? ? ? ? 新年的開始幾周，準(zhǔn)備梳理一下可以取得超額收益的一些策略。
? ? ? ? 是否取得超額收益，取決于一定的策略的影響，而非持倉的數(shù)量等等的影響。
? ? ? 超額收益策略系列包括低PE、低PB、低PS、高股息率高分紅率、喬爾的神奇公式等等。隨著提供數(shù)據(jù)的工具越來越多，一些策略也有了參考依據(jù)和參考價值。
? ?? 申銀系列指數(shù)是滬深市場數(shù)據(jù)比較齊全的指數(shù)。包括市盈率系列、市凈率系列、股價系列、績優(yōu)股系列等等。
? ??從1999年至2017年的十八年間，申萬低市盈率指數(shù)7.5倍，年化收益12%。申萬高市盈率指數(shù)0.98倍，年化收益0%。低市凈率指數(shù)6.59倍，高市凈率指數(shù)1.36倍。申萬活躍指數(shù)以換手率為指標(biāo)的同期虧損了九成，2017年關(guān)門大吉。
附：申萬指數(shù)編制說明。
? ? ?? 申銀萬國股價系列指數(shù)以流通股本加權(quán)，成份股選取范圍為滬深證券交易所上市公司的A股股票。指數(shù)基期設(shè)定在1999年12月31日，基期指數(shù)為1000點(diǎn)。指數(shù)基本計算公式為
即日指數(shù)=即日流通市值/基期市值*1000
實(shí)際計算中考慮分紅、配股、送股、轉(zhuǎn)增股、退市以及成份股調(diào)整等情況，用連鎖公式計算。
即日指數(shù)=即日流通市值/調(diào)整后前一交易日流通市值*前一交易日收盤指數(shù)
? ?市盈率系列指數(shù)以市盈率為劃分標(biāo)準(zhǔn)，包括高/中/低市盈率指數(shù)，主要表征不同市盈率股票的股價走勢。其中，高市盈率指數(shù)表征成長類股票的股價走勢，低市盈率指數(shù)表征價值類股票的股價走勢，中市盈率指數(shù)表征界于價值與成長類股票之間的股價走勢。
市盈率指數(shù)成份股每年調(diào)整兩次： 9月第1周最后一個交易日（5月第1周最后一個交易日）計算向前10個交易日的平均市盈率，并按照規(guī)則確定新成份股；9月第2周第一個交易日（5月第2周第一個交易日）公布成份股調(diào)整名單，正式啟用新成份股。成份股按照如下規(guī)則調(diào)整：剔除虧損股以及市盈率高于500的股票，平均市盈率最高的200只股票作為高市盈率指數(shù)成份股，平均市盈率最低的200只股票作為低市盈率指數(shù)成份股，平均市盈率大于中位數(shù)的100只股票和小于等于中位數(shù)的100只股票作為中市盈率指數(shù)成份股。如果在臨界點(diǎn)市盈率相同，則以每股收益為標(biāo)準(zhǔn)，選擇每股收益最高/最低者分別作為低市盈率指數(shù)和高市盈率指數(shù)的成份股。
為了保證指數(shù)的穩(wěn)定性和代表性，市盈率指數(shù)成份股在常規(guī)調(diào)整同時設(shè)定了數(shù)量等于成份股10%的備選股和調(diào)整臨界值。常規(guī)調(diào)整期間如果成份股公告更正信息，則根據(jù)公告信息重新計算該股票的市盈率指標(biāo)并和臨界值做比較，決定是否對指數(shù)成份股做調(diào)整；如果成份股出現(xiàn)退市情況，則將備選成份股依順序補(bǔ)入。
? ?所以，低市盈率和低市凈率長期是可以跑贏指數(shù)的。
? ? 下面引用雪球詩安統(tǒng)計的數(shù)據(jù)。
從1995年至2017年累計的凈值表現(xiàn)看分散持有20只、50只、? 100只低PE標(biāo)的組合，年化收益率分別為22.81%、21.23%、20.36%。
? ? ? 低市盈率指數(shù)、低市凈率指數(shù)策略的長期有效性分析：
? ? ? （1)? 在美國低市盈率、低市凈率指數(shù)長期能跑贏指數(shù)2%至3%左右。
? ? ? （2）在中國的申萬數(shù)據(jù)提供的低市盈率指數(shù)（200只），從2005年至2017年低市盈率指數(shù)收益6倍，持平了含分紅的深100R（399004）指數(shù)（100只）的收益。超額收益不明顯，但是可以持平略超指數(shù)基金。
? ? ? （3）編制低市盈率、低市凈率取前面的成分公司做組合是可行的。
? ? ? （4）低市盈率指數(shù)要忍受如1999年至2005年的數(shù)年不漲。高市盈率更慘。
? ? ? （5）從表格中分析，每次熊市高市盈率摔得更慘，雖然有時候也漲得不錯。策略的不是時時有效保證了策略的長期有效。如2015年上半年很多說中國的指數(shù)是以中證500指數(shù)為代表的，其余的指數(shù)編制有問題可以忽略。到了2017年下半年又很多說中國的指數(shù)是以滬深300指數(shù)為代表的其余的無價值的指數(shù)可以忽略。而長期有效的策略是可以穿越市場周期百年長贏的。
