歷時(shí)實(shí)驗(yàn)的結(jié)果同我的預(yù)期出入很大，此外，第三階段的表現(xiàn)也同第一階段大相徑庭，寫(xiě)于1986 年6 月的評(píng)判必須返工以覆蓋自那以后所發(fā)生的一切。第一階段顯示了我的方法的成功，第二階段則展示了不那么成功時(shí)的情景，這使得評(píng)判工作更為復(fù)雜，但同時(shí)也會(huì)令我們的判斷更為完備。要對(duì)我的方法進(jìn)行評(píng)判，就必須將獲利于金融市場(chǎng)與預(yù)言未來(lái)過(guò)程這兩種能力加以區(qū)分。這一必要的區(qū)分具有深遠(yuǎn)的意義，本意以及下一章將對(duì)此進(jìn)行考察。

首先，就投資績(jī)效而論，第一階段成了基金最輝煌的時(shí)期。自實(shí)驗(yàn)開(kāi)始直到控制對(duì)照階段結(jié)束的11 個(gè)月里，基金股票升值126 ％，其中S&P 指數(shù)期貨投資升值27 ％，國(guó)庫(kù)券投資升值30 ％，德國(guó)馬克投資升值23 ％，日元投資升值34 ％。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，在這段時(shí)間里，絕大多數(shù)投資者都獲利豐厚，即使是那些逆大勢(shì)而行的人，但像我這樣如此成功也的確極為罕見(jiàn)。杠桿操作只是一個(gè)方面，因?yàn)楦軛U是雙向的，只有選對(duì)方向才能獲得成功。即使把巧合的因素考慮進(jìn)去，構(gòu)造與檢驗(yàn)假說(shuō)的過(guò)程，對(duì)于最終的結(jié)果所做出的積極貢獻(xiàn)仍然是毫無(wú)疑問(wèn)的。

與此相反，第二階段以虧損而告終。從1986 年7 月21 日到年終，量子基金股票下跌了2 ％，其中，S&P 指數(shù)期貨投資升值2% ，國(guó)庫(kù)券投資虧損2%， 日本政府債券期貨投資升值1 ％，日本股票指數(shù)期貨投資升值5 ％，德國(guó)馬克投資升值10 ％，日元投資虧損2 ％，黃金投資升值14 ％，石油投資增值40 ％。綜合整個(gè)表現(xiàn)來(lái)看，結(jié)果應(yīng)該說(shuō)還是令人滿意的。

① 寫(xiě)于1986 年6 月，修改于1986 年12 月。

記錄表明，即使在第一階段，我的交易也并非毫無(wú)缺陷。債券購(gòu)入過(guò)遲而拋售卻太早了——盡管我在高得多的價(jià)位上重建頭寸時(shí)表現(xiàn)出了勇氣；在發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入“百年不遇牛市市場(chǎng)”時(shí)我也落于人后，但我的外匯交易是極為出色的，五國(guó)集團(tuán)廣場(chǎng)旅館會(huì)議之后認(rèn)定風(fēng)險(xiǎn)水平已經(jīng)減小的洞見(jiàn)獲得了極高的報(bào)償。

在第二階段中，我始終受制于一個(gè)主要的錯(cuò)誤：不愿意承認(rèn)“百年不遇牛市市場(chǎng)”已經(jīng)終結(jié)，盡管它確實(shí)還沒(méi)有完成應(yīng)有的表現(xiàn)。日本市場(chǎng)的挫折尤其慘痛，我卷入了一個(gè)典型的繁榮/ 蕭條序列，居然未能及時(shí)脫身，大錯(cuò)一旦鑄成，糾正起來(lái)是極為困難的，但至少分析的框架可以讓我明了面臨的形勢(shì)。在順境中表現(xiàn)出眾，在逆境中又能夠控制虧損，難道這還不是一個(gè)成功的方法嗎？

我在投資上的成功同預(yù)測(cè)事件的能力形成了十分明顯的對(duì)照。在這里，我們必須將金融市場(chǎng)中的事件同現(xiàn)實(shí)世界中的事件加以區(qū)分，金融市場(chǎng)中的事件關(guān)系到投資上的成功，現(xiàn)實(shí)世界中的事件則只涉及對(duì)我的方法進(jìn)行科學(xué)價(jià)值的評(píng)價(jià)。

即令是在金融市場(chǎng)中，我的預(yù)測(cè)記錄也毫無(wú)過(guò)人之處，惟一可堪夸口的就是我的理論框架，它幫助我在一個(gè)事件剛剛開(kāi)始時(shí)就能夠領(lǐng)會(huì)其重要性——盡管記錄并非極好。人們也許期望一個(gè)成功的方法能夠給出有力的預(yù)言，可是我的所有預(yù)言都完全是嘗試性的，必須根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)時(shí)進(jìn)行修正。偶而，我也會(huì)建立某種程度的信心，每當(dāng)這種時(shí)候，報(bào)償總是極其豐厚，但即令在這種情況下，也還是存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，事件的進(jìn)程可能并不吻合我的預(yù)期。關(guān)于“百年不遇牛市市場(chǎng)”的觀念即是一例，在第一階段中為我?guī)?lái)了極高的報(bào)償，可是到了第二階段，它就開(kāi)始幫倒忙了。因此，這種方法不能給出有效的預(yù)言，但它有助于我修正錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)。

至于真實(shí)世界中事件的預(yù)測(cè)，其表現(xiàn)令人極其沮喪。最為尷尬的就是我不斷地做出從未實(shí)現(xiàn)過(guò)的預(yù)言。在歷時(shí)實(shí)驗(yàn)中，我經(jīng)常預(yù)報(bào)蕭條即將來(lái)臨，然而實(shí)際上卻從未發(fā)生過(guò)。在實(shí)驗(yàn)開(kāi)始時(shí)，我考慮了大循環(huán)逆轉(zhuǎn)的可能性，然而五國(guó)集團(tuán)廣場(chǎng)協(xié)議的突然達(dá)成在最后一分鐘里挽救了局勢(shì)。再向前追溯，自1981 年以來(lái)，我的頭腦中一直盤(pán)旋著銀行體系崩潰的陰影。同樣，我預(yù)計(jì)石油價(jià)格暴跌之后將對(duì)進(jìn)口石油征稅，可后來(lái)一直沒(méi)有動(dòng)靜。平心而論，有些事件還是看準(zhǔn)了的，像石油價(jià)格的暴跌以及日本支持我國(guó)預(yù)算赤字的意愿。同時(shí)，盡管我未能預(yù)見(jiàn)五國(guó)集團(tuán)的廣場(chǎng)旅館會(huì)議，但它卻非常地吻合我的框架，并且我的反應(yīng)也極為正確。

投資上的成功與預(yù)測(cè)中的失敗，這兩者怎么可能協(xié)調(diào)起來(lái)呢？這是我要在本章中闡明的問(wèn)題。不過(guò)，首先應(yīng)該說(shuō)明一下這個(gè)問(wèn)題的緣起。如果這是一項(xiàng)科學(xué)實(shí)驗(yàn)，那么我在財(cái)務(wù)上的成功直接就是所用假說(shuō)有效性的最好證明。然而這并不是一項(xiàng)科學(xué)實(shí)驗(yàn)，可以從兩個(gè)方面給出說(shuō)明，一個(gè)涉及個(gè)人，另一個(gè)則涉及主題。

我的決策程序深受個(gè)人因素的影響，諸如我當(dāng)時(shí)是否在辦公室之類等等，而歷時(shí)實(shí)驗(yàn)本身也是一項(xiàng)重要的個(gè)人性因素。實(shí)驗(yàn)的財(cái)務(wù)結(jié)果構(gòu)成我本人觀念之有效性的一條可能標(biāo)準(zhǔn)，這一壓力迫令我勤奮工作，如履薄冰。有事實(shí)為證，在控制對(duì)照階段，我對(duì)問(wèn)題的理解力明顯遜色，而倉(cāng)位調(diào)度卻要頻繁得多，同實(shí)驗(yàn)中的那種良好狀態(tài)形成鮮明的對(duì)照。市場(chǎng)理解中的模糊本來(lái)就是很平常的，值得注意的倒是我在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中所表現(xiàn)出來(lái)的那種全神貫注的勁頭。隨時(shí)記錄自己的思想令我受益匪淺。在讀者眼里，我的議論也許組織得并不算好，但至少要比原始狀態(tài)更加首尾一貫，這完全是得益于不辭辛苦地構(gòu)思和記錄。與此同時(shí)，將個(gè)人生活中的兩大持久興趣——哲學(xué)思考與金融投機(jī)——結(jié)合在一起的前景也令我興奮不已，兩者都可以從這種結(jié)合中獲益：合為一體之后，我對(duì)它的迷戀比以往更深了。

另一重考慮則涉及外部過(guò)程。第一階段恰好目睹了一個(gè)歷史性的重要時(shí)刻，行政當(dāng)局決心加強(qiáng)它們對(duì)形勢(shì)的控制，攜手干預(yù)，先推低美元匯價(jià)，然后開(kāi)始減息，而當(dāng)時(shí)我所采用的理論框架極好地適應(yīng)了這些進(jìn)展。無(wú)論如何，市場(chǎng)與管理者之間的相互作用構(gòu)成了管制與信貸循環(huán)過(guò)程的一個(gè)主要的課題，如果在其他時(shí)期，我的理論框架也許難以發(fā)揮那樣大的作用。

例如，回顧1981～1982年度在聯(lián)邦儲(chǔ)備局為設(shè)法控制貨幣供應(yīng)量而允許由市場(chǎng)力量自行確定利率之后，政府債券市場(chǎng)就像是一個(gè)大賭場(chǎng)，股票市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)也莫不如此，只不過(guò)程度尚淺。在那種情況下，我的構(gòu)造假說(shuō)并加以檢驗(yàn)的方法似乎成事不足而敗事有余，當(dāng)我終于看清了市場(chǎng)趨向并形成了用以解釋市場(chǎng)的假說(shuō)時(shí)，潮流已經(jīng)轉(zhuǎn)向了，我不得不再行編撰一出新的假說(shuō)。結(jié)果我總是跟在市場(chǎng)后面窮于應(yīng)付，并且不斷地上當(dāng)受騙，除非我放棄這場(chǎng)毫無(wú)希望的戰(zhàn)斗，離開(kāi)政府債券期貨這個(gè)大賭場(chǎng)。我找到了一位依靠計(jì)算機(jī)程序交易的投資者，維克多·尼德霍費(fèi)爾（Victor Niederhofer），他設(shè)計(jì)了一個(gè)系統(tǒng)，將市場(chǎng)預(yù)設(shè)為賭場(chǎng)。在1982年國(guó)際債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之前，他的操作一直是成功的，此后游戲的本質(zhì)就發(fā)生變化，在眼看就要把以前嫌入的錢(qián)輸凈的時(shí)候，他以罕見(jiàn)的毅力結(jié)束了這一賬戶。能夠清楚地給出其失效邊界的方法應(yīng)該說(shuō)也不失為一種有效的方法，盡管如此，更為重要的還是要找出它的適用條件。

上面兩條解釋對(duì)于說(shuō)明實(shí)驗(yàn)期間投資上的成功很有幫助，因此同樣也可以看出這不是一項(xiàng)科學(xué)的實(shí)驗(yàn)。首先，無(wú)論實(shí)驗(yàn)與否，最后的結(jié)果應(yīng)該不受影響，這個(gè)條件顯然不能滿足；其次，科學(xué)理論應(yīng)該是普遍有效的，而不是時(shí)斷時(shí)續(xù)地發(fā)揮作用。然而區(qū)別實(shí)際上還要深刻得多。我從未夸耀過(guò)自己理論框架的科學(xué)身分，相反，我曾經(jīng)指出，反身性的過(guò)程不可能用科學(xué)的方法來(lái)加以預(yù)言，歷時(shí)實(shí)驗(yàn)只不過(guò)是尋求替代方法的一種審慎的嘗試。為了更清楚地表明這一點(diǎn)，我甚至特意將后者命名為煉金術(shù)?？茖W(xué)的方法試圖按其本來(lái)形態(tài)來(lái)理解事物，煉金術(shù)則指望能夠獲得所期望的目標(biāo)狀態(tài)，換一種說(shuō)法，科學(xué)的基本目標(biāo)是真理——而煉金術(shù)，則是操作上的成功。

在自然現(xiàn)象的領(lǐng)域中，兩類客觀性并無(wú)區(qū)分。自然規(guī)律的運(yùn)作與人們對(duì)它的理解無(wú)關(guān)，人類影響自然的惟一途徑是理解并應(yīng)用這些規(guī)律，這就是自然科學(xué)如日中天而煉金術(shù)卻銷聲匿跡的原因。

然而社會(huì)現(xiàn)象卻有所不同：介入其中的參與者能夠進(jìn)行思維，事件的進(jìn)程也并不遵循那種獨(dú)立于任何人思想的自然規(guī)律。相反，參與者的思想構(gòu)成了一個(gè)完整的客觀研究對(duì)象所不可或缺的成分，這就為不見(jiàn)容于自然科學(xué)領(lǐng)域的煉金術(shù)打開(kāi)了大門(mén)。即使不掌握科學(xué)的知識(shí)，也一樣有可能取得操作上的成功。出于同樣的原因，自然科學(xué)在這個(gè)領(lǐng)域里卻顯得力不從心，處處捉襟見(jiàn)肘，陷入了煉金術(shù)在試圖改變自然界物質(zhì)屬性時(shí)的那種窘境。有關(guān)社會(huì)科學(xué)中的預(yù)測(cè)問(wèn)題將在下一章中進(jìn)行討論，在這里，問(wèn)題只限于煉金術(shù)的視界。

歷時(shí)實(shí)驗(yàn)表明，我的方法應(yīng)用在金融市場(chǎng)，比在現(xiàn)實(shí)世界中要成功得多。原因很明顯，金融市場(chǎng)本身作為現(xiàn)實(shí)世界運(yùn)行機(jī)制的預(yù)測(cè)者，其功能并不完善。實(shí)際發(fā)生的過(guò)程總要同普遍的預(yù)期有些歧異，金融市場(chǎng)上的成功秘訣在于具備能夠預(yù)見(jiàn)到普遍預(yù)期心理的超凡能力，至于對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的精確預(yù)言則并非必要。但是，還應(yīng)該注意到，即令在分析金融市場(chǎng)的未來(lái)趨勢(shì)時(shí)，我的方法也極少給出確定的預(yù)測(cè)結(jié)論，它的作用只限于在過(guò)程的展開(kāi)中提供進(jìn)行理解的框架。如果說(shuō)多少有些效果的話，那只是因?yàn)槔碚摽蚣芊辖鹑谑袌?chǎng)的運(yùn)行方式。可以這樣理解，市場(chǎng)自身也在設(shè)計(jì)著各式各樣的假定并將它們付諸實(shí)際過(guò)程的考驗(yàn)。那些通過(guò)了考驗(yàn)的假說(shuō)得到了進(jìn)一步的加強(qiáng)，而那些不合格的則淘汰出局。我的方法同市場(chǎng)之間的主要區(qū)別在于，市場(chǎng)致力于反復(fù)試驗(yàn)以尋求出路。大多數(shù)參與者們并未意識(shí)到這一點(diǎn)，而我則完全是有意為之，大概這也就是為什么我能夠比市場(chǎng)做得更好的原因。

如果上面的觀點(diǎn)能夠成立，金融市場(chǎng)變化過(guò)程同科學(xué)活動(dòng)之間就出現(xiàn)了一種奇妙的類同，兩者都涉及對(duì)假說(shuō)的檢驗(yàn)。但恰恰在這一點(diǎn)上卻潛伏著根本的差異。在科學(xué)中，檢驗(yàn)的目的在于確立真理；而在金融市場(chǎng)中，惟一的標(biāo)準(zhǔn)就是操作上的成功。同自然科學(xué)中的情況截然不同，這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)此刻并不一致。為什么會(huì)這樣呢？因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格總是代表著一種普遍的傾向，而自然科學(xué)卻建立在客觀的標(biāo)準(zhǔn)之上?？茖W(xué)理論依事實(shí)而定，金融市場(chǎng)中決策的評(píng)價(jià)則取決于參與者們的歪曲了的見(jiàn)解。金融市場(chǎng)拒絕了科學(xué)方法，卻包容納了煉金術(shù)。

金融市場(chǎng)作為一個(gè)以煉金術(shù)的方式檢驗(yàn)假說(shuō)的機(jī)制，這一提法既新穎又富于挑戰(zhàn)性。不僅如此，它甚至難以獲得普遍的理解，市場(chǎng)怎么可能在參與者毫不知情的情況之下檢驗(yàn)?zāi)承〇|西呢？答案在于它所可能取得的成功，請(qǐng)嘗試給出一個(gè)未經(jīng)精心構(gòu)造的假說(shuō)，它只會(huì)引導(dǎo)漫無(wú)目的的投資，相反，如果你精心地構(gòu)造自己的假說(shuō)，你將能夠始終不斷地取得超出市場(chǎng)平均水平的成就——假使你的獨(dú)到見(jiàn)地并非過(guò)分地偏離市場(chǎng)。將市場(chǎng)看成檢驗(yàn)假說(shuō)的機(jī)制，這似乎是一個(gè)有效的假說(shuō)，它所給出的結(jié)果比之隨機(jī)操作還是要好一些。

這一結(jié)論意味著我的方法要優(yōu)于嚴(yán)格的科學(xué)方法。如果我們嚴(yán)格地遵循科學(xué)的精神，那么只有隨機(jī)漫理論才符合這一要求。其他任何待檢驗(yàn)的假說(shuō)都應(yīng)該置之不理，因?yàn)樗鼈儾皇怯墒聦?shí)構(gòu)成的，最后，留下來(lái)的只是一堆偶然的價(jià)格波動(dòng)的數(shù)據(jù)。另一方面，如果我們從市場(chǎng)內(nèi)部來(lái)看，考察場(chǎng)內(nèi)交易人士的長(zhǎng)處，我們將會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)不斷試著摸索的過(guò)程。弄清這一過(guò)程并不容易，許多場(chǎng)內(nèi)人士對(duì)于正在發(fā)生的一切只有模糊的認(rèn)識(shí)，必須承認(rèn)，隨機(jī)行走的感覺(jué)我也并不陌生。我所構(gòu)造的預(yù)測(cè)與猜度只能時(shí)斷時(shí)續(xù)地發(fā)揮作用，很多時(shí)候分析無(wú)從下手，只有一片聒噪聲，但是一旦成功地構(gòu)造了一個(gè)確有價(jià)值的猜測(cè)，那么回報(bào)將是極為豐厚的，正如實(shí)驗(yàn)的第一階段所表明的。即令你的感覺(jué)被證明是漏洞百出的，就像我在實(shí)驗(yàn)的第二階段里一樣，但至少還可以有一個(gè)辨別是非的標(biāo)準(zhǔn)，即市場(chǎng)表現(xiàn)。

歷時(shí)實(shí)驗(yàn)已經(jīng)表明，我的決策過(guò)程是如何地倚重于市場(chǎng)的行為方式運(yùn)行趨勢(shì)。粗看起來(lái)，這似乎有些自相矛盾，因?yàn)榍懊嫖以岬?，市?chǎng)總是錯(cuò)的。但是，這一矛盾實(shí)際上只是表面現(xiàn)象。市場(chǎng)提供了鑒別投資決定的標(biāo)準(zhǔn)，此外，它們還影響著事件的因果聯(lián)系。由于有關(guān)信息的獲取比在現(xiàn)實(shí)世界中要容易得多，市場(chǎng)行為遂成為最便利的反饋機(jī)制，可以就此評(píng)價(jià)個(gè)人的預(yù)期。這一功能的發(fā)揮同市場(chǎng)是否永遠(yuǎn)正確的問(wèn)題無(wú)關(guān)。事實(shí)上，如果你相信市場(chǎng)永遠(yuǎn)正確，那么這個(gè)反饋的機(jī)制將不會(huì)給你帶來(lái)任何收益，因?yàn)槌绞袌?chǎng)平均水平已變成了一個(gè)單純的機(jī)率問(wèn)題。

我將在第17 章中證明，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論關(guān)于市場(chǎng)機(jī)制可以保證資源最優(yōu)配置的主張是極其錯(cuò)誤的，市場(chǎng)機(jī)制的真正價(jià)值在于提供了參與者由此認(rèn)識(shí)自身觀念謬誤的標(biāo)準(zhǔn)，不過(guò)，同樣重要的是應(yīng)該意識(shí)到市場(chǎng)所給出的標(biāo)準(zhǔn)是什么樣子的，即絕不可能完全正確，總是同流行著的偏見(jiàn)結(jié)合在一起。如果參與者們迷惑于市場(chǎng)的一貫正確性，那么他所接受的反饋必定是誤導(dǎo)的。實(shí)際上，對(duì)市場(chǎng)能力的盲目信任將導(dǎo)致市場(chǎng)更加地不穩(wěn)定，因?yàn)橐坏﹨⑴c者們認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)總是存在著偏差，修正過(guò)程的周期就會(huì)縮短。而人們?cè)绞切湃问袌?chǎng)，市場(chǎng)偏偏越是不能發(fā)揮效力。

金融市場(chǎng)在預(yù)言現(xiàn)實(shí)世界發(fā)展的方面表現(xiàn)如何？查看一下記錄，未能實(shí)現(xiàn)的災(zāi)難預(yù)言其數(shù)量之多令人咋舌。金融市場(chǎng)想必亦感同身受，否則錯(cuò)誤的預(yù)期不可能取得如此豐厚的報(bào)償。這意味著一種有趣的可能性，也許市場(chǎng)是在先發(fā)制人，因?yàn)槭袌?chǎng)參與了所預(yù)言的某些過(guò)程，而市場(chǎng)的行為激發(fā)了某種反應(yīng)，最終阻止了這些過(guò)程的發(fā)生。有一些例證似乎支持這種說(shuō)法，譬如銀行體系、美元，甚至“百年不遇牛市市場(chǎng)”的崩潰，本來(lái)都有可能演變?yōu)?929 年式的大災(zāi)難。然而貨幣當(dāng)局極其關(guān)注金融市場(chǎng)的過(guò)分活躍，最后他們拒絕供應(yīng)超量的流動(dòng)資金以免攪起投機(jī)的泡沫，他們的措施既非深思熟慮，同樣也不是毫無(wú)問(wèn)題的。在美國(guó)，沃爾克反對(duì)提供超量的流動(dòng)資金，但是在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)委員會(huì)上受挫，不得不呼吁德國(guó)加入一輪共同的減息。而當(dāng)貝克國(guó)務(wù)卿發(fā)起另一輪減息行動(dòng)時(shí)，德國(guó)卻又退縮了，由此引起的爭(zhēng)吵幾乎令五國(guó)集團(tuán)的聯(lián)合進(jìn)程毀于一旦。日本人開(kāi)出了自己的藥方，可是等到發(fā)揮作用的時(shí)候，投機(jī)的泡沫已經(jīng)足以引發(fā)一場(chǎng)頗具規(guī)模的股市崩潰了，無(wú)怪乎當(dāng)時(shí)我很難認(rèn)識(shí)到“百年不遇牛市市場(chǎng)”已經(jīng)提前結(jié)束。①美國(guó)政府可能還會(huì)繼續(xù)增發(fā)超量的流動(dòng)資金，但我認(rèn)為這不至于攪起投機(jī)的泡沫，因?yàn)槭袌?chǎng)信心已經(jīng)嚴(yán)重動(dòng)搖了，投資者很可能轉(zhuǎn)向流動(dòng)資產(chǎn)和黃金。在最終意識(shí)到市場(chǎng)處處占領(lǐng)先機(jī)，災(zāi)難性預(yù)言無(wú)法實(shí)現(xiàn)之后，我得出結(jié)論：現(xiàn)在是預(yù)言自我扼殺的時(shí)代。

石油價(jià)格的崩潰似乎是個(gè)例外，因?yàn)檫@確實(shí)發(fā)生了，但是原因卻要?dú)w結(jié)為我或者當(dāng)局錯(cuò)誤地估計(jì)了它的直接后果。我預(yù)期銀行體系和經(jīng)濟(jì)所承受的壓力將會(huì)過(guò)于沉重，從而無(wú)法避免征收進(jìn)口稅，然而后來(lái)一直沒(méi)有征稅，而我們似乎也過(guò)得不錯(cuò)。最后，問(wèn)題被留給歐佩克自己去解決，這反倒促進(jìn)了他們之間的團(tuán)結(jié)，當(dāng)然，目前的制度性安排恐怕并不比五國(guó)集團(tuán)的聯(lián)盟更加可靠，好戲還在后頭。

上面的論證展示了一系列富于魅力的前景。我所發(fā)現(xiàn)的也許不僅僅是一種金融市場(chǎng)中合理而有效的操作方法，它恐怕也是金融市場(chǎng)在現(xiàn)實(shí)世界中運(yùn)作的實(shí)際模式。目前廣泛應(yīng)用的模式基于一個(gè)錯(cuò)誤的觀念，以為市場(chǎng)只能兆示進(jìn)程而不會(huì)構(gòu)造過(guò)程，我的方法則揭示出，金融市場(chǎng)同樣可以促進(jìn)或抑制未來(lái)的進(jìn)程。按照這種思路，我們很可能早已進(jìn)入了螺旋式通貨緊縮和美元暴跌的邊緣——且不提其他各類金融災(zāi)難——但是，只要金融市場(chǎng)能夠不斷地發(fā)出各種兆示危險(xiǎn)的信號(hào)，我們就總是可以一再地繞過(guò)去。換句話說(shuō)，金融市場(chǎng)不斷地預(yù)報(bào)各種情況的發(fā)生，不論是積極的還是消極的，可是恰恰因?yàn)橛辛祟A(yù)報(bào)，所以往往不能實(shí)現(xiàn)。無(wú)怪乎以前曾有這樣的情況，盡管市場(chǎng)預(yù)報(bào)反應(yīng)激烈，結(jié)果卻是一些近乎無(wú)害的事件！有一個(gè)老掉了牙的笑話，說(shuō)前兩次的蕭條已經(jīng)被市場(chǎng)預(yù)報(bào)過(guò)七遍了?，F(xiàn)在我們已經(jīng)可以理解事情為什么會(huì)這樣了。出于同樣的原因，金融崩潰總是在意想不到的時(shí)候突然降臨。

最后這一條不應(yīng)過(guò)分地強(qiáng)調(diào)。在人們所預(yù)計(jì)到的事件中，有許多后來(lái)確實(shí)發(fā)生了。例如，石油價(jià)格的暴跌，以及第二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)。反潮流如今已經(jīng)成為一種時(shí)髦，不過(guò)同公認(rèn)的預(yù)期對(duì)著干絕非安全，試回憶一下，在繁榮/ 蕭條模型中，各種事件的發(fā)生在大多數(shù)情況下傾向于加強(qiáng)普遍的預(yù)期，只有到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)才會(huì)站到對(duì)立的立場(chǎng)上去，而轉(zhuǎn)折點(diǎn)的難以把握是眾所周知的。鑒于反潮流已經(jīng)開(kāi)始成為普遍的傾向，那我就要做一個(gè)頑固的反反潮流者。

① 寫(xiě)作時(shí)間早于1987 年1 月的牛市復(fù)蘇。