5月22日，桃李面包（603866.SH）發(fā)布董事會決議公告，公司以5票同意、1票反對、0票棄權(quán)的表決結(jié)果通過了《關(guān)于追加公司2025年度銀行綜合授信額度的議案》。
而投出唯一反對票的，正是公司董事長兼執(zhí)行總經(jīng)理吳學(xué)亮。這一罕見分歧引發(fā)市場對吳氏家族內(nèi)部管理理念分化及公司資金鏈狀況的討論。
盡管議案最終落地，但董事長罕見公開反對，或?yàn)楹罄m(xù)戰(zhàn)略執(zhí)行埋下不確定性。
授信爭議撕開家族內(nèi)部分歧
根據(jù)公告，桃李面包為滿足公司運(yùn)營資金需求，綜合考慮資金使用計(jì)劃，擬向浦發(fā)銀行追加2億元綜合授信額度，期限12個月，完成后總授信額度將達(dá)33億元。
董事長吳學(xué)亮之所以投出反對票，其核心考量在于資金使用效率。他認(rèn)為，當(dāng)前公司授信額度（31億元）已能覆蓋短期資金需求，且產(chǎn)能投放節(jié)奏有序，為保障資金使用效率，建議暫緩追加授信額度，后續(xù)可根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)展動態(tài)調(diào)整。
盡管董事長持反對意見，該議案仍獲其他5位董事支持通過。公告稱，本次授信額度不等于公司實(shí)際融資金額，具體融資金額將視公司經(jīng)營的實(shí)際資金需求確定。
授信分歧的背后的和桃李面包的股權(quán)結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。
吳學(xué)亮雖擔(dān)任董事長，但其持股比例（14.36%）卻低于擔(dān)任總經(jīng)理的二哥吳學(xué)群（24.34%），這種“持股比例與職位倒掛”的格局，使得吳學(xué)亮雖居董事長之位，但在涉及企業(yè)戰(zhàn)略方向的重大決策中，仍需面對家族內(nèi)部不同利益訴求的掣肘。
桃李面包是典型的家族企業(yè)，1997年由吳志剛家族創(chuàng)立，2015年上市后便長期處于家族成員絕對控股之下。
創(chuàng)始人吳志剛60歲開始創(chuàng)業(yè)，進(jìn)軍短保質(zhì)期面包市場，以早餐店為突破口，憑借幾款口感佳、性價比高的產(chǎn)品迅速打開市場，吳家面包成功進(jìn)駐店鋪、超市，并拓展至外地。
2019年，84歲的吳志剛卸任桃李面包董事長，以“A股上市公司中年齡最大的董事長”身份退休，由48歲的三兒子吳學(xué)亮接任董事長，同時任執(zhí)行總經(jīng)理。二兒子吳學(xué)群為董事、總經(jīng)理、執(zhí)行總經(jīng)理。
據(jù)2024年財(cái)報(bào)披露，吳氏家族核心成員直接持股比例達(dá)56.36%，這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得重大決策都難以繞開家族內(nèi)部利益博弈。
二代接班后增收不增利
2015 年桃李面包成功登陸A股后，巔峰時期市值一度突破425億元。
可2019年吳氏二代全面接班后，這家曾被譽(yù)為“面包第一股”的烘焙行業(yè)龍頭企業(yè)，業(yè)績持續(xù)走下坡路。
此外從2021年開始，桃李面包便陷入了增收不增利的困境。
財(cái)報(bào)顯示，2021年桃李面包凈利潤約為7.36億元，同比下降13.54%；2022年凈利潤約為6.40億元，同比下降16.16%；2023年凈利潤約為5.74億元，同比下降10.29%，凈利潤呈現(xiàn)逐年下降趨勢。
2024年，桃李面包更是出現(xiàn)了自上市十年來首次營收、凈利潤雙雙下降的局面。
2024年，桃李面包營業(yè)收入約為60.87億元，同比下降9.93%；凈利潤約為5.22億元，同比下降9.05%。這是自2021年以來，公司凈利潤連續(xù)第4年下降，凈利潤規(guī)模相比2020年高峰期8.83億元的凈利潤規(guī)模已下降約40%。
更嚴(yán)峻的是，這一頹勢仍在延續(xù)。
4月18日，桃李面包披露了2025年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，桃李面包營業(yè)收入約為12.01億元，同比下降14.2%，歸屬于母公司股東的凈利潤約為8403.72萬元，同比下降27.07%。
產(chǎn)品迭代乏力，食品安全問題頻發(fā)
作為以面包、糕點(diǎn)為核心業(yè)務(wù)的短保烘焙企業(yè)，桃李面包近年正陷入“吃老本”的困境。目前貨架上最多的的產(chǎn)品一如既往還是谷物代餐面包、天然酵母面包等這些“老面孔”，新產(chǎn)品亟待發(fā)力。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年其核心品類面包及糕點(diǎn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約59.06億元，較上年減少6.26億元，同比下降9.58%，收入占比高達(dá)97.04%，暴露出產(chǎn)品矩陣對傳統(tǒng)大單品的過度依賴。除面包主業(yè)外，月餅收入同比下降14.95%，其他產(chǎn)品收入更暴跌30.26%。
產(chǎn)品端停滯不前，與研發(fā)投入的斷崖式縮水形成惡性循環(huán)。2024年財(cái)報(bào)顯示，桃李面包研發(fā)投入較2023年同比下降31.84%至2296.84萬元，研發(fā)投入僅占營收的0.38%，創(chuàng)新乏力問題凸顯。
對于研發(fā)投入的銳減，桃李面包表示，主要是由于本期人工費(fèi)、材料費(fèi)及折舊費(fèi)用減少所致。
與此同時，食品安全問題也在持續(xù)困擾著桃李面包發(fā)展。
2023年，桃李面包陷入“刀片風(fēng)波”，遼寧鞍山一名消費(fèi)者稱在桃李面包中吃出2-3厘米帶銹刀片，相關(guān)話題迅速沖上熱搜。2024年3月，食品安全問題再度發(fā)酵。有消費(fèi)者在桃李面包中吃出形態(tài)類似人類牙齒的異物。
大望財(cái)訊在黑貓投訴平臺上搜索桃李面包，關(guān)于桃李面包的投訴數(shù)量持續(xù)攀升，桃李面包累計(jì)投訴量達(dá)577條，投訴問題集中于桃李面包食品安全問題，例如吃出頭發(fā)、面包里發(fā)現(xiàn)蟲子、產(chǎn)品發(fā)霉及過期銷售等投訴。
卷不動、難擴(kuò)張，“面包大王”的未來何去何從？
當(dāng)下短保面包市場上，同行的競爭擠壓讓短保面包賽道愈發(fā)擁擠，卷不動是其發(fā)展滯后的一個原因。
2023年根據(jù)歐睿信息咨詢（上海）有限公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，桃李面包短保面包全國銷量位居第一，但隨著達(dá)利食品、盼盼食品、曼可頓、嘉頓等品牌加速布局短保賽道，對桃李面包造成了不小的沖擊。
時至今日，桃李面包總市值已不足90億元，較其歷史高點(diǎn)已蒸發(fā)近八成。
在區(qū)域市場表現(xiàn)上，桃李面包“北強(qiáng)南弱”的區(qū)域失衡格局還在持續(xù)加劇。
作為公司發(fā)家之地的東北市場，近年來遭遇顯著增長瓶頸，營收連續(xù)兩年下滑。財(cái)報(bào)顯示，2023年東北地區(qū)營業(yè)收入同比下降2.25%，2024年降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至14.77%，全年收入減少約4.18億元至24.1億元。東北市場的萎縮，暗示著桃李面包的核心市場正面臨挑戰(zhàn)。
除東北傳統(tǒng)優(yōu)勢市場外，桃李面包近年著力推進(jìn)南方市場的拓展計(jì)劃也遭遇顯著阻力，全國化布局受阻。
2024年，桃李在華東地區(qū)的營業(yè)收入約為19.22億元，同比下降8.22%；華南地區(qū)營業(yè)收入約為3.39億元，同比下降25.79%，毛利率僅剩1.6%，降幅最大。
在具體市場表現(xiàn)上，上海、浙江、泉州、海南等南方區(qū)域子公司虧損嚴(yán)重。其中海南桃李面包有限公司2024年凈虧損達(dá)2019萬元，截至年末凈資產(chǎn)已為-336萬元，泉州桃李虧損額超過2000萬元，浙江桃李同樣面臨千萬級虧損。
關(guān)于接下來公司發(fā)展規(guī)劃，桃李面包在2024年年報(bào)中提出擴(kuò)大產(chǎn)能布局、創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣，深化市場覆蓋等多種措施，同時通過新區(qū)域市場的開發(fā)，實(shí)現(xiàn)全國性布局的全面覆蓋、推動數(shù)字化賦能，提升物流效率、組織管理提升和人力資源優(yōu)化計(jì)劃等。
