第一個要關(guān)注的重點仍然是美國的貨幣政策。把這個話題翻譯得再清晰一點的話是，美國會收緊流動性嗎？會在什么時候，以何種方式來收緊？
觀察美國的貨幣政策的標(biāo)記點，仍然跟我們在173講講過的一樣：十年期美債收益率，會不會在某一個月內(nèi)極速上升到2.5%以上，或者美債會不會流拍。如果這種情況發(fā)生，那美聯(lián)儲為了壓制惡性通脹，就不得不加息了。
但對中國來講，跟幾個月前相比，我們防范的重點發(fā)生了變化。
什么樣的變化呢？在幾個月前，拿當(dāng)時的銀保監(jiān)會主席郭樹清的話說，我們擔(dān)憂的是當(dāng)時的美國宏觀政策（也就是緊縮政策）生效，導(dǎo)致全球資本收縮、金融資產(chǎn)泡沫破裂，給中國金融市場也帶來壓力。
而現(xiàn)在，我們這邊不太提這種擔(dān)心了。中國這邊的聲音變成了「不管他們是什么狀態(tài)，我們自己把自己的籬笆扎牢。」為什么「不管他們是什么狀態(tài)」了呢？因為我們現(xiàn)在要防范的不是美國收緊，而是它不想收緊，但它失控了。
這里面有兩個點要解釋：一個是它不想收緊，一個是它失控了。
關(guān)于「不想收緊」，130講我們有過解釋。加息一方面會影響經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，另一方面也可能直接把美國政府自己推向破產(chǎn)。美聯(lián)儲主席鮑威爾8月底的時候剛好在全球央行會議上又表了一次態(tài)。他講話的大意是，美國當(dāng)前通脹還是暫時性的，應(yīng)該避免用加息來打消通脹，因為這可能耽誤美國實現(xiàn)充分就業(yè)。你看，美聯(lián)儲的兩大天職，抗通脹和保就業(yè)，他仍然是優(yōu)先保就業(yè)。
那什么是「失控」呢？
陳老師打了個比方很生動。一個爸爸看到兒子看漫畫書，說：「他看漫畫書是暫時的，他一會兒就會去好好學(xué)習(xí)。他不好好學(xué)習(xí)我打斷他的腿?！拐f這句話的爸爸其實身處在一個兩難險境：他事實上不可能打斷兒子的腿，但他希望兒子相信這句話。只有這樣，兒子才會出于威懾去學(xué)習(xí)，家庭的和睦也得以保存。
美聯(lián)儲也處在這樣的處境里。它已經(jīng)向市場喊了很多次「通脹是暫時的」和「通脹真要長期化我就打斷它的腿」。但這真的是暫時的嗎？央視財經(jīng)之前做過一組美國超市的現(xiàn)場調(diào)查，超市里一磅牛排，1月份的時候12.99美元，7月份漲到了22.99美元。幾乎翻了一倍。
所以要是有一天兒子意識到，爸爸并不會真的打斷自己的腿，那他可能會大喜過望地把一天24小時都用來看漫畫。那放在美聯(lián)儲的處境里，就是市場極速倒向惡性通脹。
真要到了這種坦誠相對的時候，美聯(lián)儲就只能去加息，打斷市場的腿。但真打斷了之后呢，可能又得再降息，把腿接上，防止資產(chǎn)價格雪崩。市場在這個過程當(dāng)中可能會在兩個極端跳來跳去，美國的貨幣政策也就在「打斷腿」和「接上腿」之間循環(huán)往復(fù)。
這個局面還真不一定是夸張，它在歷史上就出現(xiàn)過。1979年到1982年期間，當(dāng)時的美聯(lián)儲主席保羅·沃克爾就是用強(qiáng)力緊縮的貨幣政策來控制當(dāng)時每年10%的通脹。在那個治理過程當(dāng)中，十年期美債的收益率用三個多月就從12%跌到了9%，后來又漲回到了16%。沃克爾確實結(jié)束了當(dāng)時美國的通脹，但這也造成了1981年開始的經(jīng)濟(jì)衰退。
我們今天說從2%漲到2.5%都是了不起的大事件了，但跟當(dāng)時那個波動比起來，可以算是「不動如山」。
你肯定記得，129講我們講過，美債收益率，那可是全球資產(chǎn)定價的錨點。全世界其他資產(chǎn)的價格都是隨著美債收益率而變動的。美債收益率在短時間內(nèi)這么劇烈的變動，那會讓全球資產(chǎn)價格的定價依據(jù)都發(fā)生紊亂。
在今天，美國仍然在進(jìn)行超預(yù)期的大放水，這種情況我們需要應(yīng)對；而要是它在超預(yù)期大放水的末端，不得已要去加息的時候，這可能會導(dǎo)致全球資本流動失去原來的秩序，到時候全球資本怎么流，現(xiàn)在我們已經(jīng)無法預(yù)估了，只能在未來兩三年內(nèi)加緊觀察，并且扎牢自己的籬笆。
第二個值得關(guān)注的是，中美關(guān)系可能會進(jìn)入為期四五個月的短暫緩和期。
而這件事會不會發(fā)生的標(biāo)記點，可能是華為的CFO孟晚舟回國。華為目前收到的消息是，10月21日加拿大法官會確定正式的裁決時間。而8月底，在孟晚舟被加拿大拘押1000天的節(jié)點上，中國駐加拿大大使給孟晚舟打了慰問電話，鼓勵她堅定信心。這可能是一個信號。
因為中美當(dāng)下已經(jīng)進(jìn)入了相持階段，不止中國被各種卡脖子，美國也感受到了疼痛。美國最大的痛處就是中國到6月已經(jīng)連續(xù)4個月減持美債了。中國是美國的第二大債權(quán)國，中國對美債的態(tài)度是直接影響美債的價格和收益率的，而美債收益率，前面說了，又直接影響美國金融市場的穩(wěn)定。
這幾個月發(fā)生了三件好玩的事。第一件事，美國副國務(wù)卿謝爾曼堅持要到訪中國，哪怕只能去天津而不能進(jìn)北京也要來。第二件事，美國財政部部長耶倫也放出消息說，考慮在未來幾個月訪華。第三件事，美國總統(tǒng)拜登給中國國家主席習(xí)近平主動打了電話。
謝爾曼我們就不說了。耶倫掌管的財政部是一個負(fù)責(zé)國內(nèi)事務(wù)的政府部門，耶倫有什么話題非要跟中國聊呢？最大的可能就是尋求跟中國的合作，解決美國的經(jīng)常項目和資本項目的困局。而拜登跟習(xí)近平的電話，從公開消息來看，我們不是很熱情，美國不是很滿意。
這之外，還有一件事我不知道你有沒有注意到：拜登政府批準(zhǔn)了一份申請，允許華為向美國采購數(shù)億美元的汽車零部件芯片。
這些，都是美國想要緩和的跡象。
中國這邊也有一些讓步。比方說資本市場，北京最近迎來了第一家全外資的私募證券基金。
你想，托尼可是一個外資。你要是允許做他在境內(nèi)做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，那托尼就能替王富貴管人民幣資產(chǎn)了，那進(jìn)一步，能不能替王富貴也管理他的美元資產(chǎn)呢？要是托尼也可以幫王富貴管理美元資產(chǎn)，那富貴想在托尼這里把人民幣資產(chǎn)換成美元資產(chǎn)可不可以呢？如果托尼的私募機(jī)構(gòu)發(fā)行有一只人民幣基金，海外還發(fā)行有一只美元基金，那王富貴買了這個人民幣基金，人民幣基金再去買那個美元基金，王富貴是不是就等于進(jìn)行了美元資產(chǎn)投資呢？
這些操作細(xì)節(jié)，中國在放開之前肯定都有考慮，所以說，這是資金跨境流動領(lǐng)域非常大的突破。
這是為什么說，如果孟晚舟在未來幾個月能夠回國，那就大概率意味著，中美進(jìn)入了短暫的關(guān)系緩和期，雙方都會趁著這個窗口整理整理自己。美國要趕緊把通脹和流動性給收拾收拾，中國反而要放松一下國內(nèi)的貨幣政策，給下半年的經(jīng)濟(jì)增速加加棒，同時也建立好共同富裕的共識。
但哪怕這個關(guān)系緩和期真的會來，它的緩和也肯定是暫時的。
第三個值得關(guān)注的重要變化，你肯定猜到了，疫情。值得你繼續(xù)觀察的是，新冠疫情究竟在什么時候，以何種方式消停下去，以及它會怎樣改變世界的貿(mào)易結(jié)構(gòu)。
在中國之外，新冠疫情已經(jīng)進(jìn)展到第三、第四波了。第一波是2020年3月開始持續(xù)到夏天；第二波是2020年11月到2021年1月；第三波是5月份從印度開始的德爾塔疫情。最近我還看到說，加拿大、德國和以色列等等幾個國家，已經(jīng)在說自己進(jìn)入第四波了。
這幾輪疫情對不執(zhí)行嚴(yán)格防控的國家來說，對制造業(yè)和服務(wù)業(yè)都沖擊巨大。越南和印度的情況我們以前都提過了。美國最近一個月的新增確診速度也飛快，美國制造業(yè)的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）8月份已經(jīng)開始拐頭向下了。它的消費者信心指數(shù)更早，7月份拐頭向下。這都是疫情對經(jīng)濟(jì)造成的新打擊。
而這同時，中國產(chǎn)能仍然在承擔(dān)全世界的需求。海關(guān)總署前兩天給了個信息說，2021年中國貨物貿(mào)易有望達(dá)到5.1萬億美元，這等于是提前把十四五規(guī)劃給2025年設(shè)置的目標(biāo)給完成了。海關(guān)總署說，這樣一來，中國貨物貿(mào)易的國際市場份額會提高到15%。
去年海外疫情爆發(fā)的時候，我們認(rèn)為，中國可能會暫時地獲得全球貿(mào)易訂單的傾斜。但要是海外疫情不斷地往德爾塔、往繆去演化，全球供給結(jié)構(gòu)的暫時性變化，難保不會變成長久性的。
其實在新冠疫情里，主張嚴(yán)格防控、動態(tài)清零的國家并不是只有中國，在發(fā)達(dá)國家里新西蘭也是嚴(yán)格戴口罩、強(qiáng)推打疫苗。新西蘭8月份出現(xiàn)了一例確診，馬上全國封城3-7天，來尋找密切接觸者。它這種嚴(yán)陣以待的方式，讓它也一直是感染率和死亡率最低的國家之一。這在疫情亂世里，對有選擇權(quán)的人來說就很有吸引力了。前幾個月，谷歌的聯(lián)合創(chuàng)始人拉里·佩奇就帶著孩子，移民去了新西蘭。
拉里·佩奇的這種選擇會成為某種趨勢嗎？這也是新冠疫情可能給世界帶來的結(jié)構(gòu)性改變。
