華誼兄弟真正潛在的問題在后面
今天
最近崔永圓手撕馮導(dǎo)的事件成為了娛樂圈的談資，本來是跟咱們投資人沒啥關(guān)系的，但是今天華誼兄弟股權(quán)質(zhì)押居然上了新浪的熱搜榜第一位，隨著最近影視傳媒板塊的集體大跌，這已經(jīng)成為了投資者需要關(guān)注的事件了。
關(guān)于崔永圓說的陰陽合同的問題，我也不是業(yè)內(nèi)人士，就不多解讀，這事稅務(wù)局的人會(huì)比咱們更上心的，股權(quán)質(zhì)押這個(gè)問題，我先把華誼兄弟6月6日發(fā)的公告貼過來：
公告內(nèi)容顯示，華誼的兩位大股東已經(jīng)質(zhì)押了超過90%的股權(quán)，華誼兄弟針對(duì)質(zhì)押事件作出的回應(yīng)是：股權(quán)質(zhì)押，不是拋售，融資主要是用來項(xiàng)目以及股權(quán)投資。
然而股民對(duì)這個(gè)回應(yīng)是完全不感冒的，主要是因?yàn)榻衲晔袌?chǎng)財(cái)務(wù)狀況炸的雷太多了，況且前面還有個(gè)樂視，賈YT也是沒減持，質(zhì)押了股權(quán)，現(xiàn)在人都找不到了......
至于華誼呢，不做多點(diǎn)評(píng)，咱們今天來談?wù)劰蓛r(jià)和估值問題。
華誼兄弟其實(shí)在本次事件發(fā)酵之前就已經(jīng)連續(xù)下跌長(zhǎng)達(dá)三年，上圖是華誼兄弟月線走勢(shì)圖，在今年年初影視傳媒板塊的一波炒作中，光線傳媒就曾拉升超過30%的走勢(shì)，華策影視漲幅也超過25%，而華誼兄弟作為影視一哥，表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，這次崔永圓事件反而更加助推了股價(jià)的進(jìn)一步下跌。
大資金一般布局一家公司考慮的會(huì)比較長(zhǎng)遠(yuǎn)，首先考慮的是風(fēng)險(xiǎn)問題，比方說會(huì)不會(huì)炸雷之類的，其次才是收益問題，華誼股價(jià)一直低迷可能跟2015年兩次收購(gòu)有很大的關(guān)系。
2015年華誼有兩次最大的收購(gòu)，分別是東陽美拉傳媒，浙江東陽浩瀚影視，收購(gòu)的價(jià)格分別是10.46億和7.49億，先來捋一下這兩家公司的資料：
第一家是東陽美拉，上圖是東陽美拉的實(shí)際控制股東，大股東華誼持有的70%是收購(gòu)過來的，這家公司原本是馮導(dǎo)的，注冊(cè)日期是2015年9月2日，華誼發(fā)布收購(gòu)的公告日期是2015年11月19日，也就是說這是一家剛注冊(cè)不到兩個(gè)月的新公司，收購(gòu)之后馮導(dǎo)也會(huì)業(yè)績(jī)作出了承諾，2016年創(chuàng)收不低于1億利潤(rùn)，此后的五年每年遞增15%的利潤(rùn)，如果有差額的話補(bǔ)償。
五年合計(jì)一共承諾的業(yè)績(jī)不超過7個(gè)億，10.46億的收購(gòu)，如果完不成，那馮導(dǎo)也是白賺3個(gè)多億，資本市場(chǎng)錢是真的是好賺，而收購(gòu)的錢哪里來呢？這不是剛剛曝出股權(quán)質(zhì)押么，呵呵。
第二家是東陽浩瀚，這家公司也不簡(jiǎn)單，2015年10月份注冊(cè)的新公司，注冊(cè)資金1063.82萬，一家 經(jīng)營(yíng)不到三個(gè)月新公司，轉(zhuǎn)手就賣幾個(gè)億，這買賣也只有資本市場(chǎng)才有，公司股東都是明星藝人，貼張關(guān)系圖：
這家公司也簽署了業(yè)績(jī)承諾協(xié)議，2015年底至少創(chuàng)收9000萬的利潤(rùn)，之后的四年每年遞增15%，全部算下來也就6億。
華誼作為一個(gè)上市公司，這筆賬你說他會(huì)算不清么？當(dāng)然不會(huì)，溢價(jià)收購(gòu)這其中涉及到商譽(yù)問題，比方說收購(gòu)東陽浩瀚70%，需要花費(fèi)700多萬，但是現(xiàn)在溢價(jià)收購(gòu)花了7個(gè)多億，那里面有700多萬是公允價(jià)值，剩下的差額就是商譽(yù)資產(chǎn)。
商譽(yù)資產(chǎn)，就是這家公司本來值不了這么多錢，但是公司的股東都是明星啊，這又是一家拍戲的公司，股東都有身價(jià)的吧，以后都能拍戲吧，那這些都是商譽(yù)資產(chǎn)，比方說，你去相親，丈母娘嫌棄你窮啊，你就可以告訴他：雖然沒錢，但是帥啊，有上進(jìn)心吶，而且腦子夠聰明，這些就是無形資產(chǎn)，這是估值。
只要被收購(gòu)的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，而且效益在不斷的增長(zhǎng)，那這就是一份永久性的資產(chǎn)，但是現(xiàn)實(shí)問題是五年承諾期結(jié)束之后呢？如果五年之后股東不干了，放棄公司的這點(diǎn)股權(quán)，那這項(xiàng)資產(chǎn)就真的變成“無形資產(chǎn)了”這就涉及到商譽(yù)減值的問題。
所以這才是潛在的最不確定性的雷。
