中國(guó)平安昨天發(fā)布了2019年年報(bào)。
幾個(gè)核心的數(shù)據(jù)說(shuō)一下，2019年平安的全年收入11689億，同比增長(zhǎng)19.7%；歸母凈利潤(rùn)1494億，同比增長(zhǎng)39.1%。
估計(jì)很多人會(huì)被39.1%的凈利潤(rùn)增速驚艷到，以平安現(xiàn)在1.5萬(wàn)億的市值，竟然可以達(dá)到這個(gè)數(shù)量的增長(zhǎng)，實(shí)屬不可思議
作為對(duì)這個(gè)業(yè)績(jī)的響應(yīng)，今天開盤后，平安的股價(jià)直接…跌了…
對(duì)，就是跌了。
估計(jì)很多人對(duì)這個(gè)結(jié)果有點(diǎn)蒙，但是平安的老股東應(yīng)該都挺淡定的，畢竟平安以往就有“業(yè)績(jī)發(fā)布后股價(jià)下跌”的習(xí)慣，所以大家也就見(jiàn)怪不怪了。
那話說(shuō)回來(lái)，平安的這份年報(bào)到底怎么樣呢，為什么股價(jià)會(huì)下跌呢？我們下面簡(jiǎn)單的研究一下。
之前我寫過(guò)兩篇平安的分析文章，里面詳細(xì)闡述了我關(guān)注的幾個(gè)業(yè)績(jī)指標(biāo)，以及對(duì)這些指標(biāo)的看法，鏈接放到了下面，大家有興趣自己去補(bǔ)補(bǔ)功課。
那兩篇文章內(nèi)容比較多，讀起來(lái)應(yīng)該會(huì)花費(fèi)不少時(shí)間，如果你不想回去看，也沒(méi)多大關(guān)系，不會(huì)影響這篇文章的閱讀。
……
在正式分析之前，先解釋一下上面提到的問(wèn)題，為什么平安的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)39.1%，股價(jià)還會(huì)下跌呢。要知道平安過(guò)去五年凈利潤(rùn)的年度復(fù)合增速也只有28%啊。
其實(shí)這個(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵，就在于“凈利潤(rùn)”這個(gè)指標(biāo)上，平安的凈利潤(rùn)增速只是一個(gè)表象數(shù)字，因?yàn)?019年保險(xiǎn)行業(yè)出臺(tái)了新政策，保險(xiǎn)公司大額減稅，落到數(shù)據(jù)上就是險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)。
而這種事情顯然是一次性的，2019年凈利潤(rùn)因此受益，2020年就不再有了，所以我們可以把這個(gè)事看成“非經(jīng)常性損益”。
如果要看平安真實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲梢钥礌I(yíng)運(yùn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況。至于為什么選取“營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)”這個(gè)指標(biāo)，之前文章中有提到過(guò)，我貼在下面。
如果我們看營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)的話，平安2019年增速為18.1%，而在2018年這個(gè)數(shù)字是18.9%。所以你可以發(fā)現(xiàn)，平安2019年?duì)I運(yùn)利潤(rùn)的增速不增反減了。
這估計(jì)就是今天平安股價(jià)下跌的原因。
基于此，后面的分析中，會(huì)使用“營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)”這個(gè)指標(biāo)，而非“凈利潤(rùn)”指標(biāo)。
……
接下來(lái)會(huì)從幾個(gè)不同的維度分析平安的2019年報(bào)。
首先來(lái)看平安幾個(gè)核心業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)。
平安的核心業(yè)務(wù)分為：保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和科技業(yè)務(wù)，其中保險(xiǎn)業(yè)務(wù)又分為“壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)”和“財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)”兩部分。
1. 壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)
規(guī)模保費(fèi)6116億，同比增長(zhǎng)7.2%；營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)890億，同比增長(zhǎng)24.7%；剩余邊際余額9184億，同比增長(zhǎng)16.8%。
以上的三個(gè)指標(biāo)，如果想了解具體含義，可以去翻我之前的文章，上面有鏈接。如果懶得去翻也沒(méi)關(guān)系，你就理解上面的數(shù)字越大越好，增長(zhǎng)越多越好，這樣就可以了。
這部分業(yè)務(wù)的其他數(shù)據(jù)，不啰嗦。
2. 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)
原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2709億，同比增長(zhǎng)9.5%；營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)210億，同比增長(zhǎng)70.7%。
其中車險(xiǎn)是這部分業(yè)務(wù)的核心部分，所以單獨(dú)說(shuō)一下。
2019年，平安的車險(xiǎn)部分原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1943億，同比增長(zhǎng)6.9%。市場(chǎng)占有率20.8%，較去年的21%下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。
3. 銀行業(yè)務(wù)
平安的銀行業(yè)務(wù)就是旗下的平安銀行。
2019年?duì)I業(yè)收入1380億，同比增長(zhǎng)18.2%；凈利潤(rùn)282億，同比增長(zhǎng)13.6%。
除了業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)外，平安銀行還有兩個(gè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的不錯(cuò)。一個(gè)是凈息差，2019年為2.62%，比前一年增加了0.27個(gè)百分點(diǎn)；另一個(gè)是壞賬率，2019年為1.65%，比前一年下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。
4. 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，核心是信托和證券，這部分什么好說(shuō)的，所以略過(guò)。
5. 科技業(yè)務(wù)
科技業(yè)務(wù)原本有兩塊，金融科技和醫(yī)療科技，平安在今年的年報(bào)中把這兩部分業(yè)務(wù)合并展示了。
金融科技業(yè)務(wù)，核心是陸金所和金融壹賬通，前者在2019年從p2p業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，所以財(cái)富管理的規(guī)模是降低的，下降了29.8%。但好消息是用戶量在持續(xù)提升，注冊(cè)用戶提升了9.1%。
金融壹賬通在2019年12月中旬成功在美國(guó)紐交所上市，上市至今股價(jià)漲了30%左右。
金融科技業(yè)務(wù)的核心是平安好醫(yī)生，之前在夜報(bào)中提到過(guò)，這次疫情提高了人們線上問(wèn)診的意識(shí)和習(xí)慣，所以對(duì)平安好醫(yī)生這類產(chǎn)品是明顯利好。從股價(jià)上看，這貨今年已經(jīng)漲了近40%了。
……
除了分業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)外，平安的年報(bào)中還有兩個(gè)數(shù)據(jù)值得關(guān)注。
1. 投資收益率
中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模在2019年達(dá)3.21萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)14.8%；其投資的凈收益率為5.2%，總收益率為6.9%。而這兩個(gè)數(shù)字在前一年是5.2%和3.7%。
凈收益率和總收益率解釋起來(lái)有點(diǎn)麻煩，大家感興趣的話有機(jī)會(huì)再聊。
但是可以說(shuō)明的是，總收益率受到公允價(jià)值變動(dòng)的影響更大，也就是和資產(chǎn)市場(chǎng)的相關(guān)性更大。
2. 客戶數(shù)和客均合同數(shù)
截止至2019年底，平安集團(tuán)累計(jì)的互聯(lián)網(wǎng)用戶量達(dá)5.16億，同比增長(zhǎng)16.2%；年度活躍用戶量2.82億，同比增長(zhǎng)11.9%。
這里多說(shuō)一句，平安在2019年對(duì)集團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)用戶量做了調(diào)整，剔除了已經(jīng)停運(yùn)產(chǎn)品的用戶，所以和2018年披露的數(shù)據(jù)有差異。
截止2019年底，平安集團(tuán)個(gè)人客戶數(shù)達(dá)到2億，同比去年增長(zhǎng)11.2%。同時(shí)，2019年單客戶平均持有平安集團(tuán)的合同數(shù)為2.64個(gè)，增長(zhǎng)了4%。受益于客均合同數(shù)的增長(zhǎng)，平安集團(tuán)從每位客戶那里獲取的平均營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)從2018年的542元，提升至2018年的613元，同比增長(zhǎng)13.0%
……
好了，業(yè)績(jī)部分就說(shuō)這么多了。
整體來(lái)看，平安的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都在穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是從增速來(lái)看，2019年的各項(xiàng)業(yè)務(wù)增速相比于2018年略有降低。
大象難跳舞，大概就是這個(gè)感覺(jué)。
最后來(lái)看一下市盈率數(shù)據(jù)，當(dāng)下平安的市盈率大概是10倍左右，相比于一年前的13倍有一個(gè)不小的降幅。
但我們心里應(yīng)該清楚，這個(gè)降幅是由于平安去年明顯增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)所帶來(lái)的，而讓平安凈利潤(rùn)大增的因素在今年已經(jīng)不存在了，所以我們很難指望平安的估值進(jìn)一步降低。
將平安的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐迪嘟Y(jié)合來(lái)看，我的觀點(diǎn)，平安的估值在合理區(qū)域，接近低估的范圍，所以值得投資。
尤其對(duì)于穩(wěn)定型的投資者，更是如此。
這就好比是一個(gè)經(jīng)?？?0分的學(xué)生，這次考試得了個(gè)85分。但拿這個(gè)85分去和其他學(xué)生比，依然是名列前茅。
因?yàn)槿ツ昶桨矁衾麧?rùn)增速過(guò)分的好，今年其增速定然會(huì)顯示疲態(tài)，如果股價(jià)下降的話，我會(huì)考慮加倉(cāng)。即使股價(jià)不下降，如果有閑錢進(jìn)到股市的話，平安依然是我考慮的方向。
好了，就這樣。
