一、公司戰(zhàn)略目標的思考方式到底是什么？
在美國20世紀80年代左右大家勉強達成了一致，主要分為兩派。一類是希望公司成為一個偉大的地方，生產(chǎn)偉大的產(chǎn)品，成為一個偉大而持久的機構(gòu)。另一派讓以上一切都見鬼去吧，公司就是為股東賺錢。當然在今天我們更推崇管理學大師德魯克看法是“企業(yè)是社會的器官”，企業(yè)是社會的手段，追求公司基業(yè)長青，去指定戰(zhàn)略目標，但在這里我們就先按下不表了。
《創(chuàng)造性破壞》一書的作者之一，麥肯錫的資深合伙人理查德·福斯特指出，對戰(zhàn)略的目標有兩種看法。80年代，至少是投資者們，認同的是后者。
在戰(zhàn)略發(fā)展的前20年里，對于股東利益的考量的確乏善可陳，比如BCG《管理新視野》幾乎找不到討論股東利益的文章，如果讓當時的戰(zhàn)略咨詢師回答戰(zhàn)略是用來干什么的，他們一定會斬釘截鐵的說：“當然是為了實現(xiàn)競爭優(yōu)勢”這一派的人認為股東資本短視、貪婪。這一類的看法的人不占少數(shù)，但多數(shù)集中在美國以外，在當時的德國，這一觀點被寫進公司法，但他們不是今天文章的主角，我們會把故事帶到那些提振股價，創(chuàng)造財富故事的戰(zhàn)略故事中去。
二、金融財富戰(zhàn)略派的誕生
可能我們都會好奇，為什么在20世紀80年代之前大家都不關(guān)注股東利益呢？福斯特說了一句精辟的話來解釋這個問題：“因為在那之前，根本沒有什么股東財富?！痹?981蕭條之后，股票市場才開啟驚人的穩(wěn)健增長，并且在幾年內(nèi)達到高位，因此眼光敏銳的人發(fā)覺持有股票就能賺錢，而如果選擇接管公司并且對其進行戰(zhàn)略性改造，在坐享回報的話或者能掙到更多錢。在這樣的背景下，金融戰(zhàn)略派一個創(chuàng)新的覺錯結(jié)局了困擾戰(zhàn)略多年的問題，就是公司如何為其戰(zhàn)略舉措融資。原來大多數(shù)公司平衡業(yè)務(wù)組合都是使用一些業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為另外一些業(yè)務(wù)融資。在20世紀70年代后期，人們創(chuàng)造了低于投資級別的現(xiàn)代高收益證券，著名的德崇證券、傳奇人物邁克爾米爾肯參與進來銷售和運作這種垃圾債卷，這個市場從1980年的300億到1989年已經(jīng)達到2420億美元，這也是整個金融戰(zhàn)略背景的寫照。
通過發(fā)行債卷，他們這些公司把募到錢來推動創(chuàng)新和自身成長，比如麥考移動通訊、mci、特納廣播公司。這些企業(yè)甚至偶爾能推出一些讓行業(yè)巨頭比如ibm、att等公司構(gòu)成競爭威脅的新技術(shù)。另外還有一個派系就是為了收購、意向收購以及杠桿收購提供融資。
三、貝恩基金與kkr成為金融戰(zhàn)略中的弄潮者
上文提到的另外一個派系的公司，他們利用借到的錢，從有意愿的企業(yè)賣家那里收購它們不需要的業(yè)務(wù)，然后再通過管理層提供財務(wù)激勵、股權(quán)激勵、來改進業(yè)務(wù)的運營效率，然后再幾年后實現(xiàn)公開上市，或者出售給“戰(zhàn)略買家”，也就是那些能夠和自己業(yè)務(wù)形成互補的企業(yè)。在這個行當里KKR是專注于杠桿收購業(yè)務(wù)的一家王者，它不是戰(zhàn)略專家，但是在這個戰(zhàn)略進程里成為一個代表性角色。另外一個則是名門正派貝恩咨詢旗下的貝恩資本基金。
對勁霸電池（Duracell）收購就是KKR運用這種并購方式最為成功的案例。
在收購前，勁霸電池僅是食品加工巨頭克拉福特的一個事業(yè)部。經(jīng)過眾多買家5個月的角逐，KKR于1988年5月得到了勁霸電池。當時的分析普遍認為勁霸總值不超過12億美元，但KKR出價18億美元，至少高出競爭對手5億美元。
KKR的方案也十分有利于勁霸的管理層，公司的35位經(jīng)理共投入630萬美元購買股份，而KKR給每一股分配5份股票期權(quán)，這讓他們擁有公司9.85%的股權(quán)。這大大出乎管理層的意料。
買斷后勁霸的第一年現(xiàn)金流就提高了50%，以后每年以17%的速度增長。在這基礎(chǔ)上，KKR把CEO坎德的資本投資權(quán)限從收購前的25萬美元提高到500萬美元的水平，同時把管理下級經(jīng)理報酬的權(quán)力完全交給了他。
1991年5月，勁霸的3450萬股票公開上市，IPO價格是15美元，KKR銷售了它投在公司的3.5億美元資本金的股票。1993年和1995年，勁霸又進行了二次配售股票，加上兩年分紅，KKR在1996年的投資收益達13億美元，并將收購勁霸時借貸的6億美元債務(wù)償清。
1996年9月，KKR把勁霸賣給了吉列公司，每1股勁霸股票可得到1.8股吉列股票，總價值相當于72億美元。交易結(jié)束時，KKR仍擁有勁霸34%的股權(quán)。
而在被稱為美國20世紀最著名的惡意收購——納貝斯克（RJR Nabisco）的收購過程中，KKR名聲再次大振。在收購中，KKR一舉擊敗所有的對手，而付出的代價極小，由于公司發(fā)行了大量垃圾債券進行融資，并承諾在未來用出售被收購公司資產(chǎn)的辦法來償還債務(wù)，因此這次收購資金的規(guī)模雖然超過250億美元，但其中使用的現(xiàn)金還不到20億美元。
貝恩兵敗的吉尼斯啤酒
沒錯！吉尼斯世界紀錄的背后企業(yè)就是吉尼斯啤酒。貝恩公司與吉尼斯啤酒的合作是貝恩合作客戶中最好的一次，但是也正是這一次合作讓貝恩公司幾乎破產(chǎn)，并最終讓創(chuàng)始人下臺。
事情要從1981年吉尼斯啤酒從雀巢請了一位歐內(nèi)斯特的人來當人總經(jīng)理開始說起，在那之前這家公司一直是吉尼斯家族持有，當歐內(nèi)斯特來了之后看到的是一片狼藉的經(jīng)營局面。差不多有250項業(yè)務(wù)每一一項在總部，公司也沒有一個集中管理財務(wù)系統(tǒng)，能夠讓總經(jīng)理管理和判斷業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況。集團經(jīng)營最好的烈性黑啤也面臨銷量下降，隨之而來的是公司股價已經(jīng)跌到50便士的歷史低位。因此歐內(nèi)斯特找來了貝恩咨詢來幫他解決這個問題。在和貝恩合作的幾年里面，股價從1981年的0.81美元上漲到了5.75美元，從股票價格上漲幅度來看，吉尼斯啤酒是大獲成功的。但問題也隨之到來，未來進一步發(fā)展，吉尼斯啤酒準備開展一場收購大戰(zhàn)，并承諾這是英國最貴的競爭。吉尼斯啤酒提出用現(xiàn)金和股票組合向英國釀酒公司付款，因此它必須維持著高股價，就是在這個環(huán)節(jié)出了巨大的問題。雖然1986年4月吉尼斯啤酒以25億英鎊的價格收購了英國釀酒公司，但是后來內(nèi)部操作帶來的巨大丑聞，被歷史學家定性為20世紀80年代英國最大的公司丑聞案，歐內(nèi)斯特鋃鐺入獄相關(guān)人員全部收到法律處罰，貝恩公司客戶被丑聞嚇跑，公司欠債1700萬美元，破產(chǎn)的陰云籠罩整個貝恩公司，1991年貝恩的創(chuàng)始人離開了他一手創(chuàng)辦的貝恩公司。
尾聲
20世界80年代末，雖然由垃圾債卷推動的敵意收購浪潮已經(jīng)逐步減弱，但在這個過程中，將股東財富打造成一切企業(yè)活動（當然包含戰(zhàn)略）的終極目標的局面已經(jīng)形成。
