十九大報(bào)告和央行主要領(lǐng)導(dǎo)關(guān)于宏觀調(diào)控的新觀點(diǎn)、新提法，既代表著宏觀調(diào)控政策的未來方向，也預(yù)示著當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體系所面臨的挑戰(zhàn)。其中，報(bào)告中首次出現(xiàn)的“宏觀審慎政策”和央行領(lǐng)導(dǎo)首次警示的“明斯基時(shí)刻”值得高度關(guān)注。

央行行長(zhǎng)周小川在談到當(dāng)前系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，特別提到：“如果經(jīng)濟(jì)中順周期因素太多，使這個(gè)周期波動(dòng)被巨大地放大，在繁榮時(shí)期過于樂觀，也會(huì)造成矛盾積累，到一定時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)所謂‘明斯基時(shí)刻’，這種瞬間劇烈調(diào)整，是我們要重點(diǎn)防止的”。

“明斯基時(shí)刻”作為國(guó)際金融領(lǐng)域的專業(yè)術(shù)語，出現(xiàn)在央行行長(zhǎng)的警示性發(fā)言中。由此可見，守住不爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，仍然任重道遠(yuǎn)。

所謂的“明斯基時(shí)刻”是指，在不可持續(xù)的上漲或信貸增長(zhǎng)枯竭后資產(chǎn)價(jià)值的大幅下跌。這個(gè)概念以海曼.明斯基的名字命名，這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，長(zhǎng)期牛市可能導(dǎo)致重大崩盤。

簡(jiǎn)單而言，明斯基時(shí)刻就是一個(gè)資不抵債的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

歷史上，每次金融危機(jī)，都能從“明斯基時(shí)刻”理論找到依據(jù)。早期如1982年拉美債務(wù)危機(jī)，許多拉美國(guó)家公共債務(wù)都陷入了“明斯基時(shí)刻”。1989年日本資產(chǎn)泡沫破滅時(shí)，日本普通家庭認(rèn)為土地稀缺、工資上漲預(yù)期將使得不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格永遠(yuǎn)上漲，居民加杠桿到極限，隨后日元升值、利率上升，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力下滑，泡沫破滅。2000年納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)，大多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的微薄利潤(rùn)甚至虧損，難以支撐其日益膨脹的成本，第一次互聯(lián)網(wǎng)神話破滅。

最近是2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，同樣與美國(guó)按揭門檻降低、低利率政策、房?jī)r(jià)只漲不跌的幻覺有關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)利率上升，加上按揭貸款浮動(dòng)利率模式，次級(jí)貸款者難以支付按揭貸款，房地產(chǎn)泡沫破滅。

由此可見，房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)，幾乎每隔幾年就會(huì)提醒我們，投資者一點(diǎn)也不理性，“好了傷疤忘了疼”的現(xiàn)象屢屢發(fā)生。

買房或成中國(guó)明斯基時(shí)刻主導(dǎo)因素？

隨著房?jī)r(jià)上升，樓市去庫存展開，大家的居民杠桿率一路攀升。據(jù)社科院報(bào)告，僅2016年，居民部門的債務(wù)比上一年就增加了6萬億，杠桿率上升了5%，目前居民部門的杠桿率已突破了53%，估計(jì)今年底整體將達(dá)到56%，雖然比那些歐美發(fā)達(dá)國(guó)家還差點(diǎn)，但考慮到我們的福利保障因素，這個(gè)水平已經(jīng)相當(dāng)高了。

此外，外國(guó)人的杠桿率測(cè)算中，其資產(chǎn)財(cái)富是多元化的，所以相對(duì)穩(wěn)定，而中國(guó)人的資產(chǎn)基本只有房子。目前居民的杠桿率不高，主要因房子價(jià)格在撐著資產(chǎn)，一旦房子掉價(jià)，資產(chǎn)會(huì)快速下降，然后負(fù)債率會(huì)大比例提升。

房貸利率上浮、額度大減，房產(chǎn)稅也來了？

央行10月20日發(fā)布的第三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，9月末個(gè)人住房貸款余額21.1萬億元，同比增長(zhǎng)26.2%，增速比上季末低4.6個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人房貸的這個(gè)增速較今年第一季度的35.7%下降了9.5個(gè)百分點(diǎn)，而個(gè)人房貸總額年內(nèi)僅增加了1.96萬億元。

“房地產(chǎn)貸款增速繼續(xù)回落?！毖胄袌?bào)告中顯示，數(shù)據(jù)分析得出，各地陸續(xù)推出的升級(jí)版樓市調(diào)控措施對(duì)個(gè)人房貸的增長(zhǎng)有一定抑制作用，尤其限售以及房貸利率的上漲抑制了樓市的投資投機(jī)性需求。未來，隨著房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的建立，個(gè)人房貸增速有可能繼續(xù)回落。不僅如此，放款時(shí)間不定、額度緊張已是普遍現(xiàn)象。很多人因無法備案導(dǎo)致貸款利率上浮，買房成本增加。

此外，增值稅和契稅目前還沒調(diào)整，最后的殺手锏房產(chǎn)稅也還沒有來。

對(duì)于明年樓市調(diào)控，住建部部長(zhǎng)王蒙徽答記者問表示，要堅(jiān)持房子是用來住的不是用來炒的定位，堅(jiān)持分類調(diào)控，因城因地施策，落實(shí)地方政府主體責(zé)任，并出臺(tái)一系列有針對(duì)性的措施來穩(wěn)定市場(chǎng)。下一步將按照“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的制度，讓全體人民住有所居。