作者丨前哨
出品丨牛刀商業(yè)評論
2025 年 10 月 24 日，四川長虹電器股份有限公司（證券代碼：600839，證券簡稱：四川長虹）發(fā)布 2025 年第三季度報告。
報告顯示，三季度營收營收818.89億元，同比增長5.94%；凈利潤10.08億元，同比飆升192.49%。直接登頂行業(yè)第一，遠(yuǎn)超第二名海信視像的 428.3 億元。
（圖源：四川長虹 2025 年第三季度報告）
這家扎根綿陽的老牌國企從 1993 年成立到 1994 年上市，從彩電大王到全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭，用三十余年走出了一條 “規(guī)模制勝” 的特色之路。
但亮眼成績單的背后，幾組數(shù)據(jù)對比卻暗藏玄機(jī)：9.37% 的毛利率低于行業(yè)平均 11.62%，73.66% 的資產(chǎn)負(fù)債率高出同業(yè) 16 個百分點，利潤增長還依賴投資收益加持。
當(dāng)四川長虹用 818 億元營收強(qiáng)勢證明 “體量仍在”，一個更值得直面的追問拋向柳江董事長：這是轉(zhuǎn)型突破的新起點，還是規(guī)模優(yōu)勢的慣性延續(xù)？
老牌企業(yè)如何打破 “做大易、做強(qiáng)難” 的魔咒？而這份來之不易的 “回春” 跡象，能否讓四川長虹的榮光真正再續(xù)？
規(guī)模基因：三十年深耕，煉就行業(yè) “營收冠軍”
四川長虹的規(guī)模優(yōu)勢，從來不是偶然，而是數(shù)十年工業(yè)底蘊(yùn)與戰(zhàn)略適配的必然結(jié)果。
據(jù)天眼查顯示，四川長虹電器股份有限公司，成立于1993年，四川長虹電子控股集團(tuán)成員，位于四川省綿陽市，是一家以從事計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)為主的企業(yè)。四川長虹正式成立時，便承接了國營長虹機(jī)器廠的制造功底。
作為國內(nèi)唯一的機(jī)載火控雷達(dá)生產(chǎn)基地，扎實的工業(yè)基礎(chǔ)為后續(xù)家電業(yè)務(wù)擴(kuò)張埋下了伏筆。
1997 年 “每賣三臺彩電就有一臺長虹” 的巔峰時刻，更讓 “規(guī)模制勝” 成為刻在企業(yè)骨子里的發(fā)展邏輯。
這份積淀在 2025 年 Q3 徹底爆發(fā)：四川長虹818.89 億元營收不僅是行業(yè)均值 346.93 億元的 2.36 倍，更與第二名拉開近 400 億元的差距，龍頭地位無可撼動。
細(xì)分業(yè)務(wù)中，ICT 產(chǎn)品與服務(wù)以 34.75% 的占比成為第一增長極，空調(diào)業(yè)務(wù)占比 20.46% 穩(wěn)步跟進(jìn)，再加上消費電器、冰箱壓縮機(jī)等核心板塊，全產(chǎn)業(yè)鏈布局形成了 “多點支撐、互補(bǔ)發(fā)展” 的規(guī)模效應(yīng)。
更關(guān)鍵的是，四川長虹的規(guī)模擴(kuò)張始終踩準(zhǔn)時代節(jié)奏：早期抓住彩電普及浪潮，如今布局網(wǎng)絡(luò)直播、跨境電商等新興領(lǐng)域；從單一家電制造，到 “消費電器 + 部品 + ICT 服務(wù)” 的多元矩陣，每一次戰(zhàn)略調(diào)整都緊扣 “做大體量、拓寬邊界” 的核心。
這種對市場趨勢的敏銳捕捉，正是它三十年后仍能穩(wěn)居營收榜首的關(guān)鍵。
數(shù)據(jù)透視：規(guī)模背后的 “平衡難題”
營收冠軍的光環(huán)下，財報中的幾組數(shù)據(jù)對比，暴露了四川長虹發(fā)展中的核心矛盾。
表面看，18.92 億元凈利潤近乎追平行業(yè)第一，同比大增 192.49% 的表現(xiàn)堪稱亮眼。
但細(xì)究原因，對華豐科技的投資公允價值變動收益貢獻(xiàn)顯著，成為利潤增長的重要推力，主營業(yè)務(wù)雖穩(wěn)步提升，但尚未成為絕對核心。
對比之下，海信視像 19.03 億元凈利潤主要源于顯示技術(shù)與高端產(chǎn)品溢價，盈利結(jié)構(gòu)更依賴主業(yè)。
對四川長虹而言，“主業(yè) + 投資” 的模式能短期增厚業(yè)績，但長期來看，如何讓主業(yè)成為利潤增長的 “壓艙石”，仍是需要持續(xù)探索的方向。
9.37% 的毛利率，較行業(yè)平均 11.62% 低了 2.25 個百分點，這正是四川長虹 “規(guī)模優(yōu)先” 戰(zhàn)略的直接體現(xiàn)。
為應(yīng)對存量市場競爭，四川長虹一直采取親民定價策略：2024 年將 55 英寸 4K 電視價格壓至 1000 元左右，低于行業(yè)同類產(chǎn)品 1200-1800 元的主流售價；2025 年 Q3，作為第一大業(yè)務(wù)的 ICT 服務(wù)，毛利率仍處于低位。
“薄利多銷” 確實有效支撐了營收規(guī)模，但也壓縮了利潤空間。
更值得關(guān)注的是，毛利率從去年同期的 9.93% 微降至 9.37%。
這意味著，規(guī)模擴(kuò)大的同時，盈利效率并未同步提升，如何在保規(guī)模的同時提毛利，是長虹必須破解的難題。
73.66% 的資產(chǎn)負(fù)債率，較行業(yè)平均 57.25% 高出 16.41 個百分點，這與四川長虹多年的規(guī)模擴(kuò)張路徑密切相關(guān)。
從 2004 年布局等離子技術(shù)，到如今維持全產(chǎn)業(yè)鏈的龐大產(chǎn)能，每一次業(yè)務(wù)拓展都需要巨額資金支持，也造就了當(dāng)前的負(fù)債水平。
不過值得肯定的是，該指標(biāo)較去年同期的 74.16% 已有小幅下降，顯示出企業(yè)在風(fēng)險管控上的積極努力。
但對比海信視像約 60% 的資產(chǎn)負(fù)債率，四川長虹的財務(wù)彈性仍相對有限。
對這家體量龐大的老牌企業(yè)而言，如何在保障業(yè)務(wù)擴(kuò)張動能的同時，進(jìn)一步優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、提升財務(wù)健康度，既能支撐長期發(fā)展，又能抵御行業(yè)波動風(fēng)險。
值得注意的是，四川長虹總經(jīng)理楊金薪酬同比減少 9.21 萬元至 303.7 萬元，也可看作企業(yè)內(nèi)部 “降本增效” 的一個具體信號。
進(jìn)階路徑：長虹該如何破局？
818 億營收的冠軍頭銜，對四川長虹而言既是榮譽(yù)，更是新的起點。從 “做大” 到 “做強(qiáng)”，需要找準(zhǔn)轉(zhuǎn)型的核心抓手。
面對發(fā)展困境，四川長虹董事長柳江釋放轉(zhuǎn)型強(qiáng)信號：“AI 是破局關(guān)鍵，所有業(yè)務(wù)都將以 AI 為核心重做一遍。”
比如，依托 ICT 產(chǎn)品與服務(wù) 34.75% 的業(yè)務(wù)占比優(yōu)勢，四川長虹可進(jìn)一步向 “智慧解決方案服務(wù)商” 轉(zhuǎn)型 ，將 AI 大模型等技術(shù)與企業(yè)級 ICT 服務(wù)深度融合，打造差異化的 To B 服務(wù)體系，逐步提升該板塊的盈利水平。
同時，針對占比 20.46% 的空調(diào)業(yè)務(wù)，可借鑒行業(yè)頭部品牌的高端化經(jīng)驗，通過能效技術(shù)升級、智能功能創(chuàng)新等方式，提升產(chǎn)品附加值與品牌溢價，讓核心主業(yè)真正成為利潤增長的堅實支撐。
眾所周知，毛利率的提升，核心在于產(chǎn)品價值升級，而技術(shù)研發(fā)是關(guān)鍵驅(qū)動力。
但 2020 年至 2025 年上半年，四川長虹研發(fā)費用率始終維持在 2% 左右，低于海信、TCL 等同行 3%-6% 的投入水平。
未來，四川長虹可適度加大研發(fā)投入，將研發(fā)費用率穩(wěn)步提升至 3% 以上，重點聚焦 Mini LED 顯示技術(shù)、空調(diào)變頻芯片等核心領(lǐng)域，像海信靠激光電視打造高端標(biāo)簽一樣，用技術(shù)創(chuàng)新形成產(chǎn)品差異化優(yōu)勢，逐步改善盈利結(jié)構(gòu)。
針對 73.66% 的資產(chǎn)負(fù)債率，四川長虹可采取 “瘦身 + 盤活” 的雙向策略：
一方面，聚焦 “消費電器 + ICT 服務(wù)” 核心主線，剝離非核心、低效益業(yè)務(wù)，減少無效資金占用。
另一方面，通過供應(yīng)鏈金融、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新方式盤活存量資產(chǎn)，降低負(fù)債壓力。
此外，四川長虹還可以借鑒參考 TCL 科技 “聚焦核心賽道 + 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)” 的發(fā)展路徑，因為，只有財務(wù)狀況持續(xù)改善，企業(yè)才能在研發(fā)投入、品牌建設(shè)等方面擁有更充足的資源，為長期發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
小結(jié)
從 1994 年上市時的 “彩電龍頭”，到 2025 年 Q3 的 “營收冠軍”，四川長虹用三十余年的堅守，證明了老牌企業(yè)的深厚底蘊(yùn)與發(fā)展韌性。
818 億元營收的成績，是規(guī)模優(yōu)勢的集中體現(xiàn)，也是企業(yè)多年深耕的必然結(jié)果?！疤焐喜屎纾碎g長虹” 的廣告語，承載著一代人對 “中國制造” 的記憶與信任。
而這份信任的延續(xù)，既需要規(guī)模優(yōu)勢的支撐，更需要技術(shù)創(chuàng)新、品質(zhì)升級與健康經(jīng)營的護(hù)航。
對于四川長虹而言，既是對過往規(guī)模戰(zhàn)略的總結(jié)，也是向 “高質(zhì)量發(fā)展” 轉(zhuǎn)型的起點。
