據(jù)《中國(guó)港口》發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)大陸有24家港口吞吐量超億噸，錦州港排在第23位，吞吐量1.1億多噸。錦州港位于渤海灣的頂部，是中國(guó)億噸港口中最靠北的一家。

錦州港最獨(dú)特的地方是他的股東結(jié)構(gòu)。這是一家沒有實(shí)際控制人的公司，在A股非常少見。下面是主要的股東情況。

大連港投融資控股集團(tuán)19.08%，背后是大連港集團(tuán)。

東方集團(tuán)股份公司15.39%，實(shí)際控制人張宏偉，東北知名的民營(yíng)企業(yè)家，也是民生銀行的重要股東。

西藏海涵交通發(fā)展公司15%，穿透以后是一位自然人。

西藏天圣交通發(fā)展投資公司7%，背后也是自然人。

中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司5.90%，不用解釋，就是中石油。

錦州港國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司5.07%，背后是錦州市國(guó)資委。

來看一下董事席位的分配，大致可以知曉各個(gè)股東的地位。

公司有11名董事，其中股東委派的董事6名，獨(dú)立董事4名，職工董事1名。

公司章程中約定的董事提名方式為：前3大股東各提名2名董事和1名獨(dú)立董事，第4大股東提名一名獨(dú)立董事。

這是很有趣的董事會(huì)權(quán)力架構(gòu)。前3大股東在董事會(huì)中擁有主要權(quán)力，第4大股東擁有一定的話語(yǔ)權(quán)，持股超過5%的中石油和錦州國(guó)資委沒有話語(yǔ)權(quán)。一般來說，獨(dú)立董事應(yīng)獨(dú)立于主要股東，不宜與主要股東有利害關(guān)系。公司將獨(dú)立董事的提名權(quán)直接分配給主要股東，很有可能之前股東之間有過博弈。目前有一名獨(dú)立董事干脆就是第一大股東的財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)人。將股東委派董事與獨(dú)立董事完全混淆，在A股中應(yīng)該很少見到。

公司董事長(zhǎng)由第一大股東委派，但其并不在公司領(lǐng)薪，應(yīng)該不是全職。公司總裁由民營(yíng)股東方面的人士出任。所以在日常運(yùn)營(yíng)中，民營(yíng)股東可能承擔(dān)了更重要的角色。

所以，錦州港是港口上市公司中唯一的非國(guó)有控股的企業(yè)。

遼寧之前還有一家民營(yíng)控股的港口公司，丹東港集團(tuán)，可惜進(jìn)入了破產(chǎn)重整程序。看來遼寧早年的港口公司在股權(quán)多元化方面還是非常開放的。

好吧，來看看經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

營(yíng)收70.32億元，增長(zhǎng)18.76%

歸母凈利潤(rùn)1.67億元，下降30.69%

扣非凈利潤(rùn)1.07億元，增長(zhǎng)102.75%

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流6.82億元，增長(zhǎng)27.20%

歸母凈資產(chǎn)63.31億元，總資產(chǎn)173.52億元，資產(chǎn)負(fù)債率62.87%，凈資產(chǎn)收益率2.67%

4月24日市值61億元，PE37倍，PB0.98倍。

來解讀一下上述數(shù)據(jù)。

首先是收入，由兩塊組成。港口服務(wù)21.87億元，增長(zhǎng)11.55%，毛利率32.19%，毛利率增加4.36個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易46.13億元，增長(zhǎng)20.64%，毛利率0.99%，毛利率降低1.67點(diǎn)。

港口業(yè)務(wù)有兩位數(shù)增長(zhǎng)，毛利率基本與國(guó)內(nèi)同行持平，且毛利率同比提高了４個(gè)多百分點(diǎn)，這是非常不錯(cuò)的成績(jī)?；蛟S說明在招商局入主之后，遼寧整體的港口經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所改善。

貿(mào)易業(yè)務(wù)只有一個(gè)點(diǎn)的毛利，不知道為什么還要做，是希望貿(mào)易帶來貨源從來提升港口業(yè)務(wù)量？

歸母凈利潤(rùn)下降的原因，公司解釋是2018年有一筆比較大的固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的收益，所以扣非凈利潤(rùn)還是顯著增長(zhǎng)的。

比較亮眼的是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，達(dá)到了凈利潤(rùn)的4倍之多。公司利潤(rùn)雖然不高，但現(xiàn)金流相對(duì)比較健康。從經(jīng)營(yíng)安全的角度，現(xiàn)金流比利潤(rùn)更重要。

公司資產(chǎn)負(fù)債率62.87%，應(yīng)是港口上市公司中最高的一家。有息負(fù)債達(dá)到56億元，2019年的財(cái)務(wù)費(fèi)用5.48億元。港口一哥上港，總資產(chǎn)是錦州港的8倍，財(cái)務(wù)費(fèi)用也只有8億多，可見錦州港資金的緊繃狀態(tài)。

凈資產(chǎn)收益率2.67%，在港口行業(yè)中處于較低水平。

受制于東北的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，遼寧各大港口的經(jīng)營(yíng)狀況都難言樂觀。