1、交易模型的三個(gè)層次
1）基于市場(chǎng)的表面信息建立模型
1-1）概念：比如趨勢(shì)、周期、形態(tài)、指標(biāo)等
1-2）特點(diǎn)：
1-2-1）數(shù)據(jù)獲取、模型構(gòu)建相對(duì)方便，技術(shù)門檻相對(duì)較低。
1-2-2）理論基礎(chǔ)是：市場(chǎng)行為消化一切信息、價(jià)格以趨勢(shì)方式波動(dòng)、歷史會(huì)重演。但是
1-2-3）使用方式靈活，通用性較高，使用效果與使用者自身經(jīng)驗(yàn)有較大關(guān)系。
1-3）發(fā)展簡(jiǎn)介（西方視角）
1-3-1）20世紀(jì)初出現(xiàn)的道氏理論及股票指數(shù)，奠定了現(xiàn)代技術(shù)分析的基礎(chǔ)。
1-3-2）1948年，匯總當(dāng)時(shí)技術(shù)分析方法的《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》（羅伯特愛(ài)德華、約翰馬吉）第一版出版，該書隨后多次再版發(fā)行，被技術(shù)分析師們奉為“技術(shù)分析的圣經(jīng)”，其中對(duì)技術(shù)分析的觀點(diǎn)和解釋至今仍被廣泛應(yīng)用。該書目前出到第十版。
1-3-2）20世紀(jì)70年代末，計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，為投資者研究?jī)r(jià)格時(shí)間序列提供強(qiáng)大工具，人們采用計(jì)算機(jī)處理量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，技術(shù)指標(biāo)大量出現(xiàn)。
1-3-3）20世紀(jì)80年代，隨機(jī)漫步理論和有效市場(chǎng)假說(shuō)的提出，使得學(xué)術(shù)界廣泛質(zhì)疑與攻擊技術(shù)分析，技術(shù)指標(biāo)被許多出身自商學(xué)院的基金經(jīng)理逐漸棄用，很多公司的技術(shù)分析部也關(guān)閉了，從此技術(shù)分析與技術(shù)指標(biāo)在學(xué)術(shù)界進(jìn)入低迷階段，但是技術(shù)分析、技術(shù)指標(biāo)，以及基于此的策略回測(cè)仍然在業(yè)界、民間廣泛被應(yīng)用。
1-3-4）20世紀(jì)80年代末，日本蠟燭圖技術(shù)被引入美國(guó)，大受關(guān)注，同期鑰匙圖（kagi）、磚型圖（renko）、卡斯圖（kase）、一目均衡圖（ichimokukinko）各類有別于傳統(tǒng)棒圖的圖表及其分析方式也被引入美國(guó)。
1-3-5）隨后逐漸有越來(lái)越多的研究發(fā)現(xiàn)了隨機(jī)漫步理論與有效市場(chǎng)假說(shuō)無(wú)法解釋的市場(chǎng)現(xiàn)象，學(xué)術(shù)界開始認(rèn)真嚴(yán)謹(jǐn)?shù)匮芯考夹g(shù)分析理論，從而推動(dòng)了行為金融學(xué)的誕生。
1-3-6）2010年左右，鄭偉安教授從數(shù)學(xué)上證明了基于平穩(wěn)過(guò)程的技術(shù)分析（指標(biāo)）在秒級(jí)以下的時(shí)間尺度上有效，并已經(jīng)應(yīng)用在高頻交易上。
1-3-7）如今，技術(shù)分析、技術(shù)指標(biāo)在各個(gè)市場(chǎng)、各種投資尺度上被廣泛使用。
2）基于市場(chǎng)信息背后的共性因素，建立數(shù)理模型
2-1）概念：比如各類因子
2-2）特點(diǎn)：
2-2-1）數(shù)據(jù)獲取有一定門檻。
2-2-2）數(shù)據(jù)處理有一定門檻，需要包含概率論和線性代數(shù)等的高等數(shù)學(xué)、計(jì)量、金融工程等數(shù)理知識(shí)。
2-2-3）因?yàn)橐蜃佑行栽诓煌袥r下有變動(dòng)，需要個(gè)根據(jù)市場(chǎng)的變化情況動(dòng)態(tài)選擇因子及其權(quán)重
2-3）發(fā)展脈絡(luò)
2-3-1）1964年由夏普（Willim Sharpe）提出的capm模型奠定了本類策略的方向與基礎(chǔ)，它在若干理想化假設(shè)的前提下，認(rèn)為資產(chǎn)的收益率分成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)收益兩個(gè)部分，而后者與市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，這個(gè)關(guān)系用一個(gè)“彈性系數(shù)beta”表示。
2-3-2）1976年由羅斯（Steven Ross）提出的apt模型擴(kuò)展了capm模型，放松了capm模型的部分假設(shè)。它認(rèn)為資產(chǎn)收益由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益、系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)收益、非系統(tǒng)性的資產(chǎn)自身特異風(fēng)險(xiǎn)收益組成，并且資產(chǎn)的特異風(fēng)險(xiǎn)收益可以通過(guò)多資產(chǎn)組合中合掉。對(duì)一個(gè)資產(chǎn)組合來(lái)說(shuō)，如果認(rèn)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，apt模型就視同為capm模型（資產(chǎn)的特異風(fēng)險(xiǎn)收益被中合掉了）。
2-3-3）1992年法瑪（Eugene Fama）與佛倫奇（Kenneth French）提出的Fama-French三因子模型，以時(shí)間序列回歸的方式，將資產(chǎn)收益率的影響因素具體化為市場(chǎng)、市值、賬面市值比，后來(lái)進(jìn)一步細(xì)分成市場(chǎng)、市值、賬面市值比、盈利、投資五個(gè)因素。
2-3-4）巴爾·羅森伯格（Barr Rosenberg）在1974年提出了采用基于截面回歸的多因子風(fēng)險(xiǎn)模型分析投資組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的首個(gè)版本。目前針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的最新版本是于2018年發(fā)布的 CNE6。
2-3-5）目前業(yè)界多采用基于或者參考barra的框架，但是考慮的因子多種多樣，隨著自然語(yǔ)言處理、機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等人工智能技術(shù)的快速發(fā)展，對(duì)框架也做了不少擴(kuò)展。
一般認(rèn)為，多因子模型主要有三個(gè)類型：
（1）基本因子模型（fundamental factor model）
本模型中的每個(gè)因子，都具有明確的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義（包括但不限于基本面因素、技術(shù)因素等），可以描述股票的某個(gè)具體性質(zhì)，比如市值、行業(yè)等，它們能顯著解釋股票的一部分收益或風(fēng)險(xiǎn)。它們可被先驗(yàn)地獲取到數(shù)據(jù)值，并可在一個(gè)投資期結(jié)束后計(jì)算其在該投資期內(nèi)的收益與風(fēng)險(xiǎn)。
（2）宏觀經(jīng)濟(jì)因子模型（macroeconomic factor model，或者經(jīng)濟(jì)因子模型，economic factor model）
本模型模型中的每個(gè)因子，都反映宏觀經(jīng)濟(jì)層面的一個(gè)性質(zhì)，比如通脹、預(yù)期GDP增長(zhǎng)率等。它們無(wú)法直接解釋某一具體股票的收益，也無(wú)法被先驗(yàn)地獲取到數(shù)據(jù)值，只能在一個(gè)投資期結(jié)束后，通過(guò)計(jì)算其因子收益，并通過(guò)回歸分析反推出對(duì)應(yīng)的因子值。
（3）統(tǒng)計(jì)因子模型（statistical factor model）
本模型中的因子，通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)運(yùn)用計(jì)量、統(tǒng)計(jì)類算法提煉出來(lái)，它們有較高的解釋度，但其經(jīng)濟(jì)學(xué)含義可能不如前兩種模型直觀易懂，比如通過(guò)主成分分析，從若干個(gè)原始因子中提煉出3個(gè)因子。因?yàn)樗鼰o(wú)法避免噪音，其顯著性可能無(wú)法持續(xù)。
以上只是一個(gè)理想化的簡(jiǎn)單分類，實(shí)際上很多信息都能當(dāng)作因子使用，不一定都能分得那么清楚，同一個(gè)因子模型中也不一定只包含一類因子。
3）基于因果關(guān)系，建立邏輯模型
3-1）概念：比如從行業(yè)供需、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及其發(fā)展、交易規(guī)則方面
3-2）特點(diǎn)：
3-2-1）數(shù)據(jù)分布比較分散，完整獲取難度更大，有的可能需要爬蟲等技術(shù)，或者需要成為會(huì)員付費(fèi)獲取。
3-2-2）數(shù)據(jù)處理難度更大，除了上兩點(diǎn)的技術(shù)，有的還需要文字識(shí)別、自然語(yǔ)言處理、深度學(xué)習(xí)、知識(shí)圖譜等技術(shù)，數(shù)據(jù)的后期維護(hù)成本高。
3-3）發(fā)展脈絡(luò)
3-3-1）前兩類模型的使用者日眾，因子的擁擠度日趨嚴(yán)重，其有效時(shí)間也越來(lái)越短，投資者希望能找到新的藍(lán)海。
3-3-2）在投資實(shí)踐中，交易標(biāo)的物的供需、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、交易規(guī)則等內(nèi)容一直對(duì)投資具有重要作用，隨著近幾年自然語(yǔ)言處理、圖像識(shí)別、深度學(xué)習(xí)、知識(shí)圖譜等技術(shù)的快速發(fā)展，人們逐漸采用后者對(duì)前者進(jìn)行描述與推演。
3-3-2）在具體的投資實(shí)踐中，本類模型一般不單獨(dú)使用，而是與前兩類模型配合使用。
參考文獻(xiàn)：
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