《快思慢想》第三部分講的過(guò)度自信，其中講到我們的“認(rèn)知錯(cuò)覺(jué)”對(duì)投資股票的影響。因?yàn)檫@本書(shū)主要是寫(xiě)關(guān)于實(shí)證科學(xué)的，覺(jué)著有一定的道理。任何事還真不能迷信，就是專業(yè)的投資者，他們也不能很好地把握市場(chǎng)規(guī)律。更不用說(shuō)我們業(yè)余的投資人。那么我們還能不能相信專業(yè)的投資人呢？這是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。

每一個(gè)投資的人都應(yīng)該讀過(guò)馬基爾的《漫步華爾街》，馬基爾的理論是股票價(jià)格是一個(gè)公司值多少的所有資訊，以及對(duì)這家公司未來(lái)最好的預(yù)測(cè)。假如有人認(rèn)為這個(gè)公司的價(jià)值明天會(huì)漲，他們今天就會(huì)多買(mǎi)一點(diǎn)。這個(gè)信念就會(huì)使股票上漲，假如有的資產(chǎn)在市場(chǎng)都被正確定價(jià)了，那么交換股票就沒(méi)有人會(huì)賺或賠。完美的定價(jià)使得聰明沒(méi)有發(fā)揮的空間，但它同時(shí)保護(hù)了傻瓜，使他們不被自己的愚蠢所愚弄。

但是，我們知道現(xiàn)實(shí)生活中往往并不是這個(gè)樣子，許多個(gè)人投資者在交易上一直虧損，這又是為什么呢？

1、賣(mài)掉的永遠(yuǎn)比再買(mǎi)的好嗎？加州大學(xué)財(cái)金教授歐丁研究一個(gè)股票帳戶七年之間的交易情形，分析一家證券公司每一個(gè)投資者所做的交易，總共有163000多筆。發(fā)現(xiàn)投資者總是賣(mài)了這個(gè)股票，馬上又去買(mǎi)另一個(gè)股票。

于是統(tǒng)計(jì)了投資者賣(mài)掉的和買(mǎi)了的股票一年后的表現(xiàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，平均來(lái)講，投資者賣(mài)掉的股票比買(mǎi)了的股票表現(xiàn)好3.2%，這還是在扣除了手續(xù)費(fèi)后的數(shù)字，是個(gè)可觀的數(shù)字。

歐丁教授后來(lái)的一篇論文《交易對(duì)你的財(cái)富有害》中，講到最活躍的交易者有著最慘的結(jié)局，而交易最少的投資者得到最高的報(bào)酬。

2、總是賺了錢(qián)就賣(mài)，虧了反而守著，這樣對(duì)嗎？金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)投資者都在等著散戶在選擇買(mǎi)這個(gè)股和賣(mài)那個(gè)股時(shí)犯錯(cuò)，好乘機(jī)獲利。因?yàn)樯粝矚g在股票一漲時(shí)，就趕緊賣(mài)掉，鎖住獲利，而對(duì)虧本的股票卻守著不賣(mài)，期待有一天翻本。但往往是已漲的繼續(xù)漲，虧的繼續(xù)虧，所以散戶總是在賣(mài)錯(cuò)了和買(mǎi)錯(cuò)了中兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，而虧錢(qián)。

3、專業(yè)投資者就比業(yè)余投資者更有能力嗎？未必，看一個(gè)人有沒(méi)有投資能力，是看他能不能持續(xù)成就這件事。專業(yè)投資者也很少人有能力持續(xù)擊敗股票行情，因?yàn)樗麄円膊荒鼙ＷC自己選的股票一直維持在市場(chǎng)的水準(zhǔn)之上。很多時(shí)候他們其實(shí)也是在賭運(yùn)氣。因?yàn)橐罁?jù)專業(yè)知識(shí)的猜測(cè)并沒(méi)有比隨便亂猜的好。

書(shū)中康納曼教授對(duì)一家專門(mén)替有錢(qián)人提供投資建議的公司做過(guò)調(diào)查測(cè)算，發(fā)現(xiàn)每一個(gè)投資者投資績(jī)效技術(shù)差異的連續(xù)相關(guān)平均是0.01，幾乎為0。也就是說(shuō)這不是一個(gè)技術(shù)的問(wèn)題，而是一個(gè)運(yùn)氣問(wèn)題。

我們總是對(duì)很弱的證據(jù)做出很強(qiáng)的預(yù)測(cè)，并將這個(gè)預(yù)測(cè)合理化，并不是對(duì)這個(gè)判斷正確性機(jī)率的理性評(píng)估，這就是我們今天要講的“認(rèn)知錯(cuò)覺(jué)”。

專業(yè)投資者根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，看了許多大師對(duì)股票市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，并仔細(xì)檢視了公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，評(píng)估最高階經(jīng)理人的表現(xiàn)，他們也調(diào)查了其他的竟?fàn)幷?，這些都是很?chē)?yán)肅的工作，需要長(zhǎng)久訓(xùn)練才能擁有，這樣做的人馬上有感覺(jué)他在運(yùn)用技術(shù)，但這技術(shù)也是有效度的。關(guān)鍵還要看這家公司的資訊有沒(méi)有表現(xiàn)在股票價(jià)格上。顯然投資者對(duì)這方面是無(wú)知的。所以他的交易只是主觀的一種感覺(jué)，不是判斷。所以成功了就會(huì)歸于技術(shù)好，虧了就是市場(chǎng)大勢(shì)不好。

人們總是傾向于對(duì)過(guò)去編出合理的故事，把它構(gòu)成信念，因?yàn)槲覀兒茈y接受自己預(yù)測(cè)能力有限的這個(gè)事實(shí)。只是我們對(duì)過(guò)去的了解使我們以為有能力預(yù)測(cè)未來(lái)這個(gè)過(guò)度的自信帶來(lái)了錯(cuò)覺(jué)。

那么有沒(méi)有技術(shù)這一說(shuō)呢？還是有的，短期趨勢(shì)可以被預(yù)測(cè)，從以前的行為和成就可以相當(dāng)正確地預(yù)測(cè)出不久后的行為和成就，雖然他們可能對(duì)不久的將來(lái)有正確的卓見(jiàn)，但是對(duì)長(zhǎng)期預(yù)測(cè)是不行的。因?yàn)檫b遠(yuǎn)的未來(lái)有太多的不確定，可能預(yù)測(cè)的未來(lái)與不可預(yù)測(cè)的遙遠(yuǎn)未來(lái)的界線，現(xiàn)在還無(wú)法分得清楚。

所以，總結(jié)下來(lái)就是短期看趨勢(shì)，長(zhǎng)期靠運(yùn)氣。