0. 前言
不讀財報就出局第五期的學習已接近尾聲。為了練習所學的財報分析技巧，我也選擇一家公司，模仿著助教老師的文章來練習財報綜合性分析。先要說明的是，選擇浙江美大作為分析對象，沒有什么特別的原因，僅只是因為該公司的2017年財報于3月1日已經公布而已。本文不推薦任何股票，股市有風險，入市需謹慎。
一、公司業(yè)務概要
1. 主營業(yè)務
公司主營業(yè)務： 集成灶產品的制造、加工和銷售。
公司主要從事廚電細分行業(yè)－－集成灶產品的設計研發(fā)、生產和經營，是集成灶行業(yè)的首創(chuàng)者和領軍企業(yè)。產品主要用于家庭廚房以及部隊、學校、醫(yī)院等烹飪場所，解決廚房油煙污染難題，改善和提升居室環(huán)境及空氣質量，實現整體智能健康廚房。 目前公司銷售模式主要采用經銷制形式，其次為電商渠道、工程渠道以及KA渠道等，報告期內，公司通過加快新技術及新產品的研發(fā)投產，以及對銷售主流渠道的整合，加快對電子商務、工程等新興銷售渠道的開發(fā)和建設，集成灶產品主營業(yè)務取得了快速增長，實現營業(yè)收入92611.28萬元，占公司主營業(yè)務收入的90.41%，實現了良好的經營業(yè)績。目前集成灶行業(yè)處高速增長階段，較上年同比增長高達50%，遠優(yōu)于傳統(tǒng)煙灶具行業(yè)。報告期內，公司集成灶產品銷量仍位居全國首位，繼續(xù)大幅領先于第二梯隊企業(yè)，處行業(yè)領軍地位。
2. 行業(yè)發(fā)展情況
2017年度，我國國內生產總值（GDP）同比增長6.9%，中國經濟運行保持在合理區(qū)間，穩(wěn)中向好態(tài)勢趨于明顯。全年度，廚電行業(yè)表現亮眼，成為為數不多的高增長潛力行業(yè)?！笆濉币?guī)劃中提出的“房地產去庫存化”和住建部、北上廣、浙江省等地出臺的“商品房精裝修的規(guī)定”等政策將繼續(xù)拉動以剛性需求為主要增長動力的廚電行業(yè)。
集成灶作為廚電行業(yè)中的細分行業(yè)，通過2016、2017連續(xù)兩年的高增長，已經從導入期逐步過渡到初級成長期。隨著市場教育成效的進一步顯現，未來兩年集成灶市場仍將保持高速發(fā)展。根據奧維云網（AVC）監(jiān)測數據顯示，2017年廚電銷售額達到了794億元，同比增長了14.3%，預計2018年將突破千億大關。值得關注的是，傳統(tǒng)分體式油煙機的銷售額為414.4億，同比增長9.7%；燃氣灶的銷售額為215.3億，同比增長8.1%。而同屬廚電行業(yè)的集成灶細分領域卻以50%的增速遠遠領先于行業(yè)整體增速。
3.公司核心競爭力
（1）裝備和生產優(yōu)勢：公司擁有集成灶行業(yè)最為高端的生產裝備，已建立了集成灶行業(yè)內首條沖壓機械手自動線、自動連續(xù)模生產線、自動部裝流水線和自動總裝流水線，實現了機器換人和自動化生產；同時引入臺灣先進的集成化物流管理系統(tǒng)，已形成互聯(lián)網+工業(yè)化相融合的現代智造和智慧生產模式
（2）技術和研發(fā)優(yōu)勢：公司擁有完善的科技創(chuàng)新平臺和管理體系，擁有一支創(chuàng)新能力強、研發(fā)水平高的技術創(chuàng)新團隊，建立了省級高新技術企業(yè)研究開發(fā)中心、嘉興市級企業(yè)技術中心和國家CNAS檢測中心，是目前行業(yè)最具研發(fā)實力的產品與技術孵化平臺。目前擁有專利139項，其中國際PCT專利9項，發(fā)明專利22項，實用新型專利62項，外觀設計專利46項。產品技術水平達到國內領先水平，被列入國家火炬計劃項目，浙江省重點科技計劃項目、浙江省新產品試制計劃項目等
（3）質量優(yōu)勢：公司建立了完備的質量管理機構和管理控制體系，建有國家認可的CNAS檢測中心，建立環(huán)境實驗、材料實驗室、電磁兼容實驗室、機械性能、熱工實驗室、電氣安全性能實驗室、空氣性能實驗室等20多個行業(yè)一流的專業(yè)試驗室，是集成灶行業(yè)內檢測項目最多的國家級權威檢測機構，為美大集成灶提供了全方位的質量保障。
（4）品牌優(yōu)勢：作為集成灶的開創(chuàng)者和引領者，公司積極倡導綠色環(huán)保的廚房生活理念，致力于成為現代健康廚房生活的引領者和中國集成灶行業(yè)領軍品牌。公司在扎實做好產品研發(fā)和提升產品質量樹立良好口碑的同時，通過長期的品牌推廣和培育，“美大”品牌在集成灶行業(yè)具有了很高的知名度和美譽度，成為了集成灶行業(yè)的領軍品牌。
（5）營銷及服務優(yōu)勢：公司已建立覆蓋全國范圍的營銷網絡和服務體系，在全國已擁有1000多家一級經銷商（區(qū)域經銷商）和2000多個營銷終端，已進入了國美、蘇寧、五星、紅星美凱龍等知名家居連鎖賣場和家電商場，并在天貓、京東、蘇寧易購、國美在線等專業(yè)性電子商務平臺建立網絡營銷渠道，同時建立公司官方網上商城，形成了線上和線下相結合的具有美大特色的O2O銷售模式，為提升產品市場占有率，實現快速發(fā)展奠定了良好的基礎。
4. 公司發(fā)展戰(zhàn)略
2018年公司將繼續(xù)秉承“創(chuàng)百億收入、做百年企業(yè)”的奮斗愿景，緊緊圍繞“以集成灶為核心，打造領先的整體廚房、健康廚房、智能廚房的解決方案”的戰(zhàn)略思路。通過加大研發(fā)投入實現技術提升和產品升級，通過資源整合和優(yōu)勝劣汰實現銷售渠道升級，通過增加預算和精準定位實現品牌力提升。同時，提升生產效率、管理效率、包括資本效率，關注協(xié)同產業(yè)并購機會，以實現發(fā)展愿景
5. 可能面對的風險
（1）宏觀經濟周期和政策變化的風險。
（2）主要原材料價格大幅波動風險。
（3）產品市場競爭的風險。
二、財報報表
1. 資產負債表
資產結構表
這是一個土豪不差錢的公司，流動性特別強。 貨幣資金占總資產的51.6%，高達8.6億。 流動資金占總資產57.2%。除此之外，還有可供出售金融資產2.5億。
負債和股東權益表
資金情況非常好，所有者權益達78%，說明股東長期看好公司前景。沒有一分錢的短期借款。負債合計同比增加了48%，但是不要怕，主要是因為增加了預收款項，預收款項達到了1.3個億，說明公司產品特別好賣，對經銷商的談判能力強，經銷商愿意提前預付。
2. 利潤表
2017年毛利潤約54%，營業(yè)利潤率35%，凈利潤率29.7%，凈利潤達3個億。這是一門好生意 ！營業(yè)收入同比增長54%，凈利潤增長50.6%, 說明這是一個很有增長力的行業(yè)和公司。銷售費用同比增長82.6%, 說明企業(yè)在為未來擴大銷售網絡在提前布局。
3. 現金流量表
經營活動現金流量增加68.1%，對比營收增加54.2%， 現金流正常?；I資活動現金流量凈額減少，主要是因為提高了現金紅利的派發(fā)。根據董事會決議，每10股派發(fā)4.65元現金紅利。
三、超級數字力分析
1. 現金能力
現金流量比率>100%, 現金流量允當比率>100%, 現金再投資比率>10%. 現金占總資產比率>20%, 平增多收現日<15天，屬于收現金的行業(yè)。氣很長，很能活，現金能力完美。
2. 運營能力
總資產周轉率<1, 屬于重資產行業(yè),周轉很慢,風險高!? 還好現金超級多! 基本天天收現金! 貨賣的不錯，存貨周轉和應收帳款都很快。一輪生意要 49.47 天，而應付帳款周轉天數78天，缺錢天數為-28天，說明該公司不用錢就能做生意，拿著供貨商的錢，做完生意收回款，還要將錢放在手里一個月再給供應商。我們再結合前面的巨大的預收帳款，說明美大對上下游都有十分強大的談判和議價能力。從運營能力上來講，這是一個不可多得的好公司。
3.盈利能力
毛利很高，高達53.94%， 真是一門好生意。 即便是稅后, 凈利潤也達到 29.74， 公司也非常賺錢! 不錯的回報率，ROE達24.8%， 每一股去年為公司賺到了 0.48元錢!
4.財務結構
基本沒什么杠桿。股東權益為80%左右。沒有1分短期借款，看來股東非常看好本公司! 長期資金源源不絕!
5.償債能力
流動比率為264%， 速動比率為240.9%。 即便發(fā)生債務糾紛,公司也能立即清償.
四、杜邦分析
啥也不說了，直接看圖吧。
五、總結
集成灶是一個好行業(yè)，發(fā)展前景良好。浙江美大是一個好公司。
