近期，網(wǎng)上大量出現(xiàn)原油寶投資者因為大幅虧損索賠的報道。眾說紛紜，具體大家可度娘，這里討論一下產(chǎn)品發(fā)行方中行的責(zé)任問題。
對同一件事，有三個角度(三個觀點/主張）
1，假設(shè)我是甲方/甲方律師…
2，假設(shè)我是乙方/乙方律師…
3，假設(shè)我是法官，該怎么判
中行的歸中行，客戶的歸客戶，不要一棍子打死。
我一吃瓜群眾，先從中行的角度，根據(jù)已見公開信息，圍繞《中國銀行股份有限公司金融市場個人產(chǎn)品協(xié)議》（在原油寶產(chǎn)品開戶環(huán)節(jié)簽署，以下稱《協(xié)議》）尤其是在交易方面做一些解讀。
《中國銀行關(guān)于原油寶業(yè)務(wù)情況的說明》：“原油寶”產(chǎn)品：中行于2018年1月開辦“原油寶”產(chǎn)品，為境內(nèi)個人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務(wù)，客戶自主進行交易決策。其中，美國原油品種掛鉤CME的WTI原油期貨首行合約。個人客戶辦理“原油寶”需提交100%保證金，不允許杠桿交易。
截止發(fā)文，中行就原油寶事件的處理結(jié)果：中行《關(guān)于我行原油寶業(yè)務(wù)近期結(jié)算和交易安排的公告》：美國時間2020年4月20日，WTI原油5月期貨合約CME官方結(jié)算價-37.63美元/桶為有效價格。根據(jù)客戶與我行簽署的《中國銀行股份有限公司金融市場個人產(chǎn)品協(xié)議》，我行原油寶產(chǎn)品的美國原油合約將參考CME官方結(jié)算價進行結(jié)算或移倉。
按照上述處理結(jié)果，中行原油寶多頭客戶損失慘重。
以持有近400手原油寶人民幣美油05合約多單的陳大麗（化名）為例，她合計投入約6萬元，而在22日凌晨以-266.12元的價格被平倉后，賬戶平倉損益約-16萬元，扣去歸零的本金，還“倒欠”銀行10萬出頭。
許多投資者提出索賠，從交易角度，這些索賠是否合理呢？
先看原油寶產(chǎn)品關(guān)鍵交易規(guī)則：
1）掛鉤芝加哥交易所WTI原油期貨，類期貨交易；
2）在原油合約最后交易日前，由投資人自主選擇進行軋差結(jié)算或移倉交易；
3）對于原油寶產(chǎn)品，保證金比例低于20%時觸發(fā)強制平倉。對于已確定進入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強平。
虧損是如何產(chǎn)生的？
北京時間4月20日為原油寶美國原油５月合約當月的最后交易日，交易截止時間為北京時間22點；
此類產(chǎn)品通常的操作過程是：22點投資者自主選擇進行軋差結(jié)算或移倉交易，若客戶不選擇，缺省為移倉。
但是由于交割規(guī)則和跨期價差，在此時做多客戶無論是軋差結(jié)算還是移倉交易都面臨較大損失。血淋淋的現(xiàn)實：空方看到了史無前例的未移倉數(shù)量，設(shè)計了這場圍獵。
選擇了軋差結(jié)算的客戶按照負結(jié)算價虧光了本金外，還要補足-37.63美元*桶數(shù)的虧損。
中行公告：“經(jīng)我行審慎確認，美國時間2020年4月20日，WTI原油5月期貨合約CME官方結(jié)算價-37.63美元/桶為有效價格?！?/p>
公告解讀：
——“審慎確認”應(yīng)該是中行和芝加哥商品交易所協(xié)商過結(jié)算價格，甚至和空方協(xié)商成交價格或交易無效，沒成功。
——“我們已依據(jù)事先約定完成５月合約的到期處理?！闭鎸嵡闆r可能是中行“紙原油”持有的對應(yīng)底層資產(chǎn)已經(jīng)按按此價格平倉。
因此，根據(jù)上述已見公開信息，從交易角度，中行遵循了協(xié)議要求。在這里，我們先看幾個交易過程中的分歧，并解釋一下網(wǎng)傳的幾個為什么？
1、為什么沒有提前移倉？
4月20日，中行原油寶WTI05合約移倉，而4月21日是WTI05最后交易日。有人問：為什么中行不提前移倉。答：根據(jù)產(chǎn)品約定，原油寶是固定日執(zhí)行移倉操作。既然已經(jīng)提前約定了，中行無法單方面修改移倉時間，否則就對客戶違約了，會帶來更直接的違約責(zé)任。不是不想走，而是不能走。
4月8日-4月14日，全球最大的原油ETF基金USO美油5月合約完成移倉。
4月14日，工行、建行記賬式原油WTI05合約移倉，平倉價格基本在21-20美元/桶之間。
原油寶固定時間移倉的條款安排，顯然是基于歷史經(jīng)驗，減少糾紛的考慮。在平時，原油期貨的行情是近高遠低的時候，移倉很容易，現(xiàn)在行情變?yōu)榱私瓦h高，移倉很有壓力。在中行未暴雷的前幾天，其他銀行也為此頭疼不已。3月下旬，投資者買入紙原油但換月時“不翼而飛”的報道，“工行借紙原油借份額調(diào)整的機會侵吞客戶賬戶原油。”一度登上熱搜。——何時移，何價移，操作同樣有風(fēng)險。
2、為什么沒有平倉？
有投資者抱怨“從晚上10點結(jié)束原油寶交易，到第二天凌晨2點08分原油價格轉(zhuǎn)成負值，有足足4個小時的時間把頭寸平掉。中行為什么沒做？”答：不符合平倉條件。這是分歧最大的一點。我們可以看看協(xié)議原文：
《協(xié)議》第十一條第4款約定，中行可以根據(jù)實際的市場情況，確定強制平倉最低保證金比例要求，并至少提前5個工作日公告告知。目前強制平倉保證金最低比例要求為20%。
中行“原油寶”軟件界面顯示，"當金融消費者的保證金賬戶的保證金充足率隨著市場變化下降至我行規(guī)定的最低比例20%（含）以下時，系統(tǒng)將按照'單筆虧損比率從大到小順序'的原則對金融消費者的未平倉合約產(chǎn)品進行逐筆強制平倉，直至保證金充足率上升至20%以上為止。"
根據(jù)中行在4月22日的《情況說明》中解釋 :
（1)4月20日22:00之前，市場價格持續(xù)處于0以上，多頭頭寸保證金充足率保持在100%,不會觸發(fā)強制 平倉。
（2)根據(jù)產(chǎn)品交易規(guī)則，4月20日22:00之后為非交 易時段，銀行不在非交易時段為客戶進行強平。
其一：當時交易不符合平倉條件?！驗橹潦贾两K客戶保證金也沒有低于20%！?。?br>保證金比例是衡量客戶的履約能力，是在待交收的結(jié)算金額和已支付的擔(dān)保資金之間的比例，而非盈虧比例。原油寶的本金就是初始保證金，價格變動會改變合約負債。
保證金比例=擔(dān)保資產(chǎn)/總負債
多單的保證金比例=開倉價格*數(shù)量/（開倉價格 — 結(jié)算價）*數(shù)量。
投資者20元價格開的1桶多倉，存入20元保證金，保證金比例為100%。
1）只要價格不為負，保證金充比率始終大于等于100%。
2）結(jié)算價-37.63時，保證金比例為：20/(20+37.63)=35%.
3）跌倒-80元時，保證金比例為：20/(20+80)=20%.
其二：北京時間22:00后，非交易時段的設(shè)置，是為了產(chǎn)品管理人（中行）能夠根據(jù)客戶選擇在CME完成原油期貨合約的對沖操作。
3、為什么是負價格？
-37.63美元的價格，是血淋淋的現(xiàn)實。
4月20日戰(zhàn)斗業(yè)已打響，USO原油基金損失慘重，當天虧損30%以上，大部分原油基金斷臂求生。
在期貨投資圈，大家都很奇怪是誰在死硬當多頭不肯平倉，尤其是在上周末CME修改規(guī)則后，大家都在調(diào)侃，某個笨蛋海外投資者還沒有走，CME看到了要去包餃子。
——當然CME包餃子是段子，CME調(diào)整支持負價格是最大可能是為了防止價格無限接近0的情況下，由于步進太大，可能導(dǎo)致市場奔潰。
巴菲特曾說過：如果你上了牌桌打了兩三輪還沒發(fā)現(xiàn)那個會輸錢的傻瓜是誰，恭喜你，你就是那個傻瓜！
中行是不是渾然不覺我不知道，但是，一場獵殺已經(jīng)布置好，中行的多頭倉已經(jīng)成了甕中之鱉。
據(jù)猜測：4月21日，22:00后，根據(jù)原油寶交易規(guī)則，中行通過TAS指令“從容”提交了平倉指令。
“結(jié)算價交易（Trading at Settlement, 以下簡稱TAS）指令，允許交易者在規(guī)定交易時段內(nèi)按照期貨合約當日結(jié)算價或當日結(jié)算價增減若干個最小變動價位申報買賣期貨合約。TAS指令僅可與同一合約的TAS指令撮合成交。在集合競價采用最大成交量原則進行撮合，在連續(xù)競價交易時段采用價格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則進行撮合?！?/p>
為什么用TAS，猜測原因：1）免責(zé)，結(jié)算價公開、公平、公正。2）避免盤中集中拋單沖擊市場，以更低價格成交。3）決策簡單，合規(guī)問題容易解決。
接著，北京時間4月21日凌晨，活久見的一幕出現(xiàn)了：WTI5月原油期貨報價從20美元/桶一路急劇下挫，跌破0美元一桶，當日出現(xiàn)芝加哥商品交易所WTI原油期貨合約上市以來第一個負值結(jié)算價-37.63美元?？辗皆诟們r交易中動用4000手把價格砸到-40美元一線，用超低負價格，成功套走了多頭的TAS對手盤。
CME結(jié)算價的確定規(guī)則，是按照下午2:28到2:30之間的價格，按照交易量加權(quán)價格（VWAP）算出來出的。所以技術(shù)上，只要空頭在當?shù)貢r間下午2:30在盤面上把合約打到理想價格，就可以令相當多的期貨多頭在日終結(jié)算時爆倉了。
根據(jù)CME公開數(shù)據(jù)，CME的TAS結(jié)算指令-37.63美元/桶成交的合約高達77076手/7700萬桶合約，其中大約1/3來自中行的凈多頭。假如多頭開倉均價為20美元，這部分頭寸損失高達45億美元。
但是回頭看，那時候交易員可能也沒有更好選擇。
即使中行在22:00點之后馬上開始積極主動平倉，在連續(xù)競價期間慢慢把手里的持倉平掉，可能也沒有充裕市場流動性承接。——中行還沒有出手，盤中最低價格已經(jīng)下探到結(jié)算價之下-40.32美元，如果中行強行平倉，更可能的結(jié)果是出現(xiàn)負幾百美元的價格，那中行更是一戰(zhàn)成名。
負價格已經(jīng)脫離了實物供需關(guān)系，是多空博弈的結(jié)果。
——若在連續(xù)競價期間交易計算出來的平倉均價低于結(jié)算價，中行要求按此價格結(jié)算，客戶質(zhì)疑聲音將更大——難道沒有更好的下單方式了嗎？平倉成本沒辦法再小一點嗎？
左右為難呀。這時候，惟愿有一個騎士出現(xiàn)，資金雄厚，魄力過人，也許可以幫助守住價格底線。
但是，奇跡沒有出現(xiàn)。
所以，本質(zhì)還是在產(chǎn)品設(shè)計中，為了規(guī)避道德風(fēng)險，最大限度剝離了主動性和能動性?！肨AS指令，集合競價是什么價格，我就按多少價格結(jié)算。這是最容易解釋的價格機制，規(guī)避了平倉滑點，不用考慮下單算法，無交易道德風(fēng)險。
——交易員沒有更好選擇。
這種情況下中行自營能不能入場呢？臨時決策絕無可能：業(yè)務(wù)防火墻，合規(guī)，資金頭寸的準備，都是難以逾越的障礙。
中行能不能堅持到最后把原油存起來，等油價漲回再賣呢？答：不能，WTI對交割比較嚴格，交割賣方到地庫，買方交割從閥門拉油，中行這類金融客戶實際上無法進行實物交割，最后一個交易日，也只有現(xiàn)貨交易商才能敢做對手交易。
原來，空方早就知道，你已經(jīng)窮途末路。從行情復(fù)盤看，空方利用了結(jié)算價生成機制的規(guī)則，在競價交易中動用了不超過4000手砸盤，成功套走了約20倍的TAS對手盤。
倘若說在事前預(yù)判到了負價格的重大風(fēng)險，可以采取的措施包括1）密集、明確的風(fēng)險提示，敦促客戶提前自行平倉離場。但是畢竟價格無法預(yù)測，吹哨有風(fēng)險，價格漲了也會被罵。2）風(fēng)控動用自有資金護盤/對沖。若提前準備充足的護盤資金，空方可能就被多方反包餃子了。
從交易角度，在合法合規(guī)的前提下，中行是否有其他交易手段和逃生機會，歡迎探討！
4、原油寶是透支交易嗎？不是。
《類期貨型貴金屬交易中不當強制平倉行為的司法認定》一文中的審理思路，以及《期貨規(guī)定》第三十一條規(guī)定，期貨公司在客戶沒有保證金或者保證金不足的情況下，允許客戶開倉交易或者繼續(xù)持倉，應(yīng)當認定為透支交易。第三十二條規(guī)定，客戶的交易保證金不足，期貨公司未按約定通知客戶追加保證金的，由于行情向持倉不利的方向變化導(dǎo)致客戶透支發(fā)生的擴大損失，期貨公司應(yīng)當承擔(dān)主要賠償責(zé)任，賠償額不超過損失的百分之八十。第三十四條規(guī)定，期貨公司允許客戶開倉透支交易的，對透支交易造成的損失，由期貨公司承擔(dān)主要賠償責(zé)任，賠償額不超過損失的百分之八十。
“原油寶”上述客戶不存在透支交易，因為開倉交易或者繼續(xù)持倉至始至終都滿足20%以上保證金比例。不存在“客戶的交易保證金不足”的情況。
5、到期軋差與移倉的處理符合協(xié)議約定嗎？
《協(xié)議》第九條到期軋差結(jié)算與移倉
甲方敘做原油寶產(chǎn)品時，可以在合約最后交易日最晚交易時間前對合約發(fā)起交易，并修改到期處理方式。合約到期時，即在合約到期處理日，乙方將按照甲方指定的方式進行到期處理。
1、軋差結(jié)算
合約到期時，若甲方賬戶中仍有未平倉合約余額，則按照乙方公布的合約結(jié)算價辦理結(jié)算。乙方將參考當期合約結(jié)算價平倉甲方該合約余額數(shù)量。
2、移倉交易
合約到期時，若甲方賬戶中仍有未平倉合約余額，則參考乙方公布的合約結(jié)算價進行到期移倉交易。即：參考當期合約結(jié)算價平倉甲方持有的全部當期合約，釋放的保證金連同可用保證金開倉相同數(shù)量的下期合約。若釋放的保證金連同可用保證金不足以開倉相同數(shù)量的下期合約，則以最大可開倉數(shù)量開倉。
從公開信息看，結(jié)算的時間、處理方法、價格確定符合協(xié)議第九條“到期軋差與移倉的”約定：a）持倉客戶選擇到期移倉或軋差交割的時間確定為：期貨合約的倒數(shù)第二個交易日22:00。原油寶本期交易結(jié)束，進入到期處理環(huán)節(jié)。不只是原油寶，交易時間差異的風(fēng)險在許多跨境產(chǎn)品都存在，比如滬港通，上交所不交易，聯(lián)交所有交易情況也存在。投資者通過滬港通買的港股在這種情況也無法無法交易，若是港股跌了，也只能看著平不了倉。所以，交易時間是產(chǎn)品屬性，事先已約定。b）到期處理是指：依照客戶事先指定的方式，進行移倉或到期軋差處理。c）合約結(jié)算價，參考芝加哥商品交易所公布的相應(yīng)期貨合約當日結(jié)算價。
6、中行有追索的權(quán)利嗎？有的《協(xié)議》中明確約定。
交易過程遵循了《協(xié)議》約定，也有不支持客戶索賠的其他理由：
1、客戶A因為做多虧了3倍，不賠，那若有客戶B做空，賺了3倍，也可以不兌付？空方可能是在芝加哥交易所的境外客戶，也可以是中行的另外一個投資者。客戶不是和中行對賭，而是中行提供通道，多空方對賭。
2、從規(guī)則上看，不是理財產(chǎn)品，客戶簽訂協(xié)議后，中行提供經(jīng)紀/居間/坐市服務(wù)，投資者自主決策發(fā)出開倉、平倉、結(jié)算、移倉指令。中行在芝加哥交易所準備相應(yīng)倉位作為底層資產(chǎn)，中行并不能從客戶虧損中受益，無故意讓客戶虧損的動機。
3、若在無違法交易規(guī)則的情況下賠了原油寶客戶，實際上又損害了中行股東（中行是上市公司，也有散戶投資者）的利益。
4、對交易規(guī)則遵守與否不能雙標，契約，不能在規(guī)則對自己有利的時候就遵守，對自己不利就索賠。投資者權(quán)益不僅只是保護多頭，空頭也要保護。別出了事故就馬上開倒車。金融產(chǎn)品創(chuàng)新艱辛不易。
但是，也不是不存在上述問題，中行就沒有責(zé)任了，中行的責(zé)任焦點應(yīng)該在：
1、產(chǎn)品發(fā)行合規(guī)否
中行是否有此類產(chǎn)品的發(fā)行資格，中行是否需要經(jīng)過期貨監(jiān)管機構(gòu)審批，是否經(jīng)過銀保監(jiān)會備案或?qū)徟?。若此原因存在，是否非法?jīng)營？
當前政策方面，《銀行業(yè)金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》規(guī)定：銀行業(yè)金融機構(gòu)從事與外匯、商品、能源和股權(quán)有關(guān)的衍生產(chǎn)品交易以及場內(nèi)衍生產(chǎn)品交易，應(yīng)當具有中國銀監(jiān)會批準的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格，并遵守國家外匯管理及其他相關(guān)規(guī)定。可見，監(jiān)管機構(gòu)為銀行參與商品期貨或成為交易所會員在制度層面預(yù)留了空間?！吨袊y監(jiān)會辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行從事境內(nèi)黃金期貨交易有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2008]35號）規(guī)定：“商業(yè)銀行從事境內(nèi)黃金期貨交易應(yīng)取得期貨交易所會員資格。商業(yè)銀行在向期貨交易所正式申請從事黃金期貨交易業(yè)務(wù)的會員資格前，應(yīng)就本通知第二條的準備與落實情況、自我評估報告完成情況與中國銀監(jiān)會進行溝通交流，并取得《無異議函》”。
2、產(chǎn)品設(shè)計是否充分考慮風(fēng)險并揭示
事后看，照成此虧損的主要是a）交割風(fēng)險：選擇WTI產(chǎn)品來圍獵，其中一個原因就是因為WTI嚴格的交割條件。而Brent原油可采用現(xiàn)金交割。缺少交割選項，投機單成了收割、屠殺的對象。b）只能購買近月合約，累積了持倉集中的風(fēng)險。從數(shù)據(jù)看，交易所當天的多單大約全部在中行手里，只能等死。c）沒有充分考慮價格為負的風(fēng)險。等等...
《協(xié)議》第三條風(fēng)險揭示
金融市場個人產(chǎn)品具有不同的期限、結(jié)構(gòu)和風(fēng)險特征，未必適合所有投資者。甲方應(yīng)滿足具體產(chǎn)品對投資者風(fēng)險評級的要求，可能面臨市場風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險、通訊風(fēng)險、轉(zhuǎn)賬限制風(fēng)險等，并須自行承擔(dān)有關(guān)風(fēng)險及損失。鑒于存在損失投資本金的可能性，甲方應(yīng)確認其操作的資金必須是純風(fēng)險資本金，其損失將不會對個人財務(wù)狀況和生活產(chǎn)生重大影響，否則，甲方將不適合敘做金融市場產(chǎn)品。
1、市場風(fēng)險
在市場波動到一定程度時，若甲方達到乙方規(guī)定的需要追加保證金的條件，可能收到乙方善意（非義務(wù)）發(fā)送的提醒追加保證金的通知。甲方此時應(yīng)慎重決定是否及時平倉或追加保證金，追加保證金可能會使損失擴大。如果甲方未能及時追加足夠的保證金，在市場波動持續(xù)不利于甲方的情況下開倉合約可能被乙方強制平倉。
甲方進行止損委托交易時，市場價格的劇烈變動可能使委托不能按照甲方設(shè)定的匯率執(zhí)行，從而無法將損失控制在甲方擬定的范圍之內(nèi)。
2、交易成本風(fēng)險
“雙向外匯寶、雙向賬戶貴金屬”買賣交易存在隔夜延展損益。當甲方持有開倉合約至下一個交易日時，乙方將利息軋差作為隔夜延展損益計入保證金余額。甲方敘做個人“雙向外匯寶、雙向賬戶貴金屬”買賣交易時，即使實現(xiàn)了交易貨幣對價格上的盈利，也可能因為累計隔夜延展損益而出現(xiàn)實際的虧損。
從協(xié)議描述上看，對交易風(fēng)險、平倉和損失做了詳細揭示。在原油價格大幅波動的情況下，是否及時向投資者進行了提醒，需要關(guān)注。但很明確，協(xié)議中沒有約定最大損失就是本金，原文：“無法將損失控制在甲方擬定的范圍之內(nèi)”！
有關(guān)風(fēng)險的描述網(wǎng)上文章非常多，事后諸葛亮居多，但我們要追責(zé)是：這些風(fēng)險，產(chǎn)品發(fā)行方是否考慮到，尤其是原油寶交易無杠桿，價格為負帶來的風(fēng)險。歷史上從未出現(xiàn)過，當中行是否識別到，是否有風(fēng)控機制，是否履行了告知義務(wù)，是否做過補充風(fēng)險提示。這個可能需要看中行的后續(xù)說明。目前公開信息無從知曉。
那產(chǎn)品缺陷要不要賠償所有虧損呢？我覺得要分“預(yù)謀”、“已知”還是“未知”，如果是前種，如有證據(jù)，要賠。投資者所言：“我看到這款產(chǎn)品不提供杠桿，我以為最多賠完了本金也就得了，實在沒想到油價負值后，又得往里貼錢”，關(guān)鍵在于保證金比例的說明，是否準確，投資者是否知曉。
4月15日，芝加哥商品交易所（CME）曾發(fā)布測試公告稱，如果出現(xiàn)零或者負價格，CME的所有交易和清算系統(tǒng)將繼續(xù)正常運行，所有常規(guī)交易和頭寸處理都可以在清算中執(zhí)行，即已經(jīng)完成了測試準備。
負價格的可能性中行應(yīng)該事先知曉，如果中行識別為重大風(fēng)險卻無告知投資者，則負有不可推卸責(zé)任。
網(wǎng)上資料：4月16日，投資者收到工行短信，內(nèi)容是“美油2005期合約（含美元、人民幣）將于4月21日到期，并將于4月20日22：00停止交易和啟動移倉。受現(xiàn)貨供應(yīng)過剩等因素影響，近期國際市場新舊期貨合約價差（升水）達6~7美元（40~50人民幣）/桶，處于較高水平。選擇到期移倉的，移倉后持有的美油2006期合約數(shù)量可能持平或下降。假設(shè)市場平穩(wěn)，多頭客戶移倉后可能因新合約升水的逐步回落而產(chǎn)生持倉虧損。客戶也可選擇主動平倉舊合約，再擇機建倉新合約。交易有風(fēng)險，投資需謹慎?！?/p>
3、適當性義務(wù)充分履行否
《協(xié)議》第二條聲明與保證
甲乙雙方在金融市場產(chǎn)品文件簽訂日做出下列陳述，并且在達成每項交易之日，應(yīng)被視為重復(fù)做出下列聲明與保證：
1、甲方聲明與保證：
（1)甲方具有完全的民事行為能力，在簽訂本協(xié)議前已完成《個人客戶風(fēng)險評估問卷》，并獲知乙方對本人的風(fēng)險偏好評估建議，確認本人的風(fēng)險承受能力，完全理解金融市場各類產(chǎn)品的基本知識和相應(yīng)的風(fēng)險。
從協(xié)議第二條看，在交易之前有客戶準入環(huán)節(jié)，客戶需要完成《個人客戶風(fēng)險評估問卷》，一定程度上履行了金融機構(gòu)對投資者的適當性義務(wù)。主要可能存在的問題：a）是否對風(fēng)險承受能力進行審慎識別，產(chǎn)品準入門檻是否過低（面向平衡型及以上風(fēng)險承受客戶發(fā)售）。b）投資者教育是否充分，是否對產(chǎn)品的“換月”、“移倉”、“升水”等現(xiàn)實問題和風(fēng)險進行了充分解釋。c）是否有“低風(fēng)險、穩(wěn)健收益、保本”等不且實際的宣傳。等等....如中行在這些方面如有過錯，面臨賠償！
教訓(xùn)和反思：虧損已在國際市場產(chǎn)生，我們不能以陰謀論的視角來探討這是否是一次國際交易所和油商聯(lián)合對投資機構(gòu)的狙擊，我們更要反思，大型金融機構(gòu)的風(fēng)控能力以及投教服務(wù)水平。
——各種類似產(chǎn)品，需要重新審慎風(fēng)險了！全面放開金融之后，無法實物交割等產(chǎn)品缺陷是此次被圍獵的核心原因。跨市場交易所有涉及杠桿交易的產(chǎn)品都有同類風(fēng)險，境內(nèi)交易時間結(jié)束，境外還在交易中的資產(chǎn)，如何計算保證金，如何平倉，未有先例。還有好多坑等著韭菜和不專業(yè)的機構(gòu)跳。對規(guī)則的理解深度、風(fēng)險處理的能力直接關(guān)乎生存。
——各類適當性要小心了，產(chǎn)品的風(fēng)險等級、客戶準入、事前KYC&KYP、事中風(fēng)控、風(fēng)險告知，電子簽名，雙錄，一切都要留痕！留痕！留痕！靠流程，不是靠操守，一柜通關(guān)鍵的時候能保命！
以上，該事件中，中行是否有責(zé)任，以最終司法機關(guān)與監(jiān)管機構(gòu)的裁判為準。但是沒必要帶節(jié)奏。
可以預(yù)見的是，監(jiān)管部門一定會狠下重手，相關(guān)人員會被懲處，約談后中行也可能主動承擔(dān)損失。
“敬畏市場，敬畏法治，敬畏專業(yè)和敬畏風(fēng)險”，給予客觀的責(zé)任認定，是尊重契約的體現(xiàn)！
<完>
以下是收集的一些公開資料：
附：中國銀行發(fā)布關(guān)于原油寶業(yè)務(wù)情況的說明
據(jù)中國銀行官網(wǎng)4月22日消息，針對客戶關(guān)心的中國銀行原油寶業(yè)務(wù)有關(guān)情況，現(xiàn)說明如下：
一、關(guān)于原油寶產(chǎn)品
中行于2018年1月開辦“原油寶”產(chǎn)品，為境內(nèi)個人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務(wù)，客戶自主進行交易決策。其中，美國原油品種掛鉤CME的WTI原油期貨首行合約。個人客戶辦理“原油寶”需提交100%保證金，不允許杠桿交易。
二、關(guān)于原油寶產(chǎn)品到期處理
原油寶產(chǎn)品掛鉤境外原油期貨，類似期貨交易的操作，按照協(xié)議約定，合約到期時會在合約到期處理日，依照客戶事先指定的方式，進行移倉或到期軋差處理。其中，移倉是指平倉客戶持有的全部當期合約，同時開倉下期合約；軋差是指僅平倉客戶持有的全部當期合約。
三、關(guān)于結(jié)算價
按照協(xié)議約定，在進行上述第2條所提“移倉和軋差”操作時，合約結(jié)算價由中行公布，參考期貨交易所公布的相應(yīng)期貨合約當日結(jié)算價。期貨交易所按照北京時間凌晨2點28分至2點30分的均價計算當日結(jié)算價。
四、關(guān)于WTI原油期貨5月合約處理
根據(jù)協(xié)議約定并提前公告，4月20日為原油寶美國原油５月合約當月的最后交易日，交易截止時間為北京時間22點。北京時間4月21日凌晨WTI原油期貨5月合約價格急劇下挫，下跌至史無前例的最低-40美元附近。當日公布的結(jié)算價為-37.63美元，出現(xiàn)了芝加哥商品交易所集團WTI原油期貨合約上市以來第一個負值結(jié)算價。
為排除當日結(jié)算價為負值是由于交易所系統(tǒng)故障等非正常原因造成錯價的情況，中行積極與芝加哥商品交易所及市場參與者聯(lián)系求證，因此暫停掛鉤美油合約的原油寶產(chǎn)品交易一天，未影響客戶權(quán)益。
目前，主要參與者仍將根據(jù)交易所規(guī)則參考該結(jié)算價進行結(jié)算。我們已依據(jù)事先約定完成５月合約的到期處理。
五、關(guān)于強制平倉
對于原油寶產(chǎn)品，市場價格不為負值時，多頭頭寸不會觸發(fā)強制平倉。對于已確定進入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強平。
