一.美林投資時鐘理論是一種將“資產(chǎn)”、“行業(yè)輪動”、“債權(quán)收益率曲線”、以及“經(jīng)濟(jì)周期四個階段”聯(lián)系起來的方法。是一個非常實用的我指導(dǎo)投資周期的工具。
美林投資時鐘理論按照經(jīng)濟(jì)增長與通脹的不同搭配。將經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個階段：
1.經(jīng)濟(jì)上行，通脹下行構(gòu)成復(fù)蘇階段，此階段對經(jīng)濟(jì)的彈性更大，其相對債券和現(xiàn)金具備明顯超額收益。
2.經(jīng)濟(jì)上行，通脹上行，構(gòu)成過熱的階段，通脹上升增加了持有現(xiàn)金的機(jī)會成本。可能會出臺的我加息政策降低了債券的吸引力，股票的配置相對較強(qiáng)，而商品則將明顯走牛。
3.經(jīng)濟(jì)下行，通脹上行，構(gòu)成滯脹階段，在滯脹階段，現(xiàn)金收益率提高，持有現(xiàn)金最明智，經(jīng)濟(jì)下行對企業(yè)盈利的沖擊將對股票構(gòu)成負(fù)面影響，債券相對股票的收益率提高。
4.經(jīng)濟(jì)下行，通脹下行，構(gòu)成衰退期，在衰退期，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現(xiàn)突出，隨著經(jīng)濟(jì)即將見底的預(yù)期逐步形成，股票吸引力逐步上漲。
美林投資時鐘是根據(jù)采用1973年到2004年美國的經(jīng)濟(jì)來分析總結(jié)的。
二、商品的價格既取決于全球周期趨勢，更取決于主要經(jīng)濟(jì)體周期節(jié)奏之差。
根據(jù)美林投資時鐘理論在經(jīng)濟(jì)的衰退期與復(fù)蘇期大宗商品表現(xiàn)較差，在經(jīng)濟(jì)走向過熱與滯脹的階段商品的價格具有超額收益。
由于在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局中美國仍是全球頭號引擎，美元仍是最核心的國際貨幣，是大宗商品與黃金的定價貨幣。所以大宗商品與黃金價格波動應(yīng)該與美元強(qiáng)弱之間存在密切的關(guān)系鏡像關(guān)系。
在黃金與大宗商品全球定價的時代，在美元為其定價貨幣的情況下。忽視美元因素的美林投資時鐘理論的精準(zhǔn)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。反過來說，如果在美林投資時鐘分析中加入美元的匯率分析，其實用性和精準(zhǔn)性將會顯著提高。
三、
1981年里根入主白宮，為了擺脫長期存在的經(jīng)濟(jì)滯脹局面，以控制通貨膨脹作為其宏觀政策的我首要目標(biāo)，采取了松財政、緊貨幣的政策：
一方面實行減稅以刺激增長，另一方面嚴(yán)格控制貨幣發(fā)行量，抑制通貨膨脹，并提高利率以吸收外資來彌補(bǔ)巨額的我財政赤字。
美國經(jīng)濟(jì)從1983年年底開始回升，工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)增長，到1984年，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更為強(qiáng)勁達(dá)到6.9%，為33年來新高。經(jīng)濟(jì)的高速增長，增強(qiáng)了國際金融界對美元的信心。
劇估計1984年從世界各地流入美國的資金大約1000億美元，這個數(shù)字足以彌補(bǔ)美國聯(lián)邦預(yù)算赤字的我一半以上，或者相當(dāng)于美國凈投資總額的40%。
20世紀(jì)80年代的美元牛市，發(fā)生在第五波康波周期復(fù)蘇階段，康波的復(fù)蘇由主導(dǎo)國引導(dǎo)，這是周期的必然，必須注意的是，按照美國的周期規(guī)律，1982年應(yīng)該視為中周期的低點。同時也是美國房地產(chǎn)周期的中段，但必須注意的是，歐洲在康波及房地產(chǎn)周期趨勢上與美國保持一致，歐美的強(qiáng)弱差異是美元強(qiáng)勢的基本原因。
1991年——2000年美國經(jīng)濟(jì)狀況超出傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論。
進(jìn)入20世界90年代，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)逐步從之前的低迷中逐步恢復(fù)發(fā)展起來的，并表現(xiàn)出相對景氣的狀態(tài)。
四、美元強(qiáng)弱演變的周期邏輯——地產(chǎn)周期
經(jīng)濟(jì)中存在長度為15——25年不等的長期波動，這種波動在美國的許多經(jīng)濟(jì)活動中，尤其是建筑行業(yè)中表現(xiàn)的特別明顯。
由于房地產(chǎn)周期與經(jīng)濟(jì)周期、金融條件、人口增長、移民周期等息息相關(guān)。
經(jīng)濟(jì)周期存在多周期嵌套問題。
地產(chǎn)周期為什么會孕育美元周期，我們認(rèn)為關(guān)鍵的還在于歐美地產(chǎn)周期中兩者的節(jié)奏與強(qiáng)弱差異。
對于為什么美國的地產(chǎn)周期總是領(lǐng)先于歐洲。
五、美歐中周期下的全球資產(chǎn)配置
中國入世以來，中國因素成為左右全球大宗商品市場價格走勢的重要要力量，全球大宗商品百分之80以上增量需求來自于中國。
目前，中國已經(jīng)成為全球最大的大宗商品消費國。
在當(dāng)今的國際分工體系中，中國處于中游制造業(yè)的環(huán)節(jié)。因此其經(jīng)濟(jì)的景氣很大程度上受下游主要終端消費市場的美歐的影響。
