“?匯率就是解決不同貨幣關(guān)于價(jià)值度量的問題。”
文：藍(lán)兔子讀難NOTES
圖：配圖?來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)
編碼：0018
[Economics]
[currency exchange rates]
在貨幣的時(shí)間價(jià)值那一篇文章中，我們講了“今天的一塊錢不等于明天的一塊錢”這個(gè)道理，并提出了利率這個(gè)概率，利率被用來(lái)衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值。在今天的內(nèi)容中，我們將提出一個(gè)新的概念-匯率(exchange rate)。匯率應(yīng)該比利率要好理解，很多人可能不知道今天的一塊錢不等于明天的一塊錢，但是都知道美國(guó)的一塊錢不等于中國(guó)的一塊錢。
所謂匯率，就是一個(gè)用來(lái)衡量不同貨幣間價(jià)值轉(zhuǎn)換的工具。在前一篇文章(必會(huì)知識(shí)點(diǎn)，CFA一級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)-國(guó)際貿(mào)易與資本流)中，我們學(xué)習(xí)了國(guó)際貿(mào)易，所謂國(guó)際貿(mào)易，無(wú)非就是國(guó)家之間的買賣生意。但是，在買和賣的過程中，必然需要進(jìn)行結(jié)算，但是兩個(gè)國(guó)家使用的貨幣又不一樣。人民幣標(biāo)價(jià)為100塊的貨物，美國(guó)應(yīng)該拿多少美元來(lái)買呢？這就需要使用匯率來(lái)計(jì)算。
外匯市場(chǎng)
外匯市場(chǎng)(foreign markets)：可以借助商品市場(chǎng)的概念進(jìn)行理解，商品市場(chǎng)買方和賣方以錢易貨，而在外匯市場(chǎng)中，買方和賣方以錢易錢。外匯市場(chǎng)，是各國(guó)進(jìn)行貨幣互換的場(chǎng)所。
外匯市場(chǎng)幫助買家和賣家進(jìn)行貨幣的互換。這里的賣家，主要是非常大的跨國(guó)銀行，而買家的類別相對(duì)較多，可以是從散戶到政府，如：
普通公司(corporations)：商品貿(mào)易的公司
投資公司(investment company)：保險(xiǎn)公司、基金等
散戶(retail)：個(gè)人或者小微企業(yè)，旅游、留學(xué)換錢
央行(central bank)：一般是為了調(diào)節(jié)匯率
政府(government)：政府也有國(guó)外用錢的地方(比如買軍火)
外匯市場(chǎng)除了換錢買東西外，還有一個(gè)作用就是可以套利。舉個(gè)例子，假如今天1塊美元換6塊人民幣，美元利率為r1，人民幣利率為r2，如果r2大于r1，即人民幣利率高。則可以把美元全部換成人民幣存起來(lái)，到期之后再取出人民幣換回美元。即使到期之后匯率不變，換成人民幣存錢也比直接存美元收益高。另外一種假設(shè)，即便美元和人民幣各自的利率相同，但是匯率也是變化的，可以利用匯率變化套利。
匯率
匯率(exchange rate)，就是兩種貨幣之間的兌換比例。站在某一種特定貨幣的角度，以人民幣為例，假如我持有人民幣，要換成美元，有兩種報(bào)價(jià)方式，一種是一塊人民幣值多少美元，一種是一美元值多少人民幣，也稱為直接報(bào)價(jià)和間接報(bào)價(jià)。匯率報(bào)價(jià)一般習(xí)慣用：P/B? ? B是基礎(chǔ)貨幣，P是標(biāo)價(jià)。即用P去標(biāo)注一個(gè)B的價(jià)格。
直接報(bào)價(jià)(direct quote)：應(yīng)該說這是比較直接，也是大家比較習(xí)慣的方法。也即是，一個(gè)單位的外國(guó)貨幣，值多少本國(guó)貨幣。比如我們說美元的匯率是6，就是直接法，完整的報(bào)價(jià)應(yīng)該是6/1（D/F,【F foreign】【D domestic】）。為什么說這比較直接呢，因?yàn)槲覀兒苤苯拥木椭?美元6塊錢人民幣，就等于兩罐可樂。而間接法則相反，把人民幣轉(zhuǎn)換成值多少美元，1/6?（F/D）美元，從人民幣，也就我們的角度來(lái)說，并不能直觀的理解1/6美元到底是多少錢。
間接報(bào)價(jià)(indirect quote)：即把本國(guó)貨幣用外國(guó)貨幣來(lái)標(biāo)價(jià)，F(xiàn)/D。因?yàn)橥ǔ１緡?guó)人都習(xí)慣用本國(guó)的貨幣去標(biāo)價(jià)(哪怕是給錢標(biāo)價(jià))，這突然反過來(lái)，確實(shí)讓人很難受，不直接，繞著彎。
記住常見的標(biāo)價(jià)形式和縮寫：
1.8AUD/USD???
0.55USD/AUD
1AUD=0.55USD
AUD：USD=0.55:1=0.55
USD：AUD=1:0.55=1.8
AUD 澳元 澳大利亞?Australia
USD 美元?美國(guó)?America
EUR 歐元?記住哪些是歐洲國(guó)家
GBP?英鎊
～～～
兩種貨幣之間的匯率是會(huì)波動(dòng)的，當(dāng)其中一個(gè)貨幣貶值時(shí)，就意味著另一種貨幣的升值。計(jì)算其中一個(gè)貨幣相對(duì)于另一個(gè)貨幣貶值或者升值多少是比較重要的內(nèi)容，舉個(gè)例子，人民幣與美元之間的匯率RMB/USD從6升到了7。
問人民幣相對(duì)于美元升值了多少：
(7/6)-1=17%
問，美元相對(duì)于人民幣貶值多少：
(1/7)/(1/6)-1=-14%
計(jì)算時(shí)注意兩點(diǎn)：
既然在比，肯定是現(xiàn)在比以前，所以分子是現(xiàn)在，分母是以前；
如果問的A幣相對(duì)于B幣種，報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)換為A/B，即分清基礎(chǔ)貨幣。
交叉匯率的計(jì)算，即已知A/B、B/C求C/A之類的，似乎好像比較簡(jiǎn)單，
先寫好C/A，再看看怎么分子分母約能約出來(lái)就好了。
注意如果A/B=2，則B/A=1/2
我們之前說的利率，都是我們直接看到的報(bào)價(jià)利率，叫做名義利率(nominal exchange rate)。而實(shí)際的利率(real exchange rate)，還要在名義利率的基礎(chǔ)上，基于物價(jià)水平進(jìn)行調(diào)整：
實(shí)際利率(D/F)?=?名義利率(D/F)?*?(Pf/Pd)
名義利率和實(shí)際利率都是直接法，代表著一個(gè)外幣值多少本幣，而物價(jià)水平比值，則是外國(guó)物價(jià)水平比上本國(guó)物價(jià)水平(F/D)。
另外，上面講的匯率也都是即期匯率(spot rate)，也即是現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)的匯率。同遠(yuǎn)期利率一樣，匯率也有遠(yuǎn)期匯率(forward rate)，即在當(dāng)前雙方約定好的未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行交易的匯率。記住，默認(rèn)下都是按照P/D來(lái)標(biāo)價(jià)的。
如果，遠(yuǎn)期利率大于即期利率，即遠(yuǎn)期一個(gè)D對(duì)應(yīng)的P變大了，說明D升值，我們稱之為遠(yuǎn)期升水(forward premium)。反之，遠(yuǎn)期貼水(forward discount)。
一般將遠(yuǎn)期利率與即期利率的差值，稱為基差(basic points)?；畹暮饬?，有基點(diǎn)法和百分比法：
基點(diǎn)法：
forward?rate =?spot rate +?0.0001*基點(diǎn)
百分比法：
forward rate = spot rate*(1+升水百分比)
利率平價(jià)
利率平價(jià)(interest rate parity)其實(shí)就是即期匯率、遠(yuǎn)期匯率和利率之間的關(guān)系。在文章開始的時(shí)候，我們舉了一個(gè)因兩個(gè)國(guó)家利率不同而用匯率套利的例子。利率平價(jià)，就是用來(lái)計(jì)算無(wú)套利空間時(shí)，遠(yuǎn)期匯率的。
forward?exchange rate(D/F)/spot?exchange rate(D/F)=(1+rd)/(1+rf)
實(shí)際上，正是由于兩國(guó)的利率不同，導(dǎo)致相同一段時(shí)間，相同的本金，可以產(chǎn)生不同的利息，從而有套利空間。因此，遠(yuǎn)期和即期匯率的差值大致就是兩個(gè)國(guó)家利息的差值。
匯率制度
匯率制度(exchange rate regimes)：就是每個(gè)國(guó)家或者地區(qū)，采取的對(duì)匯率進(jìn)行管理的制度。一般有以下幾類：
美元化 dollarization：一個(gè)國(guó)家放棄自己的貨幣，而使用他國(guó)的貨幣作為法定貨幣，注意不一定是美元。有些國(guó)家把自己的貨幣玩壞了，膨脹到當(dāng)廢紙時(shí)，可能就會(huì)廢棄本國(guó)貨幣，改用他國(guó)貨幣。
貨幣局 currency?board：國(guó)家或地區(qū)的貨幣與某種外幣進(jìn)行固定匯率兌換，并由貨幣當(dāng)局負(fù)責(zé)承兌。我們國(guó)家的香港就是和美元固定匯率的。
固定釘住制度f(wàn)ixed?parity：貨幣與外幣匯率掛鉤，但是允許小幅波動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，超過之后由貨幣當(dāng)局調(diào)整回去，一般就是通過買賣外匯儲(chǔ)備調(diào)整；
目標(biāo)區(qū)域target?zone：相對(duì)于fixed?parity允許更大的波動(dòng)范圍，2%。
另外還有幾類就不多說了，可以參考原教材哦！
匯率對(duì)貿(mào)易的影響
前面已經(jīng)多次給出過如下公式：
X-M=(S-I)+(T-G)
其中X-M部分，就和匯率有關(guān)。如果人民幣匯率上升，意味著貶值，換句話說，原來(lái)買1美元的東西需要6塊人民幣，現(xiàn)在卻需要7塊人民幣。所以，匯率升水不利于進(jìn)口，但是有利于出口。當(dāng)然，也有例外，就是下面三種情況：
Elasticity approach
J-curve
Absorption?approach
具體的也不說了，感興趣的同學(xué)可自行查閱教材。
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