缺乏經(jīng)驗(yàn)的交易員和投資者，總是反復(fù)的試圖通過已經(jīng)發(fā)生的事件來預(yù)測未來，甚至大多數(shù)的交易老手也是如此。比如，鐵路公司發(fā)布的凈值持續(xù)大幅增長，不成熟的觀點(diǎn)認(rèn)為:"營收的增長意味著相應(yīng)的分紅增加，價(jià)格應(yīng)該上漲，我要買入"。
但是完全不是這樣，應(yīng)該這樣說：“價(jià)格的上漲某種程度上已經(jīng)體現(xiàn)了營收增長，除非這種影響被其他情況所抵消，那么接下來會(huì)發(fā)生什么呢？”
人腦會(huì)自動(dòng)假設(shè)當(dāng)前的狀態(tài)會(huì)持續(xù)下去，在很大程度上，人類的生存策略是以這種假設(shè)為基礎(chǔ)的。當(dāng)小麥的價(jià)格上漲，農(nóng)民會(huì)加大種植量，而價(jià)格下跌則少種植。我記得曾和一位土豆種植戶聊天，他聲稱通過和上面相反的操作掙了不少錢。當(dāng)土豆價(jià)格萎靡，他故意加大種植，而當(dāng)價(jià)格上漲便減少種植，因?yàn)樗榔渌霓r(nóng)民的做法會(huì)正好相反。
普通人并不會(huì)有幸（或者不幸，這基于你如何看待它）擁有一副善于分析的大腦。觀察世界就好像霧里看花，我們的想法總是籠罩在一片模糊之中，理智的力量總是在一片泥沼中掙扎，如果無法逃脫會(huì)讓我們十分痛苦，我們?cè)S多的情緒和行為都是對(duì)外界刺激產(chǎn)生的本能反應(yīng)，人類大腦的演化過程非常神奇，他起源于一個(gè)增強(qiáng)的神經(jīng)元，而他的第一反應(yīng)仍然是依靠神經(jīng)。
舉個(gè)簡單的例子，清晨當(dāng)鬧鐘將我們喚醒，我們都會(huì)對(duì)鬧鈴產(chǎn)生敵對(duì)的情緒。要知道是我們自己親手仔細(xì)的設(shè)置好鬧鐘，而且一旦失效通常會(huì)將給我們帶來不小的麻煩。但是我們卻總是用厭惡來獎(jiǎng)勵(lì)忠誠盡職的鬧鐘。
當(dāng)?shù)罔F晚點(diǎn)，百分之九十的候車旅客會(huì)伸長脖子查看列車是否到來，同時(shí)列車上的乘客也因?yàn)閾?dān)心遲到而緊張萬分，顯然在為火車的到達(dá)做自己的努力。為了達(dá)到目的，通常我們是處于好意，但是相比于分析和計(jì)算，單純耗費(fèi)精力體力、神經(jīng)緊張，在很大程度上毫無用處。
當(dāng)碰到股市價(jià)格這樣復(fù)雜的事物時(shí)，我們的迷茫程度會(huì)隨著難度的上升而增加，最后干脆視而不見。通過閱讀、觀察、交談我們吸收了大量各式各樣的觀點(diǎn)和想法，進(jìn)而從中得出當(dāng)前的局勢是牛是熊。這種結(jié)論的確切表達(dá)是：“形勢一片大好”，而不是“形勢馬上會(huì)變得一片大好”。這種表達(dá)正反映出我們?cè)谂袛嘀杏卯?dāng)下遮掩了未來。
隨便找到一個(gè)交易員，如果你直接了當(dāng)?shù)臄[出觀點(diǎn)：“符合邏輯的價(jià)格最高點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在利好消息幾乎快要兌現(xiàn)的時(shí)候”，他們都會(huì)樂于認(rèn)同。但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們總是在消息公布后才開始買入，而在其他大數(shù)時(shí)候，幾乎都是按照本能反應(yīng)來操作。
大多數(shù)即將到來的事件都會(huì)有先兆，因此基于精明的推測是必須的。預(yù)測類似事件導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)被稱為“貼現(xiàn)”，而貼現(xiàn)的過程值得我們仔細(xì)考察。
首先必須得知道有些事件是無法貼現(xiàn)的，就算是被認(rèn)為全知的銀行集團(tuán)也做不到（當(dāng)然他們大半是想象出來的）。圣弗朗西斯科大地震就是個(gè)典型的例子，它無法預(yù)測也就無法貼現(xiàn)。但是并不是只有這種“天災(zāi)”才會(huì)無法貼現(xiàn)，毫無疑問，對(duì)于某些最高法院的決定，大銀行資本家和那些零星交易所中的賭徒一樣被蒙在鼓里。
如果某個(gè)事件的影響在發(fā)生前沒有被人察覺，那么一定會(huì)在發(fā)生后產(chǎn)生該有的影響。在所有貼現(xiàn)的討論中，我們必須牢記這一點(diǎn)，以免跑偏。
另一方面，事件也可能會(huì)被過分折現(xiàn)，如果股票的股息上升4-5個(gè)百分點(diǎn)。那些狂熱的多頭，有可能會(huì)傳播上升6-7個(gè)點(diǎn)的謠言，因此當(dāng)結(jié)果宣布是5%，收到的有可能是失望，導(dǎo)致價(jià)格下跌。
一般來說，任何被資本家控制之下的事件都會(huì)非常徹底的在它發(fā)生之前折現(xiàn)，這些資本家都和財(cái)產(chǎn)或者任何受限于聯(lián)合銀行資本管理下的財(cái)產(chǎn)聯(lián)系緊密。對(duì)于這種確定的事件，資本從來不會(huì)缺席，哪怕可能事前只有寥寥數(shù)人知道。
然而，未來經(jīng)營狀況被內(nèi)部人事提前知曉的情況通常是被高估的。特別是在美國，其很大程度上依賴于莊稼種植規(guī)模，民眾的脾氣，領(lǐng)導(dǎo)人采用的政策，未來的經(jīng)營狀態(tài)預(yù)測變成了一個(gè)異常復(fù)雜的問題。沒有一種力量能夠驅(qū)動(dòng)美國人民，任何對(duì)其行為的控制行為都必須通過誘騙或者狡猾迂回的方式。
此外，由于越來越快的信息傳播速度和迅速倍增的讀者數(shù)量，民意正在變得越來越反復(fù)無常和不可琢磨。如果你是一個(gè)年長的金融家，你一定的會(huì)發(fā)出這樣的感嘆：“要是讓我在1870就擁有現(xiàn)在的資本，或者讓今天還能有1870的金融環(huán)境該多好??！”
通常的觀點(diǎn)認(rèn)為，確定何時(shí)貼現(xiàn)過程的完成需要通過研究條件形成的各個(gè)角度。更重要的問題是，買和賣何時(shí)最為普遍和緊急？例如在1907年，購買支付股息股票的最佳和最安全的時(shí)機(jī)是在銀行對(duì)賬單顯示儲(chǔ)備大幅減少后的那個(gè)周一。由于受到流動(dòng)性的壓力，市場開盤就會(huì)有幾個(gè)點(diǎn)的跌幅，在普通事件的影響下從不會(huì)在如此低的價(jià)格出售。簡單的解釋就是，情況已經(jīng)變得如此只差，在沒有受到徹底毀滅打擊的情況下已經(jīng)不可能再變得更加糟糕了，而這種情況是多方都必須聯(lián)合極力避免的。
同樣在1900年的總統(tǒng)競選中，最低價(jià)格出現(xiàn)在布萊恩被提名時(shí)。但是每個(gè)人都認(rèn)為：“他不可能當(dāng)選?！币虼耍奶崦强赡馨l(fā)生的最糟糕的事前，而當(dāng)他的提名被時(shí)政新聞被傳播的時(shí)候也是看跌情緒最強(qiáng)烈的時(shí)刻。隨著競選的進(jìn)程發(fā)展，他的落選變得越來越確定，價(jià)格也持續(xù)上漲，符合當(dāng)時(shí)普遍對(duì)的經(jīng)濟(jì)和金融狀況。
最大的困難并不是那些被資本家預(yù)知事件的折現(xiàn)，而是當(dāng)事件存在相當(dāng)大的不確定性時(shí)，即使是最清晰的頭腦和最準(zhǔn)確的信息也只能導(dǎo)致概率上的平衡，僅能影響天平往一方或另一方微微傾斜的程度。
在某些情況下，這種事件的不確定會(huì)比后面可能發(fā)生的最壞情況更加令人沮喪。例如當(dāng)最高法院對(duì)于公共政策未還未做出決定，受此影響的商人如同置身于黑暗中，他們害怕繼續(xù)執(zhí)行任何重要計(jì)劃。1904年，北方證券就是這種情況?！按笃髽I(yè)”可以很容易自我調(diào)整來適應(yīng)任何結(jié)果，而導(dǎo)致看跌是這種不確定性。因此，無論最后證明結(jié)果是如何，該決定實(shí)際上都會(huì)事先貼現(xiàn)。
對(duì)于1911年針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)石油公司和美國煙草公司的決定來說，情況并非如此，因?yàn)檫@些決定是確實(shí)會(huì)帶來更多的麻煩。這一決定收到了一系列的歡迎和認(rèn)同，他們的理論是消除不確定性是更重要的，但是隨后引發(fā)了劇烈的下跌。直到政府宣布起訴沒美國鋼鐵公司，這被認(rèn)為是未來一段時(shí)間內(nèi)可能發(fā)生的最糟糕的事情，而隨后迎來了大幅的上漲。
更普遍的情況是，當(dāng)某個(gè)事件不確定時(shí)，市場會(huì)以相當(dāng)精確的方式來評(píng)估各種可能。如果交易員感到自信，他們會(huì)堅(jiān)定的支持自己的觀點(diǎn)。如果仍然還有些無法確定的疑慮，他們會(huì)適度的回避。這些相左的觀點(diǎn)可能會(huì)體現(xiàn)為穩(wěn)定的價(jià)格，或者市場在一個(gè)區(qū)間窄幅震蕩，或者向一個(gè)方向上運(yùn)動(dòng)，幅度的大小與買賣雙方的優(yōu)勢成比例。
當(dāng)然，必須始終牢記，重要的是美元而不是買家或者賣家的數(shù)量。個(gè)別大資本能提前獲取自認(rèn)為準(zhǔn)確的信息，可以抵消甚至超越成千上萬只有異議的小散戶。事實(shí)上，正如前一章所解釋的那樣，這種情況非常的普遍。
即便是個(gè)人投資者的操作通常對(duì)價(jià)格的影響也會(huì)精確的反應(yīng)在他們的觀點(diǎn)上。當(dāng)他們認(rèn)為價(jià)格低，并未一切都有利于向上運(yùn)動(dòng)時(shí)，他們會(huì)動(dòng)用一切資源，以便積累盡可能多的證券。經(jīng)過可觀的上漲后，如果他看到一些可能導(dǎo)致下跌的因素，雖然他們并不真相信，但是減輕一點(diǎn)倉位并確?；厥找恍├麧櫴敲髦堑?。后來，當(dāng)他們認(rèn)為價(jià)格足夠高時(shí)，就會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)自由的賣家；而如果當(dāng)報(bào)價(jià)水平繼續(xù)保持高位并出現(xiàn)一些危險(xiǎn)情況時(shí)，他們變會(huì)清倉走人，為即將可能發(fā)生的事做好準(zhǔn)備。然后，如果他認(rèn)為無價(jià)值的投機(jī)讓價(jià)格持續(xù)增高，他們很有可能會(huì)動(dòng)用自己的資金和頭腦來賣空幾百股。
然而，對(duì)于市場針對(duì)新情況做出的反應(yīng)，最大的影響來自于不同人之間觀點(diǎn)的轉(zhuǎn)變。導(dǎo)致一個(gè)交易者減輕股票倉位的情況可能被其他人視為無害，甚至是有利可圖的，因此他們可能保持倉位或者買入更多。世界范圍內(nèi)的不同觀點(diǎn)、個(gè)性、信息的混合決定了平均價(jià)格水平，這是當(dāng)前投資情況的真實(shí)指數(shù)。
上述推理的必然結(jié)果是，不僅僅時(shí)間發(fā)生概率，甚至微弱的可能性都會(huì)反映在市場中。幾乎沒有任何事件重要到吸引普遍的關(guān)注，一些看法認(rèn)為其并不構(gòu)成看漲依據(jù)，而其他看法將其解釋為看跌。毫無疑問，當(dāng)從我們的老朋友新聞欄目那里看到：“一個(gè)擁有九千萬人口的國家，他的日常活動(dòng)創(chuàng)造和維持了大量的生意?！蹦切酚^的熱血青年很有可能會(huì)受到影響，買入100手；而那些早餐吃了太多甜甜圈的郁郁悲觀派則會(huì)將這段話視為沒有真正利好消息的證據(jù)，在此影響下他很有可能會(huì)賣空100手。
正是那些過度投機(jī)的投資者導(dǎo)致了那些對(duì)于大多數(shù)清醒的旁觀者看來十分荒謬的波動(dòng)。對(duì)于那些空倉到腳脖子的人來說，讓他買入股票不費(fèi)吹灰之力。在平時(shí)微不足道的一點(diǎn)消息在他看來可能會(huì)覺得極度重要。他的恐懼會(huì)隨股票倉位呈幾何比例增加。同樣，重倉的多頭聽聞洪都拉斯和羅
馬尼亞發(fā)生戰(zhàn)爭這樣荒唐的故事時(shí)，甚至沒有停下來查看相關(guān)國家的地理位置就開始拋售他的股票。
荒謬性的波動(dòng)總是相對(duì)較小的，他們來自于擔(dān)心其他人會(huì)怎么做導(dǎo)致的過度恐懼。對(duì)于個(gè)人而言，你不需要擔(dān)心洪都拉斯和羅馬尼亞之間的戰(zhàn)爭，但是空頭可能會(huì)抓住這次謠言作為砸盤的借口。而如果這樣的情況出現(xiàn)，滿倉迎暴跌的感覺可不舒服。此外，如果空頭沒有發(fā)送這樣的突襲，是否也會(huì)有相當(dāng)數(shù)量和你一樣想法的人，由于恐懼暴跌而減輕倉位，從而導(dǎo)致一定程度的下跌？
專業(yè)的交易員，將這種推理發(fā)展到極致，最終他們的短線操作的依據(jù)并不是事實(shí)，而是其他人面對(duì)事實(shí)后會(huì)如何做?；蛘吒鼫?zhǔn)確的說是依據(jù)他對(duì)其他人反應(yīng)的預(yù)測。對(duì)于這樣的交易員來說，他需要緊盯著交易所成交情況，以便持續(xù)的把握住買賣雙方的脈搏。
然而，非專業(yè)人士，最好不要陷入這種“其他人會(huì)怎么做”的未知領(lǐng)域。就像“莊家思維”的理論一樣，它是危險(xiǎn)的，過度的運(yùn)用會(huì)讓給你的思維偏離常識(shí)。畢竟，其他人并不一定會(huì)像我們想象的那樣愚蠢。市場甚至?xí)?duì)某種可能性進(jìn)行折現(xiàn)，但是我們卻可能無法通過折現(xiàn)該可能性獲得盈利。
在貼現(xiàn)這個(gè)問題上，與大多數(shù)其他股市現(xiàn)象有關(guān)，可以給出的最實(shí)用的建議是努力避免將價(jià)格的波動(dòng)簡化為規(guī)則、測量或者相似性，避免將每個(gè)案例單獨(dú)分析。歷史上的相識(shí)之處可能會(huì)誤導(dǎo)你，每種情況都是新的，盡管通常由熟悉的元素構(gòu)成。每種元素的重要程度必須自行評(píng)估，并組合在一起的出可能的結(jié)果。在大多數(shù)情況下問題絕不是無解的，新手必須學(xué)會(huì)展望未來，并將當(dāng)下僅僅視為未來的指南。極端的價(jià)格總會(huì)出現(xiàn)在消息最為重要并且最為廣泛的傳播時(shí)。而當(dāng)這個(gè)節(jié)點(diǎn)過去，下一個(gè)的問題始終是：“接下來會(huì)發(fā)生什么？”
