，從現(xiàn)在不得不發(fā)行貨幣。

但是央行發(fā)行貨幣只能用于購買金融資產(chǎn)，推升金融資產(chǎn)價格，提高人們信用，但是僅僅作用于擁有金融資產(chǎn)的持有者。另一方面，政府可以通過購買商品和服務(wù)來向整個市場“輸送貨幣”，但無法直接印鈔。

為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行和政府進(jìn)行合作：由央行購買政府債券，借錢給政府，使政府能夠運(yùn)行赤字預(yù)算，并通過刺激計劃和失業(yè)救濟(jì)金來增加購買商品和服務(wù)的支出。在增加了人們收入的同時。政府債務(wù)也在增加，但這個辦法能夠降低經(jīng)濟(jì)中的總債務(wù)負(fù)擔(dān)。

央行不僅要推動收入增長，還要讓收入增速＞債務(wù)增速（借貸利率增速），這樣保持債務(wù)負(fù)擔(dān)在可控范圍。

增加貨幣供給不同于另外三種方式，它以通貨膨脹的方式來刺激經(jīng)濟(jì)；而其他方式則會引起通過緊縮，是經(jīng)濟(jì)陷入衰退。決策者需要平衡考慮降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的四種辦法，兼顧通貨緊縮和通貨膨脹的辦法，一邊保持穩(wěn)定，從而帶來和諧的去杠桿化。

發(fā)行貨幣與通貨膨脹的關(guān)系

消費(fèi)支出包含了貨幣 + 信貸，在產(chǎn)出不變的情況下，如果發(fā)行的增量貨幣抵消掉信貸的降幅，就不會引發(fā)通貨膨脹。

然而需要注意，增發(fā)貨幣太容易了，一旦被濫用，則會引發(fā)惡性通貨膨脹。因此需要應(yīng)用得當(dāng)。

總結(jié)

三條經(jīng)驗法則

避免讓債務(wù)增速超過收入增速，否則債務(wù)負(fù)擔(dān)會把你壓垮。

避免讓收入增速超過生產(chǎn)率，否則將失去競爭力。

盡一切努力提高生產(chǎn)率，因為長期來看它將起到最關(guān)鍵的作用。

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