國債，是指由國家依據(jù)其信用，按法定程序向社會籌集資金所形成的債務(wù)關(guān)系。通俗地講，就是國家向企業(yè)或個人借錢的一種工具。按發(fā)行債券的時間長短，國債一般分短期債券和中長期債券。

無論哪個國家發(fā)行的國債，因?yàn)橛袊倚庞帽硶?，在資本市場，它被理解為零風(fēng)險的投資產(chǎn)品。作為長期無風(fēng)險收益率，無論是十年期國債還是三十年期國債，其走勢更多反映的是市場對經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策的預(yù)期，十年期國債，更被看作是各類資產(chǎn)收益率之“錨”。

十年期國債收益率指購買并持有十年期國債，到期時所獲得的年化收益率，這一收益率通常反映了市場上國債的利率水平。它是由債券市場供求關(guān)系和宏觀經(jīng)濟(jì)因素共同決定的，因此會隨著市場和時間條件的變化而波動。

十年期國債收益率反映這個國家經(jīng)濟(jì)的整體狀況，收益率高，表明國家經(jīng)濟(jì)增速高，收益率低，表明國家經(jīng)濟(jì)低迷；收益率增長，債券市場下挫，收益率下降，債券市場增長。因?yàn)楫?dāng)國債收益率增長時，人們會賣掉手里的債券去購買新的收益率更高的債券，賣出的多了，價格自然下降，反之亦然。

以美國十年期國債為例，“美債到期收益率”實(shí)際上并不是一種利率，而是綜合了資本利得和票息收入的投資年化收益率。由以下公式可以看出，在票息、本金不變時，債券價格和到期收益率負(fù)相關(guān)，債券當(dāng)前的市場價格越低，到期收益率越高。

2023年以來，美聯(lián)儲持續(xù)加息，導(dǎo)致美國國債的市場價格下跌，美債到期收益率上升。原因有三：

1、實(shí)施加息操作時，美聯(lián)儲會在公開市場上拋售國債，吸納商業(yè)銀行過剩的流動資金，造成同業(yè)拆借市場的資金緊張，迫使聯(lián)邦基準(zhǔn)利率與美聯(lián)儲的拆借利率同步上升，此時，美聯(lián)儲大量拋售國債會導(dǎo)致美債價格下跌。

2、加息導(dǎo)致銀行貸款利率升高，從而抑制過熱的經(jīng)濟(jì)，最終導(dǎo)致投資者賣出美債，換取資金。此時市場上投資者的拋售行為也會使美債價格下降。

3、加息還會導(dǎo)致銀行存款利率升高，能夠吸引部分投資者拋售持有的美國國債，選擇銀行存款。

2024年，美聯(lián)儲停止加息或進(jìn)入降息周期的預(yù)期增強(qiáng)，債券拋售壓力減輕，美債十年期到期收益率有持續(xù)下行的空間（當(dāng)前已跌至3.8%左右），美債價格可能上漲，所以當(dāng)下的美國債市有一定的配置價值。

中期來看，美債利率總歸會回到3%以下，這樣的波動是可以接受的，當(dāng)下買入美債唯一風(fēng)險是美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)大幅繁榮（美聯(lián)儲繼續(xù)加息，美債收益率持續(xù)走高，美債價格下跌），賭美國衰退就可以大膽買美債。