Summary：

1. 金融房地產(chǎn)跟貨幣和經(jīng)濟(jì)政策息息相關(guān)。目前的fact是: 美元貶值，RMB升值. 長期國債利率上升, 預(yù)期通脹變高. 所以關(guān)鍵字: 縮表,升息,長期利率漲, 通脹長(美國); 去杠桿, 重質(zhì)量(中國).?

整個(gè)邏輯是：當(dāng)時(shí)crisis出現(xiàn)，為了讓金融行業(yè)有足夠流動(dòng)性，開展QE。QE就是美國不斷發(fā)債，F(xiàn)ed不斷買進(jìn)。這樣市場(chǎng)上多了錢。6年3輪的QE讓美國資產(chǎn)負(fù)債表上升了5倍達(dá)到4.5萬億。當(dāng)時(shí)美國環(huán)境一般，也降息，所以環(huán)境相對(duì)不好。所以錢就跑去其他國家，在全球流通。那現(xiàn)在美國想讓錢回來。分三步走：首先造勢(shì)，不斷拋出加息信號(hào)，（雖然節(jié)奏緩慢）；之后減稅；最后縮表（被動(dòng)式，就是債券過期就結(jié)束不再reinvest）。到時(shí)候，市場(chǎng)上的美元數(shù)量將會(huì)少一半。這樣無論怎么樣美元都會(huì)升值重新變得強(qiáng)勢(shì)的。同時(shí)，美國國債應(yīng)該yield升高，對(duì)股市不利。

對(duì)于中國，面臨著大量外匯流出，資產(chǎn)因此縮水。美國的縮表分5年走?？s一半到2.5萬億左右。中國在縮表開始前就提出去杠桿，目的就是為了減少?zèng)_擊。也因?yàn)槿绱?，全球?yīng)該處于貨幣緊縮狀態(tài)。美元升值，中國熱錢也減少。借貸成本上升，對(duì)房價(jià)影響負(fù)面。對(duì)銀行不太確定（因?yàn)槿ジ軛U，利息上漲，為相互作用力）

最近內(nèi)銀和內(nèi)房兩個(gè)板塊都動(dòng)蕩很厲害。 金融地產(chǎn)，應(yīng)該與貨幣政策（匯率，貨幣流通，杠桿）與國策民生類政策息息相關(guān)的。

社科院的尹中立在1/31的人民幣快速升值文章中提到以下觀點(diǎn)：

1. 人民幣對(duì)美元升值，令國外資金流入。由于香港股票市場(chǎng)是對(duì)應(yīng)人民幣資產(chǎn)， 所以推高股市。至于為何金融和房地產(chǎn)是龍頭，作者沒有給出很確切的看法。?

2. 最近的公募基金獲得超常規(guī)認(rèn)購。說明群眾跟年初的一系列2018的思維一致，就是還是堅(jiān)持大藍(lán)籌。 作者認(rèn)為有可能已經(jīng)出現(xiàn)市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)的信號(hào)了。

Takeaway：物極必反是股市的永恒旋律。 基金居然也要采取抽簽的形式控制發(fā)行規(guī)模。有可能這是一個(gè)warning信號(hào)。其次，內(nèi)房內(nèi)銀的升值既然跟貨幣政策有密切聯(lián)系，而美元沒可能長期貶值的。所以或許內(nèi)房內(nèi)銀未來還要漲上去，憑借貨幣的動(dòng)力的機(jī)會(huì)已經(jīng)很少了。反而有可能會(huì)遇到大阻力而offset一些好的基本面。加上國內(nèi)現(xiàn)在去杠桿，會(huì)進(jìn)一步削弱這兩個(gè)版塊。未來的趨勢(shì)應(yīng)該是更穩(wěn)妥更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量。

在黃生看金融也是很有趣的文章。里面大面積唱衰美國，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)樂觀我覺得會(huì)有點(diǎn)over。不過思考的邏輯可以參考。

2月頭的股災(zāi)，總結(jié)起來就是：高估值的股市+高的長期債券收益率+預(yù)期通脹突然攀升?；久鏇]有變化，為何信心突然崩塌？作者非常bearish地認(rèn)為，目前美國股市隱藏很大的泡沫。任何一次反彈都是逃生的機(jī)會(huì)。美國從08年開始史無前例的貨幣寬松浪潮，并且拉上歐盟，中國，日本跟上自己。牛市持續(xù)了8年多。這次下滑如果再來一次大下滑，就可能迅速擊垮大家的信心。關(guān)鍵是美國的救市招已經(jīng)沒多少了。1. 縮表行動(dòng)不能停止，不然會(huì)導(dǎo)致政策混亂和市場(chǎng)未來對(duì)Fed說的話的信心。而美國其實(shí)也沒法QE。因?yàn)楫?dāng)時(shí)QE3效果都已經(jīng)很弱了，負(fù)債表也很大了。實(shí)際上，F(xiàn)ed可能鎖表得太慢了?；蛟SQE3不太需要。又或者之前鎖表速度快一些?，F(xiàn)在已經(jīng)沒有太多操作空間。2. 美國目前利率在歷史上依然是低區(qū)間。重新降息可能低效，并且可能走日本當(dāng)年消失的10年的路。3. 加息速度太慢，所以現(xiàn)在也沒有降息空間。加上政府也是故意出口術(shù)貶值沒有，令資本外流。 當(dāng)然，作者也批評(píng)美國自私。美國優(yōu)先，主動(dòng)退出某些協(xié)議，都讓國際對(duì)他有怨言。 如果再來一次小危機(jī)，相信全球都沒那么合作了。最后，中國在忍痛去杠桿，增大監(jiān)管。

這里有個(gè)想法，作者沒有提到減稅。所以資金的net flow是怎么樣暫時(shí)不確定。而且，由于大家都同意貶值是暫時(shí)的，所以就算因?yàn)榇硕馓右彩桥R時(shí)的。如果到時(shí)候一旦股災(zāi)，政策再次寬松，大量資本進(jìn)入，估計(jì)也是苦了其他國家。美國還有很強(qiáng)的貨幣實(shí)例，所以，預(yù)期是說這次是災(zāi)難的開始，我更相信這是調(diào)整的開始。

Peter Lynch:?

不要因?yàn)榭只哦v賣所有股票。大跌后有可能小度反彈，就算是crisis中。所以實(shí)際情況時(shí)機(jī)分析但是要知道這一點(diǎn)

Philip Fisher: 不要過快買入陌生的股票。

Jim Rogers：買其所值，賣其瘋狂。耐心等待時(shí)機(jī)，獲利了結(jié)了，然后等待下一次機(jī)會(huì)。

Cherry的Howard Marks 總結(jié)。 在兩星期后再看感覺果然不一樣。?

FOMO: fear of missing out不管是怕太早下車 還是追漲怕上不了車，結(jié)果都是risk-on/pro-risk behavior: chasing high return in a low-return world, by relying on this time is different.但市場(chǎng)總是有cycle的,cycle為什么出現(xiàn)就是因?yàn)槿说膮⑴c, 經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng) tend to overshoot in one direction(usually to the upside) and then they are bound to correct in the opposite direction. 短期誰都無法預(yù)測(cè)什么會(huì)發(fā)生，但今天的高估值證明了再要從今天的位置繼續(xù)長期高增長的odds是小的.