原創(chuàng) ? ?價(jià)值人生 ? life198012
統(tǒng)計(jì)了36只長期組合，其中31只組合滿了5年以上，其中14只組合滿了10年以上，統(tǒng)計(jì)一下這些組合的年化收益與年化超額收益，做個(gè)記錄。跟蹤一下組合持倉特征和收益特征。
? ? ? ? ?上圖之前先說明一下，這些組合有些是十多年的，跟蹤都有八年以上的時(shí)間了。從博客到論壇，都有實(shí)證。至于是不是實(shí)盤不重要，能否學(xué)到的才是重要。無論是不是實(shí)盤學(xué)不到，復(fù)制不了一樣失敗。反之，能復(fù)制了，主理人的實(shí)盤落后，我們學(xué)到復(fù)制到了還占了主理人的便宜。從價(jià)值和成長的角度上，價(jià)值類的組合滿倉穿越牛熊的占絕多數(shù)，成長的占少數(shù)的牛人有私募了也有隱退了。所以，能力圈的范圍內(nèi)的安全邊際最重要。
? ? ? ? ?計(jì)算整理的數(shù)據(jù)和標(biāo)普紅利指數(shù)、滬深300指數(shù)比較，全部是全收益的指數(shù)。和標(biāo)普紅利指數(shù)比較，是因?yàn)闃?biāo)普紅利指數(shù)考察分紅考察利潤，設(shè)計(jì)合理，收益最高，有時(shí)能持平甚至超越主理人的公司組合。標(biāo)普紅利指數(shù)是美國編制的，是美國在2008.9.11.發(fā)布的，實(shí)際上是運(yùn)營了十年以上了。而且，標(biāo)普紅利指數(shù)的超額收益也是比較穩(wěn)定，超額收益年份跨度均衡，不像基本面50、滬深300價(jià)值等指數(shù)，都是前九年和滬深300指數(shù)持平，最后五年才取得了一定的超額收益。主理人的組合相對(duì)滬深300指數(shù)的超額收益比較容易，而相對(duì)于標(biāo)普紅利指數(shù)的超額收益不是非常容易。
? ? ? 主理人的起始日期不同，表格分階段進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。36只組合滿5年以上的31只組合的不同統(tǒng)計(jì)區(qū)間的：
? ? ? 組合平均年化收益率/相同統(tǒng)計(jì)區(qū)間標(biāo)普紅利指數(shù)平均年化收益率=年化超額收益率7.7%。
? ? ? 組合平均年化收益率/相同統(tǒng)計(jì)區(qū)間的滬深300指數(shù)平均年化收益率=年化超額收益率16.0%。
? ? ? ?標(biāo)普紅利指數(shù)平均年化收益率/相同統(tǒng)計(jì)區(qū)間的滬深300指數(shù)平均年化收益率=年化超額收益率7.7%。
? ? ? ?即主理人的31只組合在不同統(tǒng)計(jì)區(qū)間年均跑贏標(biāo)普紅利指數(shù)7.7%，標(biāo)普紅利指數(shù)年均跑贏滬深300指數(shù)7.7%，主理人的組合年均跑贏滬深300指數(shù)正好是107.7%*107.7%-1=16.0%。
? ? ? ? 簡(jiǎn)單說，如果市場(chǎng)年化收益是8%，標(biāo)普紅利指數(shù)年化收益是16%（標(biāo)普紅利指數(shù)基金倉位和費(fèi)率扣除后可以做到年化收益15%），公司組合年化收益是25%。價(jià)值投資長期組合的普遍年均收益是兩三成，價(jià)值投資長期組合的年化超額收益是一兩成。（不要簡(jiǎn)單的與長期價(jià)值投資的全球頂尖大神比較收益率，M2的增長、通貨膨脹和資金規(guī)模等等的因素都會(huì)影響。長期價(jià)值投資的普通資金規(guī)模，年均收益六成以上、十年百倍以上才可能稱是大神。）
? ? ? ? 表格的信息量很大，有些內(nèi)容陳述如下：
? ? ? ?（1）標(biāo)普紅利指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)，起始時(shí)間越遠(yuǎn)超額收益越高，時(shí)間越近超額收益越低。但是，太近的有著市場(chǎng)風(fēng)格的變化影響。像文中之前舉的例子，基本面50指數(shù)和滬深300價(jià)值前面九年持平，后面五年貢獻(xiàn)了超額收益。市場(chǎng)風(fēng)格的變化導(dǎo)致近一兩年標(biāo)普紅利指數(shù)和滬深300指數(shù)持平略贏，如果標(biāo)普紅利指數(shù)和中證800指數(shù)相比，依然有著均衡的超額收益。
? ? ? ?（2）無論是美國還是日本，低市盈率、低市凈率、低市現(xiàn)率、低市銷率、高股息率等等這些價(jià)值因子，在不同區(qū)間統(tǒng)計(jì)都有一定的超額收益，但是超額收益的先后順序會(huì)經(jīng)常不同。長期沒有始終最好的策略，但是有長期可以跑贏市場(chǎng)的策略，不是時(shí)時(shí)有效保證了長期有效，具體策略能有優(yōu)勢(shì)能跑贏多少，最終取決于具體市場(chǎng)的具體情況了。
? ? ? ?（3）時(shí)間最長的組合是東博老股民和陶博士的組合，一共公開有14年了。一個(gè)是偏價(jià)值的，一個(gè)是偏成長和量化的。14年年化收益25%。標(biāo)普紅利指數(shù)年化收益19%。滬深300指數(shù)年化收益11%。如果從2006年初開始統(tǒng)計(jì)，則東博老股民收益21倍，陶博士的收益是12.6倍，標(biāo)普紅利指數(shù)的收益是12.8倍，反超了陶博士的收益，而且縮小了和平均的距離。如果從2007年初開始統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普紅利指數(shù)是6.35倍，與表格中的Syc的6.35倍完全一致。跑贏了東博老股民的5.93倍和陶博士的5.13倍，也跑贏了平均收益（5.53倍）。從2008年初開始統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普紅利指數(shù)上漲了九成多，收益正好等于東博老股民的1.75倍和陶博士的2.08倍的平均收益（1.92倍），年化收益6.1%，同期滬深300指數(shù)年化收益-3.4%。從2009年初開始計(jì)算，標(biāo)普紅利指數(shù)收益4.4倍，跑贏了東博老股民的4.97倍和陶博士的3.23倍的平均收益（4.1倍）。從2011年初開始計(jì)算，標(biāo)普紅利指數(shù)是1.8倍，跑輸了東博老股民的2.69倍和陶博士的1.30倍的平均收益（2倍）。
? ? ? ? 這段說明，長期組合跑贏標(biāo)普紅利指數(shù)不容易，即使跑贏了分階段可能也是不分彼此。所以要有固定風(fēng)格，沒有固定風(fēng)格，很容易在風(fēng)格變換中迷失，而堅(jiān)持一種風(fēng)格，無論是大盤還是小盤、價(jià)值還是成長、混合平衡還是指數(shù)基金，長期總有收獲平均贏的時(shí)候。
? ? ? ? ?其它組合同期和標(biāo)普紅利指數(shù)比較的結(jié)果，也能從不同風(fēng)格的組合中感受到風(fēng)格變化帶來的收益影響。感興趣的讀者們可以仔細(xì)琢磨。
? ? ? ? ? 最后，文章寫到了組合的收益，那么這36只組合的持倉配置也選一些長年跟蹤的簡(jiǎn)述一下，主理人的組合歷史收益和主理人的組合持倉僅供參考：
? ? ? （1）東博老股民實(shí)驗(yàn)賬戶：價(jià)值為主、近次買了偏成長的吉艾科技。24年年化收益28.01%。24年間僅換倉12次。
? ? ? （2）陶博士的十只組合：成長量化為主，十只等權(quán)。14年年化收益22.06%。雖然是模擬組合，但是收益高的實(shí)際組合不可復(fù)制，是雙刃劍，這也是為什么跟金牌的多，最后失敗得多。如果跟模擬組合，還是比較成功的。2018年組合中有的逆勢(shì)上漲跑贏了市場(chǎng)。
? ? ? ?（3）智者樂水：長年能力圈在汽車板塊，尤其是江鈴汽車等等。新關(guān)注了醫(yī)藥等板塊的一些標(biāo)的。
? ? ? ? （4）紅石：有公司組合的東阿阿膠、招商銀行，也有基金組合的富國天惠、銀行B、建信50B。
? ? ? ? ?（5）Syc: 做滬深和香港低估值的品種，持有中國平安、招商銀行、興業(yè)銀行、長城汽車H、復(fù)星國際H、南京銀行、分眾傳媒、中國太平、新華保險(xiǎn)H等等。
? ? ? ? ?（6）Lagom: 有保險(xiǎn)銀行券商影子股、也有消費(fèi)醫(yī)藥股，還有指數(shù)基金。還做了定投組合的場(chǎng)內(nèi)組合價(jià)值平均策略、低風(fēng)險(xiǎn)策略的可轉(zhuǎn)債，另外還做了保本型賬戶，保本型賬戶持有現(xiàn)金倉、中國平安、吉林敖東等等。
? ? ? ? ? ?此外，老胡的多品種配置、富捷的白馬均衡配置有時(shí)踩雷但是經(jīng)常新高不斷、之之的倉位再平衡、編程浪子的雙五和R15的程序量化篩選組合、草帽路飛的深研集中持倉、一品布衣的長期均衡收益較高的組合、東博老股民傻瓜組合、小小辛巴、投資的本源的組合實(shí)證、唐朝的財(cái)務(wù)分析等等，都是非常值得深入學(xué)習(xí)的。還有一些業(yè)績不全但是非常出色的，如風(fēng)生水起、閑來一坐話投資以及很多沒有提到名字的深入分析的理念， 以及各種可轉(zhuǎn)債、多策略探尋的文章，都是非常值得學(xué)習(xí)的。
? ? ? ? 寫到這里，文章接近尾聲。一贏二平七虧，長期持有指數(shù)基金是投資者達(dá)到二平的工具。非常出色的策略基金標(biāo)普紅利指數(shù)基金是投資者可以長期跑贏九成以上的參與者，能在指數(shù)基金的基礎(chǔ)上年均提高5%的收益，做優(yōu)秀的公司組合可以再另外年均提高5%的收益，問題是要注意配置好，做好均衡配置，不能犯配置的錯(cuò)誤，否則長期可能跑輸標(biāo)普紅利之類的策略指數(shù)。
? ? ? ? 長期指數(shù)基金年化收益近一成，策略指數(shù)基金年化收益一成多，做好優(yōu)秀的公司組合用均衡策略配置好年化收益兩成多。方向正確，長期復(fù)利，必有收獲。
