3月30日晚，貴州茅臺發(fā)布了2022年的年報，全年營業(yè)總收入1275.54億，同比增16.53%，歸母凈利潤627.16億，同比增19.55%；
同時Q4的營收同比增16.53%，歸母凈利潤同比增20.55%，在Q3增速微降后，Q4時明顯又重拾升勢；
用管理層在年報中的原話來評價：這是一份“逆勢而上交付了“優(yōu)”的答卷”。
一、經營業(yè)績
1.經營業(yè)績-按年
營業(yè)總收入
22年營業(yè)總收入為1275.54億，同比增加16.53%，增速相比21年（11.71%）有所提升；
歸母凈利潤
22年歸母凈利潤為627.16億，同比增加19.55%，增速相比21年（12.34%）有所提升；
2.經營業(yè)績-單季
營業(yè)總收入
22年Q4營業(yè)總收入為377.68億，同比增加16.53%，增速相比Q3（15.23%）稍有提升；
歸母凈利潤
22年Q4歸母凈利潤為183.17億，同比增加20.55%，增速相比Q3（15.81%）明顯提升；
從單季來看，在Q3增速微降的基礎上，Q4增速又重拾升勢。
二、分產品業(yè)績
不管是茅臺酒或是系列酒的銷售額，都可用“量”及“價”來綜合衡量，其中：
1）量：主要取決于基酒的產量；
2）價：主要取決于：
a）產品本身出廠價的提升；
b）銷售渠道的結構變化：直銷比重越高，“價”會相應提高；
1.茅臺酒
1）基酒產能
茅臺酒的生產從投料到出商品酒約須經六年時間，制曲及貯存一年，制酒生產一年，生產的“新酒”陳釀三年，與一定比例的老酒（一般為五 年以上）勾兌后貯存一年。制酒生產環(huán)節(jié)完成后，得到茅臺酒基酒，從基酒到可供出 售的成品酒仍需要四年時間，因此基于其生產特點，茅臺酒成品酒的產量與四年前的基酒產量密切相關（考慮到基酒存儲損耗、留存部分基酒作為老酒儲備和成品酒需勾 兌一定比例老酒，二者不完全相同）
在21年及之前，“茅臺酒銷量/四年前基酒產量”的比值基本維持在84%之上，而在22年這一數值則突然下降到了76.3%；
這一下降的數值也解答了年報之前我心中的一個疑惑，即因為19、20年這兩年的基酒產量增速很低，是否會影響四年后的23、24這兩年的茅臺酒銷量？茅臺是否會作一些“平滑”處理。
而上面這一比值的下降可看做是茅臺作了“平滑”處理的例證之一：在22年保留了一些基酒給接下來的兩年。
2）量價變化
22年茅臺酒的銷售額提升了15.37%，“價”提升了10.38%，“量”提升了4.52%；
顯然“價”的提升對茅臺銷售額提升的貢獻更大，回看前面幾年，大體上也都是這樣的情況；
而這幾年茅臺的出廠價是沒有提價的，那么“價”的提升主要是來源于銷售結構上的變化，即直銷占比的提升。
2.系列酒
1）基酒產能
相比而言，系列酒銷量和基酒產量之間沒有明顯的對應關系，但是可以明顯看到，從2017年起，系列酒的銷量每年均是大于其基酒產量的，一定程度上也說明了系列酒在市場上也是處于產多少就能銷多少的強勢地位。
2）量價變化
22年系列酒的銷售額提升了26.55%，“價”提升了26.14%，“量”提升了0.32%；
和茅臺酒相比，系列酒的銷售額提升幾乎完全是由“價”的提升所貢獻的，而“量”則幾乎沒有明顯變化，回看前面幾年，大體上也都是這樣的情況；
系列酒的“價”的提升，應該既是來源于直銷占比的提升，同時也來源于部分系列酒出廠價的直接提升（或是新的單價更高品種的推出）。
三、分渠道
從銷售量來看：
22年批發(fā)代理部分為56990噸，相比21年減少了3713噸；
而22年直銷部分為11187噸，相比21年增加了5451噸；
說明茅臺在22年的銷售量的新增長部分全部給了直銷之外，還額外從批發(fā)代理部分中又扣除了一部分給到直銷，從而進一步大幅提升了直銷的占比。
分渠道來看，直銷部分的占比從2018年時的低點5.95%起，之后便呈一路上升的趨勢，特別是21年和22年，出現(xiàn)了明顯的跳升，到22年時已達到了39.89%；
直銷占比的逐年提升也映證了，在茅臺出廠價沒有提價的前提下，其“價”是如何逐步提升的。
從噸均價來看，22年直銷部分噸均價為441.4萬元，而批發(fā)代理部分噸均價僅為130.5萬元，不到直銷部分的1/3；可見提高直銷部分的占比會顯著提升“價”，從而有效提升銷售額；
四、合同負債
22年末時的合同負債為154.72億元，同比增加21.65%，和Q3時（29.55%）相比，蓄水深度稍有降低，但仍保留充足水位，這也是23年茅臺業(yè)績進一步提升的保障。
五、分紅
茅臺22年對公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利259.11元（含稅），共分配利潤325.49億元，派息率為51.90%，和之前完全相同；
如果考慮到剛剛在2022年12月份進行的特殊分紅，即每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利219.1元（含稅），共分配利潤275.23億元，派息率為43.89%
以上兩項相加，總分紅為600.73億，派息率達到了95.78%，幾乎相當于茅臺把22年的所有利潤全部分掉了。
高比例的分紅部分應該是有去支援捉襟見肘的地方財政的考慮，但同時肯定也對茅臺小股東們有利。畢竟能拿到這筆分紅的現(xiàn)金去作再投資，肯定比留在茅臺賬上吃低息要好一些。
六、簡評
總體來說，22年茅臺交出了一份令人滿意的答卷，再往后看的話，還會有一些可以值得期待的地方：
1）基酒產量的提升，其中：
a)茅臺酒：
2022 年 12月 5 日，公司公告茅臺酒“十四五”技改建設項目，建成后可新增茅臺酒實際產能約 1.98 萬噸/年，建設周期 48 個月。
建成后實際產能將達到約 7.66 萬噸/年。
b)系列酒：
2018 年 9 月，公司公告“三萬噸醬香系列酒技改工程及其配套設施項目”，根據22年年報中的披露，工程進度已經達到77%，其產能將逐步釋放；
2022年 1 月，公司公告同民壩一期建設項目，建成后可形成系列酒制酒產能約 1.2 萬噸/ 年、制曲產能約 2.94 萬噸、貯酒能力約 3.6 萬噸，建設周期為 24 個月。
以上兩在建項目完工后，公司系列酒設計產能預計達到約 6.8 萬噸/年。
2）直銷占比的繼續(xù)提升；
i茅臺22年去年3月底才開始試運行，5月19日才正式上線，而23年則是全年運行，且可能會進一步推出新品，可以期待直銷占比的進一步提升；
當然由于目前的直銷占比已接近40%，要想再像近兩年這樣接近翻倍的增長也是不現(xiàn)實的了。
3）茅臺提價：
飛天茅臺是否會提價，近幾年幾乎年年會提，但“年年落空”。所以關于這點就當保留一個念想好了，不提價是正常，提價的話算是意外之喜了。
