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day62 漫步華爾街

今日閱讀 2-4

001這本書是一部簡明扼要的個人投資指南，涵蓋了從保險到個人所得稅的所有內(nèi)容。

002隨機漫步，是指將來的步驟和方向，無法根據(jù)過去的歷史進行預測。

將這一術語運用到股票，是指股票價格的短期波動無法預測。

這一術語意味著普通的投資者，蒙著眼睛向股票版面投擲飛鏢，選出的投資組合也會與專家挑選的表現(xiàn)一樣好。

003但來自學術界的金融分析師們用兩種武器來反對這一觀點。

這兩種武器就是基本面分析和技術分析。

作者傾向于漫步股市的觀點，認為股市和投資無法預測。

作者曾在一家跨國保險公司，擔任投資委員會。也在一家全球最大的投資公司擔任董事多年。 在寫這本書的時候，他的職位是經(jīng)濟學家。最重要的是他自己本身就是一個成功的市場參與者。

作者認為讀者不必具備金融知識，只要有讓投資為你賺錢的興趣和渴望就行了。

我對賺錢和投資有興趣，所以接下來的日子里，我會每天閱讀三頁。

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day63 漫步華爾街

今日閱讀 5-7

001投資是什么？投資與投機的區(qū)別又是什么？

投資是一種購買資產(chǎn)的方式，目的是獲得可以合理預期的收入。收入包括股利，利息和租金。并且在較長的時間里獲得資產(chǎn)增值。

投資與投機的區(qū)別通常就在于對投資回報期的定義和投資回報的可預期性。

003通貨膨脹率對于人們的購買力的影響。

沒有人能夠知道通貨膨脹率會維持在一個什么樣的水平。通貨膨脹率越高我們手中同樣的貨幣能夠買到的東西就越少。

因此我們必須要著手制定策略，以維持我們的實際購買力。否則，我們的生活水平注定要日益下降。

003投資是要付出努力的。

我們經(jīng)常講富不過三代，其原因就在于哪怕你擁有一大筆的財富，如果你不去努力經(jīng)營，財富也會離你而去。

如果我們每一個人都要終究一生不斷的學習，那么為什么不選擇一個對自己的財富有幫助的知識呢？

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day65 漫步華爾街

今日閱讀 8-13

001投資理論

傳統(tǒng)上存在兩個投資理論：堅實基礎理論與空中樓閣理論。

002堅實基礎理論

每一個投資工具，無論它是一個普通股還是一處房地產(chǎn)，都有一個被稱為內(nèi)在價值的堅實基礎。通過細致分析，這個投資工具的現(xiàn)狀和前景可以確定他的內(nèi)在價格。

威廉姆斯給出了一個確定股票內(nèi)在價格的實用公式。

他認為股票的內(nèi)在價值等于股票未來所有股利的現(xiàn)值。

堅實基礎理論依賴于對未來增長率和增長持續(xù)性進行預測。這就是堅實基礎理論的關鍵問題存在。

證券分析的創(chuàng)始人格雷厄姆就是其中的最為成功的信徒之一。

003空中樓閣理論

空中樓閣理論把注意力集中在心理價值上。認為投資者不愿用精力估算內(nèi)在價值，而寧愿分析投資大眾將來會如何行動。

凱恩斯是其中的一個代表。凱恩斯是利用心理原理，而非財務評估來研究市場。

換句話說，就是市場價格有參與市場交易的人們決定。

不了解這兩種理論，我們就不知道該如何進行隨機漫步。

不吸取過去的教訓，必定會犯同樣的錯誤。

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day66 漫步華爾街

今日閱讀 14-16

001歷史上每出現(xiàn)一次壯闊的經(jīng)濟熱潮，一個最顯著的特征便是貪婪的欲望會泛濫一時。在瘋狂追逐金錢的過程中，市場參與者將價值的堅實基礎拋在腦后，轉而沉迷于靠不住，卻又令人發(fā)狂的臆想。

記得在06年的時候，中國的股市行情一直飛漲到了6000多點，那個時候真是出現(xiàn)了瘋狂的時候。仿佛任何人只要進去股市都能賺個盆滿缽滿出來。

002在群體中積聚的是愚蠢而不是讓人明智的常識。

我們總是聽到這樣一句話：真理往往是掌握在少數(shù)人的手中。當你跟隨大多數(shù)的人隨波逐流的時候往往你總會失敗。

所以無論做什么事情，可以看一下你身邊的人，更多的人都在做什么？

絕大部分的人都不愿意學習，因為成長是逆人性的。

如果你也跟隨大眾，沉浸在享受當前的快樂和愉悅時，你也必定會跟他們一樣走向同一個方向。

003郁金香球莖熱

1593年，一位植物學博士把一些原產(chǎn)于土耳其的稀有植物從維也納帶到了萊登，由此引發(fā)了導致這場投機狂潮的幾件事情。

荷蘭人對花園里的這種新品花卉非常著迷，但對教授開出的價格可不感興趣。

有一天有個小偷闖進教授家里偷走了這些東西，然后他以低于教授向人們開出的價格把這些球給賣掉。

十幾年后，許多郁金香花朵感染了一種花葉病的非致命病毒?；ㄈ~病只是郁金香花瓣上長出對比強烈的彩色條紋，或者說烈焰。

于是郁金香球莖的價格開始被炒作。有些人甚至會拿土地，珠寶，家具之類的個人財產(chǎn)換取。

于是，投資者們居然開始使用了看漲期權。

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day67 漫步華爾街

今日閱讀 17-19

001看漲期權

要求選擇權賦予持有人在某一天定的時間以某一固定的價格購買郁金香球的權利。這就是看漲期權。

選擇權。持有人在訂立合同的時候支付一筆選擇權費。假如當商品的價格漲到非常高的時候，選擇權持有人就會選擇執(zhí)行選擇權。以低的價格，同時以高的價格賣出。

期權分為看漲期權和看跌期權。

這種金融工具有助于確保市場的廣泛參與性。

002南海泡沫

在17世紀末期，國家的長期繁榮找儲蓄很多，而投資出路很少的局面。

當時人們認為擁有股票猶如擁有一種特權。

大概在1693年的時候，擁有股票的人獲得回報的方式有很多種，尤其是股利免稅。

而在那個時候股票也是僅有的，當時英國女士能夠以自己名義擁有的數(shù)種財產(chǎn)形式之一。

南海公司就在那個時候成立了。該公司承擔了1000萬英鎊的政府借據(jù)債務。

英尺大眾認為南海公司會在這種貿(mào)易中賺取巨額的財富，因而對該公司的股票情有獨鐘。

003皮包公司

如果有人給你打電話告訴你，有一家新公司系無銷售額，又無盈利，只是有著了不起的前景。

你會相信這家公司嗎？

當然不！

可是在18世紀初，大量的英國民眾買下了南海公司的股票。

欲知后事如何，且聽下回分解。

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day68 漫步華爾街

今日閱讀20-24

?南海公司和密西西比公司

從一開始南海公司就以犧牲他人的代價來獲取利益。

在南海公司中沒有任何人擁有從事南美洲貿(mào)易的經(jīng)驗。不過，這并不妨礙他們迅速準備好販賣非洲奴隸的船只。

同時，他們在公眾面前打造藝術形象。

在英吉利海峽對岸有一位叫約翰勞的英國流亡人士組織了另外一家公司。

他收購了一家叫密西西比的公司。

密西西比公司吸引了整個歐洲大陸的投資者也帶來了他們的資金。

1720年，南海公司那幫貪得無厭的董事決定利用自己聲譽主動為金額3100萬英鎊的全部政府債務體制提供融資。

他們提出了類似今天的龐氏騙局一類的方案。

大量的上層人士甚至包括上議院和下議院的官員都同意了該方案。

股價飆升到1000英鎊投資熱潮達到巔峰。

由于投資人數(shù)太多，南海公司原有的項目是無法滿足更多的投資者，因此他們不斷的尋找新的融資計劃。

這些籌資資金的用途可謂五花八門。比如建造抵御海盜的船舶。促進英國馬匹繁殖，從事人類毛發(fā)交易等。

終于有一天，一個虛假的項目消息泄露之后，股價應聲下挫。甚至包括牛頓，也深受其害。

為了保護公眾將來免受傷害。英國國會通過了《泡沫法案》，禁止公司發(fā)行任何股權憑證。

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day69 漫步華爾街

今日閱讀25-32

1928年，投機股市變成了一項全民消遣。1928.3-1929.9股市漲幅竟與1923年至1928年初相等。

有莊家曾操縱美國無線電公司的股價。短短4天之內(nèi)便將股價拉升61%。

這種所謂的虛賣所營造的交投活躍的氣氛，給人以重大利好即將出現(xiàn)的印象。

于是更多的大眾入場。

而有些大莊家，更以賣空的方式進行賺錢。賣空是一種如果股票下跌，便能賺錢的交易方式。

于是出現(xiàn)了1929年的股市大崩盤。

到1932年股市觸底時，大多數(shù)的藍籌股都跌去了95%以上。

歷史終究會重演，2007年，中國股市的大幅下降，幾乎是1929年股市大崩盤的重演。

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day70 漫步華爾街

今日閱讀33-36

到20世紀90年代在紐約證券交易所，機構交易量已經(jīng)占到所有交易量的90%以上。

或許人們會覺得機構的參與會讓股票泡沫不存在。但實際上卻是由于機構的存在，反而進一步導致了股票泡沫的存在。

20世紀60年代，華爾街大量發(fā)行新股。

這一時期的新股熱被稱為電子熱。任何與電子行業(yè)毫無關聯(lián)的公司，在新股的名字里面也把電子這個詞包括進來。

甚至連生產(chǎn)鞋帶的公司也冠名電子。

難道美國證券交易委員會不用進行審查嗎？

答案是肯定的！但是根據(jù)法律法規(guī)它只能默默地袖手旁觀。

這個我們正常人無法理解的“常識”，和我們現(xiàn)在國內(nèi)市場上的某些公司的上市過程，是不是也有著同樣的原因？

即使在任何的招股說明書上封面都寫著風險提示，卻也正如香煙盒上的警示語，阻止不了喜歡吸煙的人一樣。依舊有大量瘋狂的投資者進入。

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day71 漫步華爾街

今日閱讀37-42

金融市場具有一種超強稟賦：如果人們對某種產(chǎn)品存在需求，市場就會創(chuàng)造出這種產(chǎn)品。

富有創(chuàng)造力的企業(yè)家的做法表明，增長可以通過協(xié)同效應創(chuàng)造出來。

協(xié)同效應的特質(zhì)就是讓2+2等于五。20世紀60年代集團企業(yè)浪潮更重要的推動因素是收購公司的過程本身就能制造每股盈利的增長。

但這是真的嗎？不知知是騙人的把戲！

當集團企業(yè)風潮這一投機階段過后。暴露出兩個令人不安的因素。

第一點：集團企業(yè)并非總能控制自己疆域遼闊的帝國。

實際上2+2不等于5，甚至還可能不等于4。

其次，政府和會計界對日益加快的并購步伐和可能存在的違規(guī)行為表示擔憂。

這兩方面促使投資者拋售股票。

甚至在21世紀最初十幾年間。去集團化開始流行起來。

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day72 漫步華爾街

今日閱讀43-45

隨著集團企業(yè)的幻夢破滅，投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)了另一個充滿魔力的字眼：業(yè)績。

的確，要是基金業(yè)績優(yōu)異，至少在短時間內(nèi)表現(xiàn)很突出。大家還記得在零七到零八年間，華夏大盤嗎？從2元左右上升到11元。

開創(chuàng)基金的人，他們是如何施展身手的呢？他們在投資組合中集中特別充滿活力的股票。一旦發(fā)現(xiàn)上漲他們，便迅速出手，調(diào)倉換股。

一時間，大眾用來投資的錢紛紛流入風險最高的“業(yè)績基金”手中。

于是20世紀60年代，業(yè)績?yōu)橥醯耐顿Y理念風靡華爾街。由此，所謂的概念股便應運而生了。

當這些股票的市盈率膨脹到不合理的高度。那么你就需要關注這個公司的業(yè)績是否是真實的。

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day73 漫步華爾街

今日閱讀46-53

20世紀70年代，華爾街專業(yè)人士要回歸明智合理的投資原則。于是藍籌股成時尚。

他們認為藍籌股，絕不會像投機性的公司一樣轟然倒塌。

當時這樣的優(yōu)質(zhì)增長股，只有50個左右。我們都非常熟悉，比如IBM ，麥當勞，迪士尼等等。這些公司都是大盤股這意味著，一家機構投資者可以重倉買入股票，同時又不會使股價產(chǎn)生大幅波動。

這些被稱為漂亮50。因為投資這些好的公司的時候即使這些公司破產(chǎn)而導致你的失敗。別人也不會認為你是做了錯誤的投資。

因此，這樣的投資又一度狂熱。

但是實際上，當所有的機構投資經(jīng)理認為這些股票已然定價過高的時候他們就會選擇賣出股票。

20世紀80年代，新股發(fā)行熱再度興旺。

只是這一次，新股的名稱稍稍有些改變，包括了生物技術和微電子這兩個新興行業(yè)。

歷史總是會不斷的重演。

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day74 漫步華爾街

今日閱讀54-567

可是歷史給我們的教訓非常清楚。在這個股票進行定價時，投資者中流行的觀念和做法可能而且經(jīng)常會起到非常關鍵的作用。這時股市的行情就很符合空中樓閣理論所做的闡述。

另一個教訓這是如今在購買熱門新股時，投資者應多加小心。投資者對待新股因持有一定的懷疑態(tài)度。

前面的一切都是在美國發(fā)生的投機泡沫。同樣的，在日本房地產(chǎn)和股票市場也曾經(jīng)發(fā)生過一場最大的泡沫。

1955年到1990年，日本房地產(chǎn)的價格漲了75倍以上。而在此期間，股票飆升到了100倍之多。

當時所有遵循堅實基礎理論的投資者都驚得目瞪口呆。他們從報紙上看到日本的股票市盈率也高達60多倍。股價幾乎是賬面價值的五倍，股利的200多倍。

為了控制這個泡沫問題，日本銀行開始控制信貸規(guī)模。并上調(diào)利率以遏制房地產(chǎn)價格的進一步上漲時，股票市場實現(xiàn)平穩(wěn)降溫。

然而股市并沒有實現(xiàn)軟著陸，而是徹底的崩盤。

日本的大崩盤證明了一個問題：金融萬有引力定律可不認識什么地理疆界。

這也是中國很多經(jīng)濟學家，社會人士一直擔心的問題：中國的房地產(chǎn)會出現(xiàn)同樣的問題嗎？

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day75 漫步華爾街

今日閱讀58-65

雖然在20世紀下半葉的幾場泡沫造成了大量金融財富的毀滅。但是仍然無法與20世紀最初十年的兩場泡沫相提并論。

當互聯(lián)網(wǎng)泡沫在20世紀初破滅之時，約8萬億美元的市值蒸發(fā)一空。

對于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的生成，有兩個原因：一方面，互聯(lián)網(wǎng)代表了一種新技術。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)提供了新的商業(yè)機會。

在2000年的時候，有一場新股發(fā)行熱再次興起。甚至出現(xiàn)了一些所謂的數(shù)字香味公司，寵物網(wǎng)絡公司。這些互聯(lián)網(wǎng)公司用各種愚蠢的融資行為獲得了大量的融資。

day76 漫步華爾街

今日閱讀66-73

證券分析家也出來為戶聯(lián)網(wǎng)泡沫的膨脹推波助瀾。這些分析師年薪大都達到數(shù)百萬美元。

然而他們的收入并非建立在分析質(zhì)量之上。而是建立在能否為公司引來利潤豐厚的投資銀行業(yè)務之上。

與互聯(lián)網(wǎng)有關的公司股價越來越高。為了對此做出合理的解釋。證券分析師開始使用各種可用于估值的新標準。

此外，各類媒體也參與了協(xié)助把互聯(lián)網(wǎng)泡沫越吹越大。從而使美國變成了一個全民炒股的國家。

6/1

day77 漫步華爾街

今日閱讀74-77

互聯(lián)網(wǎng)泡沫之類的投機狂潮會把我們體系中最丑惡的一些方面誘發(fā)出來。

很多企業(yè)的管理目標并非為投資者創(chuàng)造長期價值，而是滿足投機者的眼前需要。

倘若事實證明基建的盈利目標難以達成，管理層便可運用“尋機性會計處理方法”。不但是盈利超過華爾街公布的預測數(shù)字，甚至超過人們私下瘋傳的更高數(shù)字。

看到這一切大家還相信以前媒體上所說的美國的上市公司的財報都是真實的嗎？

安然無疑是華爾街分析師的最愛。在安蘭使用的欺詐手法中，有一種是設立眾多，關系錯綜復雜的合作企業(yè)。這樣就能讓公司的真實財務狀況云山霧罩，捉摸不透。

當分析師把安然之類的股票捧上天時。一些公司的高管卻把息稅折舊攤銷前盈利(EBITDA)的意思轉變成了“我欺騙愚蠢的審計師前的盈利”( earnings before I tricked the dumb auditor)。

我們本應對危險有所提防。歷史告訴我們所有過度繁榮的市場最終均將屈服于引力定律。

其實要在股市中賺錢并不難，只要購買并持有涵蓋范圍廣泛的股票組合，就能獲得相當不錯的長期回報。

真正難以避免的事，受到誘惑時，情不自禁地將自己的資金投向短期快速致富的投資盛宴之中。

6/2

day78 漫步華爾街

今日閱讀78-80

網(wǎng)絡股泡沫可能是美國有史以來最大的股市泡沫。但21世紀最初幾年膨脹的獨棟住房價格泡沫無疑是美國空前未有的最大房地產(chǎn)泡沫。

21世紀初，舊有的金融系統(tǒng)，發(fā)放并持有貸款。在這種系統(tǒng)中銀行發(fā)放抵押貸款，然后將貸款作為銀行資產(chǎn)持有至貸款償還。在這樣的金融環(huán)境中銀行對于發(fā)放貸款會非常小心。

但是21世紀初，這種體系發(fā)生了質(zhì)的變化。

在這種體系中銀行仍然會發(fā)放抵押貸款。但發(fā)放貸款的機構只將貸款持有幾天便很快賣給投資銀行。投資銀行又把這些貸款打成包，向投資者發(fā)行抵押貸款支持證券。

這些受到擔保的證券，依賴抵押貸款支付的利息和本金，對于發(fā)放的新的抵押貸款支持債券支付利息。

并且針對已經(jīng)打包的抵押債券還不止發(fā)行一只債券。甚至針對衍生性的抵押貸款支持證券又有二級衍生品出售。

這個體系應該稱之為“金融煉金術”體系。

最終省用違約互換在市場上的交易量。由于世界各地機構需求的推動而迅猛增長。僅高達相關債務價值的十多倍。

這樣的變化使得全球金融體系相互間的聯(lián)系緊密的多，風險也大得多。

6/3

day79 漫步華爾街

今日閱讀81-83

金融家們創(chuàng)造出的結構性投資工具也將這種危險推向了極致。

這類工具把衍生證券放在資產(chǎn)負債表之外。這樣一來，銀行業(yè)監(jiān)管部門便無從看到衍生證券。

這種新體系導致銀行和抵押貸款公司的信貸標準越來越寬松。

住房貸款的首付越低，說明對房價的期望值越高。

政府實行積極的房市政策，銀行業(yè)的信貸慣例發(fā)生變化。這兩個因素的共同作用下人們對房屋的需求便出現(xiàn)了巨大增長。

由于貸款很容易獲得，房價便迅速上漲。房價看上去在持續(xù)不斷地上漲，購買房產(chǎn)看上去也就毫無危險可言。

由此，就產(chǎn)生了房屋投機。

統(tǒng)計部門對相關的數(shù)據(jù)也進行了調(diào)整。

假如物價普遍上漲5%，其實房價也上漲5%，則房價不做通脹調(diào)整。

但是如果此時房價上漲10%，那么經(jīng)過通脹調(diào)整后的房價記錄為上漲5%。

泡沫終究會爆裂。21世紀初，這場房市泡沫爆裂后，房屋價格跌去了2/3，不僅抹去了無數(shù)美國人在房屋中已擁有的權益，而且還讓眾多規(guī)模很大的金融機構破產(chǎn)。

由此，美國出現(xiàn)了痛苦而漫長的經(jīng)濟衰退。

讀到這里，我突然想，為什么很多人一直認為國內(nèi)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)不真實，一直覺得西方國家的監(jiān)管很嚴格，數(shù)據(jù)造假后果很嚴重，所以很多人都說要去炒美股，難道美國的數(shù)據(jù)就真的是真實的嗎？

歷史在說話，只是我們沒有聽見。

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day81 漫步華爾街

今日閱讀88-90

今天開始閱讀本書的第二部分。

這個部分將集中闡述專業(yè)的投資經(jīng)理會是用怎樣的投資分析方法？還將闡述學術界如何分析專業(yè)投資經(jīng)理所獲得的投資成果。

正確預測股價的未來走勢，并據(jù)此確定買賣股票的合適時機，肯定是投資者堅持不懈，要努力做到的事情之一。

大部分人還是選擇使用技術分析和基本面分析。

技術分析是預測股票買賣合適時機所使用的方法。信奉空中樓閣理論的人會使用這種方法?；久娣治鰟t是應用堅實基礎理論的思想來挑選個股。

就本質(zhì)而言，技術分析就是繪制并解讀股票圖表。

信奉空中樓閣的人認為10%的知識可以從邏輯的角度思考，剩下的90%應從心理方面去分析。

基本面分析師者采用相反的策略。

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day82 漫步華爾街

今日閱讀91-93

技術分析的首要原則是：與1家公司盈利鼓勵和未來業(yè)績有關的所有信息都已自動反映在公司股票的以往價格之上。

第二大原則是股價傾向于沿著趨勢運動。

真正的圖表師只要有圖表可供研究，甚至都懶得去了解公司經(jīng)營什么業(yè)務和處于什么行業(yè)。

趨勢是圖表師首先要尋覓的東西之一。

圖表師用一條線把所有最高點連接起來，再用一條線把所有的最低點連接起來。

這樣就創(chuàng)出了一條描述上升或下降的通道。

股票價格沿著趨勢運行，而趨勢傾向于延續(xù)下去，直到發(fā)生了什么事，改變了股票的供求平衡，趨勢方告結束。

假設股價大于升到一定的程度便陷入了困境，股價可能在此處震蕩，然后掉頭向下。

有一個模式就叫做頭肩頂形態(tài)。

股價先是上揚姐兒小幅下挫，形成一個半圓狀的肩膀。接著股價再次上漲到稍高于前面。奸情的最高點之后再次漸漸回抽形成一個頭型。最后右肩也形成了。

股價一旦擊穿頸線位，便發(fā)出賣出信號。

然而也有可能市場會令圖表師感到意外。

就在空頭信號出現(xiàn)之后，股價可能會一路上漲。

我們從技術分析的實際操作中可以看出。圖表師是短線交易者，而非長線投資者。

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day83 漫步華爾街

今日閱讀94-97

歷史就是有自我重復的習慣。

三個關于技術分析的解釋：

①大眾心理中的從眾本能使趨勢得以自我延續(xù)。

②關于一家公司的基本面信息可能存在著不平等的獲取途徑。

③對于新信息，投資者最初常常反應不足。

圖表示還相信人們都有一個不良習慣：總是記得以前購入股票時的買價。或對希望當時能付出，但沒付出的價格耿耿于懷。

在支撐位概念的背后也有一個相似的邏輯思路。

這些都是導致股價維持趨勢的各種不同的原因。

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day84 漫步華爾街

今日閱讀98-100

但是也同樣有很多理由可以反駁圖表法。

首先，圖表師只是在股價趨勢已確立之后才買進股票，在既有股價趨勢已被打破之后才賣出股票。

這樣圖表師也會錯失良機

其次圖表示的這些方法最終必定會弄巧成拙，得到的結果必然會適得其反。

無論是什么技術，隨著使用的人越來越多起架子，必定越來越小。

其次，短線交易者往往會預測技術信號何時出現(xiàn)，并提前作出應對。

或許不是技術分析法最有力的證據(jù)在于投資者利潤最大化行為的內(nèi)在邏輯。

在計算機問世以前，把市場運行軌跡制成圖表的繁重工作是靠手工完成的。

而現(xiàn)在，任何一個技術分析師都隨時可以輕易獲得不同股票的不同圖表。

技術分析師只對過去的股價感興趣。而基本面分析師關注的主要是某只股票究竟價值幾何？

從這個方面來講基本面分析師最重要的工作是要估計出公司未來的盈利流和股利流。

因為一家公司的總體前景深受所處行業(yè)經(jīng)濟狀況的影響。

所以很明顯，分析師研究的起點應該是該公司所處的行業(yè)的前景。

明天，我們接著一起來看看有哪幾個基本決定因素可以幫助基本面分析師估測任何證券的恰當價值。

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day85 漫步華爾街

今日閱讀101-107

四個基本決定因素可以幫助基本分析師估測任何證券的恰當價值。

①預期增長率

大多數(shù)人都沒有認清復合增長對于投資理財決策的重大意義。

還有一個法則叫做72法則可以讓你很快知道要讓自己的錢翻一番需要多長時間？

將你獲得的利率除72這個數(shù)字便可以得到讓你的錢翻一翻的年數(shù)。

規(guī)則1：一只股票的股利增長率和盈利增長率越高，理性投資者應愿意為其支付越高的價格。

也就是說在兩支預期增長率相同的股票中選擇，股票市盈率越高的，讓我們越可能快的收回自己的投資。

②預期股利支付率

在其他條件相同的情況下，一家公司支付的股利占其盈利的比例越高，理性投資者也愿意為其股票支付越高的價格。

昨天正好看到了貴州茅臺10股分100元的預期分配方案，貴州茅臺什么高的股價是不是也跟他每年大量的分紅派息有關呢？

③風險程度

在其他相同的情況下，一家公司的股票風險越低。理性投資者應愿意為其股票支付越高的價格。

但在這里我們要思考的是什么是相對波動性？股票的風險是怎么測量出來的？

④市場利率水平

在其他條件相同的情況下，市場利率越低，理性投資者應愿意為股票支付越高的價格。

正如目前中國市場其他證券的收益率越來越低，因為如果其他證券市場的利率偏高，投資者就更愿意把錢投到其他的證券市場上去，而不愿意把錢投到股票里面去。

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day86 漫步華爾街

今日閱讀108-111

從股票的四條估值規(guī)則中，我們可以看到。

公司的增長率越高，增長持續(xù)期越長。公司的股利發(fā)放越多，公司的股票風險越低，一般利率水平越低，股票的堅實基礎價值及市盈率便越高。

這些規(guī)則都非常有用，因為它們說明股價的高低有其合理的基礎，同時也為投資者提供了某種價值判斷的標準。

但是在考慮使用這些規(guī)則之前，我們必須將以下三條警示，牢記在心。

①對將來的預期，目前無法加以證明。

預測未來盈利和股利是一個風險非常大的差事。

要做到客觀，冷靜，極其困難。而且需要記住的是，無論你使用什么準則以預測未來，預測總是部分的建立在無法確定的前提之上。

②運用不確定的信息進行估值不可能得到精確值。

既然我們都知道預測是不可能得到精確值的，那為什么預測這種游戲一直能夠玩下去呢？

這是因為人們預測的增長期限越長，未來的股利流便會越大。

③對雌鵝來說是增長，對雄鵝來說并非總是是增長。

對于特定的基本面因素，市場究竟會賦予多高的價值也是使用基本面分析遇到的難題所在。

為什么基本面分析可能不管用？

?盡管基本面分析看起來非常合理，有著科學的外衣，但這種分析方法有三個潛在缺陷。

①分析師獲得的信息和所做的分析可能不正確。

②分析師對“內(nèi)在價值”的估計值可能不正確。

③市場可能不會矯正自身的錯誤，因而股票價格可能不會向內(nèi)在價值的估計值收斂。

?第二個問題在于即使信息正確，即使信息對未來增長的意義也得到了恰當?shù)脑u估，分析師也可能做出錯誤的內(nèi)在價值估計。

?最后一個問題是，即便信息正確，即使估計的內(nèi)在價值也正確，你買入的股票仍然可能下跌。

因此很清楚，我們不應想當然地以為基本面分析必然會成功。

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day87 漫步華爾街

今日閱讀112-114

很多分析師綜合使用分析方法，以判斷個股是否具有吸引力，是否值得買入。

最合理，明智的綜合使用兩種分析的做法可以簡單的歸納為以下三條規(guī)則：

①只買入盈利增長預期能連續(xù)五年以上，超過平均水平的公司。

②千萬不能為一只股票付出超過其堅實基礎價值的價格。

綜合以上兩個規(guī)則，可以簡化為：尋覓低市盈率的增長型股票。

③尋找投資者可在其預期增長故事之上建立空中樓閣的股票。

在后面的內(nèi)容里，我們將考察技術分析和基本面分析的實際業(yè)績記錄。

我們將思考一下技術分析能奏效嗎？

6/12

day88 漫步華爾街

今日閱讀115-118

技術分析真的有效嗎？技術分析真的能夠讓我們比較容易就抓住大牛股嗎？

想一想為什么我們學校的經(jīng)濟學教授總是還處于打工賺錢的狀態(tài)？想一想我們常常開玩笑的說：專家們只是在搬磚而已。

這是因為專家也不過是普通人，也一樣具有普通的人性。

他們也會貪婪，也會犯錯。

更重要的是，在作者看來，絕大多數(shù)的技術分析師寫下的技術分析文字，都是屬于模凌兩可的。事后無論你怎么解釋，都是可以解釋的通的。

然后，技術分析師依舊認為：了解一只股票過去的運行情況，能夠幫助預測這只股票未來會如何運行。

技術分析的基本前提就是空間和時間里存在著可以相對重復的模式。

然而有學者利用美國主要交易所一直追溯到20世紀初的股價數(shù)據(jù)，并對這些數(shù)據(jù)進行了徹底的檢驗。

結果表明過去的股價變動并不能作為預測未來股價變動的可靠依據(jù)。

經(jīng)濟學家還對技術分析的另一個觀點進行了檢驗。

就是技術分析認為市場上常會出現(xiàn)連續(xù)幾天朝同一個方向變動的情況。然而事實并非如此。

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day89 漫步華爾街

今日閱讀119-122

作者曾經(jīng)讓自己的學生通過拋擲硬幣畫出的一張假想股價走勢圖，看起來與正常的股價走勢圖非常相似，甚至還呈現(xiàn)了周期性的波動。

這種規(guī)律性的缺乏正視問題的關鍵所在。

然而這種所謂的周期性變動都不是真正的周期。

因為每一次拋擲硬幣的時候，其得到正面向上的機會就是50%。同樣的得到反面朝上的機會，也是50%。

數(shù)學家將一個隨機過程產(chǎn)生的一連串數(shù)字稱為一次隨機漫步。

但是不要指望短期趨勢會給你提供必然成功的投資策略，使你得以戰(zhàn)勝市場。

一個原因是，對消息面，股價并非總是反應不足，有時候也會反應過度。

由此隨機漫步假說的“弱式有效形式”可準確的表述為如下：

在管理投資組合時，投資者不可能從股價變動的歷史中找到持續(xù)戰(zhàn)勝“買入持有”策略的任何有用信息。

但這并不是說技術策略從來就賺不到錢。關鍵的是，只要簡單的采用買入持有策略，通常就能做同樣多的錢和更多的錢。