巴菲特提出的企業(yè)估值法，即現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法（也稱DCF）估值法，是目前為止，大致公認(rèn)的最權(quán)威的企業(yè)估值法。根據(jù)DCF估值法，將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期分為“近期快速增長(zhǎng)期”和后續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)期，也叫永續(xù)經(jīng)營(yíng)期。通過(guò)兩個(gè)階段的現(xiàn)金流的加總折現(xiàn)，得出一個(gè)量化數(shù)據(jù)來(lái)指導(dǎo)企業(yè)估值。
但實(shí)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期中，快速增長(zhǎng)期到永續(xù)增長(zhǎng)期的節(jié)點(diǎn)劃分很難把握，同時(shí)，拍腦袋式的將企業(yè)經(jīng)營(yíng)階段簡(jiǎn)單分成快速增長(zhǎng)的不穩(wěn)定期及穩(wěn)定期，本身就與企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況不符。
但操作中的一種簡(jiǎn)單操作方式，也是較為保守的操作方式，就是未來(lái)5-10年，增長(zhǎng)率以一個(gè)相對(duì)保守且合理的方式估算，同時(shí)，折現(xiàn)率也較為保守，比如取8%-9%（高于國(guó)內(nèi)通貨膨脹率），這樣得出的一個(gè)企業(yè)估值就較為保守，用得出的數(shù)據(jù)，與目前企業(yè)市值相比，作為一種比較保守但很合理的方法估值，是可以參考的，但很難說(shuō)準(zhǔn)確。
國(guó)內(nèi)著名投資人李杰（網(wǎng)絡(luò)ID：水晶蒼蠅拍）在其書(shū)中，對(duì)于巴菲特的自由現(xiàn)金流估值的理解和延伸，十分精辟，將之歸納為：DCF三要素： 1，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的存續(xù)期足夠長(zhǎng)，是一個(gè)企業(yè)醞釀價(jià)值的基本條件；2，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，最好的結(jié)果是產(chǎn)生大量的自由現(xiàn)金流。（也不絕對(duì)）3，企業(yè)經(jīng)營(yíng)目前處在一個(gè)什么樣的周期；以下分別闡述：
1，經(jīng)營(yíng)存續(xù)期,
不同行業(yè)的存續(xù)期是有顯著差異的，比如某些行業(yè)，如醫(yī)藥、消費(fèi)品、能源、以及IT軟件，這類需求是人類最基本的需求，這類行業(yè)內(nèi)的企業(yè)存續(xù)性幾乎接近于永續(xù)經(jīng)營(yíng)，只要人類不滅亡，他們就存在。同時(shí)，這些行業(yè)，比如醫(yī)藥和消費(fèi)品，更容易形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而往往這些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)又是無(wú)形資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，更容易不斷積累和強(qiáng)化，導(dǎo)致該行業(yè)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)期存續(xù)期長(zhǎng)的一個(gè)很重要的原因。
判斷一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)存續(xù)期處在什么一個(gè)水平，是接近于永續(xù)經(jīng)營(yíng)，還是終將消亡但足以在5-10年內(nèi)較高確定性的發(fā)展，還是基本上連3年后都難以預(yù)料發(fā)展，是投資的基礎(chǔ)。雖然，從下而上來(lái)看，單個(gè)企業(yè)在投資中占有更重要的角色，但跑道也很重要。所以巴菲特所說(shuō)，要找一個(gè)具有足夠長(zhǎng)的雪道來(lái)滾雪球。
因?yàn)槠浞疵?，在周期性?qiáng)+重資產(chǎn)投入+低差異化的行業(yè)，一旦遭遇意料之外的景氣波動(dòng)，其企業(yè)很有可能突然死亡。
2，現(xiàn)金流創(chuàng)造能力
主要有三個(gè)方面來(lái)衡量：
（1）投資環(huán)節(jié)的資本需求：不同的行業(yè)和生意模型，決定投資環(huán)境不同的資本投入。比如汽車、船舶制造，需要極大的資本投入才有可能開(kāi)業(yè)；而軟件及互聯(lián)網(wǎng)公司，需要的前期投入很少即可以運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，高固定資產(chǎn)投資支撐的生意，往往意味著擴(kuò)展時(shí)的高邊際成本，持續(xù)性的高資本支出。即要想持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，就必須持續(xù)的增加投資，很難留存現(xiàn)金和利潤(rùn)。
（2）銷售模式中的現(xiàn)金含量：產(chǎn)品銷售一般有三種模式：先款后貨；一手交錢，一手交貨；先貨后款，獲得現(xiàn)金流的程度也是依次遞減的。最好的是第一種模式：先款后貨，例如目前茅臺(tái)酒和一些奢侈品；同款同貨，一些消費(fèi)品和一些工具類軟件；最差的就是先貨后款，例如一些大型的工程項(xiàng)目類公司及建筑公司以及一些以大客戶為銷售對(duì)象的生意。
（3）日常運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)中的現(xiàn)金流情況：一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，對(duì)上下游的議價(jià)能力差異是很大的。在這里有一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以衡量：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)，計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款拖欠天數(shù)。這個(gè)值越小，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)占用上游資金，拖欠下游資金的能力越強(qiáng)，也就是在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位越高。如格力，海爾的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)都曾達(dá)到負(fù)值。
3，企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)周期
正如人的生老病死一樣，企業(yè)的生命周期也會(huì)經(jīng)歷各個(gè)不同的階段，分別是：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。
最好的投資階段是初創(chuàng)期及成長(zhǎng)期，但初創(chuàng)期不易識(shí)別，而成長(zhǎng)期一般市場(chǎng)會(huì)給予較為高的溢價(jià)；成熟期通常較為穩(wěn)定，在市場(chǎng)給予較低的估值時(shí)，也是不錯(cuò)的投資選擇；最難的是衰退期，因?yàn)槟愫茈y判斷其是不是能夠二次創(chuàng)業(yè)成功，是不是能夠?qū)崿F(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。
所以，一個(gè)企業(yè)越是接近現(xiàn)金流估值的內(nèi)涵，其價(jià)值也就越高。而一個(gè)資產(chǎn)很重、周期性很強(qiáng)，同時(shí)在銷售及運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)又需要墊付大量的現(xiàn)金流，也已經(jīng)過(guò)了高增長(zhǎng)期的企業(yè)，要特別小心。
