前言：美股多次熔斷，股市連續(xù)大跌，雪球上不少大V都發(fā)出沒錢加倉的悔恨，再次證明了倉位管理的重要性。
只要股市存在不確定性，倉位管理就是投資人繞不開的重要環(huán)節(jié)，嚴(yán)密的倉位管理體系才可以避免錢到用時方恨少的悔恨！
原文首發(fā)于公眾號：葉秋的投資哲學(xué)，歡迎關(guān)注！
近期股市波動有點兒大，美股三次觸發(fā)熔斷，A股也是不遑多讓。
不少散戶要么忍痛割肉，要么手里沒有資金抄底，歸根到底都是缺乏倉位管理思維。
對于要想在股市長期穩(wěn)定盈利的朋友，倉位管理是投資的必修課。
少了這一環(huán)節(jié)，在具體的投資中往往很容易陷入盲目樂觀，開口閉口就是牛市來了，提前滿倉或者加杠桿，結(jié)果一只、兩只、三只黑天鵝砸你臉上，砸不死你算你命大。
今年的黑天鵝算是不少了，先是新冠病毒國內(nèi)爆發(fā)，再是原油暴跌，接著是疫情海外接連爆發(fā)，以及近期的全球股市崩盤大跌，這么多黑天鵝砸你臉上，如果你是高杠桿炒股，妥妥地死無葬身之地!
或者有的人過度悲觀，在股市低位恐慌得直接輕倉乃至空倉，直接踏空了后續(xù)的上漲行情，徒留你一人空悲切。
最典型的例子就是今年春節(jié)后受疫情悲觀情緒影響，不少散戶都在開盤大跌后割肉賣出，結(jié)果踏空了后面的一大波反彈行情。
總之，倉位管理說多了都是淚，滿倉踩雷、空倉踏空歸根到底都是因為散戶缺乏倉位管理的思維，不能最優(yōu)化投資的合理收益。
因此對于散戶來說，要想在投資道路上走得又長又遠(yuǎn)，具備完善的倉位管理思維是必要且重要的。
為什么要進(jìn)行倉位管理？
巴菲特說過投資的第一原則是不能虧損，第二原則是永遠(yuǎn)記住第一條。
有效的倉位管理恰好是為了減少虧損，控制回撤，保障我們的資產(chǎn)穩(wěn)定保值增值。
倉位管理其實也是情緒管理，很多散戶在實際投資中都很容易上頭，一根大陽線就高呼牛市來了，各種滿倉甚至高杠桿；
幾根大陰線，心里就沒底了，完蛋了，不行了，受不了，趕緊割肉賣出；
最后的結(jié)果可想而知，炒股十年，依舊韭菜一枚，追漲殺跌直呼過癮，打開賬戶收益二百五。
甚至不少散戶都有一種股神心態(tài)：做什么倉位管理，在股市大跌的時候我賣出股票，股市要大漲的時候我再買入股票，這不是美滋滋嗎？
瞧一瞧，看一看，這種心態(tài)散發(fā)著十足的韭菜氣息！
你要真能做到，要么你是股市天才，世界首富現(xiàn)在應(yīng)該是你了，再回過頭去仔細(xì)看看你的股票收益，是不是有點想太多，想當(dāng)然了。
要么你是完全不懂投資和股市兇險的股市新人，年輕氣盛，還沒經(jīng)歷過股災(zāi)、熔斷、千股跌停等大場面。
我相信絕大部分人都不是股市天才，都沒有預(yù)測股市漲跌的超能力，因此在這種時候倉位管理就顯得尤為重要。
正確的倉位管理可以讓你在春節(jié)大跌之際，手里有資金抄底，也可以在美股暴跌拖累A股的時候，不至于遭受重大的損失。
想象這樣一幅畫面（我相信很多散戶最近應(yīng)該也有這番經(jīng)歷）：你一直看好的幾只股票，突然遭遇黑天鵝和系統(tǒng)性風(fēng)險，這段時間連續(xù)大跌，隱隱有一點黃金坑的感覺。
然而悲劇的是你早已滿倉了（連續(xù)多天的萬億成交下的牛市錯覺，相信不少散戶早就滿倉甚至上杠桿了），早已經(jīng)彈盡糧絕。
這就好比地上滿是白花花的銀子，你卻無法彎下腰去撿錢，這種痛苦相信應(yīng)該很不好受吧！
如果你是成熟的投資老手，一直有倉位管理的思維，此時手里還有三四成的現(xiàn)金，那么此時就是天上掉大餅，你可以優(yōu)雅而淡定地拿桶去接，既沒有人和你搶，又可以控制回撤，低位加倉提高收益率。
倉位管理的正確姿勢
說了那么多倉位管理的必要性和重要性，那么散戶在實際操作中應(yīng)該如何進(jìn)行倉位管理，才能既做到安安心心、踏踏實實睡大覺，又能控制回撤，減少損失，平滑收益，股票賬戶節(jié)節(jié)高呢？
倉位管理按照自上而下的道——勢——術(shù)是實際操作中比較好的系統(tǒng)。
道是投資的客觀規(guī)律、核心思想，不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，是在操作中必須嚴(yán)格執(zhí)行的準(zhǔn)則。我總結(jié)為兩條：不加杠桿、永不滿倉。
投資智者芒格這么說過，令聰明人破產(chǎn)的三個方法是：酒、女人和加杠桿。其中酒（Liquor）和女人（Ladies）只是因為以L打頭為了湊韻才添加，真正危險的只有一個：加杠桿（leverage）。
杠桿只能提高投資的收益率，并不能提高投資的確定性。
如果你投資確定性很高，那么你終將致富，如果你確定性不高，高杠桿將是資金的墳?zāi)埂?/p>
股價下跌10%，需要上漲11%才能回本，下跌20%需要25%回本，下跌30%需要43%回本，下跌50%需要翻倍才能回本。
如果你在此基礎(chǔ)上加上幾倍杠桿，那么你的資金將極其脆弱，股價下跌個20%-30%（這在股市中是很正常的事情），你就被杠桿消滅了，因此不加杠桿是倉位管理的首要原則。
永不滿倉是第二原則，投資是有風(fēng)險的，風(fēng)險就是各種不確定性以及殺傷力極大的黑天鵝。
為了不至于在風(fēng)險爆發(fā)的時候我們過于被動，只能死扛或者割肉止損，永不滿倉不失為一條良策，可以讓你在股價大跌之際，可以從容地加倉抄底。
當(dāng)然有人也許會說，股市行情好的時候不滿倉，豈不白白浪費(fèi)了倉位。
Please remember：投資是為了追求長期穩(wěn)定的盈利，而不是為了追求短期的高收益！
勢是各種因素累積后產(chǎn)生某種效果的能力，順勢而為，風(fēng)口上的豬是對勢的最好闡述。
借勢、用勢可以保證我們成本小、作用準(zhǔn)且強(qiáng)。
比如在牛市中，順勢而為加大倉位，就可以在短時間內(nèi)獲取更高的收益；在熊市中減少倉位，就可以在漫長的熊市中守住資金，減少損失和回撤，特別是A股牛短熊長的特性，勢是倉位管理十分重要的一環(huán)。
倉位管理中的勢有政策之勢、宏觀經(jīng)濟(jì)之勢、股市牛熊之勢、行業(yè)和個股強(qiáng)弱之勢。
勢的重要特征是先有各種因素的積累，量變達(dá)到質(zhì)變后才會形成勢能。
比如說牛市的到來絕對不是一蹴而就的，而是股市早期慢慢上漲，少數(shù)人意識到有什么重大變化正在發(fā)生，上漲一段時間后，越來越多的人意識到經(jīng)濟(jì)在變好、流動性在寬松，逐步跑步進(jìn)場；最后股市繼續(xù)上漲，形成賺錢效應(yīng)，后知后覺的人瘋狂入市，牛市徹底形成。
因此在勢形成的過程中，運(yùn)用倉位管理思維可以在確定性逐步提高的情況下加大倉位。
政策之勢可以是國家財政和貨幣政策寬松之勢，也可以是行業(yè)政策扶持和補(bǔ)貼之勢，這些都可以在股市中找到映射，在政策確定性強(qiáng)且不斷加碼的過程中，此時是加倉的好時機(jī)。
宏觀經(jīng)濟(jì)之勢則是在拐點中尋找變勢，在經(jīng)濟(jì)由盛轉(zhuǎn)衰的時候，盡量少加倉甚至減倉觀望經(jīng)濟(jì)走勢；在經(jīng)濟(jì)由衰變強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)一片欣欣向榮之際，則要關(guān)注重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，逐步加倉。
行業(yè)及個股之勢則是關(guān)于公司基本面的，其可以獨立于宏觀經(jīng)濟(jì)、政策之外。
再差的政策環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也總會有企業(yè)可以領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)大勢和行業(yè)大勢，這也是長牛股的重要特征。
在行業(yè)和個股基本面之勢確定性極強(qiáng)的時候，投資者完全可以配置大倉位，提高確定性的收益，這也是穿越牛熊的主勢能。
術(shù)是千變?nèi)f化的，每個投資人或許都有自己的倉位管理技巧。
但是術(shù)也逃脫不了道和勢的約束，反其道而行之、逆勢而為大概率是沒好果子吃的。
十倍杠杠炒股的，夜路走多了總會遇到鬼，在經(jīng)濟(jì)衰落、政策打壓、個股基本面徹底惡化，任你個人本領(lǐng)通天，也改變不了股價大跌的趨勢。
術(shù)是根據(jù)道和勢進(jìn)行認(rèn)知、分解和重構(gòu)的過程。
倉位管理的術(shù)則是根據(jù)行業(yè)和個股進(jìn)行具體的倉位配置，在不同的勢下進(jìn)行倉位的靈活變動。
我把倉位管理的術(shù)分為三個維度：行業(yè)和個股、持倉周期以及個股走勢變化。
首先是行業(yè)和個股維度的倉位管理，總體原則是分散持股的行業(yè)和類型。
分散持有多個行業(yè)，防止某個行業(yè)出現(xiàn)黑天鵝而全盤皆輸，一般建議行業(yè)配置倉位不超過總倉位的30%，也就是至少配置三個關(guān)聯(lián)度很低的行業(yè)。
關(guān)聯(lián)度低就是比如你已經(jīng)配置了房地產(chǎn)行業(yè)，手里其他都是家居、家電等房地產(chǎn)后周期行業(yè)，那么行業(yè)的關(guān)聯(lián)度就會比較高，容易一著不慎滿盤皆輸。
個股倉位也不超過30%，市場上確實存在著滿倉一兩個個股然后實現(xiàn)財富自由的案例，不過那終究是小概率事件，不值得盲目模仿。
殊不知滿倉茅臺也遇到過塑化劑和三公消費(fèi)危機(jī)，股價大跌50%，殊不知中興通訊也有遭遇美國制裁的黑天鵝，殊不知怎么看怎么低估的新城控股老板竟然有特殊癖好。
在復(fù)雜世界里黑天鵝實在是太多了，既然你無法預(yù)測到黑天鵝何時何地會發(fā)現(xiàn)，那么你能做的是思考黑天鵝發(fā)生的應(yīng)對之策，分散持有多個行業(yè)和多只個股無疑更有反脆弱性和生命力。
不同持股周期下的倉位管理
在具體的投資中，葉秋會同時持有長線倉位、中線倉位以及短線倉位，具體配置比例大概是6:3:1。
一大半的長線倉位是定海神針，是長期穩(wěn)定收益的重要保障，屬于防御倉位，這部分是基于深度研究公司的價值，追求的是高確定性，在公司價值未完全兌現(xiàn)的時候盡量不賣出，持股周期是以年為計量單位。
中線倉位則是尋找行業(yè)和個股預(yù)期差和困境反轉(zhuǎn)的高賠率股票，這部分是進(jìn)攻倉位，追求承擔(dān)一定風(fēng)險和不確定性下的收益最大化，屬于出奇的部分。
中線倉位往往在行業(yè)反轉(zhuǎn)或者個股預(yù)期差較大的情況下能取得超額收益，持股周期是以月計量的，需要密切跟蹤行業(yè)和個股的基本面走勢，在夢想落空之時及時出逃。
短線倉位一般則是在一兩成倉位，可以稱為娛樂倉，主要是為了感知市場情緒和認(rèn)知市場熱點主題，畢竟有些時候熱點和主題存在演變?yōu)橹卮蟋F(xiàn)實的可能性，一般都是小倉位博弈，一旦博弈失敗則斬立決。
不同的持股周期下，有不同的倉位管理方法，這樣的倉位管理是最有生命力的，也是最具有反脆弱性的，使得你不至于在市場風(fēng)格變化的時候徹底踏空，也不會存在價值股和成長股、白馬藍(lán)籌和創(chuàng)業(yè)板的爭議，陷入各種不必要的執(zhí)念中。
個股漲跌下的倉位管理
股票上漲是賺錢的，這個時候倉位管理反倒沒那么重要，很多人的困惑之處在于股票下跌過程中的倉位管理。
如果股票下跌，解決方法只有三種：減倉、加倉或者持股不動。方法很簡單，難的是背后對投資邏輯和公司質(zhì)地的思考和認(rèn)知。
在股票下跌的時候選擇減倉甚至清倉，請先確定你減倉的原因是因為個股基本面出現(xiàn)惡化，而不是單純的因為股價下跌了，恐慌情緒產(chǎn)生了的主觀因素。
這種時候需要重新審視企業(yè)的內(nèi)在價值和你的投資邏輯，如果沒有發(fā)生大的變化，盲目的割肉止損將是你失敗投資的第一步。
在股票下跌的時候選擇加倉甚至重倉，請先確定加倉的理由是企業(yè)的內(nèi)在價值提升了，確定性更強(qiáng)了；市場存在偏見或者認(rèn)識出錯了。
站在市場的對立面需要更加深刻的價值認(rèn)知，如果你判斷對了，市場先生出錯了，那么隨之而來的獎勵是豐厚的，如果市場先生對了，麻煩就大了，深度套牢是常有的事情。
在股價下跌時選擇持股不動，其實是不作為和對公司價值認(rèn)知不深刻的表現(xiàn)，如果出現(xiàn)這種情況，你需要反思一下當(dāng)初自己的投資邏輯是否出錯。
如果沒有，在公司價值沒變，股價更加便宜的時候難道不該加倉嗎？如果出錯了，及時認(rèn)錯出局是最小化損失的好方法。
倉位管理總結(jié)
在股市中倉位管理是至關(guān)重要、必不可少的投資環(huán)節(jié)。
道為本，不加倉位、永不滿倉，保持一定的倉位冗余是投資中長期穩(wěn)定盈利的關(guān)鍵。
勢為用，在政策、經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、個股等因素累積形成勢能之時，提前判斷勢能的拐點，順勢而為，做一只風(fēng)口上的豬，豈不快哉！
術(shù)應(yīng)變。術(shù)雖然是千變?nèi)f化的，但是依舊是建立在道和術(shù)的基礎(chǔ)上的。建議分散持股行業(yè)和個股數(shù)量、按照持股周期的不同以及個股漲跌進(jìn)行合理的變動，而不是基于貪婪和恐懼的情緒。
