固定收益投資板塊上兩周最受關(guān)注的，就是9月21號(hào)郵儲(chǔ)（1658.HK）優(yōu)先股的發(fā)售。我們投資經(jīng)理趕緊下單進(jìn)去，9月21號(hào)下午的分配結(jié)果是我們?nèi)~拿到了預(yù)期貨量，因?yàn)檫@次郵儲(chǔ)優(yōu)先股的總發(fā)售額是72.5億美金。中金的小姐姐說(shuō)，郵儲(chǔ) （1658.HK）這次發(fā)行的是2010年以來(lái)全球市場(chǎng)最大規(guī)模的優(yōu)先股，發(fā)行量打破了亞洲市場(chǎng)有史以來(lái)的優(yōu)先股記錄。

郵儲(chǔ)優(yōu)先股的股息只有4.5%，不同券商給到的杠桿比例在40-80之間，杠桿后收益率就在7-9之間，對(duì)積極型投資者來(lái)說(shuō)實(shí)在不算高，但基本上業(yè)內(nèi)大家都會(huì)拿一些，郵儲(chǔ)紅籌股的 Big Name 擺在那，Portfolio 中穩(wěn)健的 Sector 配置必不可少，更何況在低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別里，7-9 的 return 非常可以接受。

圖片來(lái)源：港交所公開(kāi)披露

優(yōu)先股和永續(xù)債有什么分別？

從投資效果上說(shuō)，優(yōu)先股和永續(xù)債都屬于固定收益類(lèi)別，沒(méi)有特定的持有年期，投資者可以按期收取合約中定明的利息，派息間隔通常為半年或一年。優(yōu)先股和永續(xù)債的分別主要就在風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上，體現(xiàn)在兩點(diǎn)：

1.若交易贖回：優(yōu)先股還是股票性質(zhì)，公司沒(méi)有歸還本息的義務(wù)，投資者須承擔(dān)價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。永續(xù)債是債券性質(zhì)，公司有歸還本息的法律義務(wù)，根據(jù)合約部分永續(xù)債投資者可以收回票面價(jià)值。

2. 若公司清算：永續(xù)債的結(jié)算次序高于優(yōu)先股，因此永續(xù)債的違約風(fēng)險(xiǎn)天然低于優(yōu)先股。

其實(shí)對(duì)于郵儲(chǔ)這種違約風(fēng)險(xiǎn)本來(lái)就很低的公司來(lái)說(shuō)，1%和0.5%的分別不是很大，所以我們加了杠桿，將郵儲(chǔ)優(yōu)先股的利率拉高。

杠桿的風(fēng)險(xiǎn)是什么？

第一個(gè)帶我入行的前輩強(qiáng)調(diào)過(guò)，杠桿是雙刃劍，不能只看贏錢(qián)的時(shí)候能賺多少，關(guān)鍵要準(zhǔn)備輸錢(qián)的情況能否承受。其實(shí)加杠桿比不加杠桿高出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就是價(jià)差波動(dòng)被放大：

1. 如果負(fù)價(jià)差一蹶不振，加杠桿意味著成倍損失后黯然離場(chǎng)。

2. 如果價(jià)差波動(dòng)大，最后會(huì)回升，加杠桿意味著補(bǔ)入保證金的風(fēng)險(xiǎn)和直接爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

第一點(diǎn)是無(wú)法補(bǔ)救的，要是真的眼光不好，產(chǎn)品在買(mǎi)入之后價(jià)格一路走低，債券還可以坐等到期日收回本息，股票和基金就只能承受。第二點(diǎn)是可以預(yù)防的，就是在加杠桿前必須做壓力測(cè)試，除非是LTCM這類(lèi)，否則賬戶承壓度和補(bǔ)倉(cāng)能力應(yīng)該可以應(yīng)付到最極端的市場(chǎng)波幅。

固收產(chǎn)品＋杠桿的投資策略，適用于現(xiàn)金流非常充足的投資者，用于資產(chǎn)管理而非激進(jìn)投資。