威創(chuàng)估值：簡(jiǎn)單粗暴的那點(diǎn)事兒
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文/崔三扯 20160828
? ? ? ?我是個(gè)后知后覺的人，一向?qū)Ω拍?、板塊之類的炒作毫無要領(lǐng)。前些日子在雪球上讀到一篇關(guān)于威創(chuàng)股份（002308）中報(bào)的解讀，那一串激動(dòng)人心的數(shù)據(jù)和描述深深打動(dòng)了我。特別是作為注冊(cè)結(jié)構(gòu)處子章的“邏索幼兒園”項(xiàng)目完成后，“幼兒園”這三個(gè)字，就深深印在了我的腦海里。
? ? ? 應(yīng)該說我運(yùn)氣不錯(cuò)，這大半年的定投也好，自己保守的操作也好，收益率還基本符合自己的預(yù)期。但話又說回來了，PPP起風(fēng)了，量子衛(wèi)星上天了，奧運(yùn)也開完了——我能不能也試試“成長”的概念，獲得更高的期望收益——于是我的注意力放在了去年出臺(tái)的“二胎”政策上。我琢磨著：隨著二胎政策落地，至少之后的三~五年將會(huì)出現(xiàn)一波小的生育高峰，那么對(duì)于目前本來就供不應(yīng)求的幼兒園市場(chǎng)，可以說是一段比較長期的利好。而威創(chuàng)股份，正是我后知后覺才發(fā)現(xiàn)的“幼兒園”概念。
? ? ? 威創(chuàng)股份今年的中報(bào)非常漂亮，如下表（權(quán)且稱作表一）：
? ? ?
幼教行業(yè)利潤有了巨大的增長，可以預(yù)期，隨著這一段二胎生育的兒童進(jìn)入幼兒園，公司應(yīng)該會(huì)獲得較大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L。
? ? ?另一方面，由于二胎概念在2015年已經(jīng)有了一次大規(guī)模的炒作，從最高價(jià)31元跌到了當(dāng)前16元左右。
? ? ? ?
這是該股的周線圖，從2011年至2015年行情到來之前，股價(jià)基本穩(wěn)定在8~10元左右。如果按照價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)的原則，8~10元我認(rèn)為拿來作為該股在投入幼教之前的估值應(yīng)該認(rèn)為是合理的。重點(diǎn)是加入幼教行業(yè)以后，16元的估值是否偏高？現(xiàn)在是否值得為這三~五年的預(yù)期去購買？我苦惱了幾天，晚上在CAD上隨手涂涂畫畫，忽然靈光一閃，決定簡(jiǎn)單粗暴地解決這一問題。
? ? ? ?我想還是看回上邊的表一，我們用幼教行業(yè)的成本和收入占總成本收入的比值來估算：
? ? ? ?幼教行業(yè)成本占比：
? ? ? ?58823519.05/（58823519.05+134056147.30）≈30%
? ? ? ?幼教行業(yè)收入占比：
? ? ? ?166467529.90/（166467529.90+286382146.96）≈36.7%
? ? ? ?則有：36.7/30=1.22
? ? ? ?這簡(jiǎn)單的計(jì)算似乎可以意味著：
? ? ? ?如果成本全部投入到幼教行業(yè)，那么將獲得1.22倍的全電子產(chǎn)業(yè)收益，那么估值可以考慮為：
? ? ? ?完全電子視像行業(yè)≤股價(jià)的合理估值≤完全幼教行業(yè)≈1.22×完全電子視像行業(yè)
? ? ? ?如果我們簡(jiǎn)單取8~10的中間數(shù)9元作為之前幾年的一個(gè)合理估值，那么目前考慮這兩年的時(shí)間價(jià)值，估值大約也就不超過9×1.22=10.98≈11元，再考慮主營業(yè)務(wù)每年存在降低成本10%，增加收入2%的增長率，再乘以一個(gè)1.122=1.25，那么大約就是11×1.25=13.75元≈14元的水平。當(dāng)前的16元，似乎仍然偏高，值得等待。
? ? ? ?第一次胡亂估值，歡迎指教~
