股票
人類不只是情緒化的：他們還很容易受到外界的影響。當(dāng)我們看到大街上的人們?cè)诳只胖醒亟挚癖迹匀环磻?yīng)是加入奔跑的人群，而不是逆流而行。同樣的情形也發(fā)生在炒股者中間。當(dāng)他們看到人們拋售股票，就會(huì)想，“出大事了!“，然后跟著拋售。當(dāng)他們看到其他人買入股票，他們也會(huì)跟著買。但是，也不是所有的投資者都這樣。好的投資者會(huì)花時(shí)間做功課，以此來(lái)判斷一家公司股票的合理價(jià)格。好的分析準(zhǔn)備工作能幫助他們做出決斷——是隨大流還是反其道而行之。同時(shí)，也能幫助他們判斷一只股票漲跌的可能性，應(yīng)該買空(long)還是賣空(shot)。
賣空者( Shortsellers)借入股票賣出，井希望價(jià)格會(huì)下跌。想要做空股票的投資者會(huì)借入股票并賣出，押注股價(jià)將會(huì)下跌，然后就可以用更低的價(jià)格一一稱為空頭補(bǔ)進(jìn)( covering)——把這些股票買回來(lái)還給出借款人一一稱為平倉(cāng)( closing the position)，其間的差額則進(jìn)入自己的口袋。
杠桿收購(gòu)
20世紀(jì)80年代，杠桿收購(gòu)的全盛時(shí)期，從事此種交易的人被稱作并購(gòu)?fù)顿Y商店(buyout shops)，筒單點(diǎn)說(shuō)就是杠桿收投資者。
但是一些備受矚目的丑聞事件讓在桿收購(gòu)業(yè)務(wù)受了一點(diǎn)打擊（這一時(shí)期，有幾電影，如《華爾街》、《美國(guó)精神病人》等也在推波助瀾）。人們給杠桿收購(gòu)?fù)顿Y者起了一些蔑稱，如門口的野壺人、拆骨專家等。
所以呢，杠桿收購(gòu)?fù)顿Y者也改頭換面了?，F(xiàn)如今，他們稱自己私募股權(quán)基金( private equity funds)，或者財(cái)務(wù)投資人( sponsors)。
他們的仍然定同樣的事情。
運(yùn)用杠桿收購(gòu)手法，私募股權(quán)基金對(duì)公司做著同樣的事情。他們將一桿投資人聚到一起，獲得一些資金——這就是股本；他們從銀行借到幾倍于初始資金的錢——這就是杠桿；然后，他們用這些錢獲得一家目標(biāo)公司——這就是收購(gòu)。這之后，他們?yōu)榱俗尮靖欣蓤D，就對(duì)它進(jìn)行調(diào)整，過(guò)幾年賣掉它時(shí)就可獲得利潤(rùn)。償清貸款，分享獲利。這有點(diǎn)像管理咨詢上的類固醇藥物，對(duì)企業(yè)進(jìn)行刺激、調(diào)節(jié)。
一場(chǎng)杠桿收購(gòu)中，私募股權(quán)收購(gòu)股份的代價(jià)可能很低。交易成功的關(guān)鍵是杠桿。
破產(chǎn)
在幾乎有破產(chǎn)案例中，導(dǎo)致惡劣狀況產(chǎn)生的原因是債務(wù)、破產(chǎn)意味著無(wú)法償還借債。這并不意味著公司不能錢；它意味著公司不能賺到足夠多的錢。一家公司一年能賺到10億美元，但是如果它不能支付貸款利息，或者償還到期債務(wù)，那么它就破產(chǎn)了。
金融衍生品
金融衍生品的名聲確實(shí)很壞，一提起擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)，誰(shuí)不咬牙呢？就像是人們聽(tīng)到別人談?wù)摗捌跈?quán)”、“期貨”這樣的話題，眼珠就會(huì)骨碌碌轉(zhuǎn)。金融衍生品帶來(lái)麻煩的次數(shù)太多了，所以，也難怪許多人把它們視作金融市場(chǎng)的“連環(huán)殺手”。
眾所周知，2008年，雷曼兄弟倒在金融衍生品手下，但是不只是雷曼，貝爾斯登，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)，印地邁克，華盛頓互銀行等都在很大程度上受過(guò)傷。1995年，巴林銀行因?yàn)檎l(shuí)而倒下？金融衍生品。1998年，美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司為什么垮掉？金融衍生品。追溯到1720年，名嗓一時(shí)的南海公司(South Sea Campany)為什么會(huì)倒閉？你猜猜看！金融衍生品的輛牲品名單很長(zhǎng)、很血脫。
金融衍生品如此要命的原因之一是，它們極端復(fù)雜。舉個(gè)例子，如果用圖來(lái)描繪擔(dān)保債務(wù)憑證，或者說(shuō)擔(dān)保債務(wù)憑證，那它有點(diǎn)像燃油的分子結(jié)構(gòu)圖，或者像宇宙飛船的運(yùn)行圖：由火箭科學(xué)家設(shè)計(jì)，也只有專家才能看懂。
雖然許多金融衍生物看起來(lái)確實(shí)過(guò)分復(fù)雜，但是，其實(shí)最復(fù)雜的衍生品也是很簡(jiǎn)單的。事實(shí)上,它們是如此簡(jiǎn)單，我們每天都在用。
衍生品這個(gè)詞，顧名思義，意味著它來(lái)自于其他的事物。例如，汽油來(lái)自于石油，每加侖汽油的價(jià)格同每桶石油的成本密切相關(guān)。如果石油價(jià)格上漲，汽油價(jià)格通常也會(huì)上漲。同樣的情形還有橘子和橘子汁；如果橘子收成很差，價(jià)格就會(huì)昂貴。橘子汁由橘子制成，所以橘子汁的價(jià)格也相應(yīng)上漲。
期貨
就像許多美國(guó)人那樣，現(xiàn)在我學(xué)乖了，我會(huì)預(yù)訂自己的火雞。商店開(kāi)始廣告它的預(yù)訂服務(wù)，我就馬上去店里訂一只26的火雞，并約定在節(jié)節(jié)日前兩天取走。店員告訴我，我的火雞要花費(fèi)25美元。他給我的信用卡留了個(gè)影，以防萬(wàn)一我不能親自來(lái)取或者支付不了，接著呢，他給了我一張簽名并標(biāo)注日期的取貨單，上面寫著諸如此類的話：“這張取貨單的持有人，已經(jīng)同意以25美元的價(jià)格購(gòu)買一只26磅的火雞。今年11月27日前?！?/i>
取貨單，就是一個(gè)衍生品合約，叫期貨(future)，不管標(biāo)的資產(chǎn)是一只火雞還是一千桶輕質(zhì)低硫原油，其運(yùn)作方式都是和同的。我同意支付的價(jià)格被稱作履約價(jià)格( strike price)，取貨日期被稱作交割目( delivery date)
普通人可能不會(huì)使用這些術(shù)語(yǔ)，但是我們在預(yù)約商品和服務(wù)時(shí)，卻常用到這種基礎(chǔ)合約。
期貨交易
期貨的缺點(diǎn)。首先，它們不是很靈活。期貨是一個(gè)約定在特定日期以特定價(jià)格交貨的協(xié)議，請(qǐng)記住，商店里有的你信用卡的詳細(xì)信息。缺乏靈活性可能會(huì)給我?guī)?lái)一些問(wèn)題。例如，要是我岳母在感恩節(jié)假期前的周末，突然帶若一只鵝出現(xiàn)了呢？那我就身處這樣的境地中了：要花25美元買一只我根本不需要也用不上的火雞。
我可以把火雞冷凍起來(lái)。但是，還有另外一種選擇：我可以把我的取貨單賣給其他人，或者像金融市場(chǎng)上常說(shuō)的那樣,我可以進(jìn)行期貨交易(trade)。
說(shuō)做就做，我敲開(kāi)鄰居家的門，原來(lái)她今年正好需要一只火雞，她很高興花25美元來(lái)買。交易開(kāi)始了。
我把取貨單給了她?，F(xiàn)在，她可以使用取貨單并支付火雞的購(gòu)買費(fèi)用，或者她也可以當(dāng)下就給我25美元現(xiàn)金，在她去店里取貨時(shí)，店里依然記我的賬。我不在乎，只要?jiǎng)e讓我出這25美元。店主也不在乎誰(shuí)來(lái)付錢——只要有人付就行。
這就是期貨合約交易。合約會(huì)被格式化，這樣就可以在交易所交易了，但是，方變不離其宗，原理就是這么簡(jiǎn)單。
期權(quán)
對(duì)于那些確信自己會(huì)在未來(lái)的某個(gè)時(shí)刻買某些東西的人來(lái)說(shuō)，期貨很棒。但是，如果我們不確定呢？
2000年，我很晚才去買火雞的原因之就是，直到最后一刻我才知道自己是否需要一只火雞。我家人有個(gè)習(xí)慣,，就是一聲招呼不打，突然來(lái)到我這兒，還拿著各種吃的。但是有時(shí)，他們也會(huì)空著手來(lái)，這樣我就必須去買東西。
因此，我需要為了感恩節(jié)預(yù)訂火雞，但是井不承諾一定要買它。
換句話說(shuō)，我需要的是，可以購(gòu)買一只火雞的期權(quán)(option)。
看漲期權(quán)
回到這個(gè)店，店主告訴我，今天買一只26磅的火雞，要花25美元——這個(gè)叫作現(xiàn)貨價(jià)格( spot price)。他很樂(lè)意我以這個(gè)價(jià)格預(yù)訂一只火雞，但是我必須支付5美元的保證金，如果在感恩節(jié)這天我沒(méi)有來(lái)買，就自愿放棄這筆錢。
我又得到一張有簽字有日期的取貨單，但是這一張措辭有點(diǎn)不同：“這張單子的持有人有權(quán)以25美元價(jià)格購(gòu)買一只26磅的火雞。今年11月27前?！?/p>
用華爾街的行話來(lái)說(shuō)，我的取貨單是一個(gè)買入期權(quán)(call，又叫看漲期權(quán))。這種期權(quán)給了我購(gòu)買某物的權(quán)利，但是我并沒(méi)有義務(wù)一定去購(gòu)買。我不一定要買走火雞。但是，如果我不買，期權(quán)到期( expire)，我的5美元就會(huì)被沒(méi)收。但是，如果我確實(shí)需要。那它就是我的，這是有保障的，總費(fèi)用是30美元(25美元火雞錢再加上5美元期權(quán)錢)
行使期權(quán)
假期前一周，我岳母來(lái)了，帶來(lái)兩只火雞！顯然我不打算使用取貨單了，金融界人土稱呼這種交易行為行使( exereise)期權(quán)。現(xiàn)在我不想行使期權(quán)了。我想，我那5美元還是有點(diǎn)可惜的，然后記起來(lái)去年用過(guò)的高招兒：把取貨單賣給了鄰居。也許，今年她還會(huì)需要一只火雞?
啊，她也做了同樣機(jī)智的事，自己預(yù)訂了火雞。但是，她挺高興接到我的電話，因?yàn)樗睦习逦骼餇栆恢痹趽?dān)心會(huì)有20個(gè)人來(lái)共進(jìn)晚餐——他還沒(méi)買火雞。
雙贏！我賣掉期權(quán)得到25美元，凈賺20美元（別忘了，我買期權(quán)時(shí)預(yù)付了5美元保證金)。80%的利潤(rùn)！西里爾也是贏家。他可以向客人們吹噓，他是如何以市場(chǎng)價(jià)格的一半購(gòu)買到一只無(wú)激素的農(nóng)場(chǎng)放養(yǎng)雞。
我的火雞期權(quán)是一個(gè)看漲期權(quán)，是一個(gè)買入的期權(quán)。不過(guò)，期權(quán)并不都是買入什么東西。你也可以使用期權(quán)保留出售東西的權(quán)利。在金融界，賣出東西的期權(quán)被稱看跌期權(quán)(put)。
當(dāng)我們聽(tīng)到金融界談?wù)撈谪浐推跈?quán)，通常是與商品(ecommodities)有關(guān)。同一種商品，不管它的產(chǎn)地在哪兒，其價(jià)錢都是一樣的。
舉個(gè)例子，律賓的金礦里挖出的一盎司黃金，跟阿拉斯加的河流里淘出來(lái)的一盎司黃金，其價(jià)錢是一樣的。同樣，這也適用于玉米、小麥、銅，以及其他一大堆的產(chǎn)品。而且還適用于不那么傳統(tǒng)的商品，如貨幣、有價(jià)證券，甚至是利率。
人們時(shí)刻都在進(jìn)行商品買賣，但是期貨和期權(quán)市場(chǎng)上的大部分活動(dòng)，發(fā)生在辦公樓里的交易桌上，遠(yuǎn)離商品被生產(chǎn)出來(lái)的農(nóng)田、礦山，以及被實(shí)際換手的碼頭、畜欄。
期貨和期權(quán)市場(chǎng)，允許銀行家和投資者們，在不實(shí)際擁有產(chǎn)品的情況下，通過(guò)交易活動(dòng)獲利。
不過(guò),我們真不算啥天才。買賣期貨的金融界人士一直都在從事這種交易。
他們不用實(shí)物商品交貨，而是使用所謂的現(xiàn)金結(jié)算( cash settlement，又叫現(xiàn)金交割)。看漲期權(quán)、看跌期權(quán)都叫以用這種方式：你所需要做的，就是找到一個(gè)可以同你賭一把的人。
