20171020特訓(xùn)一貴州茅臺(tái)VS山西汾酒資產(chǎn)組11號(hào)_夏木漱石Leo
1，商業(yè)模式
通過低價(jià)購買釀酒材料，制作各種白酒，然后高價(jià)賣出的商業(yè)模式。
- 貴州茅臺(tái)
- (一)主要業(yè)務(wù)
公司主要業(yè)務(wù)是茅臺(tái)酒及系列酒的生產(chǎn)與銷售。 - (二)經(jīng)營模式
公司經(jīng)營模式為:采購原材料——生產(chǎn)產(chǎn)品——銷售產(chǎn)品。 原材料采購主要根據(jù)公司生產(chǎn)和銷售計(jì)劃進(jìn)行采購;生產(chǎn)產(chǎn)品工藝流程為:制曲——制酒——貯存——勾兌——包裝;銷售模式以扁平化的區(qū)域經(jīng)銷為主，輔以公司直銷的模式。 - (三)主導(dǎo)產(chǎn)品
公司主導(dǎo)產(chǎn)品“貴州茅臺(tái)酒”在國內(nèi)外擁有較強(qiáng)的品牌影響力，是世界三大蒸餾名酒之一，也 是集國家地理標(biāo)志產(chǎn)品、有機(jī)食品和國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)于一身的白酒品牌。
- (一)主要業(yè)務(wù)
- 山西汾酒
- 一、報(bào)告期內(nèi)公司所從事的主要業(yè)務(wù)、經(jīng)營模式及行業(yè)情況說明
公司經(jīng)營范圍:汾酒、竹葉青及其系列酒的生產(chǎn)、銷售;酒類高新技術(shù)及產(chǎn)品研究、開發(fā)、 生產(chǎn)、應(yīng)用;投資辦企業(yè)及相關(guān)咨詢服務(wù)。
經(jīng)營模式:公司屬于酒、飲料和精制茶制造業(yè)，主要遵循研-產(chǎn)-供-銷一體化發(fā)展模式。根據(jù) 市場(chǎng)需求研發(fā)新酒體并制定采購計(jì)劃和生產(chǎn)計(jì)劃，原糧實(shí)現(xiàn) 100%基地供應(yīng)，按照制曲、釀酒、勾 儲(chǔ)、成裝過程實(shí)施生產(chǎn)計(jì)劃，最后完成產(chǎn)品市場(chǎng)銷售并反饋需求。
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)，2017 年上半年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量 683.52 萬千升，同比增長 6.59%;累計(jì)完成主營業(yè)務(wù)收入 3275.47 億元，同比增長 13.68%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)利 潤總額 492.94 億元，同比增長 23.5%;山西省完成釀酒總產(chǎn)量 6.57 萬千升，同比增長 33.16%。 - 二、報(bào)告期內(nèi)公司主要資產(chǎn)發(fā)生重大變化情況的說明
□適用 √不適用 - 三、報(bào)告期內(nèi)核心競(jìng)爭(zhēng)力分析
√適用 □不適用
1、深厚的酒文化。汾酒歷史悠久，文化源遠(yuǎn)流長。汾酒的酒文化特色獨(dú)一無二，文化價(jià)值得
天獨(dú)厚，獨(dú)特的釀造技藝源遠(yuǎn)流長。
2、山西市場(chǎng)。汾酒在山西市場(chǎng)擁有領(lǐng)導(dǎo)地位。在山西市場(chǎng)上，公司建立了完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，
是當(dāng)之無愧的市場(chǎng)領(lǐng)袖。一個(gè)穩(wěn)固的山西市場(chǎng)，為汾酒走向全國、走向世界奠定了良好的基礎(chǔ)。
3、品牌。白酒行業(yè)唯一擁有“汾”、“竹葉青”、“杏花村”三大中國馳名商標(biāo)的企業(yè)。
4、清香型白酒制造能力。在清香型白酒行業(yè)，汾酒具有領(lǐng)先的制造能力。汾酒率先在同行業(yè)
內(nèi)提出并執(zhí)行與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌的食品安全內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)，能釀造最干凈、最健康的清香白酒。
- 一、報(bào)告期內(nèi)公司所從事的主要業(yè)務(wù)、經(jīng)營模式及行業(yè)情況說明
2，從做生意的角度分析一個(gè)產(chǎn)品的流通
公司經(jīng)營模式為:采購原材料——生產(chǎn)產(chǎn)品——銷售產(chǎn)品。
生產(chǎn)產(chǎn)品工藝流程為:制曲——制酒——貯存——勾兌——包裝;
- 采購原材料：
原料 品味不同的高粱酒使用糧料不同。如清香型的山西汾酒，完全使用高粱子粒。濃香型的四川五糧液，除用高糧子粒外還佐以粳米、糯米、小麥和玉米。制曲的原料雖多以大麥和小麥為主，但因酒的品味不同，制曲原料也略有差異。清香型的制曲原料多用大麥和豌豆，它們是香蘭酸和香蘭素的來源。濃香型的則多用小麥。此外，名酒還常摻以低脂肪的豆類，如豌豆、綠豆及赤小豆等，也有摻以蕎麥或玉米的， 目的是利用適量的脂肪和蛋白質(zhì)培制所需曲種。
制酒很講究用水， “名酒產(chǎn)地必有佳泉”。水中的有機(jī)物影響酒的風(fēng)味，無機(jī)鹽影響，微生物的繁殖和發(fā)酵。因此釀酒用水必須純凈。傳統(tǒng)名酒對(duì)水的要求更高。據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，要求水質(zhì)無色透明，清澈不濁，無懸浮物和邪味，無堿不咸，略有甘甜味，質(zhì)地較軟，沸后不溢，不生水銹，無沉淀物等。
- 生產(chǎn)產(chǎn)品
1．制曲 制曲 的目的是培養(yǎng)優(yōu)良菌種，使其接種到釀酒原料上能健旺繁育。為此需創(chuàng)造營養(yǎng)豐富、溫度適宜和水分適量的條件。
制曲時(shí)不人為地接入任何菌種，僅依靠原料，工具和空氣中傳入的自然菌種進(jìn)行繁殖是大曲法制曲的特點(diǎn)。不同廠地和曲房固有的菌種不同，所以不同名酒所用曲塊內(nèi)繁殖的菌類也不一樣。菌種的差異，造成酒品風(fēng)味有明顯不同。制曲原料的配合比例，應(yīng)與季節(jié)和氣候相適應(yīng)。冬季要適當(dāng)減少性質(zhì)粘稠、容易結(jié)塊，升溫降溫較慢的豆類。 料配好以后，首先經(jīng)過粉碎，然后放入曲模中壓成磚形，再放置在曲房內(nèi)，控制適當(dāng)溫度和水分。一般需30一45天，經(jīng)過長霉，涼霉，起潮火、起干火和養(yǎng)曲等階段完成培菌過程。制好的曲可貯藏備用。
2．發(fā)酵 釀酒原料需先經(jīng)破碎。高粱子粒一般破為4—5瓣后，加水20%左右拌勻，潤濕浸透，再蒸煮糊化。蒸熱之后置于場(chǎng)地上，再加適當(dāng)水分于20—25℃條件下加入20%左右的曲粉，依季節(jié)不同趁適當(dāng)溫度入窖發(fā)酵。入窖時(shí)要壓實(shí)并把窖頂封嚴(yán)，以免有害微生物侵入。經(jīng)3~4日后窖溫增至30℃左右，原料逐漸液化，液化愈充分則酒醅愈益下沉。用高粱子粒釀造名酒的發(fā)酵時(shí)間較長，如瀘州老窖酒為一個(gè)月，宜賓五糧液為70一90天。茅臺(tái)酒需經(jīng)8次下曲，8次發(fā)酵，每次發(fā)酵期為一個(gè)月，一個(gè)生產(chǎn)周期共需8—9個(gè)月。發(fā)酵期長，生成的酯類較多，能增強(qiáng)香味。
3．蒸餾 蒸餾的目的是利用酒醅中所含各種物質(zhì)沸點(diǎn)不同，將易揮發(fā)的酒精、水、雜酯油及酯類物質(zhì)蒸發(fā)為氣體后再冷卻為液體，將酒醅中4—6%的酒精濃縮到50一70%。蒸餾過程能將酒醅中的微生物殺死和再產(chǎn)生一部分香味物質(zhì)。為了使酒醅疏松便于蒸餾，常加入少量谷糠。但用糠量過多會(huì)有邪味。一般酒頭的酒精濃度較大，醛、酯及酮等沸點(diǎn)物質(zhì)都聚集在酒頭里，接近灑尾時(shí)，酒精濃度急劇下降。雜醇油的沸點(diǎn)雖然較高，但由于它的蒸發(fā)系數(shù)受酒精度的影響，在酒頭和酒尾的含量均較多。因此，蒸餾出的新酒頭常有邪味。但經(jīng)長期貯存以后，由于醇類發(fā)生轉(zhuǎn)化，反而能增強(qiáng)香味。
4．操作方法 釀酒的操作方法可分為清 和續(xù) 兩大類。清渣法是經(jīng)數(shù)次發(fā)酵以后，將植全部棄去。汾酒、茅臺(tái)屬于此類。發(fā)酵兩次清渣者稱二遍清，三次者稱三遍清，余者類推。續(xù)楂法是圓排后，每次蒸酒添加一部分新料，棄去一部分舊料，連續(xù)進(jìn)行，糊化和蒸餾并用。續(xù)植法甲又可分為四甑法及五甑法等不同工藝。老五甑是中國應(yīng)用最久和最廣泛的方法。它極適于高粱等淀粉含量較高的釀造加工原料。
- 銷售產(chǎn)品
進(jìn)行包裝后，通過直銷和代理銷售投入市場(chǎng)。
- 貴州茅臺(tái)：銷售模式以扁平化的區(qū)域經(jīng)銷為主，輔以公司直銷的模式。
- 山西汾酒：主要遵循研-產(chǎn)-供-銷一體化發(fā)展模式。根據(jù) 市場(chǎng)需求研發(fā)新酒體并制定采購計(jì)劃和生產(chǎn)計(jì)劃，原糧實(shí)現(xiàn) 100%基地供應(yīng)，按照制曲、釀酒、勾 儲(chǔ)、成裝過程實(shí)施生產(chǎn)計(jì)劃，最后完成產(chǎn)品市場(chǎng)銷售并反饋需求。
3，對(duì)比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
3.1行業(yè)狀態(tài)
3.2盈利能力
毛利率、凈利率、ROE、ROA、凈現(xiàn)金流
毛利率
-
毛利率茅臺(tái)酒一直保持恐怖的90%左右，山西汾酒在70%左右徘徊。
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凈利率
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凈利率茅臺(tái)酒十年時(shí)間維持在45%-50%之間，而山西汾酒只有10%~20%之間。
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ROE
- ROE茅臺(tái)酒近些年維持在25%~31%，之前打到過45%
-
山西汾酒之前和茅臺(tái)酒一樣打到過40%左右，近些年已經(jīng)跌倒13%。
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ROA
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茅臺(tái)酒ROA在最低時(shí)是近些年18%，山西汾酒最高時(shí)只是達(dá)到25%。
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凈現(xiàn)金流
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凈現(xiàn)金流額度顯示兩家公司不是一個(gè)數(shù)量級(jí)的，相差10倍以上。
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3.3運(yùn)營效率
存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、三費(fèi)占比
存貨周轉(zhuǎn)率
-
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為什么茅臺(tái)的這么高呢，茅臺(tái)酒釀造是要5年時(shí)間，故存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比較高，釀酒一般都需要時(shí)間，不可能想制造業(yè)組裝了之后就賣出。
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資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
-
釀酒行業(yè)的特性，周轉(zhuǎn)天數(shù)都較高。
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三費(fèi)占比
-
茅臺(tái)酒三費(fèi)占比只有15%左右，山西汾酒打到30%左右，管理運(yùn)營成本和能力茅臺(tái)酒更強(qiáng)。
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3.4資產(chǎn)安全
資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
資產(chǎn)負(fù)債率
-
兩家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率都沒有特別高。
資產(chǎn)負(fù)債率
流動(dòng)比率
-
兩家企業(yè)的流動(dòng)比率在正常范圍內(nèi)，茅臺(tái)酒變現(xiàn)能力更強(qiáng)一些。
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速動(dòng)比率
-
兩家企業(yè)的速動(dòng)比率在正常范圍內(nèi)，茅臺(tái)的短期償債能力更強(qiáng)一些。
速動(dòng)比率
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
- 茅臺(tái)酒的營收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)更短，在上下游中處于強(qiáng)勢(shì)位置。
4，得出結(jié)論
- 毛利率茅臺(tái)酒一直保持恐怖的90%左右，山西汾酒在70%左右徘徊。
- 凈利率茅臺(tái)酒十年時(shí)間維持在45%-50%之間，而山西汾酒只有10%~20%之間。
- ROE茅臺(tái)酒近些年維持在25%~31%，之前打到過45%， 山西汾酒之前和茅臺(tái)酒一樣打到過40%左右，近些年已經(jīng)跌倒13%。
- 茅臺(tái)酒ROA在最低時(shí)是近些年18%，山西汾酒最高時(shí)只是達(dá)到25%。
- 凈現(xiàn)金流額度顯示兩家公司不是一個(gè)數(shù)量級(jí)的，相差10倍以上。
- 茅臺(tái)酒釀造是要5年時(shí)間，故存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比較高，釀酒一般都需要時(shí)間，不可能想制造業(yè)組裝了之后就賣出。
- 釀酒行業(yè)的特性，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)都較高。
- 茅臺(tái)酒三費(fèi)占比只有15%左右，山西汾酒打到30%左右，管理運(yùn)營成本和能力茅臺(tái)酒更強(qiáng)。
- 兩家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率都沒有特別高。
- 兩家企業(yè)的流動(dòng)比率在正常范圍內(nèi)，茅臺(tái)酒變現(xiàn)能力更強(qiáng)一些。
- 兩家企業(yè)的速動(dòng)比率在正常范圍內(nèi)，茅臺(tái)的短期償債能力更強(qiáng)一些。
- 茅臺(tái)酒的營收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)更短，在上下游中處于強(qiáng)勢(shì)位置。
從整體所有緯度來分析，貴州茅臺(tái)和山西汾酒的運(yùn)營資產(chǎn)較為安全，盈利能力和運(yùn)營效率茅臺(tái)比山西汾酒高一個(gè)量級(jí)，更具有投資價(jià)值。
