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閱讀《崩盤(pán)》

從澳大利亞到巴西，中國(guó)的貿(mào)易伙伴都從中國(guó)的刺激措施中得到了好處。中國(guó)在全球貿(mào)易中的比重增加。但是，在認(rèn)識(shí)到中國(guó)所付出的努力的規(guī)模和意義之后，重要的是，我們不要掉進(jìn)一葉障目的陷阱。如果我們剛剛把目光從西方移開(kāi)，就全部投向中國(guó)，那么就無(wú)法真正把握世界多極化過(guò)程的戲劇性和復(fù)雜性。 1997 年至 1998 年，新興市場(chǎng)發(fā)生了債務(wù)危機(jī)，如今十年過(guò)去了， 2008 年令人印象深刻的是新興經(jīng)濟(jì)體的政策反應(yīng)。 2008 年 9 月，在紐約舉行的聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，拉美國(guó)家的反應(yīng)最為激烈。但是，在應(yīng)對(duì)危機(jī)方面，率先采取行動(dòng)的則是“新興亞洲國(guó)家”

在 2008 年夏天到 2009 年 5 月間，韓元的價(jià)值從 1 美元兌 1000 韓元跌落到了 1 美元兌 1600 韓元，導(dǎo)致當(dāng)?shù)孛涝J款的成本增加 60% 。除了破產(chǎn)的小國(guó)冰島，韓國(guó)遭遇的貶值最為劇烈。韓國(guó)借款人投保的美元債券違約保險(xiǎn)（信用違約掉期利差）的成本從 2007 年夏天的 20 個(gè)基本點(diǎn)（貸款價(jià)值的 0.2% ），升高到了 2008 年 10 月的 700 個(gè)基點(diǎn)。

二十國(guó)集團(tuán)的成立要追溯到 1999 年 12 月，當(dāng)時(shí)的美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)拉里 · 薩默斯和加拿大總理保羅 · 馬?。?Paul Martin ）發(fā)起了一項(xiàng)倡議，希望創(chuàng)建一個(gè)全球治理論壇，這個(gè)論壇要比國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行等布雷頓森林體系機(jī)構(gòu)更具代表性，但又不像聯(lián)合國(guó)那樣難以管理。 20 個(gè)成員國(guó)似乎是個(gè)不錯(cuò)的整數(shù)。

對(duì)于澳大利亞、巴西、韓國(guó)和印度尼西亞這些新加入精英圈子的國(guó)家來(lái)說(shuō)，二十國(guó)集團(tuán)是一個(gè)令人振奮的旅程。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，它承諾至少在主要經(jīng)濟(jì)體之間進(jìn)行最低限度的協(xié)調(diào)。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)獲得全球影響力的便利機(jī)制，而無(wú)須承擔(dān)過(guò)重的責(zé)任。

更加令人不安的是中國(guó)的反應(yīng)。到了 2009 年春天，北京對(duì)西方國(guó)家缺乏紀(jì)律越來(lái)越不耐煩。中國(guó)政府認(rèn)為，正是因?yàn)槊绹?guó)在赤字方面不計(jì)后果才導(dǎo)致了全球失衡?，F(xiàn)在，英國(guó)和美國(guó)非但沒(méi)有緊縮開(kāi)支，反而在討論增加開(kāi)支。

華盛頓知道自己希望合作，但它無(wú)意宣揚(yáng)美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部自去年以來(lái)發(fā)揮的核心作用。英國(guó)想把自己低配版的兩國(guó)集團(tuán)的構(gòu)想捆綁在新總統(tǒng)的身上，讓英美關(guān)系重新升溫。但是，這種想法非常脫離現(xiàn)實(shí)。 2009 年 4 月 1 日，當(dāng)布朗和奧巴馬在唐寧街共進(jìn)早餐后，奧巴馬對(duì)媒體發(fā)表了講話。他稱贊布朗在促成會(huì)議方面所做出的外交努力，他說(shuō)：“如果只有羅斯福和丘吉爾坐在房間里，喝著白蘭地，那么談判會(huì)容易得多 …… 但是，那不是我們生活的世界，也不應(yīng)該是我們生活的世界。”

2008 年 4 月，在經(jīng)過(guò)兩輪改革后，國(guó)際貨幣基金組織內(nèi)部的投票權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)移了 5.4% ，其中韓國(guó)、新加坡、土耳其和中國(guó)的投票權(quán)增加最多。但是，中國(guó)仍然只有 3.81% 的投票權(quán)，印度只有 2.34% 。在倫敦峰會(huì)上，各國(guó)同意進(jìn)一步轉(zhuǎn)移 5% ，這在很大程度上是讓出了歐洲國(guó)家的投票權(quán)。這為國(guó)際貨幣基金組織爭(zhēng)取了足夠的支持，使其擴(kuò)充資金成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織將馬上從成員國(guó)那里獲得 2500 億美元的新融資。新的貸款協(xié)議將高達(dá) 5000 億美元，使國(guó)際貨幣基金組織可以按需向成員國(guó)提供信貸。最終，國(guó)際貨幣基金組織將面向所有成員國(guó)發(fā)放 2500 億美元的特別提款權(quán)。

布朗的顧問(wèn)們擔(dān)心首相已經(jīng)習(xí)慣于從萬(wàn)億美元的角度來(lái)思考問(wèn)題，從而脫離了英國(guó)是一個(gè)正在滑向深度衰退的中等規(guī)模國(guó)家的無(wú)趣現(xiàn)實(shí)。

2009 年，刺激計(jì)劃使美國(guó)和亞洲國(guó)家一樣成為活躍分子，超過(guò)了歐洲采取的任何一項(xiàng)可自由決定的財(cái)政措施。它確實(shí)發(fā)揮了作用。盡管“沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的”自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出抗議，人們還就反對(duì)“天真的”凱恩斯主義秉承的“政府注資”提出了復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)論點(diǎn)，但是，每一項(xiàng)著名的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究都發(fā)現(xiàn)，奧巴馬的刺激計(jì)劃對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著的積極影響

2009 年 1 月，由于布什政府和國(guó)會(huì)中民主黨人之間的僵持，聯(lián)邦政府在沒(méi)有正常預(yù)算的情況下運(yùn)作，并朝著前所未有的超過(guò) 1.3 萬(wàn)億美元的赤字邁進(jìn)。這是政治混亂，也是令人畏懼的財(cái)政漏洞，但就經(jīng)濟(jì)而言，這恰恰是必要的。

在美國(guó)，可自由支配支出在聯(lián)邦政府開(kāi)支中的占比不超過(guò)三分之一。其余部分則為現(xiàn)有的“應(yīng)享權(quán)利”和社會(huì)福利（例如失業(yè)、殘疾福利和退休金）等法定支出。在經(jīng)濟(jì)衰退期間，這些支出往往會(huì)增加。同樣，按照現(xiàn)有稅率和繳付標(biāo)準(zhǔn)流入財(cái)政部金庫(kù)的稅收，不是由政治決策推動(dòng)的，而是由經(jīng)濟(jì)活動(dòng)創(chuàng)造的財(cái)富波動(dòng)決定的?，F(xiàn)代國(guó)家的預(yù)算以非自由支配的資金流為主，因此對(duì)經(jīng)濟(jì)有著強(qiáng)大的穩(wěn)定作用。隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減少，以及經(jīng)濟(jì)體呼吁刺激措施，稅收將減少，應(yīng)享權(quán)利支出將增加，政府赤字將自動(dòng)擴(kuò)大。

沒(méi)有人拋售國(guó)債。債券市場(chǎng)義勇軍寢食難安。美國(guó)的家庭正在重建儲(chǔ)蓄。共同基金正在從有風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款債券中轉(zhuǎn)移。每個(gè)人都想要美國(guó)國(guó)債。這些系統(tǒng)性宏觀經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)制常常不會(huì)以財(cái)政鷹派的意志為轉(zhuǎn)移，鷹派們認(rèn)為公共預(yù)算就像私人家庭的預(yù)算。當(dāng)私人部門(mén)正在經(jīng)歷去杠桿化的沖擊時(shí)，當(dāng)儲(chǔ)蓄率就像 2009 年那樣飆升時(shí)，為了保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體財(cái)政平衡，政府不需要減少赤字。

在 2008 年的沖擊后，全世界比以往任何時(shí)候都更熱衷于持有安全的資產(chǎn)。大量 AAA 評(píng)級(jí)的私人證券已經(jīng)表明它們根本就不安全，由此催生了對(duì)美國(guó)國(guó)債的巨大需求。不僅僅是美國(guó)人想要美國(guó)政府的債券，在 2007 年夏天到 2009 年底，公眾持有的美國(guó)國(guó)債增加了 2.9 萬(wàn)億美元，一半以上為外國(guó)買(mǎi)家持有。中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債增加了 4180 億美元。

在 2008 年冬至 2009 年冬，財(cái)政刺激措施顯然是必要的。自動(dòng)穩(wěn)定器是一個(gè)受歡迎的補(bǔ)充措施。兩者結(jié)合，幫助發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從 20 世紀(jì) 30 年代以來(lái)的最嚴(yán)重危機(jī)中恢復(fù)。得益于總體宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和央行的干預(yù)，歐洲和美國(guó)的債券市場(chǎng)都沒(méi)有出現(xiàn)擠兌。

政府債券僅被視為一種負(fù)債，而不是儲(chǔ)戶的安全資產(chǎn)。財(cái)政緊縮的論調(diào)占據(jù)了主導(dǎo)地位。巴伐利亞州州長(zhǎng)澤霍夫（ Seehofer ）興高采烈。默克爾宣布改弦易轍（ Weichenstellung ）。債務(wù)剎車(chē)證明德國(guó)的聯(lián)邦制發(fā)揮了作用。

如果德國(guó)聯(lián)邦政府沒(méi)有發(fā)行新的聯(lián)邦債券，那么每年存下 1200 億歐元的德國(guó)儲(chǔ)戶該往哪里投資呢？由于德國(guó)的企業(yè)部門(mén)也在產(chǎn)生財(cái)務(wù)盈余，它們無(wú)法平衡地將資金投入德國(guó)企業(yè)。如果德國(guó)的儲(chǔ)蓄無(wú)法在國(guó)內(nèi)進(jìn)行投資，那么它們將在必要時(shí)流向海外

自動(dòng)穩(wěn)定器指這樣一種宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在調(diào)節(jié)機(jī)制：它能在宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下自動(dòng)發(fā)揮作用，使宏觀經(jīng)濟(jì)趨向穩(wěn)定，無(wú)須借助外力就可直接產(chǎn)生調(diào)控效果。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中，個(gè)人和公司所得稅支付、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持機(jī)制，以及企業(yè)和家庭的儲(chǔ)蓄等就能發(fā)揮穩(wěn)定器的作用。

限制性的財(cái)政政策的目的原本在于保持信心，為私人部門(mén)的復(fù)蘇創(chuàng)造空間。但是，信心從哪里來(lái)呢？房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在崩潰。家庭需要償還債務(wù)，以恢復(fù)過(guò)度緊張的財(cái)務(wù)狀況。提振只能來(lái)自商業(yè)投資。

在 2008 年發(fā)放紅利的季節(jié)，華爾街在遭受數(shù)百億美元的損失后，向高層發(fā)放了 184 億美元的紅利。這是國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的總統(tǒng)優(yōu)先實(shí)現(xiàn)美國(guó)寬帶基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化所需費(fèi)用的 2.5 倍。如果銀行留下這筆錢(qián)，那么它將對(duì)銀行的資本重組做出重大貢獻(xiàn)。

瑞典曾在 20 世紀(jì) 90 年代面臨嚴(yán)重的銀行業(yè)危機(jī)，后來(lái)采取了激進(jìn)的行動(dòng)。在對(duì)銀行進(jìn)行國(guó)有化和重組之后，瑞典的經(jīng)濟(jì)迅速反彈回升。

到了 2009 年，問(wèn)題不在于投資銀行，它們已經(jīng)恢復(fù)盈利了。問(wèn)題在于境況不佳的商業(yè)銀行。花旗集團(tuán)是最糟糕的。因此，會(huì)議同意將不良資產(chǎn)救助計(jì)劃的剩余資金集中用于支持花旗集團(tuán)的“解決方案”，而不是對(duì)整個(gè)美國(guó)銀行體系進(jìn)行全面重組。這個(gè)規(guī)模過(guò)大的龐然大物應(yīng)該被拆分、縮小規(guī)模和重組，并將最糟糕的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到壞賬托收銀行（ bad bank

3 月 27 日，當(dāng)奧巴馬與銀行的首席執(zhí)行官們對(duì)質(zhì)時(shí)，氣氛十分冷淡。不過(guò)，奧巴馬把這些人叫到華盛頓，并不是要懲罰他們，而是要規(guī)勸他們。他呼吁銀行家們?cè)谛匠旰图t利方面有所克制?！皫椭遥簿褪菐椭銈冏约?。”奧巴馬請(qǐng)求道。當(dāng)幾位首席執(zhí)行官為他們領(lǐng)取過(guò)高的薪酬提出慣常的理由時(shí)，如業(yè)務(wù)規(guī)模龐大、風(fēng)險(xiǎn)高，而且要在國(guó)際人才庫(kù)中競(jìng)爭(zhēng)，總統(tǒng)憤怒地打斷了他們：“先生們，發(fā)表這些言論的時(shí)候最好小心一點(diǎn)。大眾并不買(mǎi)賬 …… 我的政府是擋在你們和舉著干草叉的大眾之間的唯一屏障。

蓋特納承認(rèn)，右翼謾罵他們，左翼懷疑他們被華爾街操控，政府發(fā)現(xiàn)自己在政治上“孤立無(wú)援”。

美聯(lián)儲(chǔ)可以提供廣泛的流動(dòng)性支持，但不能為特定銀行提供量身打造的援助工具。與總統(tǒng)和美聯(lián)儲(chǔ)溝通后，財(cái)政部必須把破產(chǎn)的機(jī)構(gòu)置于聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的控制之下。它將繼續(xù)運(yùn)營(yíng)破產(chǎn)的銀行，但會(huì)分拆并出售破產(chǎn)銀行的部分業(yè)務(wù)。

華爾街和普通民眾的財(cái)富對(duì)比越來(lái)越讓人難以接受。大型銀行得到了救助。一些最肆無(wú)忌憚的老板可能會(huì)面臨法律訴訟，但他們的人生并沒(méi)有被摧毀。他們可以退休，過(guò)著富裕舒適的生活。

銀行家們樂(lè)于把過(guò)去拋在腦后，但美國(guó)民眾卻無(wú)法釋?xiě)选?2010 年春，華爾街在民眾中的支持率只有 6% 。

讓政府尷尬的是，《多德 — 弗蘭克法案》最終在國(guó)會(huì)獲得通過(guò)，靠的不是財(cái)政部和白宮的推動(dòng)，而是新一輪的民憤。

通過(guò)壓力測(cè)試，財(cái)政部避開(kāi)了國(guó)有化的呼吁和花旗集團(tuán)的“解決方案”。相反，為了維護(hù)金融穩(wěn)定和最大限度地減少不良資產(chǎn)救助計(jì)劃資金的消耗，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上制定了一個(gè)政府目標(biāo)：讓銀行收入恢復(fù)到健康水平

奧巴馬和蓋特納或許阻攔了推動(dòng)國(guó)有化的努力，但是，一個(gè)真正具有諷刺意味的歷史轉(zhuǎn)折是，在蘇東劇變之后不到二十年，在全球資本主義經(jīng)歷了 20 世紀(jì) 30 年代以來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)后，美國(guó)金融業(yè)的堡壘在向股東支付股息之前，必須就政府批準(zhǔn)的“資本計(jì)劃”進(jìn)行談判。