導(dǎo)? ?語? ?// INTRODUCTION?//
做基金投資，很多投資者會(huì)偏好規(guī)模大的基金，認(rèn)為基金規(guī)模大肯定是因?yàn)榇蠹叶伎春眠@個(gè)基金，這么多人認(rèn)同，這個(gè)基金一定也不會(huì)差。
還有一種說法是：基金規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人，應(yīng)該選擇小規(guī)?；?。
其實(shí)不同種類的基金，需要分別來看。
被動(dòng)指數(shù)型基金
規(guī)模越大越好
由于被動(dòng)管理的指數(shù)基金僅擬合指數(shù)，并不進(jìn)行主動(dòng)操作，所以基金經(jīng)理首先要考慮的是申購(gòu)贖回對(duì)凈值的沖擊。毫無疑問，規(guī)模越大對(duì)凈值的沖擊越小。比如，同為1000萬的贖回，如果基金規(guī)模只有1億的話，這1000萬的贖回將占基金凈資產(chǎn)的10%，被動(dòng)賣股票的話沖擊是相當(dāng)大的。
而基金的規(guī)模有100億的話，占比就只有0.1%，基本沒什么沖擊。像ETF的話，還有流動(dòng)性的問題，規(guī)模越大流動(dòng)性相應(yīng)也會(huì)越好。
另外基金運(yùn)作過程中，有一些比較固定的費(fèi)用是需要基金資產(chǎn)承擔(dān)的，比如指數(shù)使用費(fèi)、信息披露費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)等，這些費(fèi)用對(duì)大規(guī)?；饋碚f，不利影響就會(huì)稀釋得比較徹底，規(guī)模過小的話分?jǐn)偟絾挝环蓊~上的成本就越高。
需要特別說明：增強(qiáng)指數(shù)基金不適用這一規(guī)則。
增強(qiáng)型指數(shù)基金使用量化模型對(duì)指數(shù)進(jìn)行增強(qiáng)操作，本質(zhì)上是屬于主動(dòng)管理型基金?；鹨?guī)模過大的話，可能會(huì)導(dǎo)致某些增強(qiáng)因子的鈍化甚至失效，增強(qiáng)型指數(shù)基金要按主動(dòng)管理型基金來對(duì)待。
主動(dòng)管理型基金
規(guī)模適中為好
主動(dòng)管理型基金規(guī)模小，和被動(dòng)指數(shù)型基金存在同樣的問題，就不過多贅述。而規(guī)模過大，結(jié)果卻大不相同。主要影響因素如下：
1.調(diào)研能力
最重要的是看基金經(jīng)理的能力圈有多大，基金公司一般都遵循這個(gè)原則：基金經(jīng)理管理的規(guī)模要和他的能力圈相匹配。
隨著規(guī)模的增長(zhǎng)，為保證分散性和流動(dòng)性，基金經(jīng)理要將更多的產(chǎn)品納入投資視野，使得其難以集中精力聚焦于可以覆蓋的少數(shù)股票。比如一個(gè)20億的基金可能配置50只股票就夠了，100億的規(guī)模的話可能就需要配置100只甚至更多的股票。而A股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的股票還是比較稀缺的，并且基金經(jīng)理能跟蹤的股票的數(shù)量也是有限的。
2.操作的靈活性
主動(dòng)管理的基金需要基金經(jīng)理進(jìn)行主動(dòng)配置，規(guī)模越大的話，調(diào)倉(cāng)進(jìn)出的時(shí)間和成本都會(huì)提升，這對(duì)于基金經(jīng)理的配置是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。
不是每個(gè)基金經(jīng)理都能像彼得林奇一樣，可以操控幾百億的基金。本來操縱50億來去自如，硬要掌管200億的巨無霸，挑戰(zhàn)可想而知。
3.投資風(fēng)格
如果基金經(jīng)理是交易型的風(fēng)格，換手率較高的話，基金規(guī)模增加一旦擴(kuò)大，部分成長(zhǎng)性強(qiáng)但規(guī)模小且流動(dòng)性差的個(gè)股已難以對(duì)基金業(yè)績(jī)抬升起到顯著的經(jīng)濟(jì)效益，由此基金經(jīng)理不得不轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌風(fēng)格，收益可能漲幅就會(huì)比較平穩(wěn)。
如果基金經(jīng)理是擇股型風(fēng)格，以長(zhǎng)期持有為主，換手率較低的話，規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)基本就沒多大的影響。
4.打新收益
打新股數(shù)量是有限制的，也是有持股市值門檻的。想要獲取這部分收益，基金得有一定的市值，這就要求基金規(guī)模不能太迷你，否則很多時(shí)候連網(wǎng)下打新股的資格都沒有，獲配數(shù)量也不夠；另一方面打到手的新股是有上限的，為了保證收益不被過分稀釋，就要求基金規(guī)模也不能太大，比如說某年所有新股都頂格滿申，收益是200萬，那么對(duì)于2億規(guī)模的基金來說，這增加了收益1%，對(duì)于20億規(guī)?；饋碚f，就只有0.1%，差距甚大。
一般來講，主動(dòng)管理型基金規(guī)模在2-20億為佳，對(duì)少數(shù)優(yōu)秀的擇股型基金經(jīng)理可以放寬一些。
債券基金
規(guī)模大小均可
債券基金的話，規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響不大。因?yàn)閭鸬挠Ｊ讲煌谄尚突稹?/p>
債券基金的收益來源很大部分都是持有債券到期后還本付息，基金經(jīng)理也會(huì)進(jìn)行一些加杠桿等操作。總體上看，債券基金經(jīng)理管理的容量比偏股型基金要大得多，規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響不大。有很多規(guī)模超百億的債券基金長(zhǎng)期依然取得優(yōu)異的業(yè)績(jī)。
另外，由于我國(guó)債券交易主要發(fā)生在銀行間市場(chǎng)，需要參與者以詢價(jià)的方式與交易對(duì)手逐筆達(dá)成交易。規(guī)模大的基金公司在債券交易市場(chǎng)上有更強(qiáng)的影響力，資源要相對(duì)豐富一些。從這個(gè)角度來看，債券基金甚至還具有一定的“規(guī)模效應(yīng)”。
但這并不意味著債券基金的規(guī)模可以無限擴(kuò)大。可轉(zhuǎn)債是債券基金配置的一個(gè)重要的券種，而目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)不論是容量還是流動(dòng)性都是比較有限的。如果一個(gè)債券基金的過往業(yè)績(jī)很大程度上是依賴可轉(zhuǎn)債取得的，那規(guī)模對(duì)基金的業(yè)績(jī)可能就會(huì)有較大的影響。
貨幣基金
規(guī)模越大越好
作為最靈活的基金品種，受到較大的贖回壓力影響，流動(dòng)性是考慮的首要因素，必須要留一部分現(xiàn)金備用。而規(guī)模越大的基金，相對(duì)保留的現(xiàn)金比例就越低，拿去投資的資金比例就越高。
比如規(guī)模10億元的貨幣基金可能要留1億元現(xiàn)金，就是10%；而規(guī)模100億元的貨幣基金則只要留3億元現(xiàn)金就夠了，就是3%。后者的資金利用效率顯然就要比前者更高。
也正是由于應(yīng)對(duì)投資者贖回的流動(dòng)性壓力較小，所以規(guī)模100億元的貨幣基金比規(guī)模10億元的貨幣基金更敢于買那些期限較長(zhǎng)、收益較高的債券，導(dǎo)致規(guī)模越大的貨幣基金，收益往往也會(huì)相對(duì)越高。
當(dāng)然，如果規(guī)模超大，比如像余額寶那樣成為了一個(gè)龐然大物，原本的規(guī)模效應(yīng)遞增又會(huì)變成規(guī)模效應(yīng)遞減，反而收益率會(huì)下滑，貨幣基金一般100-500億為佳。
不同種類的基金
共同之處
盡管不同的基金規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響不盡相同，但基金規(guī)模過小對(duì)業(yè)績(jī)有危害，這一點(diǎn)所有的基金都是一樣的。
基金的規(guī)模長(zhǎng)期小于5000萬元或連續(xù)20個(gè)工作日，基金持有人不足200人，是有清盤風(fēng)險(xiǎn)的。
基金清盤，也不是說投資者血本無歸，而是會(huì)按照基金某一天的凈值進(jìn)行贖回，把資金還給投資者。如果當(dāng)時(shí)賬戶中狀態(tài)是‘浮虧’，那最終就變成了‘實(shí)虧’。
一言蔽之? ?// IN SHORT//
除了主動(dòng)管理型基金外，基金規(guī)模越大越好。
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關(guān)于指數(shù)估值表
為什么不同渠道給出的指數(shù)基金估值是不同的？因?yàn)閿?shù)據(jù)計(jì)算方式不同、選取時(shí)間不同、安全邊際不同，導(dǎo)致最終給出結(jié)果自然也不相同。
風(fēng)險(xiǎn)提示
估值表來源為各機(jī)構(gòu)媒體匯總，本資料僅作參考，不構(gòu)成投資建議?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎，投資人據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，自負(fù)盈虧。
【本文由“宋老板談基賬號(hào)”發(fā)布，2019年07月20日】
