本號(hào)專注于“股息率組合”和“ROE高且穩(wěn)定組合”
不斷有新朋友加我微信（g343387513），反反復(fù)復(fù)提出一個(gè)問(wèn)題：“老師，有沒有好股推薦？”?遇到這樣的問(wèn)題總覺得很無(wú)奈，首先，我不是老師，我也是小散一枚，只不過(guò)比大多數(shù)小散勤奮一點(diǎn)；其次，我從不推薦股票，盡管有時(shí)會(huì)點(diǎn)評(píng)某只股票，但最多也是說(shuō)可以“納入組合”——什么叫納入組合呢，就是最多買十分之一倉(cāng)位。我很怕這些朋友一聽到某只股票好，就全倉(cāng)殺入，這個(gè)責(zé)任我可負(fù)擔(dān)不起！
做股票，一定要有自己的理念。我發(fā)現(xiàn)很多人虧錢就虧在沒有理念。賺的時(shí)候糊里糊涂，虧的時(shí)候也不知道為什么，怨天怨地怨“莊家”，滿口說(shuō)的是十幾年前的“炒股理論”，其實(shí)什么也沒弄明白。
有人說(shuō)，我水平不行，沒有理念。這可不行！理念是什么，就比如你開車，得有一定的操作規(guī)范，不然要出事、要死人的。做股票的理念，就是在股市開車的規(guī)范，你沒有理念，就永遠(yuǎn)拿不到駕照，在股市就是玩兒命，總有一天要倒在血泊中。
理念既然是規(guī)范，是標(biāo)準(zhǔn)，就得有一致性。你不能說(shuō)，昨天我買了，理念是它的成長(zhǎng)性高，今天我又賣了，理念是它的估值太高……一會(huì)兒一個(gè)想法，只能說(shuō)明你思維敏捷，思如泉涌，但用在股市沒什么屁用。你必須守規(guī)則，不能在高速路上跳舞。
為什么我喜歡股息率模式，原因之一就是它的規(guī)則固定、簡(jiǎn)單，好操作。比如我提出的標(biāo)準(zhǔn)是：股息率在4%以上可以買入，每只股票不超過(guò)10%，每個(gè)行業(yè)不超過(guò)20%……這都是鐵的紀(jì)律。（有些朋友關(guān)注了我的公眾號(hào) gushixk，可點(diǎn)擊底部菜單的“六大原則”，里面有詳細(xì)說(shuō)明）
今天有位信鐘的朋友說(shuō)了一句話，讓我深有同感：“股息自帶擇時(shí)功能”！是的，這是股息率模式的一大優(yōu)勢(shì)。初涉股市的朋友，大約都聽過(guò)這樣的“教誨”：牛市要敢于重倉(cāng)，熊市要果斷空倉(cāng)。這話初聽極有道理，實(shí)際一想，也沒什么卵用。如果一個(gè)人能在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)判斷接下來(lái)是牛市還是熊市，那所有的股市理論都可以不要了，他就在牛市起點(diǎn)賣車賣房質(zhì)押老婆加20倍杠桿投入，再在熊市來(lái)臨前清倉(cāng)，就可以一輩子過(guò)上幸?？鞓返纳盍恕?/p>
實(shí)際上，我們大多數(shù)時(shí)候并不能判斷牛熊的變化，就像春天來(lái)的那一刻，其實(shí)我們并不知道，但是花兒開了，草兒綠了，各種生命開始喧囂了，我們才知道已是春天，而此時(shí)春天或許已過(guò)去一半。當(dāng)你無(wú)法判斷牛熊轉(zhuǎn)換時(shí)，市面上流傳的一多半理論瞬間就變得毫無(wú)意義。
但是用股息率模式操作，我們一點(diǎn)兒也不關(guān)心牛熊。2018年的熊市如何？——我們?nèi)珎}(cāng)扛過(guò)，僅小虧3%。為什么如此熊市還敢全倉(cāng)？因?yàn)槭掷锏墓善焙冒?，舍不得扔掉。比如一只長(zhǎng)年穩(wěn)定分紅的股票，業(yè)績(jī)也穩(wěn)中有升，股息率達(dá)到8%，遠(yuǎn)超銀行存款利率、十年期國(guó)債利率和部分理財(cái)產(chǎn)品的收益，哪怕股價(jià)一分不漲，我們可以穩(wěn)穩(wěn)地吃股息，股價(jià)漲了呢，就提前收割利潤(rùn)，而要是股價(jià)跌了，那好啊，股息率更高，更有吸引力了。
所以，什么時(shí)候買，什么時(shí)候賣，我們只看股息率（注意前提：長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅，業(yè)績(jī)穩(wěn)定），并不管外面那些妖艷賤貨在搞什么。
其實(shí)說(shuō)來(lái)說(shuō)去，股息率就是這么簡(jiǎn)單，簡(jiǎn)單得我已經(jīng)不想重復(fù)，想進(jìn)一步了解的朋友，去看看我的公眾號(hào)（gushixk）底部菜單“六大原則”，一定要自己先看先理解，如有不懂再提問(wèn)。時(shí)間寶貴，閑聊者一律不接待。
今天的題目是海天味業(yè)，有點(diǎn)跑題了。海天味業(yè)屬于我感興趣的另一種模式：“ROE高且穩(wěn)定模式”。很多人認(rèn)為（包括筆者本人在內(nèi)），海天味業(yè)的估值已經(jīng)很高了，不適合買入。那么，如果您正持有，是不是應(yīng)該賣了呢？我們來(lái)看看——
首先，看看其基本條件：ROE高且穩(wěn)定的情況。
如上圖：2014-2018這五年，海天味業(yè)的ROE一直保持在32%左右，穩(wěn)得不能再穩(wěn)，高得也是超過(guò)了A股大多數(shù)股票，其凈利潤(rùn)中，扣非與不扣非相差不大，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)之比長(zhǎng)期大于1；應(yīng)收幾乎沒有，預(yù)收經(jīng)常是幾十億（注意它的凈利潤(rùn)也就幾十億）；短期借款1000多萬(wàn)，長(zhǎng)期借款木有……僅憑這幾個(gè)數(shù)據(jù)，已經(jīng)很難讓人把目光移開了。什么是好股票，這就是，絕對(duì)是。
然而，好股票要有好價(jià)格?？纯春Ｌ煳稑I(yè)的歷史PE走勢(shì)，可能任何人都要猶豫一下，如下圖：
海天味業(yè)PE中位值36.85，危險(xiǎn)值46.58，而目前扣非PE-TTM已經(jīng)達(dá)到56.69，歷史分位點(diǎn)高達(dá)98.41%，若單純以PE來(lái)估值的話，此股屬于“在天上飄著型”。
那么問(wèn)題來(lái)了，一方面是千里挑一的好股，一方面是估值頂?shù)教旎ò?，究竟是賣，還是不賣呢？（買就不說(shuō)了，估計(jì)大多數(shù)人是不敢買的）。
來(lái)看看2019年的收益大概會(huì)是什么狀況。
最新的研報(bào)中，多家機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，海天味業(yè)2019年的業(yè)績(jī)應(yīng)該在每股1.94元附近，折合到目前的市盈率為45倍左右。對(duì)于這樣的行業(yè)龍頭來(lái)說(shuō)，45倍到底高不高呢，不好判斷，但是從其上市以來(lái)的PE中位值36.85可以看出，大家傾向于給它較高的估值。假如我們持有海天到年底，股價(jià)不升不降，但PE從56.69變成了45，不那么高了，就相對(duì)安全了。我們?yōu)槭裁匆装椎纫荒昴?？因?yàn)樗请y得一見的好股啊，它明年后年以至更多年，仍然可能給我們良好的回報(bào)，如果賣出，就可能因?yàn)楣乐蹈叨僖舱也坏劫I點(diǎn)（就像很多沒買的人一樣）。但是有個(gè)問(wèn)題，如果2019年底，遇到大盤調(diào)整，大家不再那么樂觀，海天味業(yè)的估值極可能向多年中值36.85回歸，那我們的損失會(huì)有多大呢？算一算，36.85/45-1=-18%，也就是說(shuō)，如果我們現(xiàn)在持股不動(dòng)，長(zhǎng)期向上的空間可能很大，但短期可能回調(diào)，回調(diào)幅度大概在20%左右（繼續(xù)向中值以下調(diào)整的可能性也有，但不太大）。當(dāng)這一切看清楚之后，怎么選擇，相信大家已經(jīng)心里有數(shù)了吧？
其實(shí)對(duì)于很多“ROE高且穩(wěn)定”的股票，我們都可以這么看，因?yàn)樗鼈冮L(zhǎng)期來(lái)看是增長(zhǎng)的，是令人放心的好股，我們不必糾結(jié)于它們短期的波動(dòng)與回調(diào)；同時(shí)，跟“股息率模式”一樣，由于我們是以組合的形式持有一攬子“ROE高且穩(wěn)定”的股票，哪怕這一只我們估計(jì)錯(cuò)了，對(duì)整個(gè)組合的傷害也并不太大，所以，為什么要頻繁調(diào)倉(cāng)呢？
巴菲特說(shuō)過(guò)，不想持有十年，就不要持有一分鐘；芒格則說(shuō)，長(zhǎng)期持有一只股票，收益率近似于ROE，與買入的價(jià)格關(guān)系不大。謹(jǐn)以此作為我們討論海天味業(yè)最簡(jiǎn)要的注解。
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