1、最近上證指數(shù)又跌破了3100點(diǎn)，十年前2007年3月份上證指數(shù)也是3000多點(diǎn)，好像是十年一夢(mèng)。而市場(chǎng)還在下跌，于是有一些人就得出了結(jié)論，認(rèn)為股票長(zhǎng)期來看不具備投資價(jià)值，或者說所謂的價(jià)值投資在中國(guó)行不通。但如果反過來仔細(xì)想，在2007年的時(shí)候，上證指數(shù)是3000多點(diǎn)，一般市盈率大概有50多倍，就是說一只股票如果股價(jià)是5塊錢，那么利潤(rùn)只有大概1毛錢，假如利潤(rùn)不增長(zhǎng)，50年才能夠回本。市場(chǎng)一路下跌到今年，藍(lán)籌的市盈率大概是10倍，從盈利收益率（E/P）的角度來講就是10%，很多銀行股、藍(lán)籌股的股息率基本上和銀行的利率差不多。
投資行業(yè)中很多人說，A股已經(jīng)10年不漲，日本更是20年跌了80%，這種長(zhǎng)期沒賺到錢是為什么呢？這是因?yàn)樵谀阗I的時(shí)候股票估值已經(jīng)很高了，2001年A股的市盈率是50倍，1990年日本的市盈率是70倍，如果你當(dāng)時(shí)以10倍的市盈率購(gòu)買，也就是以當(dāng)時(shí)日經(jīng)指數(shù)40 000點(diǎn)的1/7買入，那么成本在日經(jīng)指數(shù)6 000點(diǎn)。日本股市經(jīng)歷了垮掉的20年和這么多的負(fù)面消息，現(xiàn)在日經(jīng)指數(shù)還有8 000多點(diǎn)，說明只要買的時(shí)候足夠便宜，就不用擔(dān)心賣的時(shí)候賣不出去。
2、公司有四種：好的、平庸的、爛的、看不懂的；股票也有四種：被低估的、合理的、被高估的、估不準(zhǔn)的。人的知識(shí)、時(shí)間、精力都是有限的，因此看不懂的公司占了一大半。在看得懂的公司中，估不準(zhǔn)的又占了一大半?？吹枚止赖脺?zhǔn)的，被高估的占了一大半?？吹枚?、估得準(zhǔn)又沒被高估的，爛公司占了一大半。剩下的股票中，合理價(jià)位的平庸公司又占了一大半。所以，一般情況下能找到被低估的平庸公司或合理價(jià)位的好公司已屬不易，能買到被低估的好公司更是難上加難?？上У氖牵?dāng)市場(chǎng)涌現(xiàn)大批被低估的好公司時(shí)，大家一般都在忙著斬倉(cāng)。
3、投資的風(fēng)險(xiǎn)：一種風(fēng)險(xiǎn)是本金永久性喪失的風(fēng)險(xiǎn)，一百萬投進(jìn)去，之后損失了十萬、二十萬，再也不回來；還有一種是價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，可能短期會(huì)跌但也會(huì)漲回來，波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是投資者必須承擔(dān)的。本金喪失的風(fēng)險(xiǎn)屬于高風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)，因?yàn)楸窘饐适У娘L(fēng)險(xiǎn)越大，最后虧錢的概率就越大；而波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。就像2015年年初的上漲，股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不大，但本金損失的風(fēng)險(xiǎn)就非常大，創(chuàng)業(yè)板300倍市盈率買進(jìn)的股票跌到100倍估值甚至50倍估值，本金損失的可能就永遠(yuǎn)都回不去了。
注意：
對(duì)于估值比較簡(jiǎn)單的是直接參考市盈率，不過不建議用一個(gè)時(shí)點(diǎn)或者一年的數(shù)據(jù)來看，最好能參考5年或5年以上的數(shù)據(jù)，參考意義要更大。因?yàn)橐粫r(shí)的數(shù)據(jù)會(huì)因?yàn)槎唐跇I(yè)績(jī)的波動(dòng)而出現(xiàn)啊較大的變動(dòng)，但是一個(gè)較長(zhǎng)的周期變動(dòng)更能夠反映這家公司整體的估值水平。
遛狗理論
有人說過，股市中價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系就像遛狗時(shí)人和狗的關(guān)系。價(jià)格有時(shí)高于價(jià)值，有時(shí)低于價(jià)值，但遲早會(huì)回歸價(jià)值；就像遛狗時(shí)狗有時(shí)跑在人前，有時(shí)跑在人后，但一般不會(huì)離人太遠(yuǎn)。遛狗時(shí)人通常緩步向前，而狗忽左忽右、東走西躥，正如股價(jià)的波動(dòng)常常遠(yuǎn)大于基本面的波動(dòng)。
趨勢(shì)投資者喜歡追著狗（價(jià)格）跑；價(jià)值投資者喜歡跟著人（價(jià)值）走，耐心等狗跑累了回到主人身邊。有時(shí)候，狗跑離主人的距離之遠(yuǎn)、時(shí)間之長(zhǎng)會(huì)超出你能忍受的范圍，讓你懷疑繩索是否斷了。其實(shí)，繩索只是有時(shí)比你想象的長(zhǎng)，但從來不會(huì)斷。上證指數(shù)又回到了10年前的水平，引發(fā)眾多感慨。其實(shí)，雖然狗又跑回了原位，但是人在這10年里卻在不斷前進(jìn)。10年前，狗遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跑在了人的前面（50倍市盈率），如今，狗遠(yuǎn)遠(yuǎn)地落在了人的后面（11倍市盈率）——這條狗有個(gè)很洋的名字，叫Mr. Market（市場(chǎng)先生）。
個(gè)例與規(guī)律
所有的社會(huì)學(xué)規(guī)律都有反例，股市中更是如此。股市中的任何規(guī)律、方法只能提高你的成功率，沒有百戰(zhàn)百勝的靈丹妙藥。我說吸煙有害身體健康，你說你三舅爺是個(gè)大煙槍但活了99歲。我說低估值價(jià)值股平均跑贏高估值成長(zhǎng)股，你說你買的那個(gè)100倍市盈率的成長(zhǎng)股已經(jīng)漲了5倍了。我說的是規(guī)律，你說的是個(gè)例。咱倆都對(duì)，只是我對(duì)得更有代表性一些。
《投資中最簡(jiǎn)單的事》 邱國(guó)鷺
