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校園貸、借貸寶引發(fā)的一系列事件引發(fā)了公眾對負(fù)債的廣泛關(guān)注，由此引發(fā)了諸多值得思考的問題:負(fù)債對財富的變化具有增加效應(yīng)還是減少效應(yīng)？這兩種效應(yīng)相互轉(zhuǎn)換的臨界條件是什么？

負(fù)債的本質(zhì)及特征

負(fù)債是資金需求方(債務(wù)人)暫時獲得資金供給方(債權(quán)人)一定金額的資金在特定時段的使用權(quán)，并承諾債務(wù)到期時歸還本金、支付利息的一種資金融通行為。比如，小明沒有足夠的資金支付大學(xué)學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)，于是他申請了助學(xué)貸款。大學(xué)畢業(yè)后，他用工作所賺取的工資償還了助學(xué)貸款的本金和利息。通過這個案例，我們可以發(fā)現(xiàn):

負(fù)債實(shí)質(zhì)是未來收益提前變現(xiàn)，即:今天的“我”向明天的“我”借錢，避免由于暫時缺錢而導(dǎo)致喪失可能的機(jī)遇，債權(quán)人是聯(lián)系今天的我和明天的我之紐帶。助學(xué)貸款是為了解決由于暫時缺錢而無法上大學(xué)而喪失未來發(fā)展機(jī)遇，助學(xué)貸款實(shí)際上是讀大時的小明向畢業(yè)后工作的小明借錢。

固定的利息是負(fù)債的代價。依據(jù)計(jì)息方式不同，利率可以分為單利(只有本金產(chǎn)生利息，利息不產(chǎn)生利息，債務(wù)總額呈線性增長趨勢)和復(fù)利(本金和利息都產(chǎn)生利息，債務(wù)總額呈指數(shù)增長趨勢)。

利息由借款雙方事前約定，而與債務(wù)人使用資金的效果無關(guān)。小明支付的助學(xué)貸款利息在貸款時由其和銀行約定，無論其大學(xué)畢業(yè)后的工資高低都需支付。這意味著銀行既不會因?yàn)樾∶鞯墓べY較低而損失本金和利息，同時也無法分享小明高工資帶來的超額回報。因此，本息的安全性是債權(quán)人是否決定借錢最重要的影響因素。

及還本付息是債務(wù)人對債權(quán)人的剛性承諾。無論基于習(xí)俗、道德，還是法律，″欠債還錢"是人們一致的共識，這意味著債務(wù)人需要承擔(dān)負(fù)債所得資金使用的全部風(fēng)險，無論小明畢業(yè)之后工作如何，他都必須履行還本付息的義務(wù)。此外，從現(xiàn)金凈流量的角度來看，通過負(fù)債流入的現(xiàn)金小于償還負(fù)債流出的現(xiàn)金。在剛性償付的條件之下，只有通過負(fù)債創(chuàng)造出大于本息的現(xiàn)金流入，負(fù)債在經(jīng)濟(jì)上才可行，否則利息會蠶食債務(wù)人原有的財富。

負(fù)債的財富效應(yīng):從三個故事談起

彩禮借債

農(nóng)村青年小李正在為結(jié)婚的22萬元彩禮而犯愁，無奈之下，他以1.8%的月利息偷偷借了10萬元高利貸，即使在單利的情形之下，小李每年需要償還2.16萬元的利息，而當(dāng)?shù)剞r(nóng)民的人均可支配收入為9380元，這使得小李好不容易脫貧致富而又因彩禮而一夜返貧。

場外配資與股市沉浮

2015年年初資深股民小張嗅到了一波超級大牛市的氣息，自己不僅投入150萬元，還以1:1的比例從券商融入150萬元共投入300萬元資金。隨著行情不斷上漲，2015年5月底小張的300萬就變成了700萬。此時，小張非但沒有收手，反而通過配資公司以1：3的比例進(jìn)行融資，此時小張的本金2000多萬。一開始行情不錯，小張經(jīng)常發(fā)現(xiàn)賬戶里的錢多幾十萬，有時一天增加了100多萬。2015年6月，股市開始回調(diào)，貪念和恐懼使得小張沒有及時逃頂，賬戶里的錢日漸減少，最終無奈之下選擇清倉，在償還完配資公司的欠款之后，只剩下不足100元，本金和曾經(jīng)的利潤損失殆盡。

姚振華的財富故事

為了成為萬科第一大股東，姚振華在僅有16.2億元自有資金的情況下，先用鉅盛華和前海人壽(萬能險)的資金購買萬科的股票，再把這批萬科股票抵押融資作為支點(diǎn)，撬動浙商銀行132億資金進(jìn)場，再經(jīng)過資管計(jì)劃、收益互換等多種方式層層杠桿、重重抵押，最終獲得了500億。據(jù)媒體報道的寶能持倉平均成本15.95元/股，萬科股價11月18日達(dá)到近期高點(diǎn)29元，以當(dāng)天收盤價27.72元計(jì)算，每股盈利達(dá)11.71元，以寶能持股25.40%計(jì)算，寶能持有27.94億股，市值高達(dá)774億元，浮盈超過328億元，考慮到16.2億的自有資金，投資回報率達(dá)到20.24倍。

這三個故事的開局如出一轍，三個主人公通過負(fù)債獲得了更多資金。但是，過程和結(jié)局卻大相徑庭:

為彩禮而負(fù)債的小李由于負(fù)債沒有產(chǎn)生任何增值，加之每年的收入無法償付巨額債務(wù)所產(chǎn)生的利息，而償還本金則更遙遙無期，所以小李因債致貧。

姚振華所借的錢用于購買萬科的股票，從其建倉到目前為止，萬科股票漲幅已達(dá) 這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其負(fù)債成本，余下的超額收益則歸姚振華所有。

場外配資炒股的投資者小張，通過場外配資（向配資公司借款），獲得了數(shù)倍于自有資金的資金，在股票持續(xù)上漲期間，股票上漲的幅度遠(yuǎn)高于配資利息，小張?jiān)趦斶€本金之后獲得了不菲的收益。但是，股票下跌的損失首先由小張的自有資金承擔(dān)，其負(fù)債越多，所能承受的跌幅越小，在股票連續(xù)慘烈下跌的過程中被配資公司強(qiáng)行平倉（雖然股票未來有上漲的可能，但配資公司不愿承擔(dān)股票價格波動的風(fēng)險），小張的財富經(jīng)歷了過山車般的旅程，最終經(jīng)歷了財富增長的幻境以及本金損失殆盡的結(jié)局。

資金投入是財富增長的前提，負(fù)債的財富效應(yīng)通過為借款者提供更多的資金（自有資金+借入資金），讓其更好的把握可能的財富增長機(jī)遇。由于負(fù)債的利息是固定的，所以當(dāng)借入資金的利潤率高于利率時，借款者在償付完本息后還可以享受超額收益，負(fù)債能起到“借雞生蛋”的效果；當(dāng)借入資金的利潤率低于利率時，借款者需要用自己的資金彌補(bǔ)利潤率與利率之間的差額，負(fù)債會導(dǎo)致“借雞賠蛋”。

波動性和期限是負(fù)債財富效應(yīng)的影響因素。利潤的形成與成長需要時間，如果利潤成長的期限長于債務(wù)期限，提前償債也會使得借款人前期投資變得幾乎沒有價值，會損失慘重。如果較大的波動動搖了借款人的信心，選擇提前退出，借款人同樣會遭受不小的損失。

總之，通過負(fù)債增加財富是一場“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的游戲，是一次只有效率沒有公平的探險之旅。