2000年底，上證指數(shù)正式突破2000點(diǎn)。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)16年過(guò)去了，上證指數(shù)還在2000多點(diǎn)徘徊，2015年6月15號(hào)，股市大跌，開啟了一輪空前絕后的大熊市。從去年6月15日到今年6月14日一年間，上證綜指、中小板指、和創(chuàng)業(yè)板指分別跌去44.99%、45.66%和47.22%，三輪慘烈的大規(guī)模殺跌潮令人至今心有余悸。
A股市場(chǎng)險(xiǎn)惡的同時(shí)，在新發(fā)基金市場(chǎng)，曾經(jīng)沉寂多時(shí)的保本基金，憑借“低風(fēng)險(xiǎn)、承諾保本”的特點(diǎn)成為基金市場(chǎng)里的超級(jí)爆款。今年以來(lái)，保本基金儼然成為各大基金公司的旗艦產(chǎn)品，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月成立的保本基金累計(jì)首募規(guī)模達(dá)到了1239億元,占所有新基金規(guī)模的40%
然而，由于保本基金的保本條款特殊，需要擔(dān)保，而且根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》，保本基金受到了極大的限制。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，你可能不是這么容易買到保本基金了。
在股災(zāi)一周年的今天，作為一個(gè)金融界的超級(jí)geek，僅僅給大家科普一下保本基金保本的秘密肯定是弱爆了啊！沒(méi)錯(cuò)，我們今天就要手把手教大家用Ricequant打造一個(gè)自己的保本基金策略，并且，一不小心你就超過(guò)大部分基金了～
接下來(lái)我們來(lái)看一下保本基金都用了哪些方法：
CPPI 策略(Constant Proportion Portfolio Insurance)早由Black，Jones和Perold于1987年提出，又稱固定比例組合保險(xiǎn)策略，是投資組合保險(xiǎn)策略中的一種。CPPI策略通過(guò)對(duì)投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，使之既能提供下行風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)，又能最大化潛在收益。CPPI策略將資產(chǎn)分配在低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如固定收益類資產(chǎn)）和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如權(quán)益類資產(chǎn)）上，通過(guò)定量化的資產(chǎn)配置達(dá)到本金安全，用投資于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的現(xiàn)金凈流入來(lái)沖抵風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合潛在的可能虧損，并通過(guò)投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)獲得超額收益
CPPI原理：
計(jì)算緩沖額度Curshion，C = V - F , V為投資組合的價(jià)值，F(xiàn)為最低要保額度，即floor insurance
計(jì)算投資于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)(exposure)的部分e : e = m * C , m 為風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)，一般設(shè)置為5左右效果較好
計(jì)算投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(bond)的部分b : b = V - e
我們以滬深300ETF作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)五年期國(guó)債ETF作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，，寫一個(gè)三年保本（0.9）的CPPI策略來(lái)看一下：
股災(zāi)一周年，我們來(lái)看一下最近一年的表現(xiàn)：
可以看到CPPI有一個(gè)很顯著的特點(diǎn)，
它做了類似強(qiáng)制止損的措施來(lái)保護(hù)你的本金，但不保護(hù)你的利潤(rùn)
于是大家就想出來(lái)了一個(gè)更好的辦法，TIPP
TIPP策略是對(duì)CPPI策略的改進(jìn)，它將保本基金的保本額度與投資組合的價(jià)值變動(dòng)掛鉤，以對(duì)其進(jìn)行動(dòng)態(tài)向上調(diào)整，其與CPPI 的差別主要在于把保險(xiǎn)額度從固定改為可變，將保險(xiǎn)額度和資產(chǎn)凈值掛鉤，保險(xiǎn)額度為某一時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)凈值最高的一個(gè)固定比例。當(dāng)資產(chǎn)凈值變動(dòng)時(shí)，即可求出新的保險(xiǎn)額度，將新的保險(xiǎn)額度與原來(lái)的保險(xiǎn)額度相比較，取其中較大的作為資產(chǎn)凈值變動(dòng)后的保險(xiǎn)額度。因此，在市場(chǎng)走向多頭時(shí)，TIPP策略這種只上不下的保險(xiǎn)額度調(diào)整方式，充分反映了投資成本的不斷更新，而非任意過(guò)去時(shí)間的歷史成本。
TIPP原理：
A_t= D_t+E_t
F_t=max?(A_tf,F_(t-1))
E_t=m(A_t-F_t)
At為t期的投資組合總價(jià)值；
D_t為t期的固定收益資產(chǎn)值；
E_t為t期的風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)價(jià)值；
F_t為t期的要保金額（Floor）;
f為固定的要保比率（Floor Percentage）；
Ft ? 1為t一1期的要保金額（Floor）；
m為風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)，乘數(shù)愈大風(fēng)險(xiǎn)偏好程度愈高，且m > 1
我們把策略寫出來(lái)回測(cè)一下，由于我們動(dòng)態(tài)調(diào)整了保本線，所以這一次我們使用波動(dòng)率更高的中證500ETF作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還是國(guó)債
可以看到，TIPP留住了利潤(rùn)，但是隨著一波回撤“止損”過(guò)后，基本全倉(cāng)持有國(guó)債
看一下最近一年：
可以看到，基本上一下就“止損”了，這里和CPPI的區(qū)別不大
寫到這里你可能發(fā)現(xiàn)了所謂的“保本基金”其實(shí)就是一種倉(cāng)位控制算法，通過(guò)極其堅(jiān)決的倉(cāng)位控制來(lái)控制最大回撤。但是這個(gè)投資組合一旦被“止損”，那么后續(xù)就很難持有足夠的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)了。
所以，重要的事情說(shuō)三遍：
不要抄底保本基金
不要抄底保本基金
不要抄底保本基金
好了，科普完了，看到這里的小伙伴都是真愛(ài)，接下來(lái)我們說(shuō)點(diǎn)別的：
我們看到了在保本收益的策略里，如果持有的資產(chǎn)波動(dòng)率比較大，可能很快就“止損”了，那么這個(gè)策略其實(shí)是有很大的缺陷的。如果把它和其他策略結(jié)合起來(lái)呢？也就是說(shuō)我們的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)本身就是一個(gè)策略。那么效果會(huì)怎么樣呢？
讓我們來(lái)看一下：
雖然收益比原策略少了一些，但是sharpe并沒(méi)有小很多還獲得了驚人小的最大回撤！而且很關(guān)鍵的是如果實(shí)盤，我們有了一個(gè)很好的“止損”方式，這種“止損”方式不會(huì)完全不配置原策略，使得我們能在相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間里觀察原策略的表現(xiàn)。
本來(lái)到了最后應(yīng)該是放代碼的時(shí)間，但是你萌都不贊我不贊我！?。?/p>
