<section label="Powered by 135editor.com" ><section data-role="outer" label="Powered by 135editor.com" ><section class="_135editor" data-tools="135編輯器" data-id="91373" ><section data-width="100%"><section ><section data-width="100%"><span ><strong class="autonum" data-original-title="" title="">1</strong></span></section></section></section></section><p><br /></p><p><br /></p><p>估值和趨勢這兩個重要概念，是投資中繞不過去的“四梁八柱”。</p><p><br /></p><p><span >估值，是衡量價格潛在變動的空間；</span></p><p><br /></p><p><span >趨勢，是描述價格發(fā)展變化的動能。</span></p><p><br /></p><p>如果把投資比喻成開車，那估值就是油箱。低估值表示油箱比較滿，以后可能會跑的遠。但是油箱滿了，跟速度沒關系，一時半會兒速度可能還上不來。比如現(xiàn)在A股的軍工、傳媒、證券等行業(yè)早已低估，但就是不漲。</p><p><br /></p><p>趨勢，就是速度。一項資產趨勢走勢完好，就像現(xiàn)在車速很快，但是車速的快慢跟油箱里有多少油沒關系，能跑多遠那就自求多福了。例如，美股在高估值的情況下依然保持了多年的上升趨勢。</p><p><br /></p><p><span >估值代表安全邊際，是錨。價格的走勢圍繞價格上下波動。</span></p><p><br /></p><p><span >趨勢代表人心所向，是勢。趨勢形成之時浩浩蕩蕩，令人瞠目結舌。</span></p><p><br /></p><section class="_135editor" data-tools="135編輯器" data-id="91373" ><section data-width="100%"><section ><section data-width="100%"><span ><strong class="autonum" data-original-title="" title="" aria-describedby="tooltip931945">2</strong></span></section></section></section></section><p><br /></p><p><strong>一切技術分析的假設都是歷史股價波動可以預測未來。長期來看，企業(yè)的價格會趨近于其真實價值，而價值只和企業(yè)的生產經(jīng)營情況相關，和歷史價格波動無關。</strong><br /></p><p><br /></p><p>但是，由于現(xiàn)實市場并不完全有效，信息總是不對稱的，信息的擴散往往遵循一定的模式，這種模式就使得歷史股價波動可以預測未來。</p><p><br /></p><p>常年以來,A股市場散戶參與者眾多，每個貪婪、恐懼、自私、敏感的個體從不同渠道獲取市場信息，進行判斷決策，最終形成市場價格的變動趨勢。</p><p><br /></p><p>但在上周的“黑色一星期”中，經(jīng)驗的投資者就嗅到了一絲不同尋常的味道。</p><p><br /></p><p>趨勢交易是反人性的，反人性的事情機器來做當然效果更好。</p><p><br /></p><p>筆者在《<p>算法交易沖擊了技術分析的三大前提假設</p>》一文中指出，算法交易和策略組合日漸成為市場參與者的重要組成部分，僅有血肉之驅人們，應當回歸投資本源，固守安全邊際。</p><p><br /></p><section class="_135editor" data-tools="135編輯器" data-id="91373" ><section data-width="100%"><section ><section data-width="100%"><span ><strong class="autonum" data-original-title="" title="">3</strong></span></section></section></section></section><p><br /></p><p>當前，不少基金銷售平臺都推出了指數(shù)的估值排行表格，供投資者參考。<br /></p><p><br /></p><p>細細看來，仍有不少問題。</p><p><br /></p><p>以2018年2月12日的中證500指數(shù)估值舉例說明：</p><p><br /></p><p>雪球蛋卷列出其PE百分位是24.72%，認為<strong>估值正常</strong>；</p><p><br /></p><p><img class="" data-copyright="0" data-ratio="0.12942191544434858" data-s="300,640" src="http://upload-images.jianshu.io/upload_images/61784-b35a5105cfd10e68" data-type="png" data-w="1159" ></p><p><br /></p><p>且慢平臺列出其PE百分位是4.38%，認為其處于<strong>低估水平</strong>；</p><p><br /></p><p><img class="" data-copyright="0" data-ratio="0.11904761904761904" data-s="300,640" src="http://upload-images.jianshu.io/upload_images/61784-d8ad471cf1360958" data-type="png" data-w="882" ></p><p><br /></p><p>集思錄列出其PE百分位為7.68%，認為<strong>估值正常</strong>。</p><p><br /></p><p><img class="" data-copyright="0" data-ratio="0.06971428571428571" data-s="300,640" src="http://upload-images.jianshu.io/upload_images/61784-72a32c72ffc808f4" data-type="png" data-w="875" ></p><p><br /></p><p>綜上所述，每個平臺參考的<strong>歷史數(shù)據(jù)起始時間</strong>不一樣，認為的<strong>低估區(qū)間</strong>不一樣，最終形成了估值區(qū)間的差異。</p><p><br /></p><section class="_135editor" data-tools="135編輯器" data-id="91373" ><section data-width="100%"><section ><section data-width="100%"><span ><strong class="autonum" data-original-title="" title="">4</strong></span></section></section></section></section><p><br /></p><p>筆者認為，確定一個指數(shù)估值的高低，不能簡單的用歷史百分位決定，應該<span >放到歷史背景中去分析，需要結合歷史數(shù)據(jù)、利率環(huán)境、市場環(huán)境、經(jīng)濟增速</span>等多個因素去分析。<br /></p><p><br /></p><p><strong>如果簡單的用歷史數(shù)據(jù)的“中位數(shù)”、“平均數(shù)”、“分位數(shù)”做判斷，無異于刻舟求劍。</strong></p><p><br /></p><p>至于各個平臺如何優(yōu)化設計，則需要時間來檢驗。</p><p><br /></p><section class="_135editor" data-tools="135編輯器" data-id="91373" ><section data-width="100%"><section ><section data-width="100%"><span ><strong class="autonum" data-original-title="" title="">5</strong></span></section></section></section></section><p><br /></p><p>筆者粗淺的估算一下：<br /></p><p><br /></p><p>中證500指數(shù)在07年和15年兩次大牛市中，市盈率達到<span >90倍</span>；</p><p><br /></p><p>08年金融危機，市盈率最低17倍；16年熊市中，市盈率跌到<span >38倍</span>。</p><p><br /></p><p>再結合中國經(jīng)濟進入新常態(tài)GDP增速由<span >10%跌到5-7%</span>之間，</p><p><br /></p><p>最終綜合確定中證500的合理市盈率范圍為<span >25-30倍</span>。</p><p><br /></p><p><strong><span >因此，我們可以現(xiàn)在定投中證500指數(shù)增強基金，低估時多投，估值正常時持有或者少投，高估時分批賣出即可。</span></strong></p><p><br /></p><p ><img class="" data-copyright="0" data-ratio="0.7935103244837758" data-s="300,640" src="http://upload-images.jianshu.io/upload_images/61784-bfc884a98ae88864" data-type="png" data-w="339" ></p><p><br /></p><p >具體的定投策略，可以打賞后留言回復。</p></section></section>