一、企業(yè)名單與2017年審計報告意見
按照申萬行業(yè)分類，造紙行業(yè)一共有12家企業(yè)（見下表）。
其中，海馬汽車、江淮汽車、小康股份、力帆股份四家企業(yè)屬中證500企業(yè)；長安汽車、比亞迪、上汽集團、廣汽集團、長城汽車五家企業(yè)屬深滬300。
本論結論：
淘汰：1家，一汽夏利，審計結果為帶強調事項段的無保留意見。
通過：11家。
二、ROE指標篩選
篩選條件：2017 ROE<15，且五年ROE平均值<10，則淘汰。
本輪結論：
淘汰：7家，分別是海馬汽車、一汽轎車、比亞迪、江淮汽車、金杯汽車、長城汽車、力帆股份；
保留：4家，分別是長安汽車、上汽集團、小康股份、廣汽集團。
三、OCF篩選
篩選條件：2017 OCF<0，則淘汰。
本輪結論：
淘汰：1家，長安汽車。
保留：3家，分別是上汽集團、小康股份、廣汽集團。
四、現(xiàn)金比例
一般情況，現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例<10，且應收帳款周期>15天者，需被淘汰。
但本行業(yè)2017平均總資產(chǎn)周轉率為0.8，近五年平均總資產(chǎn)周轉率為0.89；2017年平均收款期限為93.4天，近五年平均收款期限為81.1，判定乘用車行業(yè)是個資金密集行業(yè)，現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例要求上調至15。
篩選條件：現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例<15，且應收帳款周期>15天，淘汰。
本輪結論：
保留：3家。
為提高資產(chǎn)使用效率，這三家企業(yè)均購買了一定比例的半年期保本型銀行理財產(chǎn)品，調整后上汽集團現(xiàn)金比例為29，小康股份為48.3，廣汽集團為44.4。
五、股票質押率
本行業(yè)股票平均質押比例為8.37%，上輪篩選剩余的三家企業(yè)股票質押率分別為：上汽集團0.19%，小康股份39.275，廣汽集團5.03%。
小康股份股票質押率過高，當前國家去杠桿背景下存大比較大的風險，淘汰。
本輪結論：
淘汰：1家，小康股份。
保留：上汽集團、廣汽集團。
六、財報分析
紅色表示警示，綠色表示亮點。
本輪結論：
淘汰：1家，上汽集團。
理由：盡管上汽集團屬于行業(yè)第一，營收占上市企業(yè)市場份額64.1%，但財報分析顯示：
（1）企業(yè)獲利能力較差。盡管具有品牌與規(guī)模有優(yōu)勢，市場占有率也較高，但此種情況下利潤中仍有大部分是非經(jīng)營性收益，說明主營業(yè)務利潤較差。
（2）現(xiàn)金流狀況不太妙：獲利含金量低（OCF/NI=50.8%，且近五年NI一直穩(wěn)健增長，但OCF在16、17年卻明顯比15年低，說明變化趨勢不相符）；OCF/流動負債為6.2，企業(yè)流動比率與帶動比率均低于100，缺乏立即清償能力……
（3）負債率62.4（偏高），且金融性負債占總資產(chǎn)比例28%（較高），按5%的年化利息計算，這部分金融性負債每年會吃掉企業(yè)101億元利潤（2017年企業(yè)凈利潤為471億元，其中328億元為非經(jīng)營性收益）。
保留：1家，廣汽集團。
理由：做為行業(yè)老三，營收占上市企業(yè)市場份額5.3%，居上汽集團64.1%和長城汽車7.5%之后，有一定的品牌和規(guī)模優(yōu)勢，且財報顯示其獲利能力、企業(yè)增長情況均不錯。
（1）獲利能力不錯。相比同行業(yè)，23的毛率，16.6的營業(yè)利益率、15.2的凈利均大大優(yōu)于行業(yè)均值（毛利11.05，營業(yè)利益率中位數(shù)5.47（均值為負），凈利中位數(shù)4.83(均值為負))。
（2）企業(yè)仍處于高速成長期（營收增長率17年為44.94，近四年平均為40.84，遠高于行業(yè)17年均值12.27和近四年均值12.92），自由現(xiàn)金流充足。
（3）在中國市場，目前已形成品牌認同和一定的規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢。
七、營收分析和生活常識分析
廣汽集團主營業(yè)務為：汽車及配套產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和相當服務。主要產(chǎn)品及服務包括乘用車、商用車、發(fā)動機及其他汽車零部件和汽車相關服務。
2017年營收占比分析：
按行業(yè)分類：整車制造業(yè)72.48%，商貿(mào)服務22.71%，金融及其他3.73%，其他1.08%
按產(chǎn)品分類：乘用車72.47，汽車相關貿(mào)易25.13，金融及其他 3.75，平衡項目 -1.35；
按地區(qū)分類：中國大陸101.34，香港地區(qū)0.01%，平衡項目-1.35%
本輪結論：
1、營收分析得出：企業(yè)專注本業(yè)，主營業(yè)務占比高達95%，目前市場主要為中國大陸市場。
2、按照以往經(jīng)驗，2018年第二、三季度銷售額應比第一季度提高，但實際2018年第二、三季度對比第一季度卻在不斷萎縮。
3、生活常識：目前汽車市場，受大眾購車意愿降低（停車難、交通堵塞效率低）、分時租賃出現(xiàn)、網(wǎng)約車出行方便等影響，未來情況不太樂觀；同時，中國放開進口車關稅，也將對國產(chǎn)車的利潤、營收帶來進一步?jīng)_擊，國內市場整體不太樂觀。
4、2018年11月30日新聞，廣汽集團董事長宣布廣汽集團正在加速國際化布局。所以，企業(yè)未來如何，看近兩年國際市場開拓情況。
5、無人駕駛技術雖然有可能顛覆傳統(tǒng)汽車行業(yè)，但這個過程是個漫長循序漸進的過程，近幾年內影響不大。
6、企業(yè)內部實施股權激勵，高管在不斷增持。十大股東與十大流股股東持股比例略有上升。
個人結論：
如果投資乘用車行業(yè)，廣汽集團無疑是值得第一選擇，且目前大環(huán)境下其市盈率已經(jīng)小于10，屬于被低估狀態(tài)。
