20230109每日分析
周五市場(chǎng)反應(yīng)美國(guó)勞工部統(tǒng)計(jì)局勞工就業(yè)報(bào)告，薪資增長(zhǎng)表現(xiàn)低于預(yù)期以及ISM非制造業(yè)指數(shù)NMI大幅走低，「壞消息就是好消息」的行情持續(xù)推動(dòng)各類資產(chǎn)價(jià)格上漲。市場(chǎng)表現(xiàn)如著名投資人華頓商學(xué)院教授Siegel所述，認(rèn)為盡管美聯(lián)儲(chǔ)仍未透露任何降息的言論以及跡象，但更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成決策壓力時(shí)，例如失業(yè)率攀升至接近4%的水平與通脹進(jìn)入明顯減速階段，美聯(lián)儲(chǔ)仍將大幅降低利率以取得與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的平衡。以積極樂(lè)觀聞名的Siegel指出，現(xiàn)代市場(chǎng)是非常具有前瞻性的，認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格皆容易領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)政策決策結(jié)果，且在過(guò)度悲觀的環(huán)境下，很可能資產(chǎn)價(jià)格反而出現(xiàn)驚喜的表現(xiàn)。
目前市場(chǎng)來(lái)看更多關(guān)注的是對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)下半年提供降息或提早停止升息縮表的數(shù)據(jù)條件，以非農(nóng)數(shù)據(jù)報(bào)告來(lái)看，美國(guó)勞工薪資增速減緩，盡管起因于各別高薪產(chǎn)業(yè)如資訊業(yè)以及專業(yè)服務(wù)業(yè)等從業(yè)人員減少，大型科技公司將過(guò)去兩年過(guò)度招聘的雇員做裁撤，使得統(tǒng)計(jì)樣本出現(xiàn)部份扭曲，但確實(shí)涵蓋全面性的數(shù)據(jù)釋出相對(duì)樂(lè)觀的訊息，僅不過(guò)增速減緩的表現(xiàn)恐比市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期的緩慢。不過(guò)另一方面ISM非制造業(yè)指數(shù)NMI釋出消費(fèi)增長(zhǎng)由商品轉(zhuǎn)往服務(wù)的情況也正在減弱，非制造業(yè)指數(shù)NMI公布總值大幅滑落，由56.5一次下滑至榮枯線以下49.6，領(lǐng)先指標(biāo)新訂單項(xiàng)目由56大幅下滑至45.2，雇傭表現(xiàn)項(xiàng)目也由51.5掉落至衰退區(qū)間49.8，但支付價(jià)格指數(shù)則仍維持高度擴(kuò)張僅由70下滑至67.6水平。
ISM非制造業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)顯示服務(wù)業(yè)市況已呈現(xiàn)斷崖式回落，盡管為首度第一個(gè)月份轉(zhuǎn)為弱但下滑的幅度非常大，意味著過(guò)去由商品消費(fèi)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)至服務(wù)性消費(fèi)增長(zhǎng)恐怕接近尾聲，且值得注意的是雇傭項(xiàng)目意外滑落至榮枯線以下，由于過(guò)去一段時(shí)間帶動(dòng)勞動(dòng)市場(chǎng)就業(yè)人口主要項(xiàng)目為休閑娛樂(lè)業(yè)與教育醫(yī)療行業(yè)，表示對(duì)勞動(dòng)市場(chǎng)吃緊的情況已經(jīng)見(jiàn)到減緩曙光。但綜合非農(nóng)、ISM制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)指數(shù)來(lái)看，景氣進(jìn)入下滑周期且已有勞動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)的邊際效益開(kāi)始減少的跡象，推升市場(chǎng)對(duì)于與美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)賭的底氣。
FEDWatch聯(lián)邦利率期貨觀察，在公布非農(nóng)數(shù)據(jù)以及ISM非制造業(yè)指數(shù)NMI后，市場(chǎng)定價(jià)上傾向認(rèn)為未來(lái)兩次會(huì)期將各加息一次，然后便結(jié)束本輪加息周期，利率終點(diǎn)最終將介于4.75-5%的區(qū)間，直至12月會(huì)期才將降息一碼至4.5-4.75%區(qū)間，但具不確定性的地方在于五至六月兩個(gè)會(huì)期中，利率水平位于4.75-5%的機(jī)會(huì)與5-5.25%非常接近。顯示市場(chǎng)仍不確定二、三月會(huì)期后對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)政策的意向。我們認(rèn)為對(duì)賭美聯(lián)儲(chǔ)交易可能衍生出主要兩種版本，第一是如市場(chǎng)預(yù)期接下來(lái)每次會(huì)期各加息一碼，接著年底至明年初開(kāi)始降息；另一種可能性在于未來(lái)兩次會(huì)期各加一馬后便結(jié)束本輪加息周期，但直至2024年春季前都不會(huì)降息。
但無(wú)論何種方式皆意味著資產(chǎn)價(jià)格上對(duì)于評(píng)價(jià)的修正已經(jīng)結(jié)束，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)盈余的下修風(fēng)險(xiǎn)則尚無(wú)更多因素進(jìn)入市場(chǎng)，現(xiàn)階段較多不利因素集中在科技股，包括消費(fèi)性電子龍頭蘋(píng)果砍單，或2023年將取消iPhone SE系列的生產(chǎn)計(jì)劃、資料中心如部份投行于2022年第四季初所預(yù)期的出現(xiàn)下修潮、服務(wù)器規(guī)格升級(jí)遞延、電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)增速放緩，但相對(duì)的也有部份有利的訊息進(jìn)入市場(chǎng)：中國(guó)放緩半導(dǎo)體補(bǔ)貼政策并清查浮濫投資。我們認(rèn)為中國(guó)放緩半導(dǎo)體補(bǔ)貼政策于供給上有利于成熟制程半導(dǎo)體族群庫(kù)存去化的速度，部份芯片由于較早進(jìn)入庫(kù)存修正期，也有望較早迎來(lái)訂單回補(bǔ)，如大面板驅(qū)動(dòng)芯片DDI以及微控制器MCU，但由于較多原因來(lái)自于供給面的改善而非需求所拉動(dòng)，致使經(jīng)驗(yàn)上行情表現(xiàn)力度以及延續(xù)性并不會(huì)太強(qiáng)。而另一部份較晚進(jìn)入庫(kù)存去化的產(chǎn)業(yè)，如電源管理芯片PMIC與網(wǎng)通通訊晶片等則仍位于庫(kù)存去化循環(huán)中，故然風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)將更為分化而缺乏一致性。
盡管數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上我們認(rèn)為對(duì)于薪資通脹的減緩力度不夠強(qiáng)，且容易在年內(nèi)反轉(zhuǎn)，但短期來(lái)看確實(shí)有利于消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI的減緩，只不過(guò)力度也同樣緩慢。而由市場(chǎng)定價(jià)來(lái)看我們認(rèn)為經(jīng)近周的數(shù)據(jù)表現(xiàn)后所獲得的數(shù)據(jù)條件有利各類資產(chǎn)維持短線行情表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)當(dāng)中我們認(rèn)為暫時(shí)缺乏下跌動(dòng)能，短線上則具有延續(xù)反彈契機(jī)，科技股納斯達(dá)克指數(shù)NAS100轉(zhuǎn)為10873-11632區(qū)間看待，S&P500則為3740-3945，道瓊DJ30則為33250-35500；貴金屬方面上調(diào)黃金價(jià)格波動(dòng)區(qū)間看法至1820-1896，而各類資產(chǎn)轉(zhuǎn)為下跌恐仍需靜待實(shí)質(zhì)利率快速向上走升，與更多促使盈余下修的訊息進(jìn)入市場(chǎng)。
今日關(guān)注數(shù)據(jù)
21:00 歐元區(qū)失業(yè)率
本文內(nèi)容由第三方提供。APPFX對(duì)文中內(nèi)容的準(zhǔn)確性和完整性，不做任何聲明或保證；由第三方的建議，預(yù)測(cè)或其他信息導(dǎo)致了投資損失，APPFX不承擔(dān)任何責(zé)任。本文內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議，與個(gè)人投資目標(biāo)，財(cái)務(wù)狀況或需求無(wú)關(guān)。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)您咨詢獨(dú)立專業(yè)的財(cái)務(wù)或稅務(wù)的意見(jiàn)。
