一、公司簡介

公司主要從事硝酸鉀、碘鹽、鋰鹽、特種植物營養(yǎng)素及其他化工原料的加工和銷售。

公司加工生產(chǎn)的原料主要來自智利北部阿塔卡瑪?shù)貐^(qū)的礦山和鹽湖自然資源。該地區(qū)有迄今世界上唯一可用于商業(yè)開采的自然露天硝酸鹽礦，以及鋰資源儲量世界第二的鹽湖。公司從礦山資源中開采、提取和生產(chǎn)硝酸鹽和碘鹽產(chǎn)品，從鹽湖鹵水中提取鉀和鋰鹵水作為原料。

公司目前是世界上最大的硝酸鉀和碘鹽生產(chǎn)商，也是全球鋰業(yè)四大巨頭之一。

二、業(yè)務(wù)分析

SQM采取多元化經(jīng)營，根據(jù)出售的產(chǎn)品類別可以分為如下幾塊業(yè)務(wù)：

1）特種肥料

包括硝酸鉀、硝酸鈉及其他特殊合成肥料等。公司特種肥料的品種較多，有針對不同農(nóng)作環(huán)境設(shè)計(jì)生產(chǎn)的不同種類品牌，且可以針對客戶的特殊要求專門定制產(chǎn)品。由于天然加工的肥料相較合成肥料有更高的品質(zhì)，因此公司出售的肥料相對一般肥料有一定的溢價(jià)。公司為目前世界上最大的農(nóng)業(yè)硝酸鉀和硝酸鈉生產(chǎn)商，2016年的全球市場占有率達(dá)到44%（按出口量算，不包括在中國本地生產(chǎn)本地銷售的）。該領(lǐng)域主要競爭對手為以色列海法化工，其2016年的市場占有率約為31%。

2）碘及其化合物

碘及其化合物的主要應(yīng)用于醫(yī)用X光造影劑、LCD/LED等醫(yī)用和工業(yè)應(yīng)用。公司為目前世界上最大的碘鹽生產(chǎn)商，2016年以銷售額計(jì)的全球市場份額為29%。公司目前的碘鹽產(chǎn)能約為10000噸/年，而全球市場總需求量約為3.35萬噸。碘鹽的售價(jià)自2015年起一直在下滑（2016年全年下滑了約20%），導(dǎo)致公司該業(yè)務(wù)分部的收入和毛利在近三年持續(xù)下降，但銷量和市場份額一直在持續(xù)上升。2017年一季度碘鹽價(jià)格有企穩(wěn)回升的趨勢。

3）鋰及其化合物

鋰近年來廣泛應(yīng)用于可充電電池儲能領(lǐng)域，亦可用于玻璃陶瓷、潤滑劑等。公司為全球領(lǐng)先的鋰鹽生產(chǎn)商，2016年以銷量計(jì)的全球市場占有率約為27%。2016年，鋰業(yè)分部的銷售額為5.14億美元，在整體銷售收入占比為27%，但貢獻(xiàn)的毛利潤達(dá)到了3.39億美元，超過企業(yè)總體毛利潤的55%。盡管公司已經(jīng)開始在提升鋰鹽業(yè)務(wù)上開展多項(xiàng)產(chǎn)能提升計(jì)劃，但出于時間因素制約，預(yù)計(jì)2018年的相關(guān)產(chǎn)能才能夠釋放。公司估計(jì)2017年全年碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)量將與2016年基本持平。

4）鉀肥

主要包括氯化鉀和硫酸鉀。均為應(yīng)用非常廣泛的常用鉀肥。氯化鉀為目前農(nóng)業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用頗為廣泛的肥料，公司在該領(lǐng)域市場占有率較低，僅為3%左右；但由于市場總體需求巨大，因此也為公司貢獻(xiàn)了約20%的收入。

5）化工原料

主要包括工業(yè)用硝酸鈉、硝酸鉀和氯化鉀等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司在除中國和印度（市場數(shù)據(jù)不可得）外的全球市場占有率為24%。該領(lǐng)域競爭對手主要為以色列海法和巴斯夫。

2016年，公司各產(chǎn)品線貢獻(xiàn)比例如下：

三、資源、產(chǎn)能和現(xiàn)有資本支出計(jì)劃

公司的資源集中在智利北部的阿塔卡瑪沙漠區(qū)域的礦石和鹽湖。

阿塔卡瑪?shù)牡V山中富含硝酸鹽、碘和鉀，公司在開采地附近設(shè)置了5個加工基地，以提取、加工、生產(chǎn)各種半成品硝酸鹽、碘鹽和鉀鹽。公司從智利政府取得的對資源開采地的開采權(quán)為永久性的，并為此每年向智利政府支付一定的開采許可費(fèi)。公司目前對開采許可證相關(guān)區(qū)域仍有超過70%的區(qū)域未進(jìn)行實(shí)際開采。

阿塔卡瑪鹽湖中則富含鉀、鋰、硫酸鹽、硼和鎂。公司目前以租賃的形式向智利政府獲取約81,920公頃區(qū)域的開采權(quán)，租賃協(xié)議于2030年到期，每年以開采資源的一定比例向智利政府支付租金。協(xié)議還規(guī)定了公司在該區(qū)域采取的鋰資源的上限（合計(jì)約18萬噸鋰，折合碳酸鋰當(dāng)量約95.8噸，公司目前已用掉限額的59%）。

根據(jù)勘測，該區(qū)域的探明儲量約為鉀5462萬噸，鋰489萬噸，探明儲量及潛在儲量詳見下表：

公司當(dāng)前主要工廠產(chǎn)能如下：

近幾年來，公司的資本性支出基本上在1億美元出頭的水平，完全可以用經(jīng)營性現(xiàn)金流入覆蓋，無需額外融資。根據(jù)2016年年報(bào)，2017年公司主要的資本支出項(xiàng)目有：（1）投資合計(jì)1.7億美元建設(shè)新的氫氧化鋰和硝酸鉀產(chǎn)能，及維護(hù)現(xiàn)有生產(chǎn)線；（2）投資1億美元建設(shè)阿根廷的Caucharí-Olaroz新鋰廠計(jì)劃。后者為通過合營企業(yè)方式投資的新碳酸鋰生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為50000噸碳酸鋰/年。目前已完成了前期的勘探和設(shè)計(jì)，計(jì)劃2017年上半年開始實(shí)際建設(shè)，2019年開始釋放產(chǎn)能。

四、財(cái)務(wù)

公司2017年3月底現(xiàn)金儲備約為5.12億美元，加上約3.44億的定期存款，資金足以支持資本性支出項(xiàng)目以及營運(yùn)資本的投入。與此同時，流動負(fù)債僅為流動資產(chǎn)總額的三分之一，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性良好。

公司目前的借貸主要是有效年利率3%~6%不等的公司債券，到期日均在2020年以后（除合計(jì)2.3億美元的兩批債券償還方式為每半年一次外，其他均為到期償還），避開了近幾年需要大量資金投入的資本投入時期。

盈利能力方面，公司2016年全年歸屬母公司的凈利潤約2.78億美元，但是考慮到運(yùn)營成本中折舊和攤銷的金額多達(dá)2億美元以上，每年的經(jīng)營現(xiàn)金流入量在5億美元以上。盡管碘和部分鉀鹽的售價(jià)近年受到市場影響走低，但是公司可以依靠不同品類產(chǎn)品生產(chǎn)線的協(xié)同性較好地控制成本。

五、其他

分紅：由于公司目前除了鋰業(yè)之外的各項(xiàng)業(yè)務(wù)已進(jìn)入成熟期，現(xiàn)金流充沛且無較大的資本支出，近年來分紅水平一直較高（凈收益的50%以上甚至100%）。根據(jù)公司4月份股東大會通過的2017年股利政策，公司2017年將繼續(xù)發(fā)放50%以上的現(xiàn)金紅利（視現(xiàn)金及負(fù)債比例指標(biāo)情況不同分100%、80%、60%和50%四檔）。

與corfo的糾紛：2014年公司被智利政府組織CORFO提起仲裁，認(rèn)為公司按照鋰資源地租賃協(xié)議繳納的費(fèi)用不足，起訴罰款及終止協(xié)議。目前無進(jìn)一步進(jìn)展。